近期全球市場遭遇大面積重挫，中國成了眾矢之的。然而周二傍晚中國央行殺出“雙降”大招，瞬間讓全球股市大漲。然而，經(jīng)歷了前三日“恐慌式拋售”的美股仍然沒能支撐住開盤漲勢，三大股指仍收跌。
更值得注意的是， 正當(dāng)全球市場等待著美聯(lián)儲開始加息之時，全球最大對沖基金卻站出來說，忘了美聯(lián)儲加息吧，QE4才是下一步，并且發(fā)出警告，全球債務(wù)超級周期（Debt Super cycle）已經(jīng)接近終結(jié)邊緣。
周二上證綜指大幅下挫7.6%，但在央行放出“雙降”大招之后，其正面刺激效應(yīng)隨即傳遍全球，美股開盤后紛紛高開高走。道指上漲1.18%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.37%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)開盤上漲3.49%。然而，美股收盤的情況卻并沒有實(shí)現(xiàn)反彈希望。標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)到1.35%，創(chuàng)2008年10月份以來最大單日逆轉(zhuǎn)點(diǎn)數(shù)。
據(jù)悉，周二開盤前紐交所再次啟用48號規(guī)則，而在“黑色星期一”美國三大股指期貨全線“跌?！倍|發(fā)熔斷之時，紐交所曾啟用48號法則，以求在預(yù)期將會大幅波動的當(dāng)天交易中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的開盤。
據(jù)CNBC報(bào)道，48號規(guī)則自08年金融危機(jī)以來僅使用過4次左右。
QE4才是下一步？
就在大家預(yù)期美聯(lián)儲加息之時，全球最大對沖基金橋水的創(chuàng)始人Ray Dalio最近在給其客戶的一封信里說道：“美聯(lián)儲將通過新一輪的量化寬松繼續(xù)提高流動性，而非開始緊縮。”
Ray Dalio一直都堅(jiān)持著以往的Super cycle論，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)就是永動機(jī)，主要由央行所影響，其利率調(diào)整主要應(yīng)該用于促進(jìn)資產(chǎn)的回報(bào)，并將利率控制在長期資產(chǎn)回報(bào)利率之下。這一次他特別指出當(dāng)前市場面臨的主要風(fēng)險來自于通縮而非通脹。
這并沒有什么特別的，此類看法，橋水基金也說了很長一段時間，但是有一點(diǎn)比較奇怪的是，就在上周末，《金融時報(bào)》發(fā)表了一篇“美國資產(chǎn)管理公司警告過渡的風(fēng)險平價策略（Risk Parity）”。
這里有必要說一下風(fēng)險平價策略，其雛形為橋水公司的“全天候”，即建立一個在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能表現(xiàn)不錯的資產(chǎn)組合，主要集中在股票、債券、大宗商品等傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別，僅有少數(shù)人利用了高收益?zhèn)?、投資級債券及新興市場債券的利差。
在上述報(bào)道中最值得關(guān)注的是以下這些部分：
這就是我們現(xiàn)在所處的位置，也就是，全世界的利率都達(dá)到或接近0%時，利差相對較窄（因?yàn)橘Y產(chǎn)價格已經(jīng)被推高），而且債務(wù)水平都很高。因此，央行實(shí)行寬松的空間是有限的，當(dāng)風(fēng)險趨于下行而非下行時，大部分投資者都有一個危險的利多偏差。換個說法就是，世界正面臨長債務(wù)周期接近終結(jié)的風(fēng)險。（長債務(wù)周期為Super cycle論中的一個觀點(diǎn)，比如在整個經(jīng)濟(jì)債務(wù)周期的上升階段，債務(wù)額和還債部分都會上升，可持續(xù)數(shù)十載，中間會伴隨央行的緊縮和寬松政策）
這正是我們目前最關(guān)注的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為這比美聯(lián)儲一直關(guān)注的周期性影響更為重要。周期性影響也解釋了為什么美聯(lián)儲將加息視作當(dāng)務(wù)之急，以及為什么耶倫在多個場合表示反對資產(chǎn)價格的飛漲。但是…
雖然我們不確定市場是否度過了一個降息短周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但從一個更長債務(wù)周期的角度來看，我們認(rèn)為通縮和全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險更為嚴(yán)峻，美聯(lián)儲應(yīng)該持續(xù)其寬松政策，而不是如大肆宣揚(yáng)的一般開始緊縮。顯然，受這些長債務(wù)周期力量影響的主要包括中國、石油生廠商、以及擁有大量美元資產(chǎn)的新興市場國家。
雖然，在我們看來，美聯(lián)儲過分強(qiáng)調(diào)了“循環(huán)”（即短期債務(wù)/商業(yè)周期）的重要性，而忽視了“長久性”（即長期債務(wù)/超級周期）。我們的風(fēng)險是，如今他們?nèi)绱酥铝τ谒麄兏叨刃麄鞯木o縮通道，而當(dāng)市場需要尋求更便捷的路徑之時，他們將很難做到改變。
所以，“美聯(lián)儲將通過新一輪的量化寬松繼續(xù)提高流動性，而非開始緊縮”。
另外，根據(jù)CME基于市場的預(yù)測，美聯(lián)儲9月加息的概率降低到21%，而12月和明年1月的概率則達(dá)到了54%。
美國前任財(cái)長薩默斯(Lawrence Summers)也認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該無限期地?cái)R置加息。他上周就表示：“根據(jù)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的合理評估，如果美聯(lián)儲在近期開始加息，將會犯下一個嚴(yán)重的錯誤。美聯(lián)儲的三個主要政策目標(biāo)：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、維持金融市場秩序，將受到嚴(yán)重威脅?！?/span>
而且，隨著全球股市和大宗商品市場劇烈動蕩，市場對通縮的擔(dān)憂再起，當(dāng)前利率水平很有可能在更長時間內(nèi)保持低位，以維持經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平。
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