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上市公司財務(wù)分析
　　目 錄
　　閱讀指引
　　會計常識
　　會　計................................2
　　會計功用................................3
　　會計標準................................5
　　會計準則................................5
　　審計準則................................6
　　會計基礎(chǔ)................................7
　　計價基礎(chǔ)................................7
　　會計計價.....................................7
　　歷史成本計價基礎(chǔ).............................8
　　公允價值計價.................................9
　　核算基礎(chǔ)...............................11
　　權(quán)責發(fā)生制..................................11
　　收付實現(xiàn)制..................................12
　　持續(xù)經(jīng)營假設(shè)................................13
　　常見問題...............................14
　　什么是會計“實際發(fā)生”？....................14
　　什么是“會計標準國際化”？..................15
　　1
　　上市公司財務(wù)分析
　　財務(wù)報表
　　財務(wù)報告...............................18
　　財務(wù)報表...............................19
　　資產(chǎn)負債表.............................20
　　格　　　　式....................................21
　　主要項目....................................24
　　資　產(chǎn)....................................24
　　短期資產(chǎn)與長期資產(chǎn).................................25
　　短期投資與長期投資.................................28
　　投資收益................................................30
　　應(yīng)收款項................................................32
　　應(yīng)收票據(jù)................................................33
　　應(yīng)收股利................................................34
　　應(yīng)收帳款................................................34
　　應(yīng)付票據(jù)................................................37
　　應(yīng)付費用................................................37
　　應(yīng)付稅款................................................37
　　負　債....................................37
　　流動負債與長期負債.................................39
　　股東權(quán)益....................................40
　　常見問題....................................46
　　2
　　上市公司財務(wù)分析
　　企業(yè)的流動資金是如何營運循環(huán)的？........46
　　留存收益可以作為股息來分配嗎？..........48
　　公司借入短、長期負債有何用途？..........49
　　合并資產(chǎn)負債表中的少數(shù)股東權(quán)益與股東權(quán)益指
　　什么？..................................50
　　貨幣資金分析的要點有哪些？..............51
　　上市公司如何利用應(yīng)收帳款進行利潤操縱的？ 52
　　如何判別上市公司壞帳準備的計提？........53
　　四項計提是否完全有效堵住公司通過計提準備來
　　實現(xiàn)利潤操縱的手法？....................55
　　其他應(yīng)收帳與大股東占用上市公司資金的關(guān)系是
　　怎樣的？................................56
　　大股東侵占上市公司資金有哪些形式？......56
　　公司存貨是否越少越好？..................58
　　待攤費用是指什么？......................59
　　什么是四項計提？什么是八項計提？........59
　　上市公司如何進行四項計提，中間存在什么問題？
　　........................................63
　　什么是“追溯調(diào)整”？....................68
　　"四項計提"對上市公司業(yè)績有什么影響，其市場效
　　應(yīng)如何？................................69
　　對上市公司公司固定資產(chǎn)的分析主要有哪些要
　　3
　　上市公司財務(wù)分析
　　點？....................................71
　　如何看待公司的無形資產(chǎn)？................72
　　怎樣判斷上市公司借債/集資是否合理？.....74
　　如何對流動負債進行分析？................76
　　利潤及利潤分配表........................77
　　格　　　 式....................................78
　　主要項目....................................80
　　收 益......................................80
　　收益的分類............................................. 80
　　費 用......................................82
　　費用分類................................................ 83
　　利潤........................................86
　　常見問題....................................89
　　影響上市公司利潤的因素有哪些？..........89
