套期保值作者：袁克成
與普通商品期貨一樣，建立股指期貨的初衷也是為了鎖定成本、鎖定收入，從而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
有投資者可能會(huì)問(wèn)，股指只是個(gè)數(shù)據(jù)，不是真正的商品呀，除了期貨市場(chǎng)，沒(méi)有人真的去買賣股票指數(shù)，那么股指期貨鎖定的是什么樣的成本與收入呢?的確，利用股指期貨鎖定的成本與收入，與股指本身無(wú)關(guān)，而與股票市場(chǎng)中的股票有關(guān)。
我們舉一個(gè)利用股指期貨，鎖定收入的例子（也就是鎖定你現(xiàn)有股票的市值），如果你持有300只股票，而這300只股票與滬深300指數(shù)的300種成分股是一致的，且每只股票在總盤子中的權(quán)重，也與滬深300指數(shù)各成份股的權(quán)重是一致的。這個(gè)時(shí)候，你所持股票總市值的漲跌幅應(yīng)該與滬深300指數(shù)的漲跌幅完全一致。
假如現(xiàn)在是5月份，滬深300指數(shù)處于2000點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候，你對(duì)自己所持股票的市值比較滿意（比如是100萬(wàn)元），但你預(yù)測(cè)大盤有下跌的可能，雖然你還沒(méi)有足夠的把握。你擔(dān)心自己的總市值未來(lái)會(huì)縮水，你想鎖定自己價(jià)值100萬(wàn)元的財(cái)富。這個(gè)時(shí)候，你有三種選擇：一是以現(xiàn)價(jià)賣掉手上的股票；二是去滬深300指數(shù)期貨市場(chǎng)中，賣出幾張6月份到期的總價(jià)100萬(wàn)元的期貨合約（這種方式又被稱為套期保值）。如果這個(gè)時(shí)候，6月份到期的滬深300指數(shù)期貨處于2050點(diǎn)，那么你需要賣出488張合約（100萬(wàn)/2050）；三，不僅賣掉手上的股票，而且在期貨市場(chǎng)中，賣空指數(shù)期貨。
第一種選擇，很麻煩，而且代價(jià)不小。賣掉300種股票，不僅要交手續(xù)費(fèi)、印花稅，而且一旦看錯(cuò)行情，想再買回來(lái)，還要再交稅費(fèi)。
第三種選擇太冒險(xiǎn)、太激進(jìn)了，你不僅在股票市場(chǎng)冒著踏空行情的風(fēng)險(xiǎn)，而且在期貨市場(chǎng)開始投機(jī)。一旦判斷失誤，行情上漲，不僅股票市場(chǎng)中賺的錢可能被期貨市場(chǎng)虧的錢銷蝕，還可能造成實(shí)質(zhì)性虧損。
相比之下，第二種選擇則簡(jiǎn)單多了，也更穩(wěn)妥。現(xiàn)貨市場(chǎng)中（也就是股票市場(chǎng)）的股票可以一動(dòng)不動(dòng)，只需在期貨市場(chǎng)賣出488張合約就可以了。不僅省事操作便捷，而且交易成本很低（期貨市場(chǎng)的手續(xù)費(fèi)、印花稅，比股票市場(chǎng)要低得多）。如果股市的確如你預(yù)測(cè)的那樣，幾天后下跌了，那么你在股票市場(chǎng)中所損失的市值，恰好可以在期貨市場(chǎng)得到完全補(bǔ)償。
有投資者可能會(huì)問(wèn)，如果股市中的滬深300指數(shù)下跌了10%，那么期貨市場(chǎng)中的指數(shù)也正好會(huì)下跌10%嗎？前文中，我們已經(jīng)分析過(guò)了，期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格及其變動(dòng)方向與幅度是基本一致的。當(dāng)然，做到分毫不差是不可能的，但基本能夠做到不影響這種保值方式的有效性。
比如說(shuō)，期貨市場(chǎng)中的指數(shù)下跌了9%，你可能會(huì)損失1萬(wàn)元；若期貨市場(chǎng)中的指數(shù)下跌了11%，你不僅確保了股票市值，而且還多賺了1萬(wàn)元。
