博瑞傳播：業(yè)績符合預(yù)期,期待2014年游戲板塊爆發(fā) 類別：公司研究 機構(gòu)：
招商證券股份有限公司 研究員：陳虎,顧佳 日期：2014-02-17
博瑞傳播發(fā)布2013年財報,公司營業(yè)收入15.2億,同比增長12.5%,歸屬母公司凈利潤3.38億元,同比增長18.3%,每股收益0.53元,符合預(yù)期。公司每10股轉(zhuǎn)增6股,派息2元。維持 “強烈推薦-A”投資評級。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力較大,穩(wěn)收入將成為重點工作。公司2013年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營依然承受著較大的壓力,報紙廣告、發(fā)行、印刷等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下滑。公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展上將以精細化管理為核心,保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。戶外廣告是一個亮點,全年凈利潤2521萬元,同比增長55.9%,不斷的外延將保持戶外廣告的穩(wěn)定快速增長。小貸業(yè)務(wù)也能貢獻穩(wěn)定的凈利潤。
2014年游戲板塊內(nèi)生超預(yù)期,與騰訊戰(zhàn)略合作進展將是看點。漫游谷完成收購后,公司游戲板塊實力大增。漫游谷全年實現(xiàn)凈利潤1.59億,順利完成業(yè)績對賭。新品頁游《七雄Q傳》、《街機群俠傳》年底月流水均在千萬元左右,頁游產(chǎn)品對利潤貢獻非常穩(wěn)健。2014全年漫游谷計劃推出15款新品頁游、手游。夢工廠以手游大作《龍之守護》為契機,加大移動游戲領(lǐng)域研發(fā)?！洱堉刈o》已簽約韓國頂級游戲公司CJ E&M的韓國區(qū)獨代,韓國運營將于Q1推出,國內(nèi)運營也即將在上半年開展。公司游戲板塊在過去移動端少有斬獲,但是我們認(rèn)為行業(yè)的高景氣以及公司轉(zhuǎn)型的決心,將帶來內(nèi)生的超預(yù)期。同時公司在年報中表示,將借助公司、漫游谷、騰訊三方合作的優(yōu)勢,密切跟進微信游戲平臺以及移動開放平臺的發(fā)展,借力騰訊加速自身移動游戲的增長。
看好公司游戲領(lǐng)域的持續(xù)外延戰(zhàn)略。預(yù)計公司未來將重點在移動互聯(lián)網(wǎng)游戲、平臺兩個方向進行并購,以完善公司“端游、頁游、手游”的立體布局。
維持“強烈推薦-A”投資評級。公司通過深挖行業(yè)潛能,保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤的穩(wěn)定,2014年將是公司游戲板塊內(nèi)生外延發(fā)力之年,我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.75元、0.89元和1.03元,對應(yīng)PE為 32倍,27倍和23倍,估值在板塊中最低,目標(biāo)價32元,維持 “強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅低于預(yù)期、游戲業(yè)務(wù)項目制的不確定性風(fēng)險。