　　什么是股東權(quán)益？........................93
　　什么是股本？............................94
　　什么是公積金？如何提取公積金？..........95
　　公司提取盈余公積有何用途？..............97
　　公司發(fā)放股票股利對股東權(quán)益有什么影響？..98
　　什么是留存收益？.......................100
　　現(xiàn)金流量表............................102
　　格　　　 式...................................103
　　4
　　----------------------- Page 5-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　分類列報...................................107
　　常見問題...................................110
　　為什么現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與利
　　潤表的凈利潤有差距出現(xiàn)？...............110
　　是否現(xiàn)金流量表比資產(chǎn)負債表、利潤表更能體現(xiàn)不
　　含水分的經(jīng)營成果？.....................113
　　資產(chǎn)減值準備明細表.....................114
　　格　　　 式...................................114
　　股東權(quán)益增減變動表.....................116
　　格　　　 式...................................116
　　分部報表..............................118
　　會計報表附注..........................119
　　會計政策與會計估計.........................119
　　會計政策...............................119
　　可選擇性會計方法.......................120
　　會計估計...............................121
　　會計變更...................................122
　　會計變更...............................122
　　會計政策變更...........................123
　　會計估計變更...........................124
　　合并報表范圍與變更.........................124
　　合并報表范圍...........................124
　　5
　　----------------------- Page 6-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　合并報表范圍變更.......................126
　　會計報表主要項目注釋...................126
　　主要項目...................................127
　　關(guān)聯(lián)方披露.................................128
　　關(guān)聯(lián)方的定義...............................128
　　關(guān)聯(lián)方的范圍...............................128
　　關(guān)聯(lián)方交易.................................129
　　關(guān)聯(lián)方問題.................................130
　　關(guān)聯(lián)方披露事項.............................131
　　或有事項...................................131
　　或有事項...................................131
　　或有事項的披露.............................132
　　資產(chǎn)負債表日后事項.........................133
　　日后事項的定義.............................133
　　日后事項的分類.............................133
　　獨立審計..............................134
　　獨立審計...................................134
　　審計作用...................................135
　　審計責任...................................137
　　審計風險...................................138
　　審計流程...................................138
　　審計報告...................................139
　　6
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　　上市公司財務(wù)分析
　　無保留意見........................................... 139
　　保留意見.............................................. 140
　　否定意見.............................................. 141
　　拒絕表示意見........................................ 141
　　常見問題...................................142
　　無保留意見的審計報告是否意味著企業(yè)的會計處
　　理準確無誤？...........................142
　　無保留意見的審計報告是否意味著企業(yè)內(nèi)部無舞
　　弊現(xiàn)象，企業(yè)的管理工作卓有成效？.......144
　　保留意見、反對意見與拒絕表示意見的審計報告是
　　否暗示企業(yè)在經(jīng)營與內(nèi)部管理上有問題？...145
　　投資者如何防范誤導的審計報告？.........146
　　分析企業(yè)的非貨幣性信息指哪些內(nèi)容？.....148
　　財務(wù)分析
　　常用分析指標..........................153
　　財務(wù)比率分析..........................154
　　盈利能力指標...............................155
　　盈利能力...............................155
　　營業(yè)成本比率與主營業(yè)務(wù)利潤率...........157
　　營業(yè)利潤率.............................161
　　7
