第二，從商業(yè)模式上看，高利潤(rùn)的模式優(yōu)于高周轉(zhuǎn)模式，有定價(jià)權(quán)的公司會(huì)好于有成本優(yōu)勢(shì)的公司?？匆粋€(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)非是資源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、寡頭壟斷優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。A股大多數(shù)公司的資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)是靠不住的，因?yàn)樗麄儾](méi)有真正的資源或真正的技術(shù)。

   同時(shí)，在這種低增長(zhǎng)、高通脹的新常態(tài)下，靠成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)比較難以維系，靠高周轉(zhuǎn)的企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)周轉(zhuǎn)成本越來(lái)越高，靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有從規(guī)模經(jīng)濟(jì)變成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，除非規(guī)模大到接近寡頭壟斷的地位。相比之下，寡頭壟斷和品牌優(yōu)勢(shì)在新常態(tài)下是最能持續(xù)的。關(guān)鍵還是看定價(jià)權(quán)，因?yàn)槌杀臼窃絹?lái)越高的，需求增速卻越來(lái)越慢的，能否在需求不足的情況下把升高的成本轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，這就要看企業(yè)是否有真正的定價(jià)權(quán)了。

   第三，從投資風(fēng)格上看，價(jià)值股好于成長(zhǎng)股。有人說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，成長(zhǎng)更難了，于是成長(zhǎng)股有“稀缺性”，因此估值應(yīng)該更高。這好比說(shuō)一張彩票，因?yàn)橹歇?jiǎng)概率降低了，因此該彩票應(yīng)該賣更貴的價(jià)格，這個(gè)邏輯說(shuō)不通。還有人說(shuō)，困境倒逼轉(zhuǎn)型，因此應(yīng)該買新興產(chǎn)業(yè)。
其實(shí)，低增長(zhǎng)、高通脹的新常態(tài)對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)是不利的。

   看一看美國(guó)的例子，低增長(zhǎng)、高通脹的七十年代，以“漂亮50”為代表的成長(zhǎng)股的股價(jià)普遍跌去70%，相反，在美國(guó)高增長(zhǎng)、低通脹的九十年代，成長(zhǎng)股表現(xiàn)最好。原因很簡(jiǎn)單，繁榮的經(jīng)濟(jì)、充裕的流動(dòng)性更有利于企業(yè)拓展新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，相反，經(jīng)濟(jì)低迷、通脹升高的背景下，企業(yè)舉步維艱，哪有余力 去創(chuàng)新？現(xiàn)在大家追捧的所謂“成長(zhǎng)股”，十有八九是炒主題、炒概念的“偽成長(zhǎng)股”，在逆境中生存的能力特別弱，

   這一點(diǎn)只要看一下2011、2012兩年中 小企業(yè)的利潤(rùn)下降的比例就清楚了。而且，成長(zhǎng)股的現(xiàn)金流主要出現(xiàn)在幾年以后，高通脹的環(huán)境下，未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值大幅降低，成長(zhǎng)股的估值應(yīng)該更低才對(duì)。