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系好安全帶，美國(guó)開始急剎車了

2022.06.17 湖南

美聯(lián)儲(chǔ)一次加息75個(gè)基點(diǎn)，實(shí)屬罕見。這算是6月的靴子落地，不過實(shí)話實(shí)說，與其說這是靴子落地，不如說是一記重錘，因?yàn)榇_實(shí)有點(diǎn)超預(yù)期了。

之前按美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期引導(dǎo)，567這三個(gè)月都是加息50個(gè)基點(diǎn)，6月這次，明顯是上周5月份通脹數(shù)據(jù)公布之后，加75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期才突然開始升溫的。實(shí)際上市場(chǎng)的反應(yīng)只有幾天時(shí)間，其實(shí)并沒有完全消化這個(gè)加息幅度的影響。

北京時(shí)間6月16日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間由0.75%-1.00%上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。75個(gè)基點(diǎn)為美聯(lián)儲(chǔ)1994年11月以來最大的單次加息幅度。

我看都提到了這個(gè)1994年11月以來的最大單次加息幅度，但是這背后的背景卻沒有怎么交待。1994-1995年的加息周期，其中1994年11月加息75個(gè)基點(diǎn)，基本上是那次加息周期的后半段，加到1995年2月，緊縮便結(jié)束了。

而這一次緊縮周期，從三月份開始，到現(xiàn)在還不到四個(gè)月，也僅僅是第三次加息，就直接上大招了。說實(shí)話也有點(diǎn)超出我的預(yù)期，我個(gè)人感覺，隨著這次加息落地，很多之前相對(duì)模糊的邏輯順序，可能要一下變得清晰直接。

這里面最大的一個(gè)變化，可能是來自于美國(guó)內(nèi)部對(duì)于美元回流效果的評(píng)估。如果美國(guó)內(nèi)部得到的數(shù)據(jù)是回流已經(jīng)超預(yù)期，那么往往在加息周期前半段所進(jìn)行的吸引資金回流的任務(wù)，就已經(jīng)算是完成。

現(xiàn)在美國(guó)金融系統(tǒng)里回流的現(xiàn)金超過2萬億美元，每天都在搞美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)，隔夜逆回購(gòu)這點(diǎn)利息不過是蒼蠅肉，但是這段時(shí)間以來，不管美債美股怎么跌，這些錢就是不買，反倒是做隔夜逆回購(gòu)的規(guī)模越來越大。這可能也讓美國(guó)內(nèi)部的評(píng)估失去了耐心。

當(dāng)然是否真的失去耐心，我們需要有個(gè)客觀的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，我個(gè)人覺得75個(gè)基點(diǎn)的加息就是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)橐愿粢鼓婊刭?gòu)超2萬億美元的這個(gè)資金規(guī)模，完全符合美元回流的預(yù)期了，從回流角度講，不需要加息這么大幅度。

那么就只能換到另一個(gè)角度，就是抽干流動(dòng)性。這屬于美元緊縮周期下半場(chǎng)的主題，一如我上面所說，這實(shí)際上才不過是緊縮周期剛開始而已，但現(xiàn)實(shí)已經(jīng)做出了安排，我們不得不重新審視這個(gè)上下半場(chǎng)的分界線。

如果7月再加息75個(gè)基點(diǎn)，那么美國(guó)基準(zhǔn)利率將達(dá)到2.5%這個(gè)利率臨界點(diǎn)。實(shí)際上現(xiàn)在美債收益率已經(jīng)到了3%的臨界點(diǎn)，基準(zhǔn)利率再達(dá)到臨界點(diǎn)，那可能最后一個(gè)就會(huì)輪到美股。這是抽干流動(dòng)性的最重要的武器。

所以說現(xiàn)在的邏輯順序需要調(diào)整，全球資產(chǎn)價(jià)格面臨重新估值，關(guān)鍵是流動(dòng)性環(huán)境面臨重大改變。美聯(lián)儲(chǔ)猛踩剎車，大家要系好安全帶。

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