為何選擇上證50ETF作為試點(diǎn)？
上證50ETF按成交額來(lái)看2013年全年成交額為1812.1億元，均位列單市場(chǎng)ETF第一名。在流動(dòng)性上，2013年上證50ETF換手率為944%，遠(yuǎn)高于香港ETF期權(quán)市場(chǎng)5只標(biāo)的ETF的平均水平454%。
概念篇
什么是期權(quán)？
期權(quán)，又叫選擇權(quán)，是一份合約，給與期權(quán)買家在特定日期或之前以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利(而非義務(wù))。而它的賣方則收取買方所付的權(quán)利金，承擔(dān)著必須賣出或者買入的義務(wù)。
比如說(shuō)，你找到一套看起來(lái)不錯(cuò)的房子，想要買。但不幸的是你在3個(gè)月內(nèi)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金。于是你跟房主商量，希望房主給你在3個(gè)月內(nèi)以20萬(wàn)美元買入的選擇權(quán)(option)。房主同意了，但是為了獲得這個(gè)權(quán)利，你需要支付3000美元的價(jià)格。
現(xiàn)在我們可以考慮兩種情形：
1. 這所房子后來(lái)被發(fā)現(xiàn)是“貓王”真正的出生地！于是房子的市值突然飆升至100萬(wàn)美元。由于房主已經(jīng)賣給你期權(quán)，所以他有義務(wù)將房子以20萬(wàn)美元賣給你。最終你將獲得79.7萬(wàn)美元利潤(rùn)(100萬(wàn)減去20萬(wàn)再減去3000)。
2.仔細(xì)考察之后，你發(fā)現(xiàn)這所房子存在嚴(yán)重的質(zhì)量問(wèn)題，墻體開(kāi)裂。雖然最初你以為自己找到了夢(mèng)想中的房子，但現(xiàn)在感覺(jué)它一文不值。不過(guò)還好，由于你買的是期權(quán)，你沒(méi)有義務(wù)必須把房子買下來(lái)。所以你最終損失的是3000美元的期權(quán)費(fèi)。
什么是看漲期權(quán)、看跌期權(quán)?
看漲期權(quán)又叫買權(quán)，給與期權(quán)持有者在特定期限內(nèi)以特定價(jià)格買入某種資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)類似于持有某只股票的多頭倉(cāng)位，個(gè)股看漲期權(quán)的買家希望在期權(quán)到期之前股價(jià)能夠大幅上漲。
看跌期權(quán)又叫賣權(quán)，給與期權(quán)持有者在特定期限內(nèi)以特定價(jià)格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)類似于持有某只股票的空頭頭寸，個(gè)股看跌期權(quán)的買家希望在期權(quán)到期之前股價(jià)能夠下跌。
期權(quán)的類型主要分為兩類
1. 美式期權(quán)。美式期權(quán)可以在購(gòu)買日期和到期日之間任何時(shí)間執(zhí)行。大部分交易所交易的期權(quán)都是這種類型。
2. 歐式期權(quán)。歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行。
期權(quán)市場(chǎng)的參與者
根據(jù)各自的頭寸情況，期權(quán)市場(chǎng)有4種類型的參與者：1. 看漲期權(quán)的買家；2. 看漲期權(quán)的賣家；3. 看跌期權(quán)的買家；4. 看跌期權(quán)的賣家。
期權(quán)買家與賣家之間有兩個(gè)重大區(qū)別：
1. 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的買家沒(méi)有買入或賣出的義務(wù)。他們可以選擇是否執(zhí)行自己的權(quán)利。
2. 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的賣家有義務(wù)買入或賣出。這意味著立權(quán)人可能被要求兌現(xiàn)買入或賣出的承諾。
相關(guān)術(shù)語(yǔ)
執(zhí)行價(jià)格：標(biāo)的資產(chǎn)可以被買入或賣出的價(jià)格。股票價(jià)格必須高于(對(duì)于看漲期權(quán))或低于(對(duì)于看跌期權(quán))這一價(jià)格，執(zhí)行期權(quán)才能獲得利潤(rùn)。
到期日：期權(quán)合約有效的最后一日，即在該日后，期權(quán)合約將被摘牌。
價(jià)內(nèi)期權(quán)：對(duì)于看漲期權(quán)，如果股票價(jià)格高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，就被稱之為“價(jià)內(nèi)期權(quán)”。對(duì)于看跌期權(quán)，股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格則為價(jià)內(nèi)期權(quán)。
期權(quán)是如何運(yùn)作的？
現(xiàn)在我們已經(jīng)知道了關(guān)于期權(quán)的一些基礎(chǔ)知識(shí)，下面我們通過(guò)一個(gè)例子來(lái)講講期權(quán)的運(yùn)作方式。
