《股票操作學(xué)》第二章 第3節(jié) 基本面分析名詞、術(shù)語解釋
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雖然這本書重點(diǎn)放在技術(shù)分析方法之介紹與運(yùn)用，但是純粹走技術(shù)分析路線，容易走火入魔，忽略投資的基本精神，這不是筆者所愿見到的。一位優(yōu)秀的股票操作者絕不能僅是一介“武夫”，除了參與多空戰(zhàn)斗，還需去了解戰(zhàn)斗的原因，基本分析則是提供這方面的專業(yè)知識(shí)。純粹的基本分析即是財(cái)務(wù)報(bào)表分析，下面就以此為范圍介紹，讀者熟悉這些名詞后，就可以吸收基本分析方面的知識(shí)，并可以研究發(fā)行公司公開說明書中財(cái)務(wù)分析各項(xiàng)變動(dòng)對股價(jià)之有利與不利影響。
1.公開說明書常見之名詞
1、財(cái)務(wù)總表：編制財(cái)務(wù)總表，以簡單實(shí)用為原則，主要項(xiàng)目通常有營業(yè)額、凈利數(shù)、凈利率、股利總額、自有資本比率及每股凈值。
2、凈值：總資產(chǎn)減總負(fù)債便是凈值。一般而言，凈值部分包括股本、法定公積、資本公積、資產(chǎn)增值公積以及累積盈余等項(xiàng)。
3、股東權(quán)益：即是凈值部分。
4、流動(dòng)比率：是顯示流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債間的關(guān)系，通常是作為測驗(yàn)清償短期負(fù)債能力的指標(biāo)，它的計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)責(zé)。
用流動(dòng)比率可以知道一元短期負(fù)債，能有幾元流動(dòng)資產(chǎn)可以清償，以及流動(dòng)資產(chǎn)若高于流動(dòng)負(fù)債，則余額是否可供周轉(zhuǎn)運(yùn)用，所以財(cái)務(wù)健全的企業(yè)，其流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債。
依照臺(tái)灣證券交易所有價(jià)證券上市審查準(zhǔn)則規(guī)定，流動(dòng)比率不得低于100%，即1：1。
資產(chǎn)負(fù)債最常使用的一項(xiàng)比率，就是流動(dòng)比率，就企業(yè)財(cái)務(wù)觀點(diǎn)看，流動(dòng)比率高，表示該企業(yè)短期償債能力強(qiáng)。但此項(xiàng)比率過高時(shí)，顯示現(xiàn)金或流動(dòng)資金過剩，造成資金浪費(fèi)，并不一定是好現(xiàn)象。對債權(quán)人說，流動(dòng)比率愈高，其債權(quán)地位愈鞏固，故到期債務(wù)必能清償。但對于公司股東來說，流動(dòng)比率過高，并非公司之利，尤其應(yīng)收帳款與存貨余額過大時(shí)，即可能產(chǎn)生帳面虛胖之現(xiàn)象，更是不妙。因此分析流動(dòng)比率，決不能公式化，必須就流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債內(nèi)容與性質(zhì)加以檢驗(yàn)。
5、速動(dòng)比率：又稱酸性測驗(yàn)比率。乃指速動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的比率。一般所稱的速動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、短期投資、應(yīng)收帳款及應(yīng)收票據(jù)等，而不包括存貨及各項(xiàng)預(yù)付費(fèi)用，因此，是流動(dòng)資產(chǎn)的一部分。此一比率系指企業(yè)在維持繼續(xù)經(jīng)營的狀況下，經(jīng)由正常融通資金程序，支付正常融通資金成本，在極短期間內(nèi)，其所能取得現(xiàn)金對流動(dòng)負(fù)債的比率。作用在表示企業(yè)即使資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，其即時(shí)的償債能力尚不致發(fā)生問題，因此此一比率應(yīng)超過1。
6、負(fù)債與凈值比率：又稱負(fù)債比率。企業(yè)資本形成，有外來資本（對外負(fù)債）與自有資本（對內(nèi)負(fù)責(zé)）兩種。研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，就須研究兩者的相互關(guān)系，也就是研究債權(quán)人權(quán)益與股東權(quán)益的關(guān)系；一般用以衡量彼此關(guān)系時(shí)，則研究股東對企業(yè)的投資額（凈值）與債權(quán)人對企業(yè)的投資額（負(fù)債）的比率，其計(jì)算公式為：負(fù)債總額/凈值。
