巴菲特有一個(gè)著名的三大投資原則：
第一，保住本金；
第二，保住本金；
第三，謹(jǐn)記第一條和第二條。
《孫子兵法》里也有一句名句，叫做：凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝。
如果用一句成語歸納，就是你耳熟能詳?shù)模?strong>守正出奇。
“正”，正是巴菲特所說的“保住本金”；只有在此基礎(chǔ)之上，去追求獲利的“奇”，才是巴老推崇備至的方法。
你可能會(huì)說：道理我都懂，但具體該怎么做呢？
本篇不僅會(huì)給你方向，還會(huì)給你具體的方法。
要做到這點(diǎn)，你就要找到“守正出奇”股。
如果有一種股票，這種股票你只要買入持有，它每年都會(huì)給你年化5%以上的收益；而每隔幾年，它又可能給你帶來一次巨大的漲幅，這種股票是不是就符合“守正出奇”股？
是的，不過這么描述有點(diǎn)抽象，我們需要抽絲剝繭，從它的5個(gè)特征上去試圖找到它：
特征1：股息率大于5%
什么是股息率？
它是一家企業(yè)一年總派息與當(dāng)時(shí)市價(jià)的比例。
如果你以每股5元購買了某家企業(yè)2萬股，而該企業(yè)每年大致分紅為每10股派2.5元（含稅），那么計(jì)算下來，這只股票的股息率就為5%左右，即每年可分得5000元股息紅利。
對(duì)于投入10萬元的你來說，如果持有它，這一年它就能帶給你約5%的年化收益。
現(xiàn)在有不少銀行的股息都很不錯(cuò)，最高的甚至可以超過7%。
但是很顯然，這些銀行股并非投資大佬們的首選，因?yàn)閱我恢笜?biāo)“股息率”并不保險(xiǎn)，因?yàn)槟愫芸赡塬@得了股息，但銀行股價(jià)卻長期不漲甚至還可能下跌。
那么這要怎么辦呢？
所以我們還要看看一家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）到底高不高？
特征2：凈資產(chǎn)收益率（ROE）大于15%
什么又是凈資產(chǎn)收益率呢？
凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。
巴菲特的合伙人查理·芒格曾有這樣一句斷言：長期來看，股票收益大致等于ROE。
這也就是說，如果一家公司的長期ROE維持在15%，那么這家企業(yè)股價(jià)長期帶給投資者的年化收益率也就基本會(huì)趨于15%。
因此，除了要看股息率，凈資產(chǎn)收益率（ROE）也是我們不得不看重的指標(biāo)。
這個(gè)指標(biāo)以連續(xù)3年大于15%為宜。
但是，只看這兩個(gè)指標(biāo)真的就夠了嗎？
巴菲特有一個(gè)比喻：價(jià)值投資就像一個(gè)遛狗人牽著一條狗，狗（股票價(jià)格）時(shí)而跑在遛狗人（股票價(jià)值）前，時(shí)而跑在遛狗人后。
因此，想要“守正出奇”，還需要看第三個(gè)特征。
特征3：市盈率（PE）歷史百分位小于50%
市盈率是用來衡量一個(gè)股票股價(jià)是否高估或低估的參考指標(biāo)，它的公式是當(dāng)天的股價(jià)除以每股收益。
比如一只股票的價(jià)格是30元，每股收益為2元，那么它的市盈率就等于30÷2=15。
這也就意味著，假使每股收益不變的情況下，當(dāng)股息率為100%的情況下，需要15年可以回收投資。
每個(gè)市場(chǎng)、每個(gè)行業(yè)都有不同的市盈率標(biāo)準(zhǔn)，比如銀行股通常市盈率都比較低，而科技股則都相對(duì)較高。
這是因?yàn)椋萍脊就ǔ３砷L都很高速，有些甚至每年的成長率高達(dá)100%以上，所以我們可以看到股市行情比較好的時(shí)候，有許多科技股的市盈率會(huì)超過100。甚至特斯拉在2021年初的時(shí)候，市盈率超過了1000。
