1月9日，由中國社會(huì)科學(xué)院公司治理研究中心、IDG資本和《創(chuàng)業(yè)邦》雜志合作的2015年中國中小板、創(chuàng)業(yè)板公司治理50強(qiáng)榜單在北京隆重揭曉。神州泰岳、探路者、蘇寧云商、華誼兄弟等公司榜上有名。IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿、中國社科院公司治理研究中心主任魯桐、證監(jiān)會(huì)、深交所的領(lǐng)導(dǎo)和榜單入選代表出席頒獎(jiǎng)典禮并指出：公司治理水平?jīng)Q定中國中小上市公司的成長能力。
IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿
IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿首先表示，在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之際，中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市公司肩負(fù)著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重任"只有不斷提升中小上市公司的治理水平，才能確保市場持續(xù)健康的發(fā)展。"
熊曉鴿還對(duì)上市公司治理提出了若干建議，希望監(jiān)管部門和上市公司一起努力，進(jìn)一步提高上市公司整體治理情況，為投資者提供一個(gè)良好投資環(huán)境。
據(jù)稱，國外評(píng)價(jià)一家投資公司，一般有以下幾種評(píng)估方式"一、LP看財(cái)務(wù)報(bào)告，每年的回報(bào)率有多高；二、看你過去投什么樣的公司，這樣的公司在你的資金都退出以后是否還在成長。"
熊曉鴿表示，公司要做強(qiáng)做大、持續(xù)發(fā)展公司治理是非常重要的。IDG在中國做投資已經(jīng)有20多年的歷史了，投了超過400家公司，有近90多家上市或者成功退出，其中有包括，像騰訊、百度、搜狐、搜房等等這些公司。"對(duì)于我們來講，我們永遠(yuǎn)尋找下個(gè)搜房、下一個(gè)搜狐，下一個(gè)百度。"同時(shí)他也提到在決定投資一家公司以及此后陪伴其成長的過程中，IDG非常看重公司內(nèi)部治理及其本身內(nèi)功的修煉，這也是IDG多年來持續(xù)支持社科院公司治理研究中心該課題研究的重要原因之一，希望這樣的研究成果可以給到廣大的中國企業(yè)及企業(yè)家更多的啟發(fā)和幫助。
據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院公司治理研究中心介紹，2015年中國中小板、創(chuàng)業(yè)板公司治理50強(qiáng)榜單的研究對(duì)象是截止2014年12月31日上市，時(shí)間滿一年以上的深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，共1056家。
熊曉鴿表示，"公司治理是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的保障，公司治理得好的未必企業(yè)當(dāng)期效益一定好，但是企業(yè)持續(xù)發(fā)展得好的必定有公司治理得好的因素。"調(diào)查數(shù)據(jù)也證明了他的這一論斷：在盈利能力上，1056家樣本公司的治理得分越高，則資產(chǎn)收益率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。公司治理得分與資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.37，與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.32。在發(fā)展能力上，公司治理得分越高，則凈利潤增長率也越高。
對(duì)比從2012年到2015年數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)報(bào)告指出，近四年來中國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理改進(jìn)程度不大，只有激勵(lì)機(jī)制建設(shè)方面有明顯的進(jìn)步。就2015年度的調(diào)研情況看，中國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理呈現(xiàn)出以下特征：合規(guī)運(yùn)作為主，自主改進(jìn)不足；中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)分散成趨勢，有明顯的實(shí)際控制人文化；董事會(huì)建設(shè)形式大于實(shí)質(zhì)，信息披露方面中規(guī)中矩；中小民營上市公司激勵(lì)機(jī)制建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。
針對(duì)2015年度公司治理評(píng)價(jià)的研究成果，中國社科院公司治理研究中心主任魯桐也提出了四點(diǎn)政策建議：首先，壯大機(jī)構(gòu)投資者群體，為機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者參與公司治理創(chuàng)造便利條件。其次，加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，提高董事會(huì)的專業(yè)性和獨(dú)立性。再次，鼓勵(lì)上市公司披露非財(cái)務(wù)信息，繼續(xù)加大違規(guī)處罰力度。最后，完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，為上市公司改進(jìn)激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)造條件。
