世界頂級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司以卓越、獨(dú)立的評(píng)級(jí)方法聞名全球，作為公司證券分析部主管，帕特·多爾西不僅堅(jiān)持價(jià)值投資理念，而且善于用深入淺出的語言向讀者展示股神巴菲特的投資理念。巴菲特說，他認(rèn)定可口可樂、美國捷運(yùn)、吉列有寬闊的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，所以他長期持有并獲得巨大收益。誰能找到擁有寬闊護(hù)城河的企業(yè)，誰就能獲得股市長久高收益。
　　經(jīng)濟(jì)護(hù)城河這個(gè)概念是沃倫·巴菲特最先提出來的，意指企業(yè)抵御競爭對手對其攻擊的可持續(xù)競爭優(yōu)勢——如同保護(hù)城堡的護(hù)城河。在公司年報(bào)中，巴菲特詮釋了經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的含義，經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是股票分析的基礎(chǔ)，也是獲得安全邊際和超額收益的源泉。帕特認(rèn)為，投資者在確定長期投資目標(biāo)時(shí)，首先需要考慮的就是企業(yè)是否擁有牢固的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，即企業(yè)能否在較長時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超額收益，并隨著時(shí)間的推移，能通過股價(jià)體現(xiàn)其超過市場大盤的盈利能力。更重要的是，經(jīng)濟(jì)護(hù)城河還可以從另一個(gè)方面為投資者創(chuàng)造財(cái)富：通過長期持有股票而減少交易成本。因此，對任何一個(gè)投資組合來說，擁有寬護(hù)城河的公司，都是最有價(jià)值的候選對象。
　　雖然是巴菲特首先提出經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的概念，但作者對這個(gè)概念進(jìn)行了更深入的探討。首先，本書總結(jié)了護(hù)城河的基本共性，如高轉(zhuǎn)換成本和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還對這些屬性進(jìn)行了全面剖析。在晨星公司評(píng)價(jià)股票價(jià)值的系統(tǒng)中，經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的地位是至關(guān)重要的。晨星公司擁有100多名股票分析師，他們的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及100多個(gè)行業(yè)的2000多家上市公司。每個(gè)分析師都建立了一個(gè)詳細(xì)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，用來計(jì)算公司股票的公允價(jià)值。然后，分析師再根據(jù)本書介紹的技術(shù)來評(píng)定公司護(hù)城河的級(jí)別。公允價(jià)值的貼現(xiàn)值越大，護(hù)城河就越寬，對股票的評(píng)級(jí)級(jí)別就越高。
　　作者指出，投資中，最常見的虛假護(hù)城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這4個(gè)陷阱可能讓人誤以為公司有護(hù)城河，但事實(shí)很可能并非如此。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品很少會(huì)形成護(hù)城河，盡管他確實(shí)能給企業(yè)帶來可喜的短期業(yè)績。那么，擁有高市場份額的企業(yè)，就一定擁有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河嗎？很遺憾，答案是否定的。
　　那么，我們應(yīng)該尋找的到底是什么呢？本書指出，主要是以下幾點(diǎn)：企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)，如品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。有些幸運(yùn)的公司還可以受益于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，這是一種非常強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，他可以把競爭對手長期地拒之門外。最后，有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)。
　　在A股投資實(shí)踐中，努力尋找具有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的上市公司，在合適的價(jià)格時(shí)點(diǎn)買入，并長期持有，可以有效規(guī)避市場波動(dòng)，獲得穩(wěn)定的超額收益，這是我所追求的