此一比率可以表現(xiàn)企業(yè)長期償債能力。因?yàn)樨?fù)債是一種固定責(zé)任，不管公司盈虧，均須按期支付利息，有時(shí)還須償還，負(fù)責(zé)與凈值比率愈大，財(cái)務(wù)危機(jī)愈嚴(yán)重，可能無力償還債務(wù)。
假如股東資本百分比增高，對外負(fù)債與利息負(fù)擔(dān)減少，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生可能性減少，就債權(quán)人立場而言，負(fù)債與凈值比率低，股東所供應(yīng)之資產(chǎn)較多，故能保障債權(quán)人之債權(quán)。但若此項(xiàng)比率過低，對股東而言，并不一定有利，因?yàn)橐黄髽I(yè)的凈值只要維持一定水準(zhǔn)足以保障公司信用就可以了，否則，反成為資金投資浪費(fèi)。
7、自有資本率（%）：計(jì)算公式為：凈值/資產(chǎn)總值X100%。一企業(yè)之自有資本（即股東權(quán)益）所占比率愈高，則其資本結(jié)構(gòu)愈健全。
8、凈值與固定資產(chǎn)比率：又稱固定比率，是測驗(yàn)企業(yè)的固定資產(chǎn)是否過度擴(kuò)充，以及有無過分膨脹現(xiàn)象的指標(biāo)。此外，還有表示固定資產(chǎn)中究竟有多少是以自有資金購置的作用。計(jì)算公式為：凈值（資產(chǎn) — 負(fù)債）/固定資產(chǎn)X100%。
固定比率，以高于100%較適宜，如果低于100%，這企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)通常不健全，若不是資本不足就是固定資產(chǎn)過分膨脹。其變動(dòng)原因有下列五種：①分紅過多。②營業(yè)虧損。③保留盈余。④固定資產(chǎn)擴(kuò)充。⑤固定資產(chǎn)減少。
企業(yè)經(jīng)營者都以為固定資產(chǎn)擴(kuò)充后，產(chǎn)量可以大增，降低成本，增加競爭能力，從而利潤增加。所以許多企業(yè)在營運(yùn)達(dá)到高峰期時(shí)，大事擴(kuò)充生產(chǎn)設(shè)備，使資本膨脹，但是所得結(jié)果時(shí)常恰得其反。因?yàn)橘Y本固定后，財(cái)務(wù)上流動(dòng)性減少，生產(chǎn)彈性也減少，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)的功能。因此固定資產(chǎn)的擴(kuò)充，反成為經(jīng)營者的累贅，故企業(yè)應(yīng)該避免過度擴(kuò)充的趨勢。
9、凈值與資產(chǎn)總額之比率：通常稱為凈值比率，其計(jì)算公式為：凈值/資產(chǎn)總額X100%。
上項(xiàng)比率與100%之差額，就是債權(quán)人出資的比例。一般言之，此項(xiàng)比率愈高，表示公司資本結(jié)構(gòu)愈健全，亦即表示對債權(quán)人有較大的保障，依照交易所“有價(jià)證券上市審查準(zhǔn)則”的規(guī)定，公司必須最近一年度凈值占資產(chǎn)總額比率在三分之一以上者，才符合上市條件。
從債權(quán)人觀點(diǎn)看，一公司的資產(chǎn)股東出資部分愈大，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)愈健全，因?yàn)閮糁导词莻鶛?quán)人之保障權(quán)益。換句話說，凈值具有調(diào)節(jié)資產(chǎn)與負(fù)債關(guān)系的作用，凡是遇到生意清淡、財(cái)務(wù)困難、盈余劇降之時(shí)，凈值便首當(dāng)其沖；凈值比率高的公司所受壓力較輕。同時(shí)，盈利若趨穩(wěn)定且逐漸增加時(shí)，凈值比率便能提高。若借入資金百分比愈高，財(cái)務(wù)壓力愈重，尤其在商業(yè)不景氣時(shí)更容易受固定利息支出的沉重負(fù)擔(dān)，使原本不振的業(yè)績虧損，凈值減少，凈值比率亦降低。
根據(jù)證管會(huì)審查財(cái)務(wù)分析的標(biāo)準(zhǔn)，凈值占資產(chǎn)總額在二分之一以上者為健全，在三分之一以上者為正常，未達(dá)三分之一者為不健全。
