2011年 06月 16日 07:35
中國上調(diào)存準(zhǔn)率凸顯困境 近期加息在所難免
中
國央行周二意外宣布再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，此舉顯示出央行當(dāng)前正面臨政策調(diào)控窘境，而面對高企的通脹水平，央行近期仍很可能宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率。
面對全球?qū)捤傻呢泿耪攮h(huán)境，中國央行已逐步將穩(wěn)定價(jià)格水平放到突出位置，抵御逐步加大的通脹壓力。
本周二公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長5.5%，創(chuàng)下34個(gè)月來新高，但基本符合預(yù)期。就在交易員、分析師為當(dāng)日上證綜指反彈收漲1.1%興奮不久，央行隨即宣布將上調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)。
市場此前普遍預(yù)期央行將在近期采取加息政策來對沖市場流動(dòng)性，央行此次還是采用準(zhǔn)備金率這一數(shù)量調(diào)控工具有些出乎市場預(yù)料，加之此次政策宣布時(shí)點(diǎn)也并非常規(guī)的周末、假日，種種政策跡象讓市場越發(fā)預(yù)感加息將在所難免。
外部環(huán)境持續(xù)寬松，央行陷政策窘境上周，美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)主席貝南克重申，政府刺激政策仍然必要，低利率將會維持一段較長時(shí)間。隨后，歐洲央行、英國央行及日本央行紛紛宣布維持基準(zhǔn)利率不變。外部貨幣政策環(huán)境持續(xù)寬松以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩使得中國央行面臨政策窘境。
中國央行在其最新發(fā)布金融穩(wěn)定報(bào)告中稱，由于全球流動(dòng)性持續(xù)過剩和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力，套利資本大量流入經(jīng)濟(jì)增長相對強(qiáng)勁、利差較大的新興經(jīng)濟(jì)體，加劇新興市場股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力及貨幣升值壓力。
據(jù)官方最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國新增外匯占款人民幣3107億元，同時(shí)市場普遍預(yù)計(jì)5月、6月新增外匯占款較前幾個(gè)月不會有明顯下降。
而為防止經(jīng)濟(jì)過熱與抑制通貨膨脹，包括韓國在內(nèi)的部分新興經(jīng)濟(jì)體已率先進(jìn)入加息周期。
但當(dāng)前中國外匯儲備仍居高不下，通脹水平持續(xù)高燒，市場預(yù)期6月CPI仍將再創(chuàng)新高。盡管已經(jīng)較長時(shí)期處于負(fù)利率狀體，但央行進(jìn)一步加息將可能導(dǎo)致更多的熱錢流入。
同時(shí)，伴隨著全球需求放緩，中國外貿(mào)形勢不容樂觀，內(nèi)需依然疲軟，中國政府力圖讓經(jīng)濟(jì)降溫，但如果持續(xù)緊縮將面臨經(jīng)濟(jì)硬著落的風(fēng)險(xiǎn)。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月出口增速較4月下降近10個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速由于同比基數(shù)原因較4月增速加快近7個(gè)百分點(diǎn)。
上調(diào)存準(zhǔn)延緩預(yù)期，近期加息不可避免中國央行自去年起已上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)12次，在今年前六個(gè)月保持著每月一調(diào)的操作節(jié)奏。此次上調(diào)之后，國有銀行法定存款準(zhǔn)備金率已上升至21.5%的歷史高位，市場資金捉襟見肘。
此次上調(diào)之前，諸多研究機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告表示相同觀點(diǎn)稱，目前的準(zhǔn)備金水平已處在歷史高位，央行繼續(xù)上調(diào)帶來的邊際政策效應(yīng)在逐步減弱，操作空間及政策效果非常有限。
而進(jìn)入6月份，公開市場操作到期量約人民幣6,000億元，加上新增外匯占款因素影響，央行希望通過加大公開市場操作來對沖到期資金已幾無可能。市場因此普遍預(yù)計(jì)，面對持續(xù)高位的通脹及對沖到期資金，央行在6月非?？赡芗酉?。
不過一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，中國央行周一晚間發(fā)布新聞稿顯示，其貨幣政策司張曉慧等三名官員共同撰寫的論文獲得全國優(yōu)秀金融論文一等獎(jiǎng)。該論文稱，通過理論和計(jì)量模型，當(dāng)前中國實(shí)現(xiàn)“準(zhǔn)備金稅”最大化的最優(yōu)準(zhǔn)備金率為23%左右。
盡管此次市場并未迎來預(yù)期的加息政策，但并未因此減弱了近期加息的政策預(yù)期，反而普遍認(rèn)為央行采取“時(shí)間換空間”策略。加之從央行政策操作節(jié)奏上看，今年以來，央行一直保持著準(zhǔn)備金率“一月一調(diào)”，基準(zhǔn)利率“兩月一調(diào)”的操作節(jié)奏，反而加強(qiáng)市場預(yù)期，認(rèn)為央行近期很有可能將宣布加息。
申銀萬國報(bào)告顯示，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率主要是為了回收流動(dòng)性，6、7月仍是緊縮政策敏感時(shí)點(diǎn)，很有可能雙率齊動(dòng)，因此依然維持6、7月加息一次的預(yù)期判斷。
中金公司研報(bào)同樣表示類似預(yù)期稱，央行上調(diào)準(zhǔn)備金率意味著央行偏重利用數(shù)量型工具調(diào)控，僅是弱化了6月加息可能，7月加息的可能性反而加大。瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤同樣表示，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看央行應(yīng)該采取加息政策而非上調(diào)準(zhǔn)備金率，并堅(jiān)信央行仍將會在近期加息。