中國社會(huì)科學(xué)院公司治理研究中心主任魯桐
據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院公司治理研究中心介紹，2015年中國中小板、創(chuàng)業(yè)板公司治理50強(qiáng)榜單的研究對(duì)象是截止2014年12月31日上市，時(shí)間滿一年以上的深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，共1056家。研究方法使用國際通行的"等權(quán)重指數(shù)編制方法"，從股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)運(yùn)作、信息披露與合規(guī)、激勵(lì)機(jī)制等四個(gè)方面對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司治理水平進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估，四個(gè)方面各占25%的權(quán)重。
公司治理狀況不容樂觀，治理水平與績效成正比
中小上市公司治理五十強(qiáng)評(píng)選已進(jìn)行了四屆，從2015年的評(píng)價(jià)結(jié)果看，中小板701家公司，平均53.5分，最低31分，最高76.5分。創(chuàng)業(yè)板355家公司，平均49.9分，最低21分，最高77分。兩個(gè)群體的公司治理狀況都不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，在盈利能力上，1056家樣本公司的治理得分越高，則資產(chǎn)收益率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。公司治理得分與資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.37，與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.32。在發(fā)展能力上，公司治理得分越高，則凈利潤增長率也越高。
中國社科院公司治理研究中心主任魯桐談到2015中國中小上市公司治理50強(qiáng)榜單時(shí)表示，"公司治理的終極目標(biāo)是激發(fā)人的善意。要用公司治理制度激發(fā)人所具有的天使的一面，威懾人的惡的一面，這樣才能保證公司健康良性發(fā)展。"
公司治理呈現(xiàn)四大特征，四年來改進(jìn)程度不大
對(duì)比從2012到2015年數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)報(bào)告指出，近四年來中國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理改進(jìn)程度不大，只有激勵(lì)機(jī)制建設(shè)方面有明顯的進(jìn)步。就2015年度的調(diào)研情況看，中國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理呈現(xiàn)出以下特征：
第一，合規(guī)運(yùn)作為主，自主改進(jìn)不足。信息披露方面有諸多硬性的監(jiān)管規(guī)定，大多數(shù)上市公司能遵守規(guī)定，履行披露義務(wù)。在激勵(lì)機(jī)制等公司治理的彈性規(guī)則方面，只有少數(shù)公司將其作為改進(jìn)治理機(jī)制的重要手段。對(duì)硬性規(guī)定和彈性規(guī)則的執(zhí)行情況，可以解釋中小板和創(chuàng)業(yè)板治理得分的差異，也可以解釋每個(gè)公司治理方面公司之間的得分差距。過去幾年，監(jiān)管部門和交易所的監(jiān)管重點(diǎn)是信息披露方面，信息披露方面的合規(guī)也更容易，但是諸如董事會(huì)的多元文化，員工參與的所有權(quán)文化，是公司治理改進(jìn)的慢變量，需要時(shí)間和長期細(xì)致的努力才能達(dá)成，上市公司可以在短時(shí)間內(nèi)迅速達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，但是實(shí)現(xiàn)良好的公司治理文化，很難一蹴而就。
第二，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)分散成為趨勢，有明顯的實(shí)際控制人文化。中小板、創(chuàng)業(yè)板公司是典型的"多股合大"，第一大股東持股比例不是很高，但是前十大股東合計(jì)持股比例非常高，并且明顯高于滬深主板上市公司。25%的樣本公司第一大股東持股比例在23%以下，50%的公司第一大股東持股比例在33%以下。前10大股東持股比例之和最小值為20%，并且一半的公司前十大股東合計(jì)持股比例在60%以上。大多數(shù)公司的實(shí)際控制人為自然人，其業(yè)績也優(yōu)于實(shí)際控制人為其它類型的企業(yè)。理論上講，股權(quán)分散情況下很難產(chǎn)生實(shí)際控制人，但是樣本公司的情況反映了中國監(jiān)管部門的一種監(jiān)管理念，即對(duì)關(guān)鍵人或核心人物控制公司的體制上的依賴。