10、固定資產(chǎn)與長期負(fù)債比率：一股來說，民間企業(yè)為擴(kuò)充生產(chǎn)設(shè)備或增加固定資產(chǎn)，除了增加資本額外，便需走上長期貸款之路，或賴分期付款，或發(fā)行公司債券以為支應(yīng)，減輕短期負(fù)債壓力，而這些方式均須以固定資產(chǎn)為擔(dān)保品，因此固定資產(chǎn)與長期負(fù)債間有著密切關(guān)系。
分析固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率，可以衡量債權(quán)人保障債權(quán)的安全程度，也可以顯示資產(chǎn)尚有若干價(jià)值可供企業(yè)繼續(xù)做為債務(wù)擔(dān)品，故對了解公司財(cái)務(wù)很有幫助，其計(jì)算公司為：固定資產(chǎn)（9億元）/長期負(fù)債（0.6億元）=15。就一般企業(yè)而言，固定資產(chǎn)，尤其是作為擔(dān)保的固定資產(chǎn)，與長期負(fù)債應(yīng)維持一適當(dāng)比率，以作為負(fù)債安全的保證。上項(xiàng)公司舉例就是表示固定資產(chǎn)為長期借款的15倍。故此項(xiàng)比率超過1，愈大時(shí)，對長期債權(quán)人的安全保障亦愈強(qiáng)。否則就表示公司財(cái)務(wù)即呈現(xiàn)不健全狀況，同時(shí)也表示公司財(cái)產(chǎn)作抵押已達(dá)到最大可能限度，必須另辟籌借資金來源。
11、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收帳款是指未取得現(xiàn)金的銷貨收入。在資產(chǎn)負(fù)債表上，應(yīng)收帳款與存貨為流動(dòng)資產(chǎn)中的主要項(xiàng)目，其可變現(xiàn)價(jià)值及流動(dòng)性，常為分析流動(dòng)比率作為測驗(yàn)短期償債能力的主要參考因素。
一般正常企業(yè)，對于應(yīng)收帳款與銷貨常保持一合理的比率。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公司為：凈銷貨/（應(yīng)收帳款、票據(jù)及帳款）。
一般言之，周轉(zhuǎn)率以較高為宜，而每周轉(zhuǎn)一次所需日數(shù)則以較小為宜。因周轉(zhuǎn)率愈高，收帳愈快，則應(yīng)收帳款中包含舊帳及無價(jià)的帳項(xiàng)愈小，流動(dòng)性愈大。一公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率會(huì)受企業(yè)商業(yè)循環(huán)與季節(jié)性營業(yè)影響。
12、存貨周轉(zhuǎn)率：企業(yè)存貨與銷貨，如果應(yīng)收帳款與銷貨一樣，應(yīng)該有合理適當(dāng)?shù)谋嚷剩驗(yàn)榇尕浀哪康?，乃在于銷貨。存貨并不能獲得利潤，只有將存貨出售后才能取得。企業(yè)存貨過多，不但使資金滯壓，無法作適度的運(yùn)用，并增加倉儲(chǔ)費(fèi)用與產(chǎn)品損耗或使產(chǎn)品過時(shí)。而若存貨少，不敷市場需要。因此控制合理數(shù)量的存貨成為企業(yè)管理上一個(gè)最重要且需待急速解決的問題。
研究存貨與銷貨的關(guān)系，可以測驗(yàn)貨物銷售與重購的速度，或一年中存貨補(bǔ)進(jìn)次數(shù)的比率，可以發(fā)現(xiàn)存貨是否過多或評價(jià)是否過高，進(jìn)而提供銷貨效率及存貨控制效能的尺度。存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算公司為：凈銷貨/期初期末平均存貨，或銷貨成本/期初期末平均存貨成本。
目前以第二種方法計(jì)算者為多，因?yàn)殇N貨成本表示自存貨轉(zhuǎn)出而銷貨的成本，兩者基礎(chǔ)一致，所得結(jié)果較可靠。
存貨周轉(zhuǎn)率提高，表示流動(dòng)性增大，也就是表示能夠有效地控制存貨。
13、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：表示固定資產(chǎn)全年的周轉(zhuǎn)（運(yùn)用）次數(shù)，用以測定固定資產(chǎn)之利用程度，探究固定設(shè)備有無過大投資及有無閑置固定資產(chǎn)。計(jì)算公式為：全年銷貨額/固定資產(chǎn)期初期末平均額。
14、凈值周轉(zhuǎn)率：顯示業(yè)主的自有資本運(yùn)用情形，比率的高低表示凈值運(yùn)用效率如何，較高之比率表示周轉(zhuǎn)快，自有資本之運(yùn)用效率高，但過高之比率則表示依賴太多之借入款，過分舉債經(jīng)營。過低的比率則表示資金未充分運(yùn)用，管理效率不高。計(jì)算公式為：全年銷貨額/凈值期初期末平均額。