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　　上市公司財務(wù)分析
　　投資收益率.............................163
　　固定資產(chǎn)凈值收益率.....................165
　　凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率.......167
　　總資產(chǎn)收益率與經(jīng)常性總資產(chǎn)收益率.......169
　　短期償債能力指標...........................170
　　短期償債能力...........................170
　　流動比率...............................173
　　酸性比率與現(xiàn)金比率.....................175
　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率.........................177
　　存貨周轉(zhuǎn)率.............................178
　　應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率.........................179
　　長期償債能力指標...........................180
　　長期償債能力...........................180
　　股東權(quán)益比率...........................181
　　資本負債率與有息負債率.................183
　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.........................185
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率...........................186
　　現(xiàn)金保障能力指標...........................187
　　現(xiàn)金保障能力...........................187
　　營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)...................188
　　利潤現(xiàn)金保障倍數(shù).......................189
　　調(diào)整后利潤現(xiàn)金保障倍數(shù).................190
　　8
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　　上市公司財務(wù)分析
　　其他指標...................................191
　　每股收益...............................191
　　每股凈資產(chǎn).............................192
　　凈資產(chǎn)比率.............................194
　　固定資產(chǎn)凈值率.........................195
　　資本化比率.............................195
　　市盈率.................................196
　　市凈率.................................197
　　股利發(fā)放率.............................197
　　股利實得率.............................198
　　趨勢分析..............................199
　　同比分析...............................199
　　環(huán)比分析...............................201
　　財務(wù)報表分析..........................202
　　閱讀程序..........................203
　　注意事項..........................205
　　常見問題..............................206
　　為什么對上市公司財務(wù)分析需善用產(chǎn)業(yè)平均值？
　　.......................................206
　　如何閱讀資產(chǎn)負債表？...................207
　　如何分析利潤及利潤分配表？.............210
　　為什么要重視對會計報表附注的分析？.....211
　　9
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　　上市公司財務(wù)分析
　　什么是會計報表的“拓樸關(guān)系”？.........213
　　上市公司出現(xiàn)較多的應(yīng)收帳款有哪些風險？.215
　　投資者如何防范上市公司財務(wù)報表陷阱風險？216
　　季報、中報和年報的財務(wù)報表有何區(qū)別？...218
　　如何閱讀季報？.........................220
　　凈資產(chǎn)收益率的高低說明了什么？.........223
　　什么是“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”和“每股
　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”？.........224
　　“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”和“每股經(jīng)營活
　　動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”對投資分析有何作用？
　　.......................................225
　　財務(wù)報表典型案例分析...................227
　　常見上市公司操縱利潤方法................228
　　上市公司操縱利潤案例分析................232
　　現(xiàn)象一：虛增主營業(yè)務(wù)收入...............232
　　案 例：利用應(yīng)收帳款虛構(gòu)銷售收入.......232
　　案 例：利用關(guān)聯(lián)購銷，低買高賣........236
　　案 例：打銷售收入確認的“時間差”....237
　　現(xiàn)象二：調(diào)整非主營性收入，虛增利潤.....238
　　案例：調(diào)整其他業(yè)務(wù)利潤，主業(yè)虧損副業(yè)補.238
　　案例：調(diào)整營業(yè)外收入，堤內(nèi)損失堤外補...239
　　現(xiàn)象三：虛減成本和費用.................240
　　10
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　　上市公司財務(wù)分析
　　案 例：利用存貨，調(diào)整銷售成本.........240