第三，董事會(huì)建設(shè)形式大于實(shí)質(zhì)，信息披露方面中規(guī)中矩。大多數(shù)公司均按照監(jiān)管部門的要求，建立了形式規(guī)范的董事會(huì)，但是董事會(huì)并未發(fā)揮公司治理的核心作用，其專業(yè)性和獨(dú)立性有待加強(qiáng)。通過專業(yè)委員會(huì)來改進(jìn)公司治理和提升董事會(huì)質(zhì)量，還沒有成為中國公司董事會(huì)實(shí)際運(yùn)作中的一種內(nèi)在需要。信息披露方面，大多數(shù)公司能按照監(jiān)管部門的要求，披露相關(guān)信息，但是披露的自主性信息較少，披露的非財(cái)務(wù)信息較少。上市公司在信息披露方面合規(guī)有余，自主改進(jìn)的動(dòng)力不足。
第四，中小民營上市公司激勵(lì)機(jī)制建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。完善激勵(lì)機(jī)制原本應(yīng)是上市公司的內(nèi)在需求，對(duì)于提高員工工作積極性具有重要的促進(jìn)作用，但是我們發(fā)現(xiàn)上市公司在這方面的表現(xiàn)卻參差不齊。不同的公司，董監(jiān)高年薪方面存在較大差距，并且只有1/3的公司實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)，1/5的公司推行了核心技術(shù)人員持股計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。雖然加強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制將提升公司業(yè)績，但是多數(shù)上市公司總是理念先行，行動(dòng)遲緩。
本年度公司治理評(píng)價(jià)的政策建議有四點(diǎn)：
首先，壯大機(jī)構(gòu)投資者群體，為機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者參與公司治理創(chuàng)造便利條件。中國機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍正在壯大，但仍有較大發(fā)展空間。機(jī)構(gòu)投資者可能是財(cái)務(wù)投資者或戰(zhàn)略投資者，無論哪種，以其擁有的專業(yè)知識(shí)，具有一些天然優(yōu)勢，可以在公司治理中發(fā)揮作用。監(jiān)管部門需引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大，但嚴(yán)查機(jī)構(gòu)投資者與上市公司合謀，違規(guī)在資本市場上獲利的行為。同時(shí)，上市公司需按照規(guī)定，積極回應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的來訪請求，通過線下訪談或線上互動(dòng)，加強(qiáng)公司與投資者之間的溝通。
其次，加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，提高董事會(huì)的專業(yè)性和獨(dú)立性。雖然大多數(shù)上市公司已按規(guī)定，設(shè)立了形式上規(guī)范的董事會(huì)，但是大多數(shù)公司的董事會(huì)仍是"像皮圖章"，有其名而無其實(shí)，公司的重要決策并非在董事會(huì)上做出的，董事會(huì)對(duì)公司發(fā)展的作用并沒有體現(xiàn)出來。這一方面與樣本公司股東、董事的身份經(jīng)常重疊有關(guān)，另一方面也說明獨(dú)立董事制度形同擺設(shè)，沒發(fā)揮應(yīng)有的作用。在國際上董事會(huì)多元化的浪潮下，中國上市公司需高瞻遠(yuǎn)矚，未雨綢繆，加強(qiáng)董事會(huì)多元化。
再次，鼓勵(lì)上市公司披露非財(cái)務(wù)信息，繼續(xù)加大違規(guī)處罰力度。上市公司除了披露必要的財(cái)務(wù)信息，也需要增加非財(cái)務(wù)信息的披露，為投資者及時(shí)全面了解公司提供便利。在年報(bào)這一信息披露載體上，上市公司除了滿足基本的披露標(biāo)準(zhǔn)外，可以在自主性披露部分，增加披露的內(nèi)容，闡述公司對(duì)相關(guān)問題的認(rèn)識(shí)和分析。當(dāng)然，監(jiān)管部門需要繼續(xù)加大違法違規(guī)行為的處罰力度，不斷正本清源，保證資本市場的基本秩序，保護(hù)廣大投資者的利益。
最后，完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，為上市公司改進(jìn)激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)造條件。證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等監(jiān)管部門之間需加強(qiáng)協(xié)調(diào)，降低股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的稅率，允許多樣化的行權(quán)方式，提高上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的積極性。如果希望大范圍提高員工工作效率，員工持股計(jì)劃的范圍需進(jìn)一步擴(kuò)大。監(jiān)管部門需放寬條件，允許更多企業(yè)、更多員工成為員工持股計(jì)劃的受益人。
中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司50強(qiáng)榜單
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