15、帳面價(jià)值：公開說明書中資產(chǎn)負(fù)債表下端列有該公司最近年度每股的帳面價(jià)值，以供投資人選購股票時(shí)的參考。而當(dāng)證管會(huì)審核新上市股票承銷價(jià)格時(shí)，除了本益比、股利率外，尚需檢核帳面價(jià)值一項(xiàng)。由此可知投資人購買股票時(shí)，帳面價(jià)值（凈值）亦是需考慮的要素。
一公司帳面價(jià)值，就是以資產(chǎn)減負(fù)債的凈值表示，如果將股東權(quán)益（凈值）總額，除以發(fā)行股票的總股數(shù)，即得每股帳面值。
通常經(jīng)營狀況良佳，財(cái)務(wù)健全的公司之帳面價(jià)值必會(huì)高于股票面值，因?yàn)楣久磕耆粲杏?，除依照?guī)定應(yīng)提百分之十為法定公積外，尚有特別公積與保留之盈余部分，因此公司每股帳面價(jià)值自會(huì)提高，也就是說，凈值的增加，使公司股票面值價(jià)值的增加。帳面價(jià)值每年提高，就表示此公司資本結(jié)構(gòu)愈來愈健全。但是股票帳面價(jià)值的增加，并不能表示公司股票價(jià)值提高。而帳面價(jià)值亦非現(xiàn)值或市價(jià)的表示。因?yàn)槊慨?dāng)公司面臨拍賣清算時(shí)，資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值會(huì)低于資產(chǎn)負(fù)債表上所列的帳面價(jià)值（擁有大量土地之公司例外）。因此，帳面價(jià)值真正所表示的并不是股東從企業(yè)所能取得的價(jià)值（是指清算價(jià)值），而是股東所投入企業(yè)的價(jià)值，包括未分配盈余部分。
帳面價(jià)值高的股票市價(jià)并不一定與其成正比，同樣地，每股帳面價(jià)值低于面值的股票亦會(huì)高出票面甚多，這就牽涉股票市場性之問題。這也是熱門股與冷門股之最大區(qū)別。
帳面價(jià)值在股票的分析上是具有相當(dāng)重要性的，因?yàn)閺乃梢哉页鐾度肫髽I(yè)資本額值及其將來平均收益或其變現(xiàn)價(jià)值的關(guān)系?？梢詮墓墒姓页鲈S多實(shí)例，就是資產(chǎn)總值小而盈利能力反而較大，或資產(chǎn)數(shù)量大而盈利能力反小的企業(yè)極多。但是不可否認(rèn)，仍不能忽視一企業(yè)的帳面價(jià)值狀況。因?yàn)橛芰?qiáng)的事業(yè)自然容易受到爭相生產(chǎn)，降低利潤是必然的趨勢。而資產(chǎn)雄厚，賺錢少甚至賠本的企業(yè)可能由于日后合并，或全部清理財(cái)產(chǎn)，或部分讓售土地，因此股價(jià)自會(huì)受有心人撐持而維持高價(jià)。
16、銷貨收入：從損益表所列的銷貨金額的大小，可以反映企業(yè)基本活動(dòng)能力的大小，也是了解某一企業(yè)的可靠資料之一。
投資人選購股票作為長期投資時(shí)，除了注意它的安全性與獲利率外，更重要的，必須分析該企業(yè)的潛在性、成長性。分析未來的成長，可以從銷貨收入的增減看出端倪，因?yàn)殇N貨收入的增減，乃是表示一企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)能力的大小，如果銷貨額逐月增加，或者與去年同期相比，有大幅的增加，說明公司運(yùn)營正常，獲得廣大消費(fèi)者支持，未來前途自是不可限量。不過銷貨收入的增加，如系由增加營業(yè)費(fèi)用而來，自必減少營業(yè)利益，故從利潤觀點(diǎn)來看，必須注意銷貨成本與營業(yè)費(fèi)用的相關(guān)變化。
分析銷貨收入時(shí)必須與上期比較，才能解釋營業(yè)額是否有增減，成長率是否提高，同時(shí)還要與凈利比較，才能更確切地表明營業(yè)額的增加是否是使凈利比例增加。有些行業(yè)受同業(yè)競爭影響，采取薄利多銷策略，有些則否。因此欲深入了解銷貨收入增減的原因，必須取得更多資料。
17、銷貨毛利率：銷貨毛利，為銷貨收入與銷貨成本的差額，此項(xiàng)差額必須扣除營業(yè)費(fèi)用及其他支出后仍有剩余，才可獲得營業(yè)利益。否則，入不敷出，將會(huì)發(fā)生虧損，因此，此項(xiàng)差額的大小，直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及營業(yè)成果。計(jì)算公式為：銷貨毛利/銷貨凈額X100%。
通常稱之為銷貨毛利與銷貨比率，亦稱毛利率，可以測驗(yàn)制造管理與購買管理的效率。此項(xiàng)比率的高低，決定于銷貨與銷貨成本兩項(xiàng)，銷貨額之多寡大部分受制于市場，所以經(jīng)營管理者均努力于銷貨成本的降低，以獲得較大毛利。
