撰寫時(shí)間：2016年2月17日
股票名稱：匯川技術(shù)
股票代碼：300124
公司基本資料 匯川技術(shù)2016年2月17日收盤數(shù)據(jù)如圖。
（38.45的市盈率，300億的市值，看起來(lái)不太像一只創(chuàng)業(yè)板股票。） 匯川技術(shù)股份有限公司是專門從事工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。
（工業(yè)部門對(duì)自動(dòng)化的追求，那基本是與生俱來(lái)的，在行業(yè)內(nèi)并不是什么新玩意。不過(guò)從工業(yè)4.0這個(gè)“迷因”開始病毒式傳播，新瓶舊酒的“工業(yè)自動(dòng)化”升級(jí)為“智能制造”。不再只有冷冰冰的技術(shù)，而是閃動(dòng)著耀眼光芒的“高大上”。而匯川技術(shù)就站在行業(yè)的風(fēng)口，高端的不要不要的。） 主要產(chǎn)品有低壓變頻器、高壓變頻器、一體化及專機(jī)、伺服系統(tǒng)、PLC、HMI、永磁同步電機(jī)、電動(dòng)汽車電機(jī)控制器、軌道交通牽引系統(tǒng)等。公司在低壓變頻器市場(chǎng)的占有率在國(guó)產(chǎn)品牌廠商中名列前茅，其中一體化及專機(jī)產(chǎn)品在多個(gè)細(xì)分行業(yè)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。
（是的，你沒有看錯(cuò)，公司在做的是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能裝備和新能源的控制技術(shù)。全是大風(fēng)口。） 重點(diǎn)布局智能制造、新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電梯、起重、機(jī)床、金屬制品、電線電纜、塑膠、印刷包裝、紡織化纖、建材、冶金、煤礦、市政、汽車、軌道交通等行業(yè)。
（這張單子囊括的行業(yè)，有正常發(fā)展的、有夕陽(yáng)型的、也有新興產(chǎn)業(yè)。公司做的就是推動(dòng)這些行業(yè)提高自動(dòng)化程度。） 截至2015年6月30日，公司已獲證書專利360項(xiàng)，其中發(fā)明專利46項(xiàng)，實(shí)用新型專利263項(xiàng)，外觀專利51項(xiàng)。公司已向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申報(bào)，2015年新增發(fā)明專利15項(xiàng)，新增實(shí)用新型專利34項(xiàng)，新增外觀專利2項(xiàng)。公司已向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申報(bào)，但尚未獲得證書的專利申請(qǐng)257項(xiàng)，其中發(fā)明專利申請(qǐng)233項(xiàng)，實(shí)用新型專利申請(qǐng)21項(xiàng)，外觀專利申請(qǐng)3項(xiàng)。公司及其控股子公司共取得96項(xiàng)軟件著作權(quán)。截止2015年6月30日，公司有員工3420人，其中專門從事研究開發(fā)的人員有733人，占員工總數(shù)21.43%。
（實(shí)用新型和外觀專利不用太在意，原因你懂的。發(fā)明專利46項(xiàng)和研發(fā)人員占比21.43%，從這兩項(xiàng)可以管窺到公司對(duì)技術(shù)開發(fā)的重視和技術(shù)潛力。養(yǎng)這么多研發(fā)人員只要不是在辦公室天天聯(lián)網(wǎng)打DOTA，新技術(shù)的開發(fā)（或者說(shuō)抄襲跟隨）應(yīng)該不是問(wèn)題。）智能制造、節(jié)能減排下的匯川前景 2001年的10月，華為將旗下的安圣電氣100%股權(quán),以7.5億美元的價(jià)格賣給艾默生電氣公司（成立于1890年，是一家多元化全球制造商。經(jīng)營(yíng)過(guò)程管理、工業(yè)自動(dòng)化、網(wǎng)絡(luò)能源、環(huán)境優(yōu)化技術(shù)、商住解決方案等業(yè)務(wù)。全球500強(qiáng)企業(yè)，電子行業(yè)中名列第二。）,艾默生收購(gòu)安圣電氣后，原“深圳安圣電氣有限公司”更名為“艾默生網(wǎng)絡(luò)能源有限公司”(以下簡(jiǎn)稱“艾默生網(wǎng)絡(luò)”)。除安圣外，艾默生原有從事網(wǎng)絡(luò)能源的業(yè)務(wù)公司Liebert也一起被納入了這家新公司里?！?br> 就在并購(gòu)即將完成的2002年6月，原艾默生旗下的Liebert將近70%的員工集體性地選擇了辭職。部分艾默生離職員工一起創(chuàng)立了匯川技術(shù)公司，而后華為變頻器產(chǎn)品線從一把手到研發(fā)、制造、市場(chǎng)人員，先后有30多人加入?yún)R川技術(shù)。公司開始在國(guó)內(nèi)同艾默生展開直接業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。