如果股市中的指數(shù)下跌10%后，你認(rèn)為已經(jīng)到底了，應(yīng)該回升了，這個(gè)時(shí)候，你在期貨市場(chǎng)再買進(jìn)488張合約就可以了。期貨市場(chǎng)的一賣一買已經(jīng)平倉(cāng)了，你在股票市場(chǎng)的股票等于“解鎖”了，又開始享受股市上升的好處了。
當(dāng)然，也有一種可能，是你看錯(cuò)了行情，股指不降反升，那么你鎖定股票市值的行為，等于是失去了一次上漲的機(jī)會(huì)（踏空行情）。
但凡事有利有弊，不可能既享受不貶值的保障，又要享受升值的好處。考慮到股市中安全第一的操作法則，股指期貨這一套期保值的工具還是好處多多的。
上文所舉的例子中，其實(shí)有一個(gè)前提，在現(xiàn)實(shí)中是難以達(dá)到的，也就是你所持有的股票恰好與指數(shù)成分股一一對(duì)應(yīng)。不僅散戶無(wú)法做到，就是大的機(jī)構(gòu)投資者也很難做到。
每一個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有自己的選股思路、選股標(biāo)準(zhǔn)，所持有的股票不可能與成分股完全一致，那么如何讓自己所持有股票市值的變化幅度與滬深300指數(shù)的變動(dòng)幅度保持大致相同呢？
一般來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)利用歷史數(shù)據(jù)，來(lái)計(jì)算自己所持有股票市值與滬深300指數(shù)變動(dòng)幅度差別的一個(gè)值（被稱為b值，具體是怎么算的，因?yàn)橄鄬?duì)專業(yè)，就不講了）。利用這個(gè)B值，機(jī)構(gòu)投資者就可以調(diào)節(jié)在期貨市場(chǎng)的具體賣出量。
有了股指期貨這一利器，機(jī)構(gòu)投資者的操作思路就會(huì)發(fā)生很大變化。
比如說(shuō)，在2007年股市到了3000點(diǎn)的時(shí)候，雖然大盤仍處于上攻階段，但一些基金感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)似乎越來(lái)越大，如果當(dāng)時(shí)有股指期貨，這些基金就可以利用套期保值，先將現(xiàn)有的股票市值鎖定，以免股市大跌時(shí)，跑都跑不了（股市大跌時(shí)，由于基金持股量大，很難快速將股票以現(xiàn)價(jià)拋出）。即使繼續(xù)買股票，就算真跌了，損失也是很有限的（只是新買進(jìn)的股票會(huì)出現(xiàn)縮水）。
假如此時(shí)一批基金都是這么想的，都想鎖定股票市值，那么在股指期貨的市場(chǎng)中，就會(huì)出現(xiàn)成交量突然大增的情況。
此時(shí)，股市中的投資者，無(wú)論散戶還是機(jī)構(gòu)，都會(huì)注意到股指期貨中出現(xiàn)的變化。大家都會(huì)意識(shí)到，原來(lái)市場(chǎng)中對(duì)未來(lái)大盤的走勢(shì)已經(jīng)分歧嚴(yán)重，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)鎖定市值了，說(shuō)明這些機(jī)構(gòu)看空大盤，不會(huì)再投入巨資買股票了。于是股票市場(chǎng)中，會(huì)有很多投資者開始觀望、停止買進(jìn)，甚至開始賣出。這樣一來(lái)，股票市場(chǎng)中的指數(shù)，由于買盤不足，就停止了快速上攻的態(tài)勢(shì)，開始舉步不前。