比如說(shuō)，5月1日，公司A的股價(jià)為67美元，“7月70看漲期權(quán)”的期權(quán)費(fèi)是3.15美元?！?/span>7月70看漲期權(quán)”是指到期日是7月第三個(gè)星期五，執(zhí)行價(jià)格是70美元。這份合約的總價(jià)格為315美元(3.15乘以100)。在實(shí)際交易中，你還需要考慮手續(xù)費(fèi)。
記住，一份股票看漲期權(quán)合約就是買入100股股票的選擇權(quán)，所以你需要乘以100來(lái)得出總的期權(quán)價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格70美元意味著在期權(quán)到期之前，股票價(jià)格必須漲到70美元以上。由于期權(quán)費(fèi)是3.15美元，因此盈虧平衡價(jià)格將是73.15美元。
當(dāng)股價(jià)在67美元的時(shí)候，由于低于70美元的執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)是沒(méi)有價(jià)值的(只有時(shí)間價(jià)值)。但別忘了你已經(jīng)付了315美元的期權(quán)費(fèi)，所以你相當(dāng)于一上來(lái)就先虧了315美元。
3周后，股價(jià)比如說(shuō)漲到78美元。這時(shí)期權(quán)合約的價(jià)值也隨之上漲到825美元(8.25乘以100)。減去315美元的期權(quán)費(fèi)，就是你的利潤(rùn)510美元。換句話說(shuō)，短短3周你就差不多翻倍了！你可能會(huì)賣出手上的期權(quán)，鎖定利潤(rùn)。這稱之為“平倉(cāng)”。當(dāng)然，如果你認(rèn)為股價(jià)可能繼續(xù)上漲，你也可能繼續(xù)持有。
假如你繼續(xù)持有，但股價(jià)不幸在期權(quán)到期日跌到62美元。由于這一價(jià)格低于70美元的執(zhí)行價(jià)格，而且已經(jīng)沒(méi)有余下的時(shí)間，所以此時(shí)這份合約價(jià)值歸零。這樣一來(lái)，這筆期權(quán)投資我們就實(shí)際虧損了315美元。
規(guī)則篇
交易規(guī)則方面，投資者需要重點(diǎn)注意的幾條：
對(duì)于個(gè)人投資者需要達(dá)到的最起碼兩點(diǎn)：
（1）托管在券商的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金）合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元
（2）有6個(gè)月以上交易經(jīng)歷并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷；或者在期貨公司開(kāi)戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者需要達(dá)到的最起碼兩點(diǎn)：
（1）托管在券商的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金）合計(jì)不低于人民幣100萬(wàn)元
（2）凈資產(chǎn)不低于100萬(wàn)
對(duì)投資者進(jìn)行分級(jí)管理
（注：三級(jí)投資者可進(jìn)行所有操作）
個(gè)股期權(quán)標(biāo)的需滿足何種條件？
合約標(biāo)的既可以為股票也可以為交易所交易基金（ETF），但需滿足如下條件：
（1）肯定得為融資融券標(biāo)的證券；
（2）若為股票上市時(shí)間不少于6個(gè)月；若為ETF成立時(shí)間不少于6個(gè)月
（3）若為股票則需波動(dòng)幅度不能太大：最近6個(gè)月的日均波動(dòng)幅度不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)日均波動(dòng)幅度的三倍
（4）需要近6個(gè)月的日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶
期權(quán)合約到期日
到期月份的第四個(gè)星期三，若為節(jié)假日、休市日則順延至下一個(gè)交易日。
期權(quán)合約交易時(shí)間
交易日9:15-9:25（開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)）、9:30-11:30、13：00-15:00（14:57-15:00為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間）
委托期權(quán)指令包括內(nèi)容
(1)合約賬戶號(hào)碼；
(2)合約交易代碼；
(3)買賣類型（包括買入開(kāi)倉(cāng)、買入平倉(cāng)、賣出開(kāi)倉(cāng)、賣出平倉(cāng)、備兌開(kāi)倉(cāng)以及備兌平倉(cāng)等）
(4)委托數(shù)量
(5)委托類型與價(jià)格（包括普通限價(jià)委托、市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)委托、市價(jià)剩余撤銷委托、全額即時(shí)限價(jià)委托、全額即時(shí)市價(jià)委托等）
交易單位及數(shù)量限制
