新年伊始，A股市場(chǎng)再度呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，繼續(xù)演繹2010年的結(jié)構(gòu)性行情。因此，2011年基金投資的走向也成為廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。那么，在基金經(jīng)理眼中，2011年市場(chǎng)的風(fēng)格更偏重什么？哪些熱點(diǎn)可能貫穿全年？本期基金周刊就此邀請(qǐng)三位基金經(jīng)理給予探討。

　　⊙本報(bào)記者 安仲文 黃金滔

　　信達(dá)澳銀投資總監(jiān) 王戰(zhàn)強(qiáng)

　　長(zhǎng)城久富(162006,基金吧)基金經(jīng)理、中小盤(pán)成長(zhǎng)擬任基金經(jīng)理 楊建華

　　民生加銀研究部總監(jiān)、內(nèi)需增長(zhǎng)擬任基金經(jīng)理 陳東

　　市場(chǎng)關(guān)注通脹

　　《基金周刊》：你們?nèi)绾慰创?011年的通脹預(yù)期？

　　王戰(zhàn)強(qiáng)：我們認(rèn)為未來(lái)兩個(gè)季度的通脹可能依然保持相對(duì)較高的水平，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在表現(xiàn)較強(qiáng)，有略微過(guò)熱的跡象，控制通脹將成為2011年一個(gè)非常重要的目標(biāo)，政策將更注重穩(wěn)健，這是2011年政策的基本方向。而現(xiàn)在大家也普遍認(rèn)為通脹有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，目前貨幣政策也進(jìn)入一個(gè)加息周期，這是一個(gè)趨勢(shì)。就影響而言，收緊的政策會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定的壓制作用。而另一方面，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這也可能超出市場(chǎng)預(yù)期。政策緊縮仍將持續(xù)，這會(huì)降低經(jīng)濟(jì)的熱度, 但還不至于明顯降低經(jīng)濟(jì)的景氣。

　　楊建華：雖然國(guó)家采取了一些措施后，通脹在短期內(nèi)可能會(huì)得到一定的遏制。但從2011年的情況看，能否真正控制通脹還要看政策的實(shí)施力度；目前機(jī)構(gòu)在通脹這塊本身就存在很大的分歧，但無(wú)論觀點(diǎn)如何，共同的認(rèn)識(shí)就是對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。

　　我們注意到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)是積極穩(wěn)健審慎靈活的財(cái)政和貨幣政策。按照我們的理解是通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)、對(duì)政策效果的分析，再制定相適應(yīng)的措施。

　　陳東：2011年宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行但面臨的形勢(shì)更加復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大，資源環(huán)境約束強(qiáng)化，改善民生和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定任務(wù)艱巨，短期通脹壓力加大。經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的短期問(wèn)題和長(zhǎng)期問(wèn)題交織，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和體制性問(wèn)題并存。因此2011年政策的目標(biāo)是“穩(wěn)增長(zhǎng)、防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”，這就要求政府繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，發(fā)揮財(cái)政政策在穩(wěn)定增長(zhǎng)、改善結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)分配、促進(jìn)和諧等方面的作用，政策取向有保有壓，審慎靈活。

　　關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　《基金周刊》： 2011年哪種投資風(fēng)格更有機(jī)會(huì)？

　　王戰(zhàn)強(qiáng)：2010年股市的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)非常明顯，藍(lán)籌和中小盤(pán)之間出現(xiàn)的巨大差異遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)之前的任何一個(gè)時(shí)間段。2011年股市對(duì)大小盤(pán)股、周期、非周期之間如何選擇，也是我們非常關(guān)注的，這最主要還是取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)走向的判斷，以及行業(yè)的估值差異?；谖覀兣袛?，2011年實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)表現(xiàn)良好，我們對(duì)股市是有蠻有信心的，所以會(huì)更多的關(guān)注那些業(yè)績(jī)良好的藍(lán)籌股，我們認(rèn)為這些藍(lán)籌、大盤(pán)股，包括一些大宗商品在內(nèi)的周期股都可能在2011年有很大的吸引力。