　　案 例：調(diào)整預(yù)提費用，沖減當期成本.....241
　　案 例：費用“減肥”，利潤“虛胖”.....243
　　現(xiàn)象四：高額投資收益，源于關(guān)聯(lián)交易.....245
　　案 例：資產(chǎn)賤買貴賣，獲取投資收益.....245
　　案 例：劣質(zhì)股權(quán)，高價甩賣.............246
　　現(xiàn)象五：利用潛虧掛帳，實現(xiàn)利潤增值.....248
　　案 例：隱瞞應(yīng)收帳款的壞帳風險.........249
　　案 例：大股東占用資金，其他應(yīng)收款下留隱患
　　.......................................250
　　案 例：對外擔保背“孽債”.............253
　　現(xiàn)象六：大股東欠款.....................254
　　案 例：實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，以劣抵債.........255
　　案 例：無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，抵償債務(wù).........256
　　現(xiàn)象七：巧用計提，虧往盈今.............258
　　現(xiàn)象八：政府“扶貧”上市公司...........260
　　11
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　　上市公司財務(wù)分析
　　會計常識
　　會　　　　計
　　會計是指記錄、分類、匯總、計量和報告發(fā)生在
　　企業(yè)經(jīng)濟活動當中的財務(wù)數(shù)據(jù)的行為。具體說來指以
　　下過程：
　　1．以原始憑證記錄企業(yè)各項經(jīng)濟活動中發(fā)生的
　　財務(wù)數(shù)據(jù)；
　　2．以會計科目對原始憑證進行分類和匯總；
　　3．以會計政策與會計估計對一定會計期間的經(jīng)
　　營成果、財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量加以計量；
　　4．以財務(wù)報告的形式報告相應(yīng)的計量結(jié)果。
　　向投資者公開披露財務(wù)報告是上市公司的法定
　　義務(wù)，也是上市公司會計工作的一項重要內(nèi)容。
　　會計功用
　　一般功用
　　會計的一般功用是指合法、公允、一貫地記錄與
　　1
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　　上市公司財務(wù)分析
　　反映企業(yè)各項經(jīng)濟活動。其中：
　　1．“合法”是指依法履行會計責任與審計責任；
　　2．“公允”是指確保財務(wù)報告的編制與列報滿
　　足充分公平競爭前提下的真實性要求；
　　3．“一貫”是指在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)一個會
　　計期間與下一個會計期間保持會計行為的前后一致
　　性。
　　對于上市公司來說，擔當會計責任的是董事會，
　　擔當審計責任的是證監(jiān)會特許開展上市公司獨立審
　　計業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所。
　　在證券市場的功用
　　會計是證券市場的價值衡量工具。表現(xiàn)在：
　　1．公司股票、債券發(fā)行（包括股票的首次公開
　　發(fā)行和以配股、增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換債券等形式進行的
　　再融資）以公開披露財務(wù)報告為前提條件，發(fā)行價格
　　以公司財務(wù)報告體現(xiàn)的投資價值為依據(jù)。
　　2．上市公司利潤分配、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)及債務(wù)
　　重組等重大財務(wù)活動以財務(wù)報告提供的合法、公允、
　　一貫的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)。
　　3．二級市場股票交易價格以上市公司的公允價
　　值為基礎(chǔ)，投資者所面對的市場波動實際上是股價受
　　2
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　　上市公司財務(wù)分析
　　供求關(guān)系左右圍繞公允價值展開的上下波動。當股價
　　過度背離上市公司公允價值的時候，無論是過高，還
　　是過低，都會向公允價值回歸。
　　4．價值、帳面價值、交易價值、市場價值，或
　　者股票投資價值，從會計的角度講，它們的本質(zhì)都應(yīng)
　　當是公允價值。
　　因此，作為證券市場最基本的價值衡量工具，會
　　計應(yīng)當為證券發(fā)行人與投資者、債權(quán)人記錄與反映上
　　市公司的公允價值。
　　會計標準
　　會計標準是從事會計工作必須遵循的計量標準。
　　如同產(chǎn)品生產(chǎn)必須遵循技術(shù)標準的道理一樣，上市公
　　司所提供的財務(wù)報告，必須遵循會計標準，否則，就
　　可能是不真實與不公允的。
　　狹義的會計標準是指會計準則，廣義的會計標準
　　包括會計準則與審計準則，以及《會計法》和《注冊
　　會計師法》。
　　之所以強調(diào)審計準則也是會計標準的一部分，一
　　方面是因為就財務(wù)報告而言，獨立審計的作用十分重
　　要；另一方面是因為就會計標準本身不斷完善的過程
　　3
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　　上市公司財務(wù)分析
　　而言，審計準則往往領(lǐng)先于會計準則。
　　會計準則
　　會計準則是指企業(yè)編制財務(wù)報告應(yīng)當遵循的標
　　準。
　　目前，中國境內(nèi)上市公司在編制正式財務(wù)報告時
　　應(yīng)當遵循財政部制訂、發(fā)布的《企業(yè)會計準則》
　?。–AS），在編制補充財務(wù)報告時還應(yīng)當遵循民間國
　　際組織——國際會計準則委員會（IASC）制訂、發(fā)布
　　的《國際會計準則》（IAS）。
　　審計準則
　　審計準則是指注冊會計師對企業(yè)財務(wù)報告開展
　　獨立審計工作應(yīng)當遵循的標準。
　　目前，中國境內(nèi)上市公司財務(wù)報告獨立審計所依
　　據(jù)的是中國注冊會計師協(xié)會制訂、財政部發(fā)布的《中
　　國注冊會計師獨立審計準則》。
　　4
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　　上市公司財務(wù)分析
　　會計基礎(chǔ)
　　計價基礎(chǔ)
　　會計計價
　　會計計價是指確定一項資產(chǎn)的價值。
　　廣義的會計計價包括資產(chǎn)發(fā)生額的原始計價與
　　報告期末（即資產(chǎn)負債表日）對資產(chǎn)發(fā)生額的調(diào)整計
　　價，狹義的會計計價是指報告期末對資產(chǎn)的計價，后
　　者可能是延續(xù)資產(chǎn)發(fā)生額的原始計價，也可能是對資
　　產(chǎn)發(fā)生額的調(diào)整計價。
　　會計計價是非常重要的會計基礎(chǔ)。如果上市公司
　　的資產(chǎn)計價不真實、不公允，就無法正確反映盈利能