如果大盤真的在3000點(diǎn)開始掉頭向下了，那些利用期貨鎖定了股票市值的投資者，也不會(huì)不顧一切地拋售股票，畢竟利潤(rùn)已經(jīng)有保障了，在股票市場(chǎng)大量拋售股票，反而會(huì)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，如果股市又突然反彈了，那么期貨市場(chǎng)的損失，可就沒(méi)有股票的升值作為對(duì)沖了。
由于這部分套期保值者的存在，大盤下跌過(guò)程中，拋壓盤也不會(huì)太重，跌幅也不會(huì)太深。
而在沒(méi)有股指期貨的情況下，由于大盤處于強(qiáng)烈的上攻階段，機(jī)構(gòu)投資者雖然擔(dān)心指數(shù)過(guò)高，但在不愿意踏空行情的顧慮下，也不愿意大量拋售股票；由于沒(méi)有股指期貨，大家內(nèi)心的矛盾心態(tài)與分歧，無(wú)法很好地表現(xiàn)出來(lái)。因此，市場(chǎng)中的拋壓盤始終不足，大盤會(huì)繼續(xù)上升。直至最終漲到很多人已經(jīng)害怕了，大盤開始向下，因?yàn)榉e累了過(guò)多的獲利盤，大家開始競(jìng)相壓價(jià)拋售，由于沒(méi)有股指期貨鎖定市值，機(jī)構(gòu)投資者出于安全第一的考慮，已經(jīng)顧不得大盤反轉(zhuǎn)踏空行情的風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)橹暗拇蟊P已經(jīng)炒得太高了，馬上反轉(zhuǎn)的可能性已經(jīng)很小了），最安全的辦法，也只有從眾，唯恐拋之不及。這樣一來(lái)，股市也就從暴漲走向暴跌了。
有投資者可能會(huì)問(wèn)，一大批機(jī)構(gòu)已經(jīng)擔(dān)心股市風(fēng)險(xiǎn)，開始利用期貨套期保值了，并導(dǎo)致成交量放大，那么是誰(shuí)在期貨市場(chǎng)充當(dāng)買入者接盤呢？
是的，既然成交量放大，有賣必有買。大量買盤的出現(xiàn)，主要有兩個(gè)來(lái)源：
第一，投機(jī)者。期貨市場(chǎng)由于杠桿效應(yīng)的存在，始終存在大量投機(jī)者。
第二，反向套期保值的投資人。
由于融券者的存在，在股票市場(chǎng)，就出現(xiàn)了巨量的賣空獲利盤。對(duì)于這些獲利盤來(lái)說(shuō)，他們最擔(dān)心的是股市上漲，于是開始在股指期貨市場(chǎng)大量買入期貨合約，于是正向套期保值與反向套期保值的共同保值渴望，導(dǎo)致了期貨市場(chǎng)成交量放出巨量。
股指期貨對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)（股票市場(chǎng)）具有很重要的參考意義。
比如說(shuō)，股指期貨套期保值盤就具有較大的信息價(jià)值，因?yàn)楣芍钙谪浀奶灼诒Ｖ当P不是憑空而來(lái)的，機(jī)構(gòu)投資者只有在行情處于重大拐點(diǎn)時(shí)，才會(huì)進(jìn)行套期保值。因此，當(dāng)股指期貨放出巨量時(shí)，期貨持倉(cāng)量同時(shí)大增時(shí)，往往是股票市場(chǎng)變盤的重要信號(hào)。
從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，期貨往往引導(dǎo)現(xiàn)貨，股指期貨具有價(jià)格領(lǐng)先反轉(zhuǎn)的指標(biāo)意義，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者參與，其價(jià)格與成交量代表了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展看法的博弈結(jié)果。
----------------
如何開辦一個(gè)期指賬戶作者：無(wú)所在
在6月初，隨著賬戶資金越來(lái)越多，幾次小短差操作不理想，可是盈利幾次均在某個(gè)關(guān)口不能有限突破。在周六日，面壁思過(guò)兩天，想清楚需要有突破，必須改變。于是決定開辦期指賬戶。