　　楊建華：總體而言，目前市場(chǎng)總體估值水平較低，但存在結(jié)構(gòu)性高估，即以銀行為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股估值水平處于歷史低位，而中小市值股票總體估值水平偏高。因此，2011年投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的大內(nèi)需和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、估值存在修復(fù)可能的大盤(pán)藍(lán)籌股及通脹預(yù)期相關(guān)行業(yè)和個(gè)股。以銀行股為例，2010年整體表現(xiàn)都不是特別好,但他的估值水平確實(shí)是有吸引力，只是市場(chǎng)對(duì)他們還有一些擔(dān)心，比如說(shuō)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，信貸額度的限制、資本充足率、息差的變化等因素，這些可能存在的不確定性導(dǎo)致其估值處于較低水平。但我個(gè)人認(rèn)為，如果大盤(pán)股2011年還繼續(xù)保持如此低的估值水平，同時(shí)投資者的擔(dān)心沒(méi)有變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，我反倒認(rèn)為大盤(pán)股的投資機(jī)會(huì)也就來(lái)了。

　　總體上，我并不特別關(guān)注大盤(pán)股還是中小盤(pán)股，我覺(jué)得只要存在投機(jī)機(jī)會(huì)，就應(yīng)該努力去把握，尤其是這些投資機(jī)會(huì)逐步被市場(chǎng)接受和認(rèn)可的時(shí)候。

　　陳東：2011年是“十二五”開(kāi)局的第一年，也是新一輪政治周期的開(kāi)端，更是改革開(kāi)放三十年后迎來(lái)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的起點(diǎn)。基于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變和新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)的興起，以及對(duì)于當(dāng)期經(jīng)濟(jì)底、政策底以及估值底的分析，我們判斷，2011年股市整體上將處于震蕩向上的大格局中。

　　關(guān)于風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問(wèn)題，我們認(rèn)為投資首先要考慮的并不是股票的大與小，比風(fēng)格轉(zhuǎn)換更重要的是行業(yè)的輪動(dòng)。投資應(yīng)考慮的是行業(yè)的景氣度與成長(zhǎng)性，以及相對(duì)這個(gè)景氣度與成長(zhǎng)性，行業(yè)的估值是否合理，而不是因?yàn)樗谴蟊P(pán)股還是小盤(pán)股。理性的投資者在投資決策時(shí)，不應(yīng)簡(jiǎn)單地將股票劃分為小盤(pán)股和大盤(pán)股，而應(yīng)充分考慮估值與成長(zhǎng)性的匹配，把握行業(yè)輪動(dòng)趨勢(shì)，擇時(shí)配置能夠獲取超額收益的行業(yè)。我們判斷2011年資本市場(chǎng)最大的機(jī)會(huì)來(lái)自于：一方面，基于政府?dāng)U大內(nèi)需政策的支持，看好與消費(fèi)相關(guān)的穩(wěn)定增長(zhǎng)類(lèi)、并伴隨著消費(fèi)升級(jí)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；另一方面，看好積極財(cái)政政策支持的產(chǎn)業(yè)，包括七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及伴隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、插上新興產(chǎn)業(yè)的翅膀的某些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如高端設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、白電等行業(yè)，以及中國(guó)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)及受益于“十二五”規(guī)劃的板塊。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，我們判斷最激動(dòng)人心的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于由內(nèi)需推動(dòng)的放開(kāi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的制度紅利的釋放，以及以新能源、新材料為代表的新一輪科技革命的推動(dòng)。

　　高端制造業(yè)潛力巨大

　　《基金周刊》：如何看待高端制造行業(yè)？

　　王戰(zhàn)強(qiáng)：高端制造業(yè)是一個(gè)很好的投資邏輯。我們認(rèn)為未來(lái)能夠持續(xù)走強(qiáng)的行業(yè)很可能就是一些重型裝備制造業(yè)，重工業(yè)的門(mén)檻比輕工業(yè)高很多，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力很大程度上也體現(xiàn)在重工業(yè)領(lǐng)域，而隨著核電、高鐵的不斷推進(jìn)，重型高端裝備的需求是比較確定的。另一方面，我們現(xiàn)在也看到不但國(guó)內(nèi)高端裝備制造的市場(chǎng)剛剛開(kāi)啟，而且需求很大，中國(guó)高鐵的建設(shè)高潮可能還要持續(xù)若干年，可能會(huì)在2013年才達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，同時(shí)已經(jīng)顯示了國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)的良好格局，中國(guó)很多鐵路企業(yè)現(xiàn)在紛紛走出去，在很多亞非拉國(guó)家承接訂單和工程，中國(guó)的一些企業(yè)也有可能去爭(zhēng)奪美國(guó)、東南亞等地的高鐵訂單，這就進(jìn)一步加大投資者對(duì)未來(lái)高端裝備制造業(yè)的信心。

