新三板小牛按：
現(xiàn)在談起新三板流動性問題，常常聽到流動性枯竭的聲音，但到底是新三板流動性枯竭了還是沒有開始？恐怕連幾個自稱或默認教父的人也不敢輕易下結(jié)論，粗略檢索了一下一些針對新三板流動性的發(fā)言，發(fā)現(xiàn)談及流動性問題的言論都比較膚淺，無論多高的高峰論壇，流動性問題的解決思路幾乎是如出一轍，無非就是那么幾條，甚至最終都明示或暗示，新三板流動性的解決必須注入大量資金，而拿誰的資金來注入呢？
你即使進入很多機構(gòu)投資者，他們是極其狡猾的，非常珍惜子彈，進村也不開槍，所以，最終感覺這些教父啊專家啊都拿出了解決新三板流動性問題的殺手锏，通過降低投資者門檻引入大量智商不足風(fēng)險意識不強熱愛短線交易的散戶，這些教父啊專家啊浸淫中國資本市場動輒十余年，非常了解中國散戶的交易習(xí)慣，認為只有首先在新三板搞起博傻的氛圍，再象征性加上做市商制度完善、監(jiān)管加強、分層、集合競價，這樣新三板的流動性就起來了，真是聰明極了！新三板小牛必須給這些教父點三十二個贊！
專家說了，并沒有證據(jù)證明適當(dāng)降低500萬門檻會增加投資者的風(fēng)險，好像說的對，比如降到三百，反正也是一拍腦袋就決定了的，如果散戶還不交易，再降到一百萬門檻，散戶還不來交易，那就降低到50萬門檻，散戶還不來交易，那就直接取消門檻，因為你無法找到特別準(zhǔn)確的證據(jù)說你0門檻比500萬門檻風(fēng)險更大，500萬的門檻不是被很多聰明的投資者輕而易舉架空了嗎？沒錢的人也有在新三板投資的需求呢！
那如果門檻到了零，流動性還不能起來呢？或者短時間進入大量散戶，很快出現(xiàn)投資者權(quán)益保護問題，如何收場？所以專家又說了，先分層，再降低門檻，畢竟很多企業(yè)確實風(fēng)險太大了，這個聽起來相對比較合理。但是，專家們，除了降低門檻，你們作為專家，就沒有一點點其他方法嗎？現(xiàn)在中國的散戶雖然新韭菜非常多，但那些老韭菜，吃了太多的虧，已經(jīng)開始慢慢成熟了，不是那么好騙了，你即使零門檻，散戶進來很可能也會跟機構(gòu)投資者一樣，我不交易，怎么辦？對，專家不相信散戶不交易，因為中國股市，散戶的賭性確實太強了，那你既然如此了解中國散戶，你又如此了解新三板市場，你引入那些窮散戶到底要干什么？
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打通價格與價值匹配通道
解決新三板流動性困局
作者：蘭波，系資深市場評論人
來源：上海證券報
自去年8月25日做市商系統(tǒng)正式上線以來，新三板做市商制度已走過一年時間。做市商制度，在一定程度上促進了新三板的流動性，但其功能發(fā)揮得遠遠不夠。尤其是做市商在推動新三板的價格發(fā)現(xiàn)功能和上市公司企業(yè)價值對接方面，仍存在較大改善空間。
首先，要從新三板的企業(yè)融資定位上考慮。新三板上市企業(yè)，主要是解決中小微企業(yè)發(fā)展過程中的“融資難、融資貴”問題，同時，也是促進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)業(yè)平臺。新三板流動性功能不足，交易清淡，不符合新三板的企業(yè)融資需求現(xiàn)狀。因此，提高新三板流動性，需要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀，把握企業(yè)盈利特點，大力篩選和推送中小微企業(yè)，尤其是支持“三農(nóng)”企業(yè)登陸新三板，要把握融資后的經(jīng)濟效益實現(xiàn)情況，進行新三板掛牌企業(yè)的優(yōu)選，避免問題公司登陸新三板，從而影響新三板融資功能發(fā)揮。
其次，引入更多符合條件的機構(gòu)加入做市商隊伍。激活新三板，需要有各類投資者參與，有豐富的競爭對手參與。由于新三板掛牌企業(yè)較多，歷史沿革、盈利模式、管理體制、內(nèi)部治理、企業(yè)文化等存在很大不同，在確定新三板企業(yè)內(nèi)在價值時，也會有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)。而通過引入更多符合條件的機構(gòu)加入做市商，有助于優(yōu)選新三板企業(yè)，完善定價機制，促進價格發(fā)現(xiàn)。因此，為各類機構(gòu)投資者提供充分的介入新三板的投資機會和條件，對改善新三板流動性將起到積極作用。
