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首先我要聲明，我并不是想要分析你的財(cái)富離巴菲特有多遠(yuǎn)，因?yàn)檫@個(gè)問題已經(jīng)有定論，我們這輩子都不可能追上巴菲特的財(cái)富了。巴菲特趕上了美國大發(fā)展時(shí)期，當(dāng)時(shí)天時(shí)地利人和都在他那邊。巴菲特自己總結(jié)的成功經(jīng)驗(yàn)：生在美國大發(fā)展時(shí)期，且是白人男性，家里還是當(dāng)時(shí)不錯(cuò)的中產(chǎn)階級。當(dāng)然也離不開他自己的努力。
但我們現(xiàn)在可以學(xué)習(xí)股神的投資方法，如果能領(lǐng)悟一二必會對自己的投資生涯大有幫助。上周六巴菲特最新的致股東信新鮮出爐，很多自媒體公眾號爭相翻譯，雖然對于各位投資者有所幫助，但華訊認(rèn)為，如果能結(jié)合巴菲特以往的股東信來看會更能看清楚股神到底在想些什么。華訊通過大量的收集整理資料寫成此文，但愿對投資者有所幫助。
“股神”的封神之路
巴菲特年輕時(shí)曾經(jīng)看過很多關(guān)于股票市場分析的書籍，偶然間找到了格雷厄姆所寫的證券分析，他看了多遍之后認(rèn)為這才是真生的股票分析。但格雷厄姆的投資方法有其局限性——就是過分強(qiáng)調(diào)“可辨認(rèn)的資產(chǎn)價(jià)值”，只有公司市值大幅低于公司“可辨認(rèn)的資產(chǎn)價(jià)值”時(shí)公司才有投資價(jià)值，并依此提出安全邊際理論。巴菲特照此方法投資，收獲頗豐。
之后巴菲特遇到了一生的朋友和商業(yè)伙伴——查理芒格，查理芒格雖然也屬于價(jià)值投資派，但卻更喜歡菲利普費(fèi)舍式的價(jià)值投資，該投資理念將好公司應(yīng)具備的條件逐一分解，形成標(biāo)準(zhǔn)，然后再去用這些標(biāo)準(zhǔn)逐一和被研究的公司對照。這種投資理念對于公司的“可辨認(rèn)的資產(chǎn)價(jià)值”已經(jīng)不是很看重，只是強(qiáng)調(diào)不要為好公司支付過高的價(jià)格。由于巴菲特接受了這個(gè)理念，其投資視野一下子被打開，關(guān)注標(biāo)的也成倍增長，看到了以往看不到的價(jià)值。所以巴菲特稱贊芒格說“他是我老師，他讓我從猩猩飛快的進(jìn)化到了人類”，到此巴菲特就已經(jīng)正式封神。
今年的股東信中，巴菲特認(rèn)為伯克希爾的賬面價(jià)值已經(jīng)不能代表伯克希爾的真正內(nèi)在價(jià)值，宣布在股東信中正式拋棄這一指標(biāo)。當(dāng)然芒格認(rèn)為這些都應(yīng)該歸功于巴菲特自己，如果不是巴菲特勤奮好學(xué)，可以虛心接受別人意見的話，無論再怎么高明的投資方法對其也是沒有作用的，關(guān)于這兩個(gè)搭檔的趣事有很多，之后有時(shí)間可以給各位投資者講講。
但他并未止步。巴菲特最近的一次進(jìn)化發(fā)生在最近幾年，巴菲特投資IBM之后。這算是巴菲特第一次投資科技公司，雖然最后結(jié)局不太理想，但這標(biāo)志著巴菲特又向前跨出了一步。巴菲特已經(jīng)80多歲高齡還依舊堅(jiān)持學(xué)習(xí)吸收不同的投資理念和方法，與其相比我們“年輕人”更應(yīng)該努力。其實(shí)巴菲特并非接受科技屆流行的估值方法，比如市銷率估值、流量估值等等，他只是將自己的估值體系延伸到了科技領(lǐng)域，如果說在這個(gè)過程中巴菲特有又有什么改變或者說進(jìn)化的話，就是他在努力的理解這些科技公司的護(hù)城河在哪里。巴菲特說他還打算趁低價(jià)繼續(xù)增持蘋果的股票。
勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)
巴菲特最近承認(rèn)自己卡夫交易失手，他說“當(dāng)初我們?yōu)榭ǚ蛑Ц读诉^高價(jià)格，“在對卡夫亨氏的投資上犯了兩、三個(gè)錯(cuò)誤”。如果關(guān)注巴菲特歷年給股東的信，可以發(fā)現(xiàn)巴菲特經(jīng)常在信中承認(rèn)錯(cuò)誤，其中有些錯(cuò)誤還被他反復(fù)提及，最有名的就是他后悔收購的伯克希爾哈撒韋公司，并為公司的運(yùn)轉(zhuǎn)投入了太多的資本；還有他錯(cuò)過了美國保健行業(yè)的爆發(fā)；還有他錯(cuò)過了2008年金融危機(jī)帶來的機(jī)會……連股神都在接連不斷的犯錯(cuò)誤，何況我們凡人。范了錯(cuò)誤并不可怕，被相同的錯(cuò)誤連續(xù)絆倒才可怕。
正確的記賬，不要被數(shù)字弄暈了
巴菲特幾乎在每年的股東信中都會提到的會計(jì)準(zhǔn)則帶來的問題，今年也不例外。會計(jì)準(zhǔn)則有時(shí)會給投資者帶來困惑，甚至給投資者帶來誤導(dǎo)，但是也會給精明的投資者帶來機(jī)會。2018年股東信中說了兩個(gè)例子，第一個(gè)是伯克希爾并不認(rèn)同“BEITDA”這種偽利潤。更加不認(rèn)同公司基于股票的薪酬都不應(yīng)算作支出的說法。第二個(gè)是要關(guān)注投資公司的留存收益，巴菲特寫到“我們的被投資方留存的利潤最終為伯克希爾帶來了資本收益，相對這些公司為我們再投資的每一美元，它們給我們帶來的資本收益之和超過1美元”。就是說這些數(shù)字是有意義的，最終會為投資者帶來可觀的收益。
巴菲特的股東信還有許多值得細(xì)細(xì)品味的地方，由于篇幅關(guān)系我們無法在此為投資者一一解讀，投資者可以關(guān)注華訊后續(xù)的文章，我們會持續(xù)為你解讀其中的精華。
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