但我們追求的目標(biāo)是“不敗”，有些市盈率很高的企業(yè)在不斷上漲的同時(shí)也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在選擇股票的時(shí)候就要去了解目前的市盈率處于多少歷史百分位，從而判斷股票價(jià)格這只小狗目前是跑在了股票價(jià)值這個(gè)遛狗人前，還是在他的身后。
所以，我們通常要選擇歷史百分位50%甚至40%以下的個(gè)股才足夠保險(xiǎn)。
可是，市盈率低就足夠有把握了嗎？
是的，我想你已經(jīng)猜到了，還不夠。
我們還要看毛利。
特征4：毛利率大于30%
毛利不是《名偵探柯南》里毛利小五郎的姓氏，而是一個(gè)公司銷售產(chǎn)品減去成本后的余額，由于還沒有計(jì)算產(chǎn)品流通費(fèi)和稅費(fèi)，所以毛利還不是凈利。
毛利率，則是毛利與銷售收入的比值。
在A股市場(chǎng)，我們看到許多白酒，尤其是少數(shù)龍頭白酒常年上漲，正是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)的毛利率特別高，可以達(dá)到80%甚至90%所致。
這么高的毛利有什么好處呢？
如果你的數(shù)學(xué)還不錯(cuò)，你可以思考一下，如果一家毛利率高達(dá)90%的企業(yè)，它的產(chǎn)品售價(jià)假如降低一半，它的毛利率會(huì)變成多少？
答案是80%！
別驚訝，請(qǐng)看計(jì)算過程：
售價(jià)1000元，成本100元，毛利=（1000-100）/1000=90%
售價(jià)500元，成本100元，毛利=（500-100）/500=80%
你看，對(duì)于毛利本來就很高的企業(yè)來說，就算偶爾給客戶超大優(yōu)惠，毛利率依舊會(huì)維持在很高的水平。
這也是很多龍頭白酒企業(yè)常年漲勢(shì)兇猛的原因。
因此，我們雖然不必刻意追求80%以上毛利率的股票，但毛利率如果能連續(xù)5年都在30%以上，那么這只股票的質(zhì)地也是十分不錯(cuò)的。
但是，這里還是有但是哈。
但是，毛利率連續(xù)5年大于30%難道就真的足夠了嗎？
是的，仍舊不夠。
特征5：連續(xù)5年的凈利潤現(xiàn)金含量大于80%
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如果毛利中現(xiàn)金的比例過低，都是應(yīng)收賬款等非現(xiàn)金因素占較大比重，那么這類企業(yè)也可能存在風(fēng)險(xiǎn)。
這就和我們追求“不敗”的目標(biāo)相背馳了。
所以，我們還要去過問在凈利潤中，現(xiàn)金含量是否大于80%，我們才有一定的把握，判斷這只股票是否值得長期持有。
好了，到目前為止，經(jīng)過這5個(gè)特征的篩選，我們大致可以找到相對(duì)安全的投資標(biāo)的。
在平衡市或者熊市中，股價(jià)不漲甚至股價(jià)跌落的時(shí)候，你可以把這個(gè)你好不容易選出來的“守正出奇”股當(dāng)作是一個(gè)年化收益5%以上的理財(cái)產(chǎn)品；
而在牛市中，股價(jià)上漲后，我們則可以逐步分批止盈，并同樣按照類似的選股策略布局下一支投資標(biāo)的。
巴菲特的師傅格雷厄姆曾經(jīng)說：股市短期來看是投票機(jī)，長期來看則是稱重機(jī)。
希望通過今天5個(gè)特征的描述，你能找到在稱重機(jī)上可以稱出足夠分量的優(yōu)秀公司，靜靜地持有它，做個(gè)長期主義者，每年收取5%年化收益的同時(shí)，等待時(shí)間帶來的回報(bào)。
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好了，今天就講到這里，
每次為你凝結(jié)一個(gè)知識(shí)結(jié)晶，
每次都和你一起有策略地成為更好自己。
我是行為心理的研究者和踐行者，
暢銷書《行為上癮》作者，我是何圣君，我的文章會(huì)定期更新。
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