播報文章
對中國平安來說金融科技的故事并不好講，可以作為財報的一個亮點宣傳，但很難成為拉動業(yè)績和股價增長的決定性因素。
文丨BT財經(jīng) 慶秋
中國平安這艘萬億級航母，正在駛?cè)腼L暴中。
8月23日，中國平安率先發(fā)布半年報，成為第一家披露中期報告的A股險企。
中國平安的這份急切可以理解。自21年20以來，中國平安的股價遭遇地震，從90元的高點一路跌跌不休。
8月10日是中國平安的至暗時刻，盤中股價跌至40.36元，創(chuàng)五年內(nèi)最低，當日收盤價停在40.4元。股價跑輸大盤，萬億市值蒸發(fā)，讓不少媒體驚呼“中國平安跌落神壇”！
半年報傳遞出了不少積極信號。今年第二季度，中國平安實現(xiàn)營收3061.62億元，同比增長3.66%；歸母凈利潤為396.15億元，同比增長28.70%。今年上半年，歸屬于母公司股東的營運利潤853.40億元，同比增長4.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤602.73億元，同比增長3.91%；年化營運ROE達20.4%。
但傳導到二級市場，發(fā)報第二天，中國平安以41.6元收盤，微漲2.19%?？梢钥闯鲑Y本市場態(tài)度十分謹慎，投資人貌似對于這份報喜的中報并不買賬。
中國平安，到底問題出在哪？
保險業(yè)務是中國平安的基本盤，但也被詬病為“最不能給予資本市場想象空間”的板塊。
歷年財報顯示，壽險及健康險業(yè)務為集團貢獻了最大的利潤。2017-2021這五年，壽險及健康險的營運利潤分別為528.24億元、713.45億元、889.5億元、936.66億元、970.75億元，占比分別為55.78%、63.38%、66.90%、67.16%、65.61%。
雖然壽險及健康險業(yè)務的營運利潤一直正向增長，但增速卻呈下降趨勢，尤其是年2020和21年20，降幅直接跌到個位數(shù)，21年20營運利潤占比也首次出現(xiàn)下降。
這對中國平安影響有多大呢？年2020，中國平安的歸屬凈利潤首次出現(xiàn)負增長。21年20，負增長幅度拉大到驚人的28.99%！罪魁禍首正是壽險及健康險業(yè)務，21年20該業(yè)務的營運利潤同比減少了355.5億元，占總減少額的85.7%。
2022年上半年，中國平安的壽險及健康險業(yè)務營運利潤為589.93億元，占比將近七成（69.13%），同比增長17.4%。看起來有所回暖，但從更折射壽險業(yè)績含金量的新業(yè)務價值指標來衡量，依然增長乏力。
壽險業(yè)務比較特殊，投保時間是有年限跨度的，保單的全部收益并不是當年完成。新業(yè)務價值指的就是每年的新保單預期未來產(chǎn)生的稅后利潤折現(xiàn)值，能直接反映保險業(yè)務銷售情況。
21年20，中國平安壽險及健康險業(yè)務的新業(yè)務價值378.98億元，同比下降23.6%。2022年上半年，新業(yè)務價值為195.73億元，同比下降28.5%。用來計算新業(yè)務價值的首年保費自然也呈下降態(tài)勢，21年20同比減少8.5%，2022年上半年同比減少13.1%。
保險從業(yè)人員張磊表示，不只是中國平安，各大保險公司的壽險業(yè)務增長都遭遇了瓶頸，這與傳統(tǒng)的業(yè)務擴張模式有關(guān)。“壽險業(yè)績的增長主要源自于代理人數(shù)的增長，打的就是人海戰(zhàn)術(shù)，保險推銷員越多，拉來的保單越多。但隨著人口紅利逐漸消退，這種粗放式的、靠代理人數(shù)規(guī)模驅(qū)動的發(fā)展模式已經(jīng)難以持續(xù)?！?/span>
由財報可知，代理人渠道對于中國平安壽險及健康險個人業(yè)務的保費貢獻占比，21年20達84.5%，2022年上半年高達88.2%，分量極重。
據(jù)悉，目前全國已有將近900萬的保險代理人數(shù)，接近于中國城鄉(xiāng)人口的1%，已經(jīng)逼近行業(yè)天花板。國信證券認為，未來人力規(guī)模將會下滑，現(xiàn)在壽險業(yè)的盈利模式已經(jīng)改變，由銷售導向轉(zhuǎn)向需求導向，預計代理人規(guī)模還會下滑三分之一。
