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鈦度要點：第四季度一般是電商的旺季，加上阿里雙十一的刺激，按道理應(yīng)該是全年增速最高的一季，但是我們發(fā)現(xiàn)不管是2014年，還是2015年，天貓第四季度的同比增速都是最低的，而且這一增速遠(yuǎn)不及去年雙十一當(dāng)天的63%和今年雙十一當(dāng)天的60%。
1月28日美股開盤前，阿里集團(tuán)公布了2015年第四季度的財務(wù)報告，收入和利潤均超過此前分析師給出的預(yù)期，相關(guān)的數(shù)字很多新聞通稿上已經(jīng)講了很多，這里就不再贅述了。
阿里的這份財報中確實有非常多閃光的地方，不過也有一些發(fā)展中的隱憂，同時我們也可以在這些閃光與隱憂之中看到阿里集團(tuán)未來發(fā)展的幾個趨勢。
電商體量繼續(xù)變大，收入快速增加
電子商務(wù)是整個阿里集團(tuán)的基礎(chǔ)，起著定海神針一般的作用。2015年，阿里巴巴的電商交易額（GMV）繼續(xù)平穩(wěn)增加，達(dá)到2.95萬億（圖1），占據(jù)90%左右的網(wǎng)絡(luò)零售市場。今天，在阿里巴巴集團(tuán)之外，電子商務(wù)開始呈現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢，但是包含京東、唯品會等在內(nèi)的所有企業(yè)相加也不過才占到了網(wǎng)絡(luò)零售市場的10%左右，阿里巴巴的老大哥地位依然十分明顯。
2015年前兩個季度，阿里巴巴的營業(yè)收入增速并不好，這也是其股價不斷下跌的一個原因，到了第四季度阿里巴巴營業(yè)收入強(qiáng)勢反彈（圖2），增速超出了所有人的預(yù)期，不出意外的話這將是BAT中本季營收最多的。
GMV增速雖繼續(xù)放緩，但是貨幣化能力提升明顯
以阿里現(xiàn)有的體量，GMV的增速一定會逐年放緩，但可喜的是本季我們看到阿里巴巴貨幣化的能力顯著提升，這反映在了營業(yè)收入占有GMV比例的提升（圖3），以及整體和移動端人均收入的不斷上升上（圖4）。
跨境電商發(fā)展良好，天貓國際高速增長
跨境電商是阿里巴巴未來的戰(zhàn)略重點，本季度天貓國際實現(xiàn)同比增長179%，是一個比較大的亮點。此外，在雙十一當(dāng)天，超過3000萬用戶在天貓國際的平臺上購買了超過1.6萬個國際品牌的商品。
云計算收入繼續(xù)大幅增長，前景可期
來自于云計算收入的大幅增加是最近幾個季度阿里巴巴財報的亮點，本季這一收入繼續(xù)大幅增長，同比增速高達(dá)126%（圖5），與此同時云計算的營收占比同期也大幅提升（圖6）。鑒于云計算行業(yè)還處于快速發(fā)展階段，以及云作為未來商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的重要作用，這一業(yè)務(wù)的前景值得期待。
移動端發(fā)展迅速，移動化程度不斷提升
阿里巴巴移動端的GMV繼續(xù)大幅增加，同比增速接近100%（圖7），同時移動端收入以更快的速度增長，同比增速接近200%（圖8）。在這種情況的帶動下，移動端的GMV和收入占比均繼續(xù)大幅提升（圖9），移動端已經(jīng)成為了公司主要的GMV和營收來源。
費用率繼續(xù)下降，利潤狀況得到持續(xù)改善
本季，得益于產(chǎn)品開發(fā)和管理費用營收占比的顯著下降，阿里巴巴整體運(yùn)營費用率繼續(xù)下降（圖10）。受此影響，運(yùn)營利潤率從上個季度的28.8%提升至本季的36.0%。
GMV增速再創(chuàng)新低，市場份額將會遭到侵蝕
不管是阿里集團(tuán)整體的GMV增速，還是淘寶、天貓各自的增速，都創(chuàng)下了歷史新低（圖11和圖12）。但是京東、唯品會等競爭對手的整體增速要遠(yuǎn)高于此，因此阿里巴巴未來的市場份額將遭到一定程度的侵蝕，尤其是同處于B2C業(yè)態(tài)的天貓所遭受的競爭壓力將會越來越大。
活躍用戶基數(shù)龐大，新用戶獲取將逐漸成為問題
2015年，阿里巴巴活躍用戶數(shù)為4.07億（圖13），而我國網(wǎng)絡(luò)購物用戶不過4.13億。這固然反映了阿里巴巴的強(qiáng)大，98.5%的網(wǎng)購用戶均是阿里的用戶，但是新用戶的來源將逐漸成為問題。我們看到，阿里巴巴本季不管是整體上，還是移動端活躍用戶的增速也都在繼續(xù)下滑（圖14），絕對數(shù)字也已經(jīng)不算高了。
國際電商收入增速不高，可能面臨業(yè)務(wù)困境