從公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告損益表中，可以求得該公司的毛利率，通常此項(xiàng)毛利率的變動(dòng)不會(huì)太大，因此投資人可以利用此項(xiàng)毛利率乘以每月公告的營業(yè)額，就可以測得公司獲利的大概數(shù)，從而預(yù)測可能分配的股息，作為選擇股票投資時(shí)的參考。
18、營業(yè)利益與銷貨比率：損益表里，營業(yè)利益是重要的數(shù)字，表示出銷貨的利潤，也就是從正常進(jìn)貨、制造一銷貨業(yè)務(wù)的利潤。因此，無論銷貨、銷貨成本及營業(yè)費(fèi)用的任何變動(dòng)，都足以影響營業(yè)收益的增減。為研究營業(yè)利益與銷貨間的關(guān)系，亦可用百分比表示，其計(jì)算公式為：營業(yè)利益/凈銷貨X100%。
通常利用此項(xiàng)比率作為測驗(yàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的直接收益能力，及經(jīng)營與管理效率的比率。若比率高，表示經(jīng)營的合理與有利性，也表示投資報(bào)酬高。若是太低，可能為成本與費(fèi)用增加的比例超過銷貨增加的結(jié)果，對于產(chǎn)品的售價(jià)可能有不利影響，投資報(bào)酬亦因此削減或消失。
營業(yè)利益在營業(yè)循環(huán)中，如果長期具有穩(wěn)定性，表示該企業(yè)屬成功的經(jīng)營。因?yàn)闋I業(yè)利益是決定最后凈益的主要因素，所以任何會(huì)引起營業(yè)利益變動(dòng)的因素，均應(yīng)加以深入研究。穩(wěn)定性營業(yè)凈利不外乎：①經(jīng)營單位價(jià)格平穩(wěn)或較低之貨品銷售。②必需品。③品質(zhì)優(yōu)良，存貨適中。④存貨周轉(zhuǎn)較快。
19、營業(yè)比率：在一般財(cái)務(wù)報(bào)告損益表中，都將銷貨成本與營業(yè)費(fèi)用加在一起計(jì)算，而以營業(yè)成本表示。在計(jì)算公司銷貨毛利率時(shí)，損益表中的資料無法利用，必須將營業(yè)成本與銷貨收入比較，測知該公司的營業(yè)效能。一般財(cái)務(wù)分析者將此種比較稱為營業(yè)比率。其計(jì)算公式為：（銷貨成本+營業(yè)費(fèi)用）/銷貨凈額X100%。舉個(gè)例子，某公司一年銷貨收入為2億元，而銷貨成本是1.3億元，另營業(yè)時(shí)的花費(fèi)是0.3億元，則該公司營業(yè)比率為=(1.3+0.3)/2X100%=80%。這項(xiàng)比率在于分析營業(yè)成本與銷貨間的變動(dòng)關(guān)系，反映公司經(jīng)營的每年實(shí)效。
營業(yè)比率與100%間的差額就是營業(yè)時(shí)所發(fā)生的損益。如果某公司營業(yè)比率超過100%時(shí)，顯示該企業(yè)已處于賠本狀態(tài)。通常營業(yè)比率的表現(xiàn)，應(yīng)該可以產(chǎn)生投資人最低限度的合理報(bào)酬。比率愈高，情況愈為不利，因?yàn)檫@就是表示營業(yè)利益少，很可能不足以支付利息以及其他各項(xiàng)營業(yè)時(shí)所需的費(fèi)用。反之，營業(yè)比率愈低，則營業(yè)利益趨高，表示獲利能力強(qiáng)，投資報(bào)酬亦高。解釋營業(yè)比率時(shí)，對于各年度或各公司間費(fèi)用性質(zhì)的差異必須有充分的認(rèn)識(shí)，尤其是對還沒有收回的應(yīng)收帳款，攤銷、折舊等更應(yīng)需進(jìn)一步了解。公司經(jīng)營時(shí)，常受物價(jià)變動(dòng)或經(jīng)營效率變化，而引起：①銷貨成本及營業(yè)費(fèi)用增加，而售價(jià)沒有增加；②成本及費(fèi)用減少而售價(jià)沒有減少。因此，對營業(yè)比率及營業(yè)費(fèi)用各構(gòu)成項(xiàng)目之趨勢分析極重要。
營業(yè)比率雖然是經(jīng)營效能的良好指標(biāo)，但是進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)與財(cái)務(wù)及非常損益項(xiàng)目一起考慮，才能測驗(yàn)公司的財(cái)務(wù)狀況。假若一公司財(cái)務(wù)狀況良好，營業(yè)比率低，則公司雖面臨營業(yè)淡季，仍可輕松度過難關(guān)，故此時(shí)可暫時(shí)將利潤降低，并不會(huì)使公司營運(yùn)面臨困難。