當增長空間幾乎消失后，該怎么辦？這是中國平安不得不思考的問題，因為壽險業(yè)務一旦停滯，對集團的沖擊實在太大了。這也是為什么在壽險業(yè)務表現(xiàn)不佳的這兩年，中國平安的股價會一路跌破人們的認知。
好在中國平安早已意識到這個問題，從2018年下半年開始，在一眾險企中率先著手縮減代理人數(shù)。年2020，代理人數(shù)量為102.38萬人，較2019年的116.69萬人減少14.31萬人。21年20底，中國平安的代理人數(shù)跌破100萬，只有60.03萬人，同比下降41.4%。
如此說來，主動縮減代理人規(guī)模是因，中國平安壽險及健康險業(yè)務下滑是果。厘清了這個因果關(guān)系，中國平安便還有機會，相當于目前處在轉(zhuǎn)型期，一旦挺過轉(zhuǎn)型的陣痛，基本面穩(wěn)住，再度騰飛的可能性很大。
目前來看，中國平安的壽險代理人產(chǎn)能已有明顯提升。21年20，代理人渠道全年人均新業(yè)務價值超3.90萬元，人均首年保費同比增長超22%。2022年上半年，代理人人均新業(yè)務價值同比增長26.9%，13個月保單繼續(xù)率同比上升4.1個百分點，人均月收入7957元，同比增長35.1%。其中，大專及以上學歷代理人占比同比上升4個百分點，人均首年保費是整體隊伍的4.7倍，頂尖績優(yōu)人數(shù)同比增長7.7%。
與此同時，中國平安也在構(gòu)建另外三個渠道來豐富保單來源，分別為社區(qū)網(wǎng)格化、銀行優(yōu)才、下沉渠道。中國平安聯(lián)席CEO陳心穎在2022中期業(yè)績發(fā)布會上表示，這三個渠道是平安獨有的，貢獻的比例從9%提升到了13%。
業(yè)內(nèi)人士張磊認為，資本市場依舊是殘酷的，對于中國平安這樣的優(yōu)等生而言，只有壽險業(yè)務再次提速，才算取得“好成績”。我們也拭目以待，中國平安在年底能否交出一張不錯的成績單。
將中國平安簡單理解成是一家保險企業(yè)，顯然是不合適的。
從業(yè)務面來看，中國平安除了壽險及健康險、財產(chǎn)險兩大保險業(yè)務之外，還有銀行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務以及科技業(yè)務。準確地說，中國平安是一家綜合金融科技集團，涉獵的領(lǐng)域十分廣泛，涵蓋了金融服務、醫(yī)療健康、汽車服務、房產(chǎn)服務、智慧城市等等。
2009-2018年期間，中國平安logo上的關(guān)鍵詞為“保險·銀行·投資”，2019年后改為了“金融·科技”。顯然，中國平安想向投資人講一個更具有想象力的故事。
“保險行業(yè)向來沒什么新鮮東西?！睆埨诒硎?，保險行業(yè)的唯一壁壘就是牌照，而在此之外，不論是經(jīng)營模式還是產(chǎn)品創(chuàng)新，都極易被復刻模仿?！氨容^大的保險公司都在喊醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、綜合金融、科技賦能，但實際含金量有多少？帶來的業(yè)務增長又有多少？”
中國平安是少有的取得了銀行、證券、期貨、保險、基金、信托、租賃七張主要金融牌照的企業(yè)。但在牌照之上，中國平安還想構(gòu)建一條科技的護城河。
2017年的業(yè)績發(fā)布會上，陳心穎就表示中國平安過去十年投入了500億做金融科技研發(fā)，“我們每年都會按1%的收入去投入，接下來的十年，按照目前的趨勢，至少是會投入一千億去做?！?/p>
中國平安財報沒有顯示研發(fā)費用，但公布了專利情況。截至2022年6月末，公司科技專利申請數(shù)較年初增加4674項，累計達43094項，位居國際金融機構(gòu)前列。中國平安在2022中期報中表示，公司在人工智能技術(shù)領(lǐng)域、金融科技和數(shù)字醫(yī)療業(yè)務領(lǐng)域的專利申請數(shù)排名均為全球第一位。