　　力與償債能力，亦不能讓投資者對公司的公允價值作
　　出正確判斷。
　　歷史成本計價基礎(chǔ)
　　歷史成本計價基礎(chǔ)是指報告期末無須對資產(chǎn)發(fā)
　　5
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　　上市公司財務(wù)分析
　　生額的原始計價進行調(diào)整，延續(xù)資產(chǎn)發(fā)生額的原始計
　　價。
　　采用歷史成本計價基礎(chǔ)時，一項原始計價為100
　　元的資產(chǎn)，無論到報告期末是否發(fā)生減值，報表反映
　　的資產(chǎn)價值依舊是100元。
　　歷史成本計價的缺點在于，一旦現(xiàn)行成本或重置
　　成本或市價較歷史成本下跌，或者資產(chǎn)的實際價值因
　　不能為企業(yè)今后帶來經(jīng)濟利益流入而喪失，財務(wù)報告
　　便存在虛假陳述的嫌疑。
　　例如，成本為100萬元的短期投資，到報告期末，
　　盡管市價已經(jīng)下跌到80萬元，依然以100萬元計價
　　并反映在資產(chǎn)負債表中短期投資項下，則無法體現(xiàn)短
　　期投資實際價值。
　　公允價值計價
　　公允價值是指充分公平交易前提下，熟悉情況的
　　雙方，自愿進行資產(chǎn)交換成債務(wù)清償?shù)慕痤~。
　　對于發(fā)生額原始計價為公允價值的資產(chǎn)來說，公
　　允價值計價是指報告期末根據(jù)實際變動情況對資產(chǎn)
　　發(fā)生額的原始計價進行調(diào)整，以調(diào)整后的計價確定資
　　產(chǎn)的價值。鑒于會計核算應(yīng)當遵循謹慎原則，對原始
　　6
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計價的增值一般不作調(diào)整，而只對原始計價的減值進
　　行調(diào)整。
　　在這種情況下，一項資產(chǎn)的公允價值計價可以是
　　現(xiàn)行成本或重置成本或市價，即按照現(xiàn)在或當前（指
　　報告期末）購買同一或類似資產(chǎn)所需支付的現(xiàn)金金額
　　計價；也可以是可變現(xiàn)價值，即按照現(xiàn)在市場價值和
　　正常方式變賣資產(chǎn)所能得到的現(xiàn)金金額計價。
　　例如，成本為100萬元的短期投資，如果報告期
　　末市價下跌到80萬元，應(yīng)當按照成本與市價孰低計
　　價，相應(yīng)調(diào)整為80萬元，市價低于成本的金額應(yīng)當
　　確認為費用，在利潤表內(nèi)計減當期利潤；成本為100
　　元的存貨，如果可變現(xiàn)價值為 90元，應(yīng)當按照90
　　元確認該項存貨的價值，成本低于可變現(xiàn)價值的金額
　　應(yīng)當確認為費用，在利潤表內(nèi)減計當期利潤。
　　公允價值計價也適用于收益與費用的確認。在關(guān)
　　聯(lián)方交易的情況下，如果交易價格不是按照不加控制
　　的可比價格法確定的，而是高于或低于非關(guān)聯(lián)方之間
　　的公平交易價格（非關(guān)聯(lián)方之間的價格是公允價格），
　　由此形成的資產(chǎn)發(fā)生額原始計價是有失公允的，甚至
　　是顯失公允的。
　　對此，盡管中國會計準則允許按照有失公允甚至
　　顯失公允的交易價格確認資產(chǎn)的帳面價值，但不得將
　　7
　　----------------------- Page 19-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　顯失公允的價格部分確認為當期利潤，而是以“關(guān)聯(lián)
　　交易差價”計入股東權(quán)益資本公積項下。所不同的是，
　　國際會計準則不允許以顯失公允的關(guān)聯(lián)方交易價格
　　作為確認資產(chǎn)價值的計價基礎(chǔ)。進一步說，無論是中
　　國審計準則，還是國際審計準則，都要求公司將顯失
　　公允的關(guān)聯(lián)方交易價格調(diào)整為公允價格。
　　公允價值計價是確保上市公司財務(wù)報告公允列
　　報的基礎(chǔ)，也是防范證券市場泡沫化的基礎(chǔ)與保護中
　　小投資者利益的基礎(chǔ)。
　　核算基礎(chǔ)
　　權(quán)責發(fā)生制
　　會計核算應(yīng)當以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)。權(quán)責發(fā)生制
　　是指凡是當期已實現(xiàn)的收入和費用，無論是否收到或
　　支付款項，都應(yīng)當及時在相應(yīng)的會計記錄與當期會計
　　報表中予以反映。其中，交易發(fā)生是以交易對象的控
　　制權(quán)或所有權(quán)在交易的雙方或多方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移為
　　確認條件的。
　　當上市公司出售一項產(chǎn)品時，無論是全部收到銷
　　售貨款，或部分收到貨款，或暫時未收到貨款，只要
　　8
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　　上市公司財務(wù)分析
　　該產(chǎn)品的所有權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給購買一方，就應(yīng)當確認為
　　主營業(yè)務(wù)收入。其中，收到的現(xiàn)金確認為貨幣資金，
　　尚未收到的款項確認為應(yīng)收帳款。同樣地，當上市公
　　司購買一項原料時，無論是否支付了現(xiàn)金，只要已經(jīng)
　　取得了該原料的支配權(quán)，就應(yīng)當確認為存貨，尚未支
　　付的款項確認為應(yīng)付帳款。
　　資產(chǎn)負債表與利潤表是根據(jù)權(quán)責發(fā)生制編制的。
　　根據(jù)權(quán)責發(fā)生制編制的會計報表不僅可以告訴人們
　　公司過去發(fā)生的、關(guān)系到現(xiàn)金收付的交易，也可以告
　　訴人們公司未來需要支付的現(xiàn)金與可能收到的現(xiàn)金，
　　以及相應(yīng)的風險。
　　收付實現(xiàn)制
　　與權(quán)責發(fā)生制不同的是，收付實現(xiàn)制是指嚴格按
　　照現(xiàn)金收入與支付的金額來編制會計報表。目前上市
　　公司報表只有現(xiàn)金流量表是按照收付實現(xiàn)制編制的，
　　資產(chǎn)負債表與利潤表不是按照收付實現(xiàn)制編制的，但
　　現(xiàn)金流量表并不能全面反映報告期企業(yè)的經(jīng)營情況，
　　包括盈利情況與償債情況，只能反映現(xiàn)金流量情況。
　　因此，收付實現(xiàn)制不是會計核算與編制會計報表的基
　　礎(chǔ)。
　　9
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　　上市公司財務(wù)分析
　　持續(xù)經(jīng)營假設(shè)
　　會計核算與會計報表編制是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營或
　　不打算也沒有必要進行清算或大大縮小經(jīng)營規(guī)模為
　　假設(shè)條件的。如果在可預(yù)見的將來實行清算，資產(chǎn)的
　　正常流動就會停止，包括存貨不能經(jīng)正常銷售而轉(zhuǎn)化
