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11月24日，股轉(zhuǎn)公司公司業(yè)務(wù)部發(fā)布了《非上市公眾公司監(jiān)管問答——定向發(fā)行（二）》（以下簡稱新規(guī)），其主要內(nèi)容為：“單純以認(rèn)購股份為目的而設(shè)立的公司法人、合伙企業(yè)等持股平臺(tái)，不具有實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的，不符合投資者適當(dāng)性管理要求，不得參與非上市公眾公司的股份發(fā)行”，“接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融產(chǎn)品，已經(jīng)完成核準(zhǔn)、備案程序并充分披露信息的，可以參與非上市公眾公司定向發(fā)行”。

一時(shí)間，掛牌公司和擬掛牌公司紛紛疑慮，是不是員工持股平臺(tái)以后就沒法玩了?，F(xiàn)向大家介紹新規(guī)的影響及企業(yè)的應(yīng)對措施。

許多掛牌企業(yè)正在計(jì)劃使用持股平臺(tái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，新規(guī)無疑是當(dāng)頭一棒，因?yàn)榻^大多數(shù)掛牌企業(yè)設(shè)立的員工持股平臺(tái)并無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，僅用作認(rèn)購掛牌公司股份。

對于是否還可以使用持股平臺(tái)做激勵(lì)以及怎么使用，想做股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)一時(shí)沒了方向。

想要弄清新規(guī)有多大影響，勢必先要了解政策的出發(fā)點(diǎn)：新三板對于認(rèn)購掛牌企業(yè)定向發(fā)行新股的投資人有兩個(gè)限制：35人的人數(shù)限制以及合格投資者（500萬金融資產(chǎn)）的門檻要求，因此以合伙企業(yè)或有限公司作為持股平臺(tái)參與定增就有規(guī)避上述限制的嫌疑；另一方面，由于持股平臺(tái)需要穿透計(jì)算股東人數(shù)，限制持股平臺(tái)認(rèn)購掛牌企業(yè)增發(fā)新股也考慮到掛牌公司股東超200人的核算及備案問題。

榮正咨詢認(rèn)為，新規(guī)并未將普通外部投資人組成的投資性質(zhì)持股平臺(tái)與由公司內(nèi)部員工組成的激勵(lì)性質(zhì)持股平臺(tái)做區(qū)分，從字面看，新規(guī)針對的是所有類型的持股平臺(tái)。因此，新規(guī)對于準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的（擬）掛牌企業(yè)影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、對于已掛牌公司，新設(shè)立的有限公司或合伙企業(yè)員工持股平臺(tái)不能通過認(rèn)購定向增發(fā)的新股獲取用于員工激勵(lì)的掛牌公司股份。

2、新規(guī)只適用于掛牌公司定向發(fā)行的認(rèn)購行為（該認(rèn)購行為需要新三板監(jiān)管部門審批），合伙企業(yè)/有限公司員工持股平臺(tái)參與老股的轉(zhuǎn)讓暫時(shí)不受影響。只要新設(shè)員工持股平臺(tái)在券商處完成投資者賬戶合規(guī)性審查并成功開戶，就可以參與到掛牌企業(yè)的二級(jí)市場交易中來。

3、對于在企業(yè)掛牌之前就已經(jīng)成立并持股的有限公司/合伙企業(yè)員工持股平臺(tái)，新規(guī)同樣并不適用。根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第五章第三十九條的規(guī)定，掛牌前成立并持股的員工持股平臺(tái)作為公司老股東可以認(rèn)購新股。

那么，對于想掛牌新三板或已掛牌新三板的公司來說，具體應(yīng)該怎么做？

1、掛牌之前是搭建員工持股平臺(tái)的最好時(shí)點(diǎn)。掛牌之前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以使員工充分享受公司登陸資本市場帶來的股票增值收益，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)最大化。

2、鑒于本次新規(guī)以及未來可能出現(xiàn)的其他限制性政策，掛牌前搭建員工持股平臺(tái)需要考慮未來的多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，建議將預(yù)留部分的股份在持股平臺(tái)中提前落實(shí)。

3、已完成新三板掛牌的企業(yè)新設(shè)員工持股平臺(tái)，在完成開立交易賬戶的前提下，參與新三板二級(jí)市場的交易尚無明確政策限制。所以在目前時(shí)點(diǎn)，還可以通過新設(shè)員工持股平臺(tái)受讓老股的方式實(shí)施激勵(lì)。雖然此持股平臺(tái)不同于由一般外部投資者組成的持股平臺(tái)，但嚴(yán)格意義上來講仍有規(guī)避投資者適當(dāng)性的嫌疑，不排除未來股轉(zhuǎn)公司出臺(tái)新的政策對此種方式加以限制。

4、本次新規(guī)已明確規(guī)定：已掛牌公司仍可考慮使用證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合信托計(jì)劃等接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融產(chǎn)品，作為員工持股平臺(tái)認(rèn)購掛牌公司定向發(fā)行的新股。

5、最后需要提醒廣大（擬）掛牌企業(yè)的是：無論什么階段采取何種激勵(lì)股份獲取方式，在使用未接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的持股平臺(tái)（合伙企業(yè)/有限公司）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，需要注意股東超200人的問題，因?yàn)樵擃惓止善脚_(tái)需要穿透計(jì)算股東人數(shù)，（擬）掛牌企業(yè)直接、間接股東合計(jì)超過200人后，需要履行相應(yīng)的證監(jiān)會(huì)備案程序。

所以，廣大（擬）掛牌企業(yè)不要擔(dān)心，一切都有辦法解決。