據(jù)財報介紹，科技賦能在中國平安的各項業(yè)務中都有所體現(xiàn)，主要運用于數(shù)字化營銷、數(shù)字化提效、數(shù)字化風控以及生態(tài)圈平臺服務等。
2022年上半年，AI坐席服務量約12.5億次，同比增長25%，覆蓋平安83%的客服總量；AI坐席驅(qū)動產(chǎn)品銷售規(guī)模約1769億元，同比增長39%，在整體坐席產(chǎn)品銷售規(guī)模中占比43.1%，同比上升0.3個百分點；累計完成超7.8億件案件智能質(zhì)檢，試點機構(gòu)累計完成超7400件復雜案件的全自動理賠，理賠效率較傳統(tǒng)模式提升超21%，等等。
陳心穎認為，主業(yè)每一個板塊都有亮麗的成績并不是偶然，除了平安強大的管理之外，還要歸功于科技，儼然認為科技已是中國平安的核心競爭力，“金融+科技的輸出，構(gòu)成了引擎的增長”。
但從財務數(shù)據(jù)上來看，科技業(yè)務的表現(xiàn)并不亮眼。
中國平安在報表中將汽車互聯(lián)網(wǎng)服務平臺汽車之家（紐交所股票代碼：ATHM；聯(lián)交所股票代碼：02518.HK）、個人金融服務平臺陸金所控股（紐交所股票代碼：LU）、金融機構(gòu)科技服務提供商金融壹賬通（紐交所股票代碼：OCFT；聯(lián)交所股票代碼：06638.HK）、平安好醫(yī)生（聯(lián)交所股票代碼：01833.HK）等子公司、聯(lián)營及合營公司并入到科技業(yè)務這一項里。
細分來看，2022年上半年，陸金所控股實現(xiàn)營業(yè)收入326.04億元，同比增長8.4%，凈利潤81.88億元，同比下降16.2%；金融壹賬通營業(yè)收入同比增長20.4%至21.53億元，凈虧損5.62億元，去年同期凈虧損6.54億元；平安好醫(yī)生實現(xiàn)營業(yè)收入28.28億元，同比下降25.9%，凈虧損4.24億元，去年同期凈虧損8.8億元；汽車之家實現(xiàn)營業(yè)收入32.04億元，同比下降15.2%，凈利潤9.1億元，同比下降40.6%。
兩家利潤縮減，兩家仍在虧損。放到整個集團層面來比較，科技業(yè)務也遠談不上“第二增長曲線”，保險銀行等傳統(tǒng)金融業(yè)務依然是中國平安的創(chuàng)收大戶。2022年上半年，科技業(yè)務營收484.78億元，同比基本持平；營運利潤為53.04億元，同比下降23.8%。
誠然，科技為中國平安打開了更大的想象空間，但正如華為創(chuàng)始人任正非所說，“不要再講故事，一定要講實現(xiàn)”。今年7月，中國平安又將品牌logo中的“金融·科技”換回為最初的品牌定位——“專業(yè)·價值”。
業(yè)內(nèi)人士張磊也表示，目前中國平安的科技賦能主要體現(xiàn)在集團內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效上，“金融科技的故事并不好講，可以作為財報的一個亮點宣傳，但很難成為拉動業(yè)績和股價增長的決定性因素”。
在中國平安跌跌不休的這幾年里，整個保險行業(yè)日子也并不好過，行業(yè)跌幅達到35%以上。
保險行業(yè)是一個與經(jīng)濟大環(huán)境深度綁定的行業(yè)，雖然自身沒有呈現(xiàn)出明顯的周期性，但對經(jīng)濟景氣度的漲跌反應很是敏銳。新冠疫情對全球經(jīng)濟都造成了極其深遠的沖擊，經(jīng)濟不景氣、企業(yè)倒閉、失業(yè)率上升、收入下降，荷包緊了，買保險這樣的非剛性需求自然就下降了。
從這個角度來說，中國平安的困境，也離不開宏觀經(jīng)濟環(huán)境進入下行通道的影響。如何才能平穩(wěn)地穿越經(jīng)濟周期？無非做好兩件事：修好內(nèi)功、謹慎投資。