第三，推動新三板企業(yè)退市制度，實現(xiàn)真正意義上的優(yōu)勝劣汰。只有推動新三板企業(yè)的資源流動，才能充分發(fā)揮市場的估值功能。作為一個系統(tǒng)性的投融資體系，新三板不是一個簡單的只能夠上市沒有退市的閉合市場機制，而應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮各種金融工具的作用，不斷拓展新三板的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，從而形成良好的新三板投資文化。尤其是在促進新三板的轉(zhuǎn)板功能上，要制定具體的轉(zhuǎn)板規(guī)則，形成良好的轉(zhuǎn)板文化，提高新三板投資者的投資信心。
最后，引入長線資金，穩(wěn)定新三板證券交易秩序。新三板是為具有良好發(fā)展空間的中小微企業(yè)提供服務(wù)的投融資平臺。新三板投資活動，不能夠局限于短期投機活動，要立足于企業(yè)未來發(fā)展，通過引入長線資金，充實新三板投資者結(jié)構(gòu)，形成良好的新三板投資文化，從而促進新三板的繁榮發(fā)展。同時，新三板企業(yè)并非都是中小企業(yè)，也有符合條件的大型企業(yè)參與，因此，注入長線資金也是為了促進新三板的流動性，更好地體現(xiàn)新三板的價格發(fā)現(xiàn)功能，促進新三板價值體系的規(guī)范和完善。
當(dāng)然，做大做強新三板，關(guān)鍵是企業(yè)的進化速度要快，發(fā)展質(zhì)量要好，業(yè)務(wù)提升空間要廣，價值投資體系要完備，融資目標(biāo)明確。為此，需要在把握和分析登陸新三板企業(yè)的質(zhì)量上下功夫。
要通過開展各類資本市場的并購重組等活動，進一步豐富新三板的投融資功能。新三板的證券交易活躍度尤其是流動性，不是靠一次性的資金募集活動來完成的，還需要新三板市場為企業(yè)的并購、申請銀行貸款、股權(quán)質(zhì)押回購等提供更加便利條件。只有不斷提高新三板企業(yè)標(biāo)的質(zhì)量，才能更好地形成新三板的市場活躍氛圍。
需要注意的是，投資者絕不能夠認為投資新三板就是挖掘金礦。同樣，對準(zhǔn)備登陸新三板企業(yè)而言，也不是拿到了企業(yè)不倒的證明書，尤其是在新三板掛牌企業(yè)的價格與其內(nèi)在價值對接方面，不能夠做簡單的誠信“背書”。新三板在發(fā)展過程中，同樣面臨著維護證券市場交易秩序的責(zé)任和使命。不能夠認為某只新三板股票出現(xiàn)了暴漲，給投資者帶來了巨大投資回報，就忽略其風(fēng)險。在推動新三板的企業(yè)發(fā)展過程中，同樣需要具有一定的憂患意識。
作為場外市場，新三板的真實價格究竟從哪些方面體現(xiàn)？事實上，這并不完全反映在價格當(dāng)中，更重要的是在投資者的心中，在企業(yè)的盈利模式中。如果僅僅盯著新三板掛牌企業(yè)的價格，而忽略了新三板企業(yè)的真實業(yè)績，尤其是真實的成長性，最后往往會得不償失。只有把握新三板企業(yè)價格的波動特點和規(guī)律，結(jié)合市場狀況，才能夠較為準(zhǔn)確地為新三板企業(yè)定價。
其實，真實的新三板企業(yè)價格只是新三板企業(yè)價值的一種傳導(dǎo)信號，也就是資源有效配置和合理流動的一種標(biāo)志。新三板的定位也決定了在企業(yè)的價格發(fā)現(xiàn)功能尤其是企業(yè)價值評估上，還應(yīng)當(dāng)著重在新三板的投融資平衡上下功夫。只要新三板企業(yè)通過平臺募集資金后，能夠真正深入實體經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中去，并給投資者帶來良好投資回報，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展，勢必推動新三板的繁榮，同時推動轉(zhuǎn)板機制的快速實施。我們有理由相信，作為培育企業(yè)資源的舞臺，新三板必將發(fā)揮重要作用。
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