公司從矢量專用變頻器和電梯一體化機(jī)起步，接著涉足伺服器以及電梯一體化等領(lǐng)域。在深圳、蘇州、沈陽(yáng)成立匯川控制、蘇州默納克、沈陽(yáng)匯川，分別專注于工業(yè)控制產(chǎn)品、電梯驅(qū)動(dòng)與控制產(chǎn)品、起重機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制產(chǎn)品的研發(fā)與推廣。
然后發(fā)展成現(xiàn)在的樣子。
（追本溯源能幫助理解企業(yè)文化和發(fā)展路徑選擇。企業(yè)作為法人，在法律和社會(huì)層面獨(dú)立于創(chuàng)立者存在，但是企業(yè)終究由人創(chuàng)立、運(yùn)營(yíng)，不可避免地受創(chuàng)立和運(yùn)營(yíng)它的人所影響。創(chuàng)立匯川的這群人放棄了留在原來(lái)公司等股權(quán)兌現(xiàn)，自立門戶發(fā)展壯大，值得點(diǎn)個(gè)贊。） 匯川涉足領(lǐng)域多，產(chǎn)品種類也不少，不一一分析。只分析匯川的核心業(yè)務(wù)變頻器和我比較了解的新能源汽車控制器。
（從營(yíng)業(yè)構(gòu)成上可以看出，變頻器占公司業(yè)務(wù)的六成還多，是公司的核心業(yè)務(wù)。新能源接近兩成，也很重要。）變頻器業(yè)務(wù) 國(guó)內(nèi)變頻器行業(yè)基本的市場(chǎng)格局已經(jīng)形成。各大國(guó)際知名品牌通過(guò)“本土化”戰(zhàn)略，利用競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到了不同程度的市場(chǎng)份額。主要市場(chǎng)在中低壓變頻器市場(chǎng)，少數(shù)兼有高壓變頻產(chǎn)品。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的格局來(lái)看，主戰(zhàn)場(chǎng)是在中低壓變頻器這一塊，中低壓變頻器的應(yīng)用空間在不斷攀升。
（勞動(dòng)人口減少，勞動(dòng)力價(jià)格上升，加上制造業(yè)的升級(jí)，國(guó)內(nèi)變頻器市場(chǎng)5年內(nèi)不會(huì)飽和，所以行業(yè)現(xiàn)在處于各公司利用各自優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張階段，還沒到只能拼刺刀搶對(duì)方市場(chǎng)發(fā)展的地步。） 日韓企業(yè)離得近來(lái)得早，OEM市場(chǎng)占有率隨著歐美企業(yè)到來(lái)和本土企業(yè)崛起下降，目前國(guó)內(nèi)較為知名的幾大品牌有：富士、三菱和安川等。
歐美品牌憑借其自身的過(guò)硬控制技術(shù)，在市場(chǎng)占有舉足輕重的地位。代表性的品牌有：西門子、ABB、施耐德和艾默生等。
匯川技術(shù)在歐美、日本等諸多強(qiáng)勢(shì)品牌林立的市場(chǎng)環(huán)境中，不斷學(xué)習(xí)、吸收和積累經(jīng)驗(yàn)，短短幾年中已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)變頻器市場(chǎng)的主流內(nèi)資品牌，這很不容易。目前這塊業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)品牌比較多，但是共同只保有20%左右市場(chǎng)份額，隨著變頻應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)品牌可以提升的市場(chǎng)空間不小。
（匯川在變頻器上同國(guó)外企業(yè)比有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同國(guó)內(nèi)企業(yè)比在細(xì)分行業(yè)上有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司團(tuán)隊(duì)有華為到愛默生兩家公司文化因子，又處在時(shí)代行業(yè)背景的有利條件下，相信公司變頻器行業(yè)市場(chǎng)占有率還將進(jìn)一步提升。）新能源汽車控制器 上面對(duì)變頻器的分析，我一邊寫一邊使勁拍自己腦袋（不然編不出來(lái)呀），所以是完全不知道自己具體在說(shuō)什么。