張，申報(bào)數(shù)量為1張或者其整數(shù)倍，限價(jià)申報(bào)的單筆申報(bào)最大數(shù)量為10張，市價(jià)申報(bào)的單筆申報(bào)最大數(shù)量為5張。
期權(quán)合約漲跌停幅度限制
認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大漲幅=max｛合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×0.5%，min [(2×合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)－行權(quán)價(jià)格)，合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)]×10%｝
認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×10%
認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max｛行權(quán)價(jià)格×0.5%，min [(2×行權(quán)價(jià)格－合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià))，合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)]×10%｝
認(rèn)沽期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×10%
成交規(guī)則
不管集合還是連續(xù)競(jìng)價(jià)都按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的規(guī)則撮合
連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)段：以平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則撮合。何為平倉(cāng)優(yōu)先呢？就是以漲停價(jià)格進(jìn)行的申報(bào)，買入平倉(cāng)(含備兌平倉(cāng))申報(bào)優(yōu)先于于開(kāi)倉(cāng)申報(bào)；以跌停價(jià)格進(jìn)行的申報(bào)，賣出平倉(cāng)申報(bào)優(yōu)先于賣出開(kāi)倉(cāng)申報(bào)。
期權(quán)不存在T+0哦，只有行權(quán)不行權(quán)一說(shuō)：當(dāng)日買入的期權(quán)合約，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)申報(bào)指令，當(dāng)日有效，當(dāng)日可以撤銷。
委托類型詳解
普通限價(jià)申報(bào)：指按限定的價(jià)格或低于限定的價(jià)格申報(bào)買入賣出期權(quán)合約。申報(bào)當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。
市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào)：按市場(chǎng)可執(zhí)行的最優(yōu)價(jià)格買賣期權(quán)合約，未成交部分按本方申報(bào)最新成交價(jià)格轉(zhuǎn)為普通限價(jià)申報(bào)；如該申報(bào)無(wú)成交的，按本方最優(yōu)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)為限價(jià)申報(bào)；如無(wú)本方申報(bào)的，該申報(bào)撤銷。
市價(jià)剩余撤銷申報(bào)：按市場(chǎng)可執(zhí)行的最優(yōu)價(jià)格買賣期權(quán)合約，未成交部分自動(dòng)撤銷。
全額即時(shí)限價(jià)申報(bào)：按限定的價(jià)格或者優(yōu)于限定的價(jià)格買賣期權(quán)合約，所申報(bào)的數(shù)量如不能立即全部成交則自動(dòng)全部撤銷。
全額即時(shí)市價(jià)申報(bào)：按市場(chǎng)可執(zhí)行的最優(yōu)價(jià)格買賣期權(quán)合約，所申報(bào)的數(shù)量如不能立即全部成交則自動(dòng)全部撤銷。
觀點(diǎn)篇
上證50ETF期權(quán)上市后將有何影響？哪些股票將受益？
1.將進(jìn)一步提升A股的交易活躍程度。由于推出的初期，股票期權(quán)的參與者限定于機(jī)構(gòu)投資者，這部分群體又是套利交易的主要參與力量，想要尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)，就必須配置正股，所以可以肯定的判斷，A股交易活躍度將出現(xiàn)明顯提升。
2.A股券商板塊、期貨公司或參股期貨類個(gè)股、交易系統(tǒng)維護(hù)商和開(kāi)發(fā)交易軟件類個(gè)股將受益。美國(guó)投行期權(quán)傭金收入占正股傭金收入的比重約20％左右，預(yù)計(jì)期權(quán)業(yè)務(wù)將成為我國(guó)券商的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
期權(quán)來(lái)了會(huì)帶來(lái)哪些變化？
