【21君說】隨著A股估值加速上行，香港作為全球估值洼地的吸引力不斷上升。近日，隨著港股通和香港創(chuàng)業(yè)板分別對公募基金和險資開放，資金南下趨勢明顯。港股有望成為下一個大金礦。
A股與H股的估值差拉大
廣發(fā)證券策略分析師陳果在報告中指出，過去6個月中，上證綜指暴漲58.5%，讓恒生指數(shù)幾乎未動漲幅只有8.4%。長期低于100的A-H股溢價指數(shù)飆升至137的高位。
根據(jù)相關(guān)報道，目前H股公司股價是2016年預(yù)期盈利的8倍，其增幅達(dá)到了11%。而據(jù)路透社報道，今年中國股票上市公司的股票價格平均高于香港H股的35%，這是3年半以來最大的溢價。
雖然，在3月末，各家媒體爭相報道“一帶一路”之時，H股上漲近25%，但是上海電氣和中國鐵建的H股股價也只有A股的1/3和1/2。
A股與港股估值差擴(kuò)大只是其中一個方面，政策面推動兩地股市接軌將加速港股價值洼地的修復(fù)。
3月27號，中國證監(jiān)會表示，中國內(nèi)陸公募基金將可以通過滬港通機(jī)制投資香港市場股票，且不需要具備合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)資格。對于大陸投資散戶來說，滬港通的投資主要還是看A股與H股之間的價差，顯然，價格更便宜的H股將吸引更多內(nèi)陸資金的注入。
這將與2007年啟動的“直通車”計劃類似，由于當(dāng)時內(nèi)陸股價比香港股價高得多，資金大量流入香港股市使價格趨同，香港股市在兩個月內(nèi)暴漲了45%。
同時，深港通呼之欲出。3月8日，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在北京表示，深港通有望上半年獲批、下半年推出；深港通的投資標(biāo)的選擇一定是主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板這些比較有代表性的股票。滬港通和深港通的陸續(xù)推進(jìn)，將會對國內(nèi)資本市場形成深遠(yuǎn)影響，對人民幣國際化進(jìn)程也起到了助推作用。這也對香港股市的資金流入添加了更多渠道。
港股市場的機(jī)制優(yōu)越與于A股市場
香港于97年主權(quán)獨(dú)立回歸大陸以來，一直被當(dāng)做自由資本的標(biāo)版，吸引了來自全球各地的投資者。除了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)所造成的全球經(jīng)濟(jì)下滑，香港因其低稅收和自由貿(mào)易協(xié)定成為了世界金融中心之一。相比于中國內(nèi)陸金融自由改革步伐的進(jìn)程緩慢，香港股市可能更占優(yōu)勢。
專業(yè)人士Craig Stephen就此給出了三點(diǎn)理由：1）香港可自由兌換貨幣，擁有完善法制和透明的商業(yè)機(jī)制；2）香港市場并沒有像內(nèi)陸市場一樣有日間交易限制，或證券投資所得稅；3）國際公司若想要獲得中國投資者投資，通常會考慮香港股市。
由于港股現(xiàn)行的是T+0交易，這可以提高定價效率，通過買賣博弈達(dá)到最優(yōu)價格，同時還提高了市場交易效率及成本；而A股的T+1交易不利于市場投資者規(guī)避投資風(fēng)險； 較于港股不設(shè)漲跌幅限制，A股卻設(shè)有10%的漲跌幅限制，而成熟資本市場股票都不設(shè)漲跌幅限制的，所以互通過程存在諸多障礙。
此外，由于香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬余額合計不低于50萬元的個人投資者，這樣一些低于50萬元的中小投資者就被拒之門外了。以上這些制度問題的不統(tǒng)一化，很有可能會造成A股市場資金單向流向香港市場的現(xiàn)象。
抓住港股小盤股
如今大陸A股猶如快盛滿水的杯子，隨著跨境交易的更加便捷，內(nèi)陸投資者將越來越傾向于把即將溢出的資金倒入香港市場，而境外投資者也可能會因為有限的配額而選擇撤資中國大陸。
摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師譚慧敏認(rèn)為，滬港通利好中港股市氣氛，并繼續(xù)看好新經(jīng)濟(jì)股份，建議加碼低吸科網(wǎng)股、豪賭股、相信兩者盈利增長理想，加上內(nèi)陸并無這類股份買賣，故短期內(nèi)對這類板塊有信心，并看好新能源、內(nèi)險及醫(yī)療股。根據(jù)高盛的預(yù)計，H股今年將有14%的上行空間，增長將跑贏A股。由于大陸股市的過度投資，A股所呈現(xiàn)的風(fēng)險很高，因此更具有紀(jì)律性的外國投資者將更看好H股。
此外，香港股市和上海股市存在一個重要的區(qū)別，就是中小盤的估值相對偏低。也有相關(guān)分析者給出原因----香港市場屬于離岸市場，其中真正的投資者有六到七成來自歐美發(fā)達(dá)市場，而他們的主要精力都放在港股大盤股，對中、小公司的關(guān)注度是有限的，這便形成了中小盤估值洼地。這預(yù)示著此類股份更是利好，因此國內(nèi)資金流向?qū)⑼ㄍ叱砷L的中小盤股。
A股和H股的投資者和交易機(jī)制存在很多差異，面對更加老練的市場投資競爭對手，大陸投資者在購買港股產(chǎn)品的時候應(yīng)該改變以前的投資邏輯，以更加國際性的思維去分析產(chǎn)品，減少過分投機(jī)行為。
技術(shù)面
這個金礦有多大？只看一張圖你就明白了。
政策面
3月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，公募基金獲準(zhǔn)直接投資港股。
3月31日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《中國保監(jiān)會關(guān)于調(diào)整保險資金境外投資有關(guān)政策的通知》?！锻ㄖ泛诵膬?nèi)容一條：拓寬險資境外投資范圍，增加香港創(chuàng)業(yè)板股票投資。
基本面
隨著A股自去年7月份開始的大幅上漲以來，AH價差持續(xù)擴(kuò)大，港股相對A股出現(xiàn)了全面性的大幅折價，AH加權(quán)溢價率高達(dá)135%，平均溢價率高達(dá)110%。AH行情的巨大差異可能來自于兩地不同的投資者結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致港股指數(shù)過去跟隨歐美股指變動為主。不過隨著內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)，其對香港經(jīng)濟(jì)及市場的影響力開始顯著增加，比較典型的例子就是“次貸危機(jī)”后恒生指數(shù)的走勢與深港股指走勢更相關(guān)。不過，A股指數(shù)自去年7月以來已出現(xiàn)大幅上漲，其中上證上漲84%，深證上漲86%，而在此期間恒生僅上漲9.6%，全面落后于A股市場，估值洼地優(yōu)勢盡顯，未來存在巨大的補(bǔ)漲機(jī)會。
資金面
港股之前最大的問題就是缺水！港股久旱逢甘霖，別說放水了，上周五一個準(zhǔn)備放水的消息，就把港股的饑渴完全引爆了。今年港股會有源源不斷的活水來澆灌的，并且大概率按以下順序，從而保證港股時刻處于一個活躍的狀態(tài)。
A．長期在港股混的資金，存量資金。這類資金為港股提供了基礎(chǔ)的流動性，對港股最為熟悉了解，也一早潛伏在了這波行情之初。對這類資金請大家不要羨慕，畢竟人家埋伏了這么久，付出的代價就是沒有享受到A股的盛宴。
B．先知先覺的資金。這類資金算是最近入場的主力資金，并且能持續(xù)不短的時間，以專業(yè)投資者為主。這幾天的暴漲應(yīng)該都是這類資金建倉所致。這類資金的忠誠度應(yīng)該是非常高的，而且資金集中，股票不搞個翻倍，這類資金是很難把浮盈賺到手的。B階段就是眼下建倉的黃金機(jī)會。要知道國內(nèi)的從業(yè)人員是不能炒A股的，可是卻并沒有限制炒港股，背后意味著什么，你懂的！
C．后知后覺的資金。這類資金估計還要很久才會進(jìn)入，換句話說就是A股的大媽行情，這類資金比較盲從，沒有什么忠誠度。
D．解放軍。最后的重頭戲，也就是上周五證監(jiān)會的指引“公募可以通過滬港通直接投資港股”。非常激動人心的消息，也是這輪港股能長牛的一個保證。
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