下面新能源汽車控制器這塊的內(nèi)容是清醒的時(shí)候?qū)懙模槭裁床粚慏CDC,因?yàn)槟峭嬉鉀]啥好寫的，不要問(wèn)為什么）。匯川新能源汽車的主要產(chǎn)品如圖。
匯川為什么會(huì)切入電機(jī)控制器和DCDC，而不是其他的？
因?yàn)樾履茉雌嚨碾姍C(jī)控制器同工業(yè)變頻器相比，核心原理都是控制電機(jī)轉(zhuǎn)速和轉(zhuǎn)矩，硬件上都使用IGBT。
技術(shù)上不同的地方在于：
① 車上空間寶貴，對(duì)部件體積要求高，工業(yè)變頻器空間要求不高；在防護(hù)、散熱和振動(dòng)方面：汽車要求在IP等級(jí)高，體積小的情況下快速散熱，在坎坷路面上各種振動(dòng)；工業(yè)變頻器固定住根本不用考慮地面振動(dòng)影響；IP要求相對(duì)低，體積大散熱就不是什么大問(wèn)題。
②汽車電機(jī)控制器要求控制高速永磁同步電機(jī)，在高轉(zhuǎn)速、大扭矩等極端情況下快速響應(yīng)。工業(yè)變頻器大多是控制感應(yīng)電機(jī)，永磁電機(jī)的弱磁技術(shù)很多公司hold不住。
上一張同樣電機(jī)不同電機(jī)控制器的臺(tái)架試驗(yàn)電機(jī)MAP圖來(lái)說(shuō)明一下。
可以看出來(lái)在同樣條件下，電機(jī)控制器對(duì)電機(jī)的效率影響。
（產(chǎn)品名稱的地方我手動(dòng)涂了一下，有點(diǎn)丑，不要在意這些細(xì)節(jié)。匯川在這塊技術(shù)還可以，問(wèn)題在于如果電機(jī)和控制器是不同的廠家，技術(shù)上的溝通協(xié)調(diào)會(huì)受到各種亂七八糟的因素的影響——整車廠拉郎配，導(dǎo)致電機(jī)廠不愿意提供數(shù)據(jù)給控制器廠，控制器廠不愿意對(duì)電機(jī)廠技術(shù)開放。于是控制器廠家開始搞自己的電機(jī)，或者電機(jī)廠家開始自己開發(fā)控制器。） 目前很多企業(yè)在研發(fā)電機(jī)和控制器一體化技術(shù)，也有一些產(chǎn)品在試用，雖然在一體化技術(shù)上基本還是簡(jiǎn)單的物理集成。但是可以看出電機(jī)和電機(jī)控制器整合在一起是趨勢(shì)。上兩個(gè)圖對(duì)比一下。
這個(gè)是汽車發(fā)動(dòng)機(jī)，發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)控制器是一體的。
這個(gè)是電機(jī)和電機(jī)控制器一體化產(chǎn)品。但是目前大部分汽車電機(jī)和控制器是單獨(dú)分開的。
（驅(qū)動(dòng)和驅(qū)動(dòng)控制集合在一起，是不是說(shuō)這兩個(gè)部分就一定要是一個(gè)公司的產(chǎn)品？不一定。但是由某個(gè)技術(shù)和市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位的電機(jī)廠買下某個(gè)技術(shù)不錯(cuò)的控制器公司，或者某個(gè)技術(shù)和市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位的控制器公司買下某個(gè)產(chǎn)品不錯(cuò)的電機(jī)廠，這種趨勢(shì)會(huì)推動(dòng)汽車電動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)性能提高。新能源汽車的進(jìn)步不是只需要電池技術(shù)進(jìn)步，同時(shí)也需要整個(gè)電控系統(tǒng)的進(jìn)步。） 在同匯川的員工交流中了解到匯川也在做電機(jī)，但是覺得電機(jī)毛利率太低，并不愿意在電機(jī)上做過(guò)多投入。在電機(jī)和驅(qū)動(dòng)的一體化上也缺乏長(zhǎng)期的打算。
如果有一天，在電機(jī)和驅(qū)動(dòng)的一體化上加大投入的企業(yè)取得了技術(shù)上的突破，匯川在新能源汽車戰(zhàn)略上將如何面對(duì)？
（最后得出的不是一個(gè)悲觀結(jié)論，新能源路還很長(zhǎng)，匯川還有很大的時(shí)間窗口調(diào)整戰(zhàn)略。就是做最壞打算，新能源也只占了公司業(yè)務(wù)兩成不到，并非公司核心業(yè)務(wù)。就憑著公司在變頻器上的成長(zhǎng)空間，我愿意壓五毛錢賭匯川有一個(gè)美好的未來(lái)。）@vivo9051@開線神探 @Choice數(shù)據(jù)@慧博資訊-邁博 @股票螞蟻@安之若素2012@空也是多@裳商@守望成長(zhǎng)@鄭州老將@今日話題 @金融菌 @方舟88@湘溈山水@滾一個(gè)雪球 @聚桐分析@隨風(fēng) @領(lǐng)盈$匯川技術(shù)$
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