首先，全新的高短期波動(dòng)率的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。當(dāng)波動(dòng)率不僅僅是投資的結(jié)果，而是變成可博弈的工具時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)變得更加有趣。衍生品豐富了，因?yàn)橛刑桌叩拇嬖?，各種投機(jī)者的情緒會(huì)相互傳導(dǎo)，體現(xiàn)為各種資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)?？梢灶A(yù)知A股已經(jīng)結(jié)束低短期波動(dòng)率的時(shí)代，迎接我們的是一個(gè)高短期波動(dòng)率的時(shí)代，因此是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：博道投資
其次，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)更加注重自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。市場(chǎng)波動(dòng)率的上升會(huì)加劇投資組合的波動(dòng)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)越來(lái)越多地使用衍生工具來(lái)對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)，平滑凈值波動(dòng)或者業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有了越來(lái)越多的對(duì)沖工具，專業(yè)金融機(jī)構(gòu)依靠自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力能夠提供更多的工具和產(chǎn)品滿足投資者的多元需求，從而豐富金融市場(chǎng)。
最后，金融工程師有望登堂入室屌絲逆襲。加入期權(quán)這個(gè)非線性工具后，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)終于無(wú)法拍腦袋而需要程序認(rèn)真的計(jì)算識(shí)別，金融工程課本上的知識(shí)也終于有用武之地，因?yàn)槠跈?quán)使得金融真正能夠以工程的方式去解決，金融工程師有望登堂入室不再低人一等。
期權(quán)來(lái)了我們能盡快做些什么？
首先，能想到的第一件事情就是低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，期權(quán)推出的初期，因?yàn)楦吒軛U的特征，多數(shù)人仍然會(huì)簡(jiǎn)單地利用期權(quán)進(jìn)行方向性選擇，若市場(chǎng)活躍，買入看漲期權(quán)需求會(huì)比較旺盛，導(dǎo)致定價(jià)出現(xiàn)非理性高估，這時(shí)可以同時(shí)交易看漲、看跌和現(xiàn)貨構(gòu)建轉(zhuǎn)換套利組合，從而獲取套利收益。
其次，結(jié)合推出的50ETF期權(quán)行權(quán)標(biāo)的的風(fēng)格特征，我們建議機(jī)構(gòu)投資者可以買入低估值高股息的藍(lán)籌股，同時(shí)買入價(jià)外50ETF看跌期權(quán)保護(hù)組合的極端下行風(fēng)險(xiǎn)，從而構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)健的投資組合。
最后，如果認(rèn)同波動(dòng)率上升趨勢(shì)變化的投資者，可以通過(guò)期權(quán)組合下注波動(dòng)率的變化。
為了跟上時(shí)代步伐，用好期權(quán)這一新的金融工具，一些投資者在被多、空、杠桿、收益、波動(dòng)率等專業(yè)名詞“整暈”時(shí)，忍不住提出質(zhì)疑，“海峽對(duì)岸的臺(tái)灣，一些大媽去買菜的路上都會(huì)買兩手期權(quán)，這不跟彩票一樣么，也沒(méi)那么高大上吧？”
一個(gè)需要正視的事實(shí)是，在期權(quán)交易活躍的韓國(guó)與中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，期權(quán)是經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，才滲透至普通個(gè)人投資者的生活，而中國(guó)大陸期權(quán)市場(chǎng)才剛剛起步，在交易機(jī)制、監(jiān)管規(guī)則、投資者結(jié)構(gòu)等方面與成熟市場(chǎng)相比還存在較大差距。
如一位業(yè)內(nèi)人士所言，“一點(diǎn)不懂不是最可怕的，怕的是一知半解?！惫善眲偝鰜?lái)的時(shí)候，大家知道了下跌會(huì)虧錢。股指期貨出來(lái)以后，大家發(fā)現(xiàn)原來(lái)上漲也會(huì)虧錢。現(xiàn)在個(gè)股期權(quán)推出來(lái)了，終于，連橫盤(pán)也會(huì)虧錢了。
所以，假如你想要抓住這次期權(quán)帶來(lái)的賺錢機(jī)會(huì)必須抓緊時(shí)間充電了！
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