　　為現(xiàn)金，固定資產(chǎn)停止正常折舊，以及其他原本在今
　　后的會計期間能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益流入的資產(chǎn)
　　必須在可以預(yù)見的將來以非正常的方式全部變賣，并
　　將資產(chǎn)變賣收到的現(xiàn)金用于清償債務(wù)與向投資者分
　　割支付剩余的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。如果上市公司有清
　　算或大大壓縮經(jīng)營規(guī)模的打算，就必須按照不同的基
　　礎(chǔ)編制會計報表。其結(jié)果將與持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下編
　　制的會計報表有很大區(qū)別。
　　常見問題
　　什么是會計“實際發(fā)生”？
　　無論是歷史成本計價，還是公允價值計價下的
　　現(xiàn)行成本、重置成本或市價以及可變現(xiàn)價值；無論
　　10
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　　上市公司財務(wù)分析
　　是權(quán)責發(fā)生制，還是收付實現(xiàn)制，會計核算與編制
　　會計報表都應(yīng)當以實際發(fā)生的交易或經(jīng)濟事項為
　　依據(jù)。
　　未實際發(fā)生的交易或經(jīng)濟事項不能在會計上
　　加以確認、記錄與反映。將未實際發(fā)生的交易或經(jīng)
　　濟事項在會計報表中加以反映，該等會計報表就是
　　虛假的，不真實的，更談不上是公允的。
　　例如，銀廣夏 2000年度會計報表將天津分公
　　司未實際發(fā)生的生物淬取產(chǎn)品交易計入在內(nèi)，因此
　　構(gòu)成了情節(jié)十分嚴重的虛假陳述。再比如說，深科
　　技 1995年度會計報表將當期并未實際發(fā)生的巨額
　　科研開發(fā)費計入利潤表管理費用當中，大大壓縮了
　　當年實際取得的經(jīng)營成果，被投資者視為隱瞞報告
　　期利潤或人為操縱利潤。
　　什么是“會計標準國際化”？
　　泛泛地講，會計標準國際化就是全面接受國際會
　　計標準的過程。
　　推動會計標準國際化的主要力量來自于全球資
　　本市場一體化。在中國加入WTO之后，國內(nèi)證券市場
　　將融入全球資本市場，一方面更多的國內(nèi)企業(yè)將赴境
　　11
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　　上市公司財務(wù)分析
　　外市場發(fā)行證券，同時更多的外資企業(yè)也將獲準在國
　　內(nèi)證券市場發(fā)行上市，另一方面境外投資者也將進入
　　國內(nèi)證券市場開展投資活動。如果繼續(xù)執(zhí)行與國際會
　　計標準差別較大的、太多“中國特色”的會計標準，
　　以本土化對抗國際化，不僅中國公司到境外發(fā)行股
　　票、債券難以獲得外國投資者的認同，加大籌資成本，
　　而且外資進入國內(nèi)證券市場也會面臨價值判斷上的
　　中外差異，不利于引進外資。如此等等，中國證券市
　　場的全球一體化進程將受到嚴重阻礙。
　　此外，忽視會計標準國際化，過分強調(diào)會計標準
　　本土化，對出口也可以產(chǎn)生重大影響，主要是指中國
　　產(chǎn)品的進口國根據(jù)中國企業(yè)所遵循的會計標準不符
　　合國際會計標準而導致出口價格低于公允成本的情
　　況，對中國企業(yè)實行反傾銷制裁，進而削弱中國產(chǎn)品
　　出口。以發(fā)展經(jīng)濟學的觀點看，出口增長緩慢不利于
　　一國特別是發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長。
　　目前，中國會計標準國際化的重點在于會計準則
　　國際化，審計準則國際化的程度高于會計準則。國內(nèi)
　　《企業(yè)會計準則》與《國際會計準則》的主要差別在
　　于，前者在資產(chǎn)的會計計價與財務(wù)報告披露方面尚未
　　全面實行公允價值與公允列報原則，依然強調(diào)會計計
　　價基礎(chǔ)是歷史成本與真實列報原則；后者要求資產(chǎn)的
　　12
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　　上市公司財務(wù)分析
　　會計計價必須是公允價值，財務(wù)報告披露必須遵循公
　　允列報原則。值得注意的是，以歷史成本作為資產(chǎn)的
　　會計計價基礎(chǔ)雖然可以滿足財務(wù)報告對真實性與真
　　實價值的要求，但不一定能夠滿足公允性與公允價值
　　的要求。
　　然而，真實的未必是公允的，但公允的一定是真
　　實的。比如說，一項市場交易價格為100元的原料，
　　如果上市公司從關(guān)聯(lián)方以95元的價格獲得，并以此
　　作為計價基礎(chǔ)，那么，95元只是真實價值，但不是
　　公允價值，以95元編制的財務(wù)報告只能說是真實列
　　報，但不是公允列報；而公允價值為100元，以100
　　元編制的財務(wù)報告才稱得上是公允列報。進一步說，
　　如果以95元計價，意味著上市公司報告期存在5元
　　的虛假陳述嫌疑。不僅如此，即使上市公司按照100
　　元的市場交易價格計算購買時的原料存貨價值，但
　　是，到報告期末，假如該原料的市場交易價格或可變
　　現(xiàn)凈值下跌到90元，繼續(xù)按照100元的歷史成本價
　　值計算其資產(chǎn)負債表日（指期末日）的帳面價值（指
　　期末數(shù)）是真實的但不是公允的，并因此存在10元
　　的虛假陳述嫌疑，必須計提10元的存貨跌價準備并
　　相應(yīng)在當期利潤表中確認為費用，并將帳面價值調(diào)整
　　到90元才是公允價值。
　　13
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　　上市公司財務(wù)分析
　　因此，在很大程度上，中國會計標準國際化就是
　　全面接受國際會計標準關(guān)于公允價值計價與公允列
　　報的影響。
　　14
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　　上市公司財務(wù)分析
　　財務(wù)報表
　　財務(wù)報告
　　財務(wù)會計報告是上市公司董事會向社會公眾（投
　　資者）公開披露或列報的全面反映報告期財務(wù)事項的
　　規(guī)范化文件。
　　除了在證券募集說明書中披露的財務(wù)會計報告
　　之外，上市公司應(yīng)當按年度定期披露年度財務(wù)會計報
　　告、上半年中期財務(wù)會計報告和季度財務(wù)會計報告。
　　年度報告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 會計報表
　　財
　　務(wù)
　　中期報告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　會計報表附注
　　報
　　告
　　季度報告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 獨立審計報告
　　內(nèi)　容
　　15
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　　上市公司財務(wù)分析
　　一份完整的財務(wù)會計報告應(yīng)當包括：
　　1．獨立審計報告；
　　2．會計報表；
　　3．會計報表附注。