20、純益與銷貨收入比率：任何企業(yè)除了正常營業(yè)收支外，還有營業(yè)外收入與支出，如房租收入，利息支出等，偶爾也會(huì)出現(xiàn)不尋常損益，如出售營業(yè)用土地所獲得之巨額利益，意外災(zāi)害損失等。這些項(xiàng)目有時(shí)對企業(yè)營運(yùn)有很大影響，因此分析財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，常將“純益對銷貨比率”與“營業(yè)利益對銷貨比率”相對照，用以測驗(yàn)營業(yè)外收入對整個(gè)企業(yè)經(jīng)營的影響，以及本企業(yè)一切活動(dòng)的集體效能。
舉個(gè)例子，銷貨收入是100萬元，純益為10萬元，則比率為10%，表示每100元銷貨中，可以獲得10元的純益。此項(xiàng)比率愈高，公司獲利機(jī)會(huì)愈大，股東與債權(quán)人的利益也可獲得保障。
21、資本報(bào)酬率：企業(yè)每年結(jié)帳出現(xiàn)之盈余扣除應(yīng)交納之稅金后，再除以當(dāng)年參與分配股利之股本（上市股數(shù)）：稅后純益/股本X100%。由此項(xiàng)比率之高低，可以觀察分配股利之能力。當(dāng)年資本報(bào)酬率高，則該企業(yè)分配股利自然高，資本報(bào)酬率低，若不動(dòng)用保留盈余或資本公積，則該企業(yè)分配股利自然低。
22、勞動(dòng)裝備率：即固定資產(chǎn)與從業(yè)人員數(shù)之比率。當(dāng)人工成本高漲時(shí)，機(jī)器設(shè)備的效率化是各產(chǎn)業(yè)所欲達(dá)到的最大目標(biāo)，設(shè)備愈進(jìn)步，管理愈現(xiàn)代化的公司，則此比例愈高。
23、本益比（簡稱P/E）：用來衡量股價(jià)高低的指標(biāo)，計(jì)算公式為：股價(jià)/每股稅后純益（詳情請參考本書第十章第五節(jié)）。
24、本利比：也是用來衡量股價(jià)高低的指標(biāo)，尤其適合特別投機(jī)的股市，如臺(tái)灣股市。人們以當(dāng)年度上市公司可以發(fā)或配多少股利或股票，作為衡量股價(jià)水準(zhǔn)的主要因素。計(jì)算公式為：股價(jià)/股利（包括現(xiàn)金股利及無償配股）（詳情請參考本書第十章第五節(jié)）。
2.裕隆公司公開說明書實(shí)例解釋
先前所介紹的名詞解釋，對于一些初進(jìn)股票市場抑或忽視基本分析的投資人，就如教科書上的定理與定義一樣，必須舉實(shí)例加以配合，方能順利達(dá)到教與學(xué)的目的，容易事半功倍，完全吸收從而學(xué)以致用，這也是本書的基本宗旨。
為何要選裕隆股作為范例？有以下幾點(diǎn)理由：①裕隆公司歷史悠久，屬正派經(jīng)營公司，財(cái)務(wù)報(bào)表尚能反映該年度營運(yùn)概況。②上市時(shí)資本額已大，股價(jià)漲跌做手較不能輕易控制，從長期看，完全與營運(yùn)遠(yuǎn)景相配合。③每年編制之公開說明書內(nèi)容詳細(xì)、清晰，投資人從說明書內(nèi)就可完全了解近三年之業(yè)務(wù)概況與財(cái)務(wù)狀況報(bào)表。
下面就詳列裕隆股1978年、1979年與1980年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表與財(cái)務(wù)比率表，再將所介紹之名詞用該公司資料加以比較與分析。
（1）財(cái)務(wù)總表：如表2-1所示。
（2）凈值：如表2-2所示。1978年起，負(fù)債比率逐漸增加，而凈值占資產(chǎn)比率逐年下降。
?。?）股東權(quán)益：即是凈值部分。
?。?）流動(dòng)比率：其公式為：流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，由裕隆資產(chǎn)負(fù)債表得知，1978年流動(dòng)比率為：4，735，197，000/4，150，838，000=1.14；1979年為：6,350,846,000/5,953,457,000=1.06；1980年為：7,158,711,000/7,594,588,000=0.94。1979年流動(dòng)比率跌至100%以下，短期周轉(zhuǎn)已出現(xiàn)困難，償債能力下降。
（5）速動(dòng)比率：其公式為：速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，由資產(chǎn)負(fù)債表可找出，裕隆股1978年為：3,124,963,000/4,150,838,000=0.75;1979年為:4,199,088,000/5,953,475,000=0.70；1980年為：5,214,587,000/7,594,588,000=0.68。連續(xù)三年來，速動(dòng)比率均未超過1，不符標(biāo)準(zhǔn)。
