T+0：在證劵(或期貨)成交當(dāng)天辦理好證劵(或期貨)和價(jià)款清算交割手續(xù)的交易制度，稱為T+0交易。通俗說就是當(dāng)天買入的證劵(或期貨)在當(dāng)天就可以賣出。
T+1：投資者當(dāng)天買入的股票或基金不能在當(dāng)天賣出，需待第二天進(jìn)行交割過戶后方可賣出；投資者當(dāng)天賣出的股票或基金，其資金需等到第二天才能提出。
A股市場上交易制度的發(fā)展幾經(jīng)波折，從1992年由T+1變成T+0，引來了首次大發(fā)展。其后的1995年，為限制投機(jī)，T+1重回市場并延續(xù)至今。雖然其間曾有權(quán)證T+0的短暫誘惑，但市場已經(jīng)習(xí)慣了T+1模式。如果沒有股指期貨的沖擊，或許沒人會(huì)再次想起改變T+1。當(dāng)T+1的現(xiàn)貨遭遇T+0的期貨，A股是否應(yīng)該采取T+0再次引起爭議。
1990年12月19日，上交所正式開業(yè)，掛牌股票僅有8只，交收制度規(guī)定是“T+4”，也就是說今天成交，第4天才完成交收。按照不允許買空賣空的規(guī)定，必須拿到錢和股票，才能再進(jìn)行買賣，市場效率比較低。
1991年10月，市場實(shí)行無紙化交易，T+1制度正式推出。
1992年5月21日，上交所放開了僅有15只上市股票的價(jià)格限制，并實(shí)行T+0的交易規(guī)則，引發(fā)股市暴漲。1993年11月，深交所也取消T+1，實(shí)施T+0交易制度。
1992年到1994年，這段時(shí)間是股指震蕩波幅最劇烈的時(shí)期，滬指波幅為378%。深圳指數(shù)在實(shí)施T+0制度期間波幅也達(dá)162%。基于保證股票市場的穩(wěn)定，防止過度投機(jī)的考慮，自1995年1月1日起，滬深兩市的A股和基金交易又由T+0回轉(zhuǎn)交易方式改回了T+1交收制度，并從那時(shí)一直沿用至今。
2001年2月滬深兩市的B股市場對(duì)內(nèi)放開，依然執(zhí)行著T+0回轉(zhuǎn)交易方式。這樣，內(nèi)陸投資者在滬深兩市做A股、B股交易時(shí)，分別執(zhí)行著T+0和T+1兩種交收模式，因此有人建議兩市盡快統(tǒng)一此項(xiàng)制度。2001年12月滬深兩市B股由T+0調(diào)整為T+1。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債交易制度卻從T+1調(diào)整至T+0。
2005年股改啟動(dòng)后，權(quán)證交易實(shí)行T+0制度。一度被市場預(yù)期將推廣到整個(gè)A股交易。但其后權(quán)證市場的瘋狂表現(xiàn)引爭議，也使管理層在考慮引入T+0制度時(shí)格外慎重。管理層也不再提起T+0，股市T+0漸漸被人遺忘。
由于中金所今年推出的股指期貨采用了T+0的制度，又引發(fā)了人們對(duì)A股T+1制度取舍的討論。對(duì)于這項(xiàng)連續(xù)實(shí)行已有15年的制度，專家認(rèn)為，目前A股仍是非理性做主導(dǎo)，為約束過度投機(jī)，T+0短期難以登陸A股。
申銀萬國一位高層負(fù)責(zé)人表示，T+0作為活躍市場的手段，市場是有需要的，目前市場的投資理念，市場成熟程度都比以前更適合推出T+0，但具體推出時(shí)間不好說，要看監(jiān)管層是否能達(dá)成共識(shí)。
賀強(qiáng)表示，如果恢復(fù)T＋0，不僅可以活躍市場，而且還有抹平過度投機(jī)的作用。中國股市曾經(jīng)實(shí)行過T＋0，但從1995年1月1日起，交易就變成了T＋1。賀強(qiáng)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國股市也在慢慢地成熟，恢復(fù)股票的T＋0交易十分必要。
現(xiàn)貨市場要早日開放T+0交易，使得投資者在“被做空”的時(shí)候，有更多的機(jī)會(huì)選擇避險(xiǎn)或抄底。而從穩(wěn)定市場、維護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，股指期貨還要考慮放低身段，讓風(fēng)險(xiǎn)管理工具能盡其可能地為大眾所用。
摩根士丹利董事總經(jīng)理兼中國策略師婁剛認(rèn)為，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)可以做股指期貨，是T+0，現(xiàn)貨市場只能做T+1，就變成了制度上的不公平。因此他認(rèn)為股票的T+0是可以期待的，因?yàn)榇蟛糠殖墒焓袌龅墓善苯灰滓彩荰+0，但是近期還是要等待。
T+0一個(gè)重要的功能就是增加市場的活躍度，但目前市場已經(jīng)很活躍了，如果實(shí)行T+0只能使得市場更加活躍，投機(jī)性也更加濃重。因此，在目前的情況下，A股市場不存在推出T+0的可能性。