　　除非上市公司擬進行中期分配，或再融資，或證
　　監(jiān)會要求，中期財務(wù)會計報告無須提供審計報告。季
　　度報告無須接受獨立審計，也無須提供全面的會計報
　　表附注。
　　財務(wù)報表
　　會計報表是對企業(yè)經(jīng)營活動的結(jié)構(gòu)性財務(wù)表述，
　　上市公司會計報表的目的是提供有助于廣大投資者
　　及其他使用者進行投資及相關(guān)經(jīng)濟決策的本公司財
　　務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息。
　　內(nèi)　容
　　根據(jù)國內(nèi)企業(yè)會計制度，完整的會計報表內(nèi)容包
　　括：
　　16
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　　上市公司財務(wù)分析
　　會計報表
　?、儋Y產(chǎn)負債表
　　②利潤表
　?、劾麧櫡峙浔?br>　?、墁F(xiàn)金流量表
　　⑤資產(chǎn)減值明細表
　?、薰蓶|權(quán)益增減變動
　　⑦應(yīng)繳增值稅明細表
　?、喾植繄蟊?br>　　對于投資者來說，需重點關(guān)注的會計報表是資產(chǎn)
　　負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及資產(chǎn)減值明細表。
　　資產(chǎn)負債表
　　資產(chǎn)負債表是總括反映公司在一定日期全部資
　　產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益信息的會計報表。它表明公司
　　在某一特定日期所擁有的經(jīng)濟資源、所承擔的經(jīng)濟義
　　17
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　　上市公司財務(wù)分析
　　務(wù)和公司所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。
　　資產(chǎn)負債表就象給公司拍攝的一張“照片”，基
　　本反應(yīng)了公司在某一特定日期的財產(chǎn)分布景象，但對
　　于這一日期之前和之后的財產(chǎn)狀況無法揭示。投資者
　　從這張“照片”中，可以清楚看到公司擁有的各種資
　　產(chǎn)、負債以及公司所有者能夠擁有的權(quán)益。
　　格　　　　式
　　資產(chǎn)負債表是公司最主要的綜合財務(wù)報表之一。
　　它是一張平衡表，分為“資產(chǎn)”和“負債＋所有者權(quán)
　　益”兩部分。
　　資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)”部分，反映企業(yè)的各類財
　　產(chǎn)、物資、債權(quán)和權(quán)利，一般按變現(xiàn)先后順序表示。
　　負債部分包括負債和股東權(quán)益兩項。其中，負債
　　表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；
　　股東權(quán)益表示公司的凈值，即在償清各種債務(wù)之
　　后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價值。
　　三者的關(guān)系用公式表示是：
　　資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益
　　18
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　　上市公司財務(wù)分析
　　資產(chǎn)負債表列報的數(shù)據(jù)全部為時點數(shù)，即截止報
　　告期末的數(shù)據(jù)。其標準格式如下：
　　W上市公司資產(chǎn)負債表
　　時間：2001年12月31日
　　注　　　　　　 2001—12—31
　　資　產(chǎn)　　　　 釋　　　合　并　　　　　　　 公　司
　　貨幣資金　　　　　　 6 805,381,417.19444,206,679.69
　　短期投資　　　　　　 7
　　應(yīng)收帳款　　　　　　 8 355,887,200.87
　　其他應(yīng)收款　　　　　 9 121,613,174.632,637,942,004.19
　　預(yù)付帳款　　　　　　10 70,017,428.201,223,601.84
　　存貨　　　　　　　　114,708,616,789.08
　　待攤費用　　　　　　12 2,415,273.49
　　流動資產(chǎn)合計　　　　　 6,063,931,283.463,083,372,285.72
　　長期股權(quán)投資　　　　13 82,295,701.741,600,966,591.42
　　長期投資合計　　　　　　　82,295,701.741,600,966,591.42
　　其中:股權(quán)投資差額　　　　　3,597,018.393,597,018.39
　　固定資產(chǎn)原價　　　　　　421,857,019.5590,462,191.52
　　減累計折舊　　　　　　　 121,390,988.0929,561,868.60
　　固定資產(chǎn)凈值　　　　　　300,466,031.4660,900,322.92
　　減固定資產(chǎn)減值準備　　　　12,154,639.405,207,000.00
　　固定資產(chǎn)凈額　　　　14288,311,392.0655,693,322.92
　　在建工程　　　　　　15 21,622,101.18
　　固定資產(chǎn)合計　　　　　　309,933,493.2455,693,322.92
　　長期待攤費用　　　　16 26,751,152.384,738,408.65
　　無形及其它資產(chǎn)合計　　　　26,751,152.384,738,408.65
　　19
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　　上市公司財務(wù)分析
　　資產(chǎn)總計　　　　　　　 6,482,911,630.824,744,770,608.71
　　負債及股東權(quán)益
　　短期借款　　　　　　17 1,353,000,000.001,333,000,000.00
　　應(yīng)付帳款　　　　　　18　489,986,266.81
　　預(yù)收帳款　　　　　　19　179,250,980.77
　　應(yīng)付福利費　　　　　　　　　14,770,962.337,291,873.56
　　應(yīng)付股利　　　　　　20　126,194,388.20126,194,388.20
　　應(yīng)交稅金　　　　　　21　　　97,536,691.0625,158,436.37
　　其他應(yīng)交款　　　　　22　　　 2,101,963.37
　　其他應(yīng)付款　　　　　23　221,808,408.52112,017,641.39
　　預(yù)提費用　　　　　　24　560,838,732.2916,210,000.00
　　流動負債合計　　　　　　 3,045,488,393.351,619,872,339.52
　　長期借款　　　　　　25　261,000,000.00
　　其他長期負債　　　　26　　　50,340,947.36
　　長期負債合計　　　　　　　 311,340,947.36