　　楊建華：我們比較看好高端制造，我們?cè)谧鲂袠I(yè)研究的時(shí)候，就發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)的過(guò)程中，買(mǎi)的都是國(guó)外的設(shè)備。因?yàn)楹芏嚓P(guān)鍵設(shè)備或者關(guān)鍵零部件我們自己都沒(méi)法制造，這表明我們的技術(shù)和先進(jìn)國(guó)家還是存在一定差距，我們的高端制造業(yè)也就存在一個(gè)上升空間，而我們也發(fā)現(xiàn)在一些細(xì)分行業(yè)里面，一些公司在高端制造領(lǐng)域不斷出現(xiàn)突破。這些突破就孕育著巨大的市場(chǎng)空間，也孕育著巨大的投資機(jī)會(huì)，因此在高端制造領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注其中的涉及技術(shù)突破、進(jìn)口替代的關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料的提供商。

　　陳東：高端裝備制造業(yè)是裝備制造業(yè)的高端部分，具有技術(shù)密集、附加值高、成長(zhǎng)空間大、帶動(dòng)作用強(qiáng)等突出特點(diǎn)，裝備制造業(yè)是一個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和工業(yè)崛起的標(biāo)志，是一國(guó)制造業(yè)的基礎(chǔ)和核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。未來(lái)十年，高端裝備制造業(yè)將迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)。作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，高端裝備制造業(yè)一直備受市場(chǎng)關(guān)注，其五大細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)市場(chǎng)容量均較可觀，發(fā)展?jié)摿薮?。我們也非?？春酶叨酥圃鞓I(yè)的增長(zhǎng)前景。具體到個(gè)股選擇，我們須明確幾個(gè)原則：一是公司質(zhì)地良好，有著穩(wěn)定、持續(xù)且超越市場(chǎng)平均增速的盈利水平；二是公司治理結(jié)構(gòu)良好，業(yè)績(jī)釋放順暢；三是公司前期有著良好充分的市場(chǎng)積累，在人員、技術(shù)、管理等方面能夠厚積薄發(fā)；四是已經(jīng)成功切入到了國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的分工，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)；五是估值水平合理，PEG不顯著偏離1.5。

　　地產(chǎn)股投資機(jī)會(huì)在哪里？

　　《基金周刊》：地產(chǎn)股什么時(shí)候有投資機(jī)會(huì)？

　　王戰(zhàn)強(qiáng)：我們認(rèn)為現(xiàn)在房?jī)r(jià)的調(diào)整可能是階段性的，從經(jīng)濟(jì)的走向看，房?jī)r(jià)有可能會(huì)繼續(xù)保持較強(qiáng)的局面。而被政策錯(cuò)殺的國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)目前保持一個(gè)低位，這并非合理的現(xiàn)象，我們也很看好商業(yè)地產(chǎn)方面的標(biāo)的，而對(duì)于住宅類(lèi)個(gè)股，我們也認(rèn)為很多地產(chǎn)股的估值已經(jīng)到了相當(dāng)有吸引力的地步，進(jìn)入跌無(wú)可跌的局面，他們已經(jīng)從很大程度上反映了一系列的利空因素，一旦再出現(xiàn)政策打壓，很可能房地產(chǎn)股也會(huì)顯出比以往更強(qiáng)的韌性，因此我們非?？春玫禺a(chǎn)股的投資機(jī)會(huì)。

　　楊建華：在目前政策不利于地產(chǎn)股的背景下，我們對(duì)地產(chǎn)股保持謹(jǐn)慎態(tài)度。但是，由于房地產(chǎn)實(shí)施預(yù)售制度，未來(lái)半年到一年的業(yè)績(jī)基本上是鎖定的，地產(chǎn)股經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，相對(duì)未來(lái)一年的業(yè)績(jī)估值水平也是偏低的，存在反彈的要求，因此也孕育著一定的投資機(jī)會(huì)。

　　陳東：目前商品房銷(xiāo)售價(jià)格增長(zhǎng)過(guò)速已經(jīng)得到初步遏制。房地產(chǎn)板塊已經(jīng)具有投資吸引力，估值已反映了巨量保障房建設(shè)和可能出臺(tái)的以房產(chǎn)稅試點(diǎn)為核心的“第三輪”調(diào)控政策利空，若房產(chǎn)稅試點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，板塊存在一輪價(jià)值修復(fù)的行情，等待政策放松帶來(lái)行業(yè)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。