市場論

國際貨幣基金組織（IMF）原定于2015年底對特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的構(gòu)成進(jìn)行五年一次的評審，但其執(zhí)行董事會近日就此事舉行了一次非正式會議，并在會后（2015年8月3日）發(fā)布了一份題為《特別提款權(quán)（SDR）估值方法評估—初步考慮》的報告。

報告中提議將中國人民幣納入SDR貨幣籃子的評審時間推遲至2016年9月30日，理由是一些SDR使用者擔(dān)憂在一年的首個交易日（如果IMF在2015年底做出了肯定決定）引入新的貨幣籃子將增加他們的風(fēng)險與成本。這種推遲也助于降低SDR使用者面臨的不確定性，促進(jìn)SDR相關(guān)操作順利進(jìn)行，同時允許有足夠時間來對合約安排做出必要的調(diào)整，包括為應(yīng)對IMF執(zhí)行董事會或最終決定為SDR貨幣籃子增加一種新貨幣的情況而做出調(diào)整。

雖然中國滿足了“出口”這一“入門要求”—出口份額是SDR貨幣籃子貨幣評選的一個主要標(biāo)準(zhǔn)，但報告圍繞“可自由使用”這一關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)提出了諸多問題?！翱勺杂墒褂谩边@一貨幣評選標(biāo)準(zhǔn)于2000年確立，目的是承認(rèn)基于SDR估值目的之金融交易的重要性。

IMF對“可自由使用”的定義是：（1）在國際交易支付中被廣泛使用；以及（2）在主要外匯市場被廣泛交易。報告中列明了評估“被廣泛使用”和“被廣泛交易”定義的大量衡量工作。得出的主要結(jié)論是，人民幣的“可自由使用”水平在很大程度上要低于大多數(shù)主要貨幣，雖然數(shù)據(jù)的不完整和不可用性掩蓋了真實(shí)情況——IMF表示其將會努力改善。

例如，關(guān)于“被廣泛使用”的定義，2014年，人民幣在官方外匯資產(chǎn)（OFA）中的比重僅為1.1%，排名第七，低于加元的2%、澳元的2.1%以及日元的3.4%；2015年第一季度，人民幣在國際債務(wù)證券余額中的比重僅為0.6%，排名第八，低于加元的0.9%和澳元的1.3%。

關(guān)于“被廣泛交易”的定義，IMF指出，2013年國際清算銀行（BIS）三年期調(diào)查報告顯示，四大SDR貨幣（美元、歐元、英鎊和日元）占外匯總成交量的80%，而人民幣僅占1.1%（日均總成交量為1200億美元），雖然較2010年的0.4%（約340億美元）大幅上升，但還是落后于除SDR貨幣之外的瑞士法郎、澳元、加元以及墨西哥比索。該調(diào)查報告還顯示，2013年人民幣在現(xiàn)貨成交量中所占份額甚至低于0.8%（約340億美元）。

盡管IMF承認(rèn)人民幣在外匯成交量中的份額一直在上升，并預(yù)計到2015年人民幣日均外匯成交量將達(dá)到2500億美元（在凈值-毛值基礎(chǔ)上，而BIS調(diào)查報告采用的是凈值—凈值基礎(chǔ)），但該數(shù)據(jù)依然低于2013年BIS調(diào)查報告中以下貨幣凈值—毛值基礎(chǔ)的類似數(shù)據(jù)：加元（約3040億美元）、瑞士法郎（約3490億美元）以及澳元（約5840億美元）。

此外，IMF還強(qiáng)調(diào)，人民幣在亞洲市場的交易較為活躍，在歐洲市場較為溫和，但在歐洲市場收盤以及亞洲市場開盤期間（如在紐約市場）則顯得“非常沉悶”。（二之一）

（作者是大華銀行高級經(jīng)濟(jì)師）