經(jīng)過(guò)咨詢證券公司資深同學(xué)，知道開辦股票期指賬戶必須到期貨公司，證券公司不可以代辦。電話咨詢了佛山中期如何辦理開辦期貨賬戶，他們回復(fù)3個(gè)工作日可以交易，帶上身份證和銀行儲(chǔ)存卡就可以辦理。開辦期指賬戶的要求是：
1、通過(guò)期貨知識(shí)考試；
2、交易10筆以上的期貨交易；
3.交易期貨當(dāng)天交易日賬戶必須有50萬(wàn)元以上；
查看原圖 于是第二天（T日）上午到了中國(guó)國(guó)際期貨有限公司佛山營(yíng)業(yè)部開辦期指賬戶。他們先會(huì)咨詢我是否3年內(nèi)做過(guò)期貨交易，確認(rèn)我是菜鳥后，按照新人辦理期指賬戶：
1.復(fù)印身份證、儲(chǔ)存卡；
2.簽了一大堆文件；
3.客戶經(jīng)理講解期貨風(fēng)險(xiǎn)；
4.期貨知識(shí)考試（一知半解、貴人相助、蒙混過(guò)關(guān)）
5.2次不同工作人員拍照；
6.給了我一對(duì)合同底稿；
7.談好交易手續(xù)費(fèi)。
注意問(wèn)題：霸王條款，以后合同遇到糾紛時(shí)，要求在中期北京所在地法院或仲裁機(jī)構(gòu)處理；儲(chǔ)存卡需要知道開戶行；身份證復(fù)印件注明“只是提供用于辦理期貨賬戶開辦”。
當(dāng)時(shí)相關(guān)工作人員答應(yīng)我T+2可以交易期指。
感受，期貨公司生意一般，沒(méi)有人氣，相關(guān)工作人員專業(yè)水平一般。
T日：在開辦日傍晚，中期的工作人員送蓋章合同給我，并讓我第二天早上去銀行辦理期貨鎖定賬戶的手續(xù)（類似銀證通）。
T+1日：我去銀行開辦期證通。銀行相關(guān)人員不熟悉辦理，其實(shí)只需要帶上身份證、期貨合同（不是必須）、儲(chǔ)存卡、一個(gè)印有賬戶和期貨公司編號(hào)的卡片就可以辦理。下午我馬上通過(guò)期證通轉(zhuǎn)了51萬(wàn)元進(jìn)去期貨賬戶，準(zhǔn)備馬上買賣期貨10次完成任務(wù)，但是賬戶提示不可以交易。咨詢中期工作人員才知道，原來(lái)需要期貨收市確認(rèn)我的期貨通后，再可以交易。
T+2日：早上我馬上買賣了不同的商品期貨小品種（T+0），完成超過(guò)10筆的交易。（其實(shí)為了保險(xiǎn)，做了超過(guò)30筆交易，并且賺了超過(guò)1000元）。中期工作人員告訴我，收市后會(huì)打印我的交易單給北京中期向中金所申請(qǐng)。
T+3：中期公司幫我向中金所申請(qǐng)。
T+4：早上10點(diǎn)左右，中期工作人員通知我可以進(jìn)行期指交易了。
總結(jié)所知，真正需要T+4才可以完成，如果T的第一天下午馬上去辦理期證通，估計(jì)可以省了一天，就是T+3才可以辦好一個(gè)期指賬戶。
小訣竅：
1.需要登錄中期網(wǎng)站：
http://www.cifco.net下載文化贏順期貨交易軟件；
2.修改期貨登錄初始交易密碼；
3.登錄中國(guó)期貨保證金投資者**網(wǎng)頁(yè)，修改登錄密碼；
4.添加期指自選品種，方便隨時(shí)查看，否則選擇時(shí)翻屏很麻煩；
5.手機(jī)安裝“文華財(cái)經(jīng)-隨身行”的APP，可以看行情和手機(jī)交易；
6.查看當(dāng)月品種時(shí)，如7月，IF1507，在顯示中，是顯示為當(dāng)月品種；
7.賣多賣空時(shí)，需要用平倉(cāng)來(lái)停止該手訂單，而不是開多1手，用開空1手來(lái)平倉(cāng)；
8.注意下單界面最上面，會(huì)提示你現(xiàn)在使用保證金的比例，最好不要超過(guò)70%，防止出現(xiàn)突發(fā)行情馬上爆倉(cāng)；
9.剛開始操作，不要留過(guò)夜單，先逐1手1手交易熟悉。
http://xueqiu.com/5397234911/51797366