國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石指出，中國人太愛炒了，現(xiàn)在不是時(shí)機(jī)將T+1制度轉(zhuǎn)變成T+0制度。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，市場上機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到達(dá)到40%的水平時(shí)才適合推出T+0制度，而現(xiàn)在只有20%。再者，中國股市需要T+1來規(guī)范約束過度投機(jī)的。
央行研究局副局長焦瑾璞認(rèn)為，盡管中國證券市場已有20周年的成長歷史，但市場的投機(jī)心理還是較重，國民俗稱“炒股票”，這就顯示在中國股票市場投機(jī)的成分過高，流動(dòng)性太大，估計(jì)國家也不會(huì)探討T+1制度的轉(zhuǎn)變。
國泰君安證券研究所所長李迅雷談到，中國現(xiàn)在還是新興市場，投資市場是非理性做主導(dǎo)的，投資者應(yīng)把握非理性的機(jī)會(huì)?？紤]到現(xiàn)在的市場狀況，沒必要再采取刺激手段了，T+1制度轉(zhuǎn)變?yōu)門+0必然加大股市流動(dòng)性。
股指期貨上市后，股民不僅呼吁股市能重新實(shí)行“T＋0”交易以與股指期貨交易相匹配，也希望監(jiān)管層能明文規(guī)定禁止基金經(jīng)理從事股指期貨交易。
無論是私募還是公募均表示，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場的走勢確實(shí)產(chǎn)生了影響。但對(duì)現(xiàn)貨市場改成T+0他們并不認(rèn)可，理由相同，就是中國股市投資者結(jié)構(gòu)不成熟。
對(duì)于股票、封閉式基金、ETF等的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易宜采取分步走的戰(zhàn)略，對(duì)于穩(wěn)定性高的品種，先實(shí)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，待機(jī)構(gòu)投資者比例達(dá)到一定程度，再對(duì)波動(dòng)性大的品種實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，最終實(shí)現(xiàn)全部證券品種的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。
深交所研究報(bào)告的建議是借鑒海外市場的通行做法，只允許投資者通過融資融券保證金賬戶進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易、回轉(zhuǎn)交易的對(duì)象也僅限于可以進(jìn)行融資融券的股票、限制當(dāng)日總成交金額相當(dāng)于保證金凈值的倍數(shù)、增加投資者過度回轉(zhuǎn)交易的成本。
投資者在操作正確的情況下，“T+0”交易有利于投資者回避風(fēng)險(xiǎn)。但“T+0”交易終究是一把雙刃劍，投資者一旦操作失誤，則只會(huì)增加自己的投資損失。 所以，在A股市場不成熟的情況下，推出“T+0”交易沒必要操之過急。
臺(tái)灣證券交易所副總經(jīng)理朱士廷稱，選取何種制度關(guān)鍵看給予交易品種風(fēng)險(xiǎn)控制要求不同。臺(tái)灣證券市場現(xiàn)貨市場實(shí)行的也是T+1，期貨市場是T+0，是基于交易產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制要求不同。
英國倫敦證券交易所亞太區(qū)總裁祝曉健稱，T+1和T+0不是制度先進(jìn)和優(yōu)劣的區(qū)分，不同的產(chǎn)品適合不同的制度，中國股票、基金實(shí)行T+1制度是適合現(xiàn)在中國國情的，未來國際板出來后也不可能實(shí)行T+0制度，這是對(duì)應(yīng)的交易產(chǎn)品所決定的。
尉文淵追憶，當(dāng)年去國外考察的時(shí)候，沒有一家完全實(shí)行的是T+1制度，因?yàn)橛腥谫Y融券制度對(duì)T+1制度做彌補(bǔ)，就可以彌補(bǔ)T+1的交易效率不足。
結(jié)束語：股指期貨不僅開啟了A股的做空時(shí)代，其T＋0的交易制度也引發(fā)了市場對(duì)期指時(shí)代的A股究竟實(shí)行T＋1還是T＋0的激烈討論。市場似乎看到了已實(shí)行15年的T＋1交易制度“被輪回”的機(jī)會(huì)，但是A股現(xiàn)貨市場何時(shí)能走向T＋0時(shí)代，至今監(jiān)管層尚未有明確的表態(tài)……[點(diǎn)擊進(jìn)入網(wǎng)友評(píng)論]
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