?。?）負(fù)債與凈值比率：其公式為：負(fù)債總額/凈值，由資產(chǎn)負(fù)債表可看出，裕隆公司1978年該項(xiàng)比率：4,196,691,000/2,173,849,000=1.93；1979年為：6,543,745,000/2,692,699,000=2.43;1980年為：9,060,703,000/3,528,730,000=2.56。就債權(quán)人立場而言，負(fù)債與凈值比率低，股東供應(yīng)之資產(chǎn)較多，能保障債權(quán)人之債權(quán)。就裕隆公司而言，負(fù)債比例逐年升高，凈值則持續(xù)下降，對債權(quán)人言，保障逐漸消失。
（7）自有資本率（%）：如表2-2所示，凈值所占資產(chǎn)總值之百分比就是自有資本額，顯然裕隆公司自有資本率近三年逐漸下降。
（8）凈值與固定資產(chǎn)比率：其公式為：凈值（資產(chǎn)-負(fù)債）/固定資產(chǎn)X100%，由資產(chǎn)負(fù)債表顯示，裕隆公司1978年固定比率為:2,173,849,000/1,247,892,000X100%=174%;1979年:2,692,699,000/2,414,590,000X100%=111%;1980年:3,528,730,000/4,776,924,000X100%=73%。從該項(xiàng)資料顯示，1978年與1979年固定比率超過100%，表示營運(yùn)正常，無過分?jǐn)U充現(xiàn)象，1980年固定比率降至100%以下，經(jīng)檢查后，發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)過分膨脹，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)已不健全。
(9)凈值比率：其公式為：凈值/資產(chǎn)總額X100%。由資產(chǎn)負(fù)債表顯示，裕隆公司1978年凈值比率為：2，173，849，000/6，370，540，000X100%=34.12%；1979年：2，692，699，000/9，236，434，000X100%=29.15%；1980年：3,528,730,000/12,589,433,000X100%=28.03%。根據(jù)證管會(huì)審查財(cái)務(wù)分析的標(biāo)準(zhǔn)，凈值占資產(chǎn)總額在二分之一以上者為健全，在三分之一以上者為正常，未達(dá)三分之一者為不健全。同時(shí)，依照證券交易所“有價(jià)證券上市審查準(zhǔn)則”的規(guī)定，公司必須最近一年度凈值占資產(chǎn)總額比率在三分之一以上，才符合上市條件，卻未明文規(guī)定上市后未達(dá)三分之一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)應(yīng)取消上市資格，否則裕隆公司1979年資產(chǎn)負(fù)債表公布后就會(huì)被勒令下市，因?yàn)?979年起，其凈值比率已低于三分之一。
（10）固定資產(chǎn)與長期負(fù)債比率：其公式為：固定資產(chǎn)/長期負(fù)債。由資產(chǎn)負(fù)債表顯示，裕隆公司1978年該項(xiàng)比率為：1,247,892,000/1,441,667,000=3.3。由上述資料顯示，裕隆公司因資產(chǎn)與長期負(fù)債比率三年間由47倍下降至3.3倍，此項(xiàng)結(jié)果暴露該公司為大幅擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模而舉債經(jīng)營，負(fù)債數(shù)字直線增加，使長期債權(quán)人安全保障急劇下降，財(cái)務(wù)已呈現(xiàn)不健全狀況。
?。?1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率：其公式為：凈銷貨/（應(yīng)收帳款、票據(jù)及帳款）。由資產(chǎn)負(fù)債表與損益表顯示，裕隆公司1978年該項(xiàng)比率為：8，826，188，000/2，704，116，000=3.26；1979年：13,232,626,000/3,853,189,000=3.43;1980年：14,749,181,000/4,665,000,000=3.16。由上項(xiàng)資料顯示，該公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有轉(zhuǎn)弱跡象，表示催收帳款增加，有礙短期周轉(zhuǎn)能力。