回顧中國平安的發(fā)展史，不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)歷過數(shù)次巨變，背后都是董事長馬明哲“先行一步”的前瞻性決策在引領(lǐng)集團穿越迷霧。
早在上世紀90年代，馬明哲便預見到了未來保險業(yè)將會與其他金融服務業(yè)產(chǎn)生融合競爭。按照他的規(guī)劃，中國平安發(fā)展有四個“十年”——第一個十年做保險，第二個十年是綜合金融，第三個十年做“金融+科技”，第四個十年要做“金融+生態(tài)”。令人驚嘆的是，中國平安正在按照這個規(guī)劃前進。
2014年前后，壽險業(yè)務在市場與政策的雙重利好下開啟爆發(fā)式增長，中國平安也在享受著綜合金融帶來的巨大紅利，馬明哲卻看到了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的崛起。他在2013年元旦致辭中指出：“平安未來最大的競爭對手，不是其他金融企業(yè)，將會是現(xiàn)代科技企業(yè)?！?/p>
正是這份危機意識，中國平安率先擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，搭建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，開啟了“金融+科技”的轉(zhuǎn)型。2017年，中國平安確定科技驅(qū)動戰(zhàn)略。如今，中國平安正在走向馬明哲規(guī)劃的第四個十年，打造“金融服務、醫(yī)療健康、汽車服務、智慧城市”五大生態(tài)圈，試圖實現(xiàn)“科技賦能金融、科技賦能生態(tài)、生態(tài)賦能金融”。
2019年11月，中國平安成立壽險改革領(lǐng)導小組，馬明哲更是親自掛帥，規(guī)劃了15個改革項目，對壽險業(yè)務從產(chǎn)品、渠道、數(shù)據(jù)化經(jīng)營三個方向轉(zhuǎn)型。正因他的存在，許多股民仍對中國平安的未來抱有期待與信心。
與此同時，中國平安影響未來發(fā)展的最大不確定因素正在慢慢清除。
中國平安此次股價不振，除自身轉(zhuǎn)型陣痛外，還受到了房地產(chǎn)投資暴雷的牽累。重倉13家房企，與20余家龍頭房企合作，中國平安稱得上是中國最大的“地主”。但房企近來暴雷不斷，與中國平安有合作關(guān)系至少有9家房企深陷資金困境，如恒大、佳兆業(yè)、華夏幸福等。21年20，中國平安只是計提了華夏幸福432億元的減值準備，全年利潤便驟降三成。
不過，從中國平安的資產(chǎn)配置來看，不動產(chǎn)的占比相對靠后。2022年上半年，債權(quán)投資幾乎占到五成（49.8%），其次為理財產(chǎn)品（6.2%）、股票（6.1%），投資性物業(yè)僅占2.7%。
中國平安首席投資官鄧斌表示，房地產(chǎn)風險敞口問題是完全可控的。銀行方面，平安銀行在不動產(chǎn)方面的不良率遠遠優(yōu)于行業(yè)平均；險資方面，4萬多億元險資中有2200多億元不動產(chǎn)配置，其中一半以上是在北上廣深布局的長期收租的不動產(chǎn)，可帶來長期現(xiàn)金流。
2022年上半年，中國平安實現(xiàn)總投資收益602.85億元，年化凈投資收益率3.9%，年化總投資收益率3.1%。在整個資本市場不景氣的大環(huán)境下，這個投資成績很是不錯了。
在最新披露的股東數(shù)據(jù)中，中國平安的股東總?cè)藬?shù)在第二季度減少了5.31萬戶，前十大流通股東累計持有股數(shù)終于反彈，較上期增加了2212.59萬股。可見，機構(gòu)資金在慢慢回流，這是一個積極的信號——盡管2022年中報仍有不如人意之處，但資本市場對中國平安的信心正在慢慢恢復。
相比于發(fā)達國家，中國保險市場仍有巨大的開發(fā)空間，中國平安這艘萬億級航母，正在帶頭駛?cè)敫母锷钏畢^(qū)，前方有風暴，也有豐厚的收獲。
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