央行連續(xù)五個時間窗口沒有進行逆回購——鎖定債權(quán)、釋放流動性的公開市場操作，許多人對此大惑不解。而在我看，這恰恰預(yù)示著中國貨幣政策正在發(fā)生“良性且關(guān)鍵性”的變化。
現(xiàn)在，絕大多數(shù)的人只看到中國央行釋放流動性，但對于更關(guān)鍵的問題沒有深入理解。在我看來，中國貨幣政策正在發(fā)生兩個關(guān)鍵性變化：第一，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制，這是中央政治局剛剛提出的明確要求，我認為這是降低企業(yè)融資成本的關(guān)鍵；第二，大力調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，而這個結(jié)構(gòu)性調(diào)整體現(xiàn)在“鎖短放長”——通過降低法定存準(zhǔn)率向金融體系釋放長期流動性，而通過公開市場鎖定短期流動性，從而使中國金融更有利于資本的形成。
明白上述兩大變化，我們是不是可以理解“連續(xù)五個時間窗口停止逆回購”的問題了？我可以負責(zé)任地說：這兩大“良性且關(guān)鍵性”的變化，既是我們長期呼吁與期盼的重大轉(zhuǎn)變，同時也是中國股市的“福音”。我認為，兩項“良性且關(guān)鍵性”變化對中國股市的意義要比簡單地放寬貨幣重要得多。
我認為，包括人民幣匯率形成機制的改革、利率市場化改革在內(nèi)，過去中國許多金融改革的結(jié)果都會導(dǎo)致一個重要的問題：金融短期化。去看銀行，越來越多的貸款對應(yīng)的存款早已不是傳統(tǒng)意義上的存款，而是所謂理財產(chǎn)品。這些理財產(chǎn)品多則180天，少則7天，與此同時，期以年計的存款越來越少。而在此過程中，銀行資產(chǎn)與負債期限錯配問題日益嚴重。再看市場，短期的投機金融商品層出不窮，除了銀行理財產(chǎn)品以外，以貨幣投機、套取利差的為贏利手段的貨幣基金爆發(fā)式增長，同時靠短期貸款投入股市同樣存在資產(chǎn)與負債期限錯配的問題?？傮w上說，這些都是金融短期化的現(xiàn)象，都是破壞實體經(jīng)濟金融環(huán)境、助長金融強勢的關(guān)鍵原因。
這樣的情況必須盡快大力度糾正，否則中國經(jīng)濟絕不僅僅是下行壓力不斷加大的問題，而是必然面對一場大的危機；如果危機還不能使中國政府意識到危機的原因是“金融資本主義”在中國發(fā)育的必然結(jié)果，那中國經(jīng)濟必定一蹶不振，永無翻身之日。因為，我們的實體經(jīng)濟實力垮掉了，產(chǎn)能被其他國家取代了，從而很難讓我們找到新的經(jīng)濟增長動力。就像今天的日本、以及所有經(jīng)歷過金融危機的東南亞各國。
如何糾正？其實，金融危機過程中美聯(lián)儲的貨幣操作應(yīng)當(dāng)給我們以重要啟示。我們絕大多數(shù)人都看到美聯(lián)儲QE，一輪、兩輪、三輪，但并沒在意美聯(lián)儲在整個過程中的“扭曲操作”——收購長期債券釋放長期流動性——華爾
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