?。?2）存貨周轉(zhuǎn)率：其公式為：凈銷貨/期初期末平均存貨或銷貨成本/期初期末平均存貨。由財(cái)務(wù)比率表可知，1978年存貨周轉(zhuǎn)率為7.0；1979年為8.06；1980年則為7.69，表示這三年來，該公司存貨周轉(zhuǎn)率未顯著升降，表示流動(dòng)性未增大，存貨未能有效控制。
?。?3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：其公式為：全年銷貨額/固定資產(chǎn)期初期末平均額。由財(cái)務(wù)比率表可知：1978年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為7.07；1979年降為5.49；1980年更降為3.09，表示固定資產(chǎn)全年的周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年下降，不是好現(xiàn)象。
（14）凈值周轉(zhuǎn)率：其公式為：全年銷貨額/凈值期初期末平均額。由財(cái)務(wù)比率表得知：1978年為4.06；1979年為4.91；1980年則為4.18，與其他發(fā)行公司相比，這屬于較高的比率，表示依賴太多之借入款，過分舉債經(jīng)營。
(15)帳面價(jià)值：一個(gè)公司的帳面價(jià)值，就是以資產(chǎn)減負(fù)債的凈值。以裕隆公司言，1978年帳面價(jià)值為2，173，849，000元，1979年為2，692，699，000元，1980年為3，528，730，000元。每股帳面價(jià)值，就是以凈值總額除以發(fā)行股數(shù)。1978年裕隆公司每股帳面價(jià)值即是：2，173，849，000/140，000，000=15.52；1979年為：2,692,699,000/189,000,000=14.24元；1980年為：3,528,730,000/283,500,000=12.44元?？梢娫摴緮U(kuò)張?zhí)?，使每股凈值下降?br>
（16）銷貨收入：由裕隆公司損益表所列數(shù)據(jù)得知，1978年銷貨收入為8,826,188,000元，1979年為13,232,626,000元，較1978年增加49.9%，1980年為14,749,181,000元，較1979年增加11.46%。
?。?7）銷貨毛利率：其公式為：銷貨毛利/銷貨凈額X100%。由裕隆公司損益表得知，1978年銷貨毛利率為：1，821，975，000/8，826，188，000X100%=20.64%；1979年為：1，969，634，000/13，232，626，000X100%=14.88%；1980年為：2，188，587，000/14，749，181，000X100%=14.84%。由此可知，裕隆公司營業(yè)成本就不低，1979年與1980年更有升高趨勢，對于獲利能力極不利。
?。?8）營業(yè)利益與銷貨比率：其公式為：營業(yè)利益/凈銷貨X100%。由裕隆公司損益表得知，1978年該項(xiàng)比率為：1,248,977,000/8,826,188,000X100%=14.15%;1979年為1,269,220,000/13,232,626,000=9.59%;1980年為：1，463，291，000/14，749，181，000X100%=9.92%；1979年與1980年?duì)I業(yè)利益與銷貨比率降低，與營業(yè)毛利下降有直接關(guān)系。
?。?9）純益與銷貨比率：其公式為：稅前純益/營業(yè)收入X100%。由裕隆公司損益表得知，1978年該項(xiàng)比率為：1,051,674,000/8,826,188,000X100%=11.91%;1979年為：975,086,000/13,232,626,000X100%=7.36%；1980年為：893,472,000/14,749,181,000X100%=6.06%.顯然地，純益率在逐年下降。
?。?0）資本報(bào)酬率：其公式為：稅后純益/上市股數(shù)X100%，將此公式套入裕隆公司財(cái)務(wù)報(bào)告得知，1978年為787，674，000/1，400，000，000X100%=56%；1979年為：731，086，000/1，890，000，000X100%=38%；1980年為：668,472,000/2,835,000,000X100%=24%，股東投資報(bào)酬明顯下降。
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