（本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內(nèi)容僅代表其個(gè)人觀點(diǎn)）
對(duì)沖基金在2023年開局時(shí)押注：美國利率即將見頂，美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間里將利率維持在較高水平，而美元將小幅走弱。
從今年第一周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融市場(chǎng)波動(dòng)和美國政策制定者的講話來看，這似乎是一種可以采行的合理宏觀策略，也是一種合理的市場(chǎng)共識(shí)。
至少目前來說是這樣。
美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者在2022年結(jié)束時(shí)持有的三個(gè)月?lián)８粢谷谫Y利率(SOFR)利率期貨空倉為該年最小之一，美元有少量空倉，而美國公債曲線上有大量空頭頭寸。
空頭頭寸本質(zhì)上是押注資產(chǎn)價(jià)格將下跌，而多頭頭寸則是押注資產(chǎn)價(jià)格將上漲。在債券和利率方面，收益率和隱含利率在價(jià)格上漲時(shí)下降，在價(jià)格下跌時(shí)上升。
截至1月3日當(dāng)周，CFTC投機(jī)者的三個(gè)月SOFR期貨凈空倉增至175,218口，但這仍是走勢(shì)動(dòng)蕩的一年來最小的凈空倉之一。
圖：CFTC基金的三個(gè)月SOFR凈倉位(合約)
基金對(duì)美國利率的預(yù)期在去年8月和9月達(dá)到高峰，當(dāng)時(shí)他們的凈空頭倉位合約超過了100萬口。
自此之后的快速逆轉(zhuǎn)表明，他們對(duì)今年的利率和通脹前景的看法要中性得多，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期，或者他們已經(jīng)從這種利潤(rùn)豐厚的交易中獲利。又或者兩者兼而有之。
“最起碼美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)共識(shí)關(guān)于2023年通脹將下降的預(yù)期是正確的，”Apollo全球管理公司合伙人Torsten Slok認(rèn)為。
**債券押注可能大轉(zhuǎn)彎**
2022年預(yù)計(jì)是對(duì)沖基金14年來回報(bào)最差的一年，但宏觀策略基金的表現(xiàn)要好得多。行業(yè)數(shù)據(jù)提供商HFR的宏觀指數(shù)在2022年1-11月上漲8.15%，貨幣指數(shù)上漲12.58%。
預(yù)計(jì)HFR將在本周發(fā)布12月和2022年全年的回報(bào)數(shù)據(jù)，同行Preqin則將在本月晚些時(shí)候發(fā)布數(shù)據(jù)。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲和經(jīng)濟(jì)放緩都已進(jìn)入視野，但CFTC投機(jī)客對(duì)美國短期利率的小幅押注，與他們對(duì)兩年期和10年期美債仍持有的大量空倉形成鮮明對(duì)比。
圖：CFTC的美國公債期貨倉位情況
2022年結(jié)束時(shí)，基金持有的10年期公債凈空倉頭寸為2022年第三大，達(dá)383,602口。自2021年10月以來，基金一直在做空這些期貨，最近賣出傾向已在增強(qiáng)；當(dāng)出現(xiàn)回撤時(shí)，很快就會(huì)有持續(xù)數(shù)周的更大規(guī)?？吹鹤?。
10年期美債收益率在10月觸及15年高點(diǎn)4.30%后，已有所下降，周五收于3.57%。在這段時(shí)間里，收益率曲線倒掛程度加劇，意味著10年期收益率進(jìn)一步低于兩年期收益率。
但基金保留了大量?jī)艨諅}。如果今年適合購買債券(因?yàn)樗鼈儫o論看直接價(jià)格還是相較于股票都顯得便宜)，那么基金可能不得不急轉(zhuǎn)彎。
在截至1月3日的一周，基金的兩年期美國公債期貨凈空倉小幅降至521,508口，但仍是有史以來最大的規(guī)模之一。
基金去年一整年都在做空兩年期公債期貨，但人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的期待在10月受挫，促使10月的看空押注增至紀(jì)錄水準(zhǔn)。
圖：美元走勢(shì)及押注美元兌G10貨幣走勢(shì)的多空倉位變動(dòng)
外匯市場(chǎng)方面，基金持有的美元凈空倉減少了約三分之一，2022年年底時(shí)，押注美元兌G10貨幣將貶值的基金頭寸達(dá)到68億美元。
這是受到規(guī)模龐大的歐元多倉推動(dòng)?；鹧鹤W元兌美元將升值的頭寸價(jià)值170億美元，接近兩年來最大規(guī)模，而且遠(yuǎn)勝過看漲美元兌日?qǐng)A和英鎊的押注，后兩者分別為45億和15億美元。
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