最近幾個季度，阿里巴巴來自于國際電商的收入增速不斷下滑（圖15），收入占比也在下降（圖16），這可能從某種程度上反映了包含阿里巴巴B2B以及速賣通等在內(nèi)的業(yè)務(wù)正在面臨一定的困境。
雙十一，福還是禍？
要說阿里巴巴一年中最大的節(jié)日，天貓雙十一肯定是當(dāng)之無愧的。2015年雙十一，天貓交出的答卷依然足夠靚麗，一天交易額達(dá)到912億元，同比增長60%以上。第四季度一般是電商的旺季，加上阿里雙十一的刺激，按道理應(yīng)該是全年增速最高的一季，但是我們發(fā)現(xiàn)不管是2014年，還是2015年，天貓第四季度的同比增速都是最低的（圖17），而且這一增速遠(yuǎn)不及去年雙十一當(dāng)天的63%和今年雙十一當(dāng)天的60%。
對比淘寶，第四季度有雙十二，淘寶2014年第四季度的同比增速為全年最高，但是今年第四季度的同比增速同天貓一樣也是全年最低。
很多人一直對雙十一這樣的促銷有很多非議，看了這些數(shù)字，不知道你怎么認(rèn)為，雙十一對于行業(yè)增長是福還是禍呢？這可能真是需要認(rèn)真思考的一個問題。
UCWeb和高德地圖過的還好嗎？
在阿里巴巴所有的營收中，來自于其他業(yè)務(wù)的收入增速和占比最近幾個季度均在大幅下滑（圖18和圖19）。這個其他業(yè)務(wù)在阿里的財報中解釋為主要來自于UCWeb和高德地圖，那么他們今天在阿里集團(tuán)內(nèi)過的還好嗎？
從GMV導(dǎo)向到收入導(dǎo)向
過去，阿里巴巴重視GMV甚于收入，這是無比正確的，今天體量也不算小的京東即便是虧損也還是在強(qiáng)調(diào)GMV也是基于同樣的考慮。因為零售是一個講究規(guī)模的行業(yè)，有了規(guī)模才能不斷地提升效率，才能培育更多“如花”的新業(yè)務(wù)。但是對于阿里巴巴來說，今時已非同往日，GMV的盤子已經(jīng)足夠大了，增速下滑在所難免。未來，阿里巴巴可能會轉(zhuǎn)而更加強(qiáng)調(diào)收入的增加，而非GMV，以此來作為自身突出的亮點，這在這個季度的財報中已經(jīng)非常明顯了。
從粗放增長到更加強(qiáng)調(diào)精耕細(xì)作
一味強(qiáng)調(diào)GMV很大程度上帶來的是較為粗放的增長，我們在前面提到基本上所有的網(wǎng)購客戶都已經(jīng)被阿里巴巴收入麾下，雖然在三四線城市、農(nóng)村等偏遠(yuǎn)的地區(qū)還有一些可供開發(fā)的空間，但是難度會比較大，而且速度也會比較慢。雖然阿里巴巴會從GMV導(dǎo)向收入，但并不是放棄GMV的增長，因為阿里后面已經(jīng)有了越來越多的追兵。為了繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，在開發(fā)三四線城市、農(nóng)村等新市場的同時，提升現(xiàn)有用戶的貢獻(xiàn)將會越來越重要，換句話說就是如何能讓現(xiàn)有的用戶買得更加頻繁，買得更多，提升他們的人均GMV貢獻(xiàn)（圖20），這是對其精細(xì)化運(yùn)營能力的考驗。
我們看到最近兩個季度阿里巴巴在北京、上海等一線城市的發(fā)力，對電子產(chǎn)品、超市等品類的深耕，以及對菜鳥網(wǎng)絡(luò)的不斷投入都可以理解為在這方面的努力，這些努力不是為了去拓展整個行業(yè)的增量，而是從其他競爭對手中搶已有的存量，未來我們可以預(yù)期這種搶存量的競爭將會越來越激烈。
從電商到越來越強(qiáng)調(diào)新業(yè)務(wù)發(fā)展
電子商務(wù)依然是阿里集團(tuán)的核心和基礎(chǔ)，但是電子商務(wù)將逐漸過渡到平穩(wěn)增長的發(fā)展階段，其他新業(yè)務(wù)的發(fā)展才能更多地在未來體現(xiàn)阿里經(jīng)營中的亮點。除了我們最近幾個季度提到比較多的云計算，阿里巴巴還在本季的財報中首次公布了口碑網(wǎng)、釘釘?shù)刃聵I(yè)務(wù)的發(fā)展情況。其中，口碑網(wǎng)本季度實現(xiàn)交易額158億元，12月份平均每天交易額超過500萬；釘釘用戶覆蓋超過100萬家企業(yè)和組織。我們可以預(yù)計阿里巴巴會越來越注重新業(yè)務(wù)的開拓，也會在財報中披露更多新業(yè)務(wù)的狀況，以此來帶給資本市場更多想象空間。
【鈦作者介紹：貞元，關(guān)注零售電商；微信公號：daosuier99】
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