　　負債合計　　　　　　　　 3,356,829,340.711,619,872,339.52
　　少數(shù)股東權(quán)益　　　　27　　　 1,992,329.96
　　股本　　　　　　　　28　630,971,941.00630,971,941.00
　　資本公積　　　　　　29 1,435,412,604.361,435,412,604.36
　　盈余公積　　　　　　30 1,053,896,585.831,053,896,585.83
　　其中：法定公益金　　　　　 150,110,950.76150,110,950.76
　　未分配利潤　　　　　31　　　 4,617,138.004,617,138.00
　　外幣報表折算差額　　　　　　　(808,309.04)
　　股東權(quán)益合計　　　　　　 3,124,089,960.153,124,898,269.19
　　負債及股東權(quán)益總計　　　 6,482,911,630.824,744,770,608.71
　　20
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　　上市公司財務(wù)分析
　　主要項目
　　資　　　　產(chǎn)
　　指由企業(yè)支配的、能夠為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利
　　益、能以貨幣計量的經(jīng)濟資源。它包括財產(chǎn)、債權(quán)、
　　其他權(quán)力等。
　　資產(chǎn)表現(xiàn)的形式有多種：貨幣資金、應(yīng)收帳款、
　　存貨、固定資產(chǎn)等。
　　資產(chǎn)是一種能夠以貨幣計量的經(jīng)濟資源。凡不能
　　用貨幣量化的經(jīng)濟資源，就不能列入公司的資產(chǎn)，如
　　人力資源等。
　　資產(chǎn)又是一種公司擁有或控制的經(jīng)濟資源。“擁
　　有”的經(jīng)濟資源，是指公司對資產(chǎn)具有產(chǎn)權(quán)，而“控
　　制”的經(jīng)濟資源，主要是指融資租賃取得的資產(chǎn)。
　　如果一項資產(chǎn)的未來經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)，
　　其成本和價值也能夠可靠地計量，就應(yīng)當在資產(chǎn)負債
　　表內(nèi)確認為資產(chǎn)。如果支出在本期已經(jīng)發(fā)生，但不會
　　在下期有經(jīng)濟利益流入企業(yè)，就不應(yīng)當在資產(chǎn)負債表
　　內(nèi)確認為資產(chǎn)，而應(yīng)當在利潤表內(nèi)確認為費用。
　　21
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　　上市公司財務(wù)分析
　　資產(chǎn)　　　　　　　　　能夠帶來未來經(jīng)濟利益的支出
　　費用
　　不能夠帶來未來經(jīng)濟利益的支出
　　比如說，如果期初確認的一項固定資產(chǎn)到期末顯
　　示已不會為上市公司帶來經(jīng)濟利益，或失去了繼續(xù)使
　　用的價值，就應(yīng)當從資產(chǎn)負債表中核銷掉，并將核銷
　　金額在利潤表內(nèi)確認為費用，減計利潤。
　　短期資產(chǎn)與長期資產(chǎn)
　　資產(chǎn)的基本分類大致是按照流動性進行的，分為
　　短期資產(chǎn)與長期資產(chǎn)。
　　短期資產(chǎn)
　　又稱流動資產(chǎn)，是指現(xiàn)金及預(yù)期能在一年或者
　　超過一年的一個經(jīng)營周期內(nèi)全部轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或者
　　運用的資產(chǎn)。包括：
　　貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股利、應(yīng)
　　收利息、應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款、預(yù)付帳款、應(yīng)收補
　　貼款、存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失、一年
　　內(nèi)到期的長期債權(quán)投資、其他流動資產(chǎn)。
　　22
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　　上市公司財務(wù)分析
　　如上資產(chǎn)負債表W公司的報表顯示，公司流動
　　資產(chǎn)價值 60億元，約占公司資產(chǎn)的90%以上，公
　　司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力看起來相當不錯。
　　長期資產(chǎn)
　　長期資產(chǎn)是不可能在一年內(nèi)全部轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的
　　資產(chǎn)，包括：
　　長期投資 指將資金投入不可能或不準備在一年
　　內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括股票投資、債券投
　　資和其他投資。
　　固定資產(chǎn) 指使用期限在一年以上，單位價值在規(guī)
　　定的標準以上，并在使用過程保持原來
　　物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)，包括房屋及建筑物、
　　機器設(shè)備、運輸設(shè)備、工具器具等。
　　無形資產(chǎn) 指不具有實物形態(tài)的非貨幣性資產(chǎn)，如
　　專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、
　　非專利技術(shù)以及商譽等。
　　遞延資產(chǎn) 遞延資產(chǎn)是指不能全部計入當年損益
　　的應(yīng)當在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項
　　費用，包括租入固定資產(chǎn)的改良及大修
　　費用支出等。
　　23
　　----------------------- Page 35-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　其他資產(chǎn) 公司的其他資產(chǎn)是指除流動資產(chǎn)、長期
　　投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)
　　以外的長期資產(chǎn)。
　　分析要點
　　1．在流動資產(chǎn)當中，凡是超過一年而不能轉(zhuǎn)變
　　為現(xiàn)金的資產(chǎn)，如帳齡超過一年的應(yīng)收帳款、其他應(yīng)
　　收款、預(yù)付帳款等，可能具有不良資產(chǎn)的性質(zhì)，而且
　　帳齡越長，不良程度越高。
　　2．長期資產(chǎn)中，如果在約定的期限內(nèi)不能為企
　　業(yè)帶來經(jīng)濟利益，同樣可能具有不良資產(chǎn)的性質(zhì)。比
　　如，遲遲不能按計劃竣工的在建工程，就是不良資產(chǎn)，
　　其中可能存在減值因素，應(yīng)當將可變現(xiàn)凈值低于歷史
　　成本的金額確認為費用或減值準備，減計本期利潤。
　　值得一提的是，之所以將應(yīng)收款項在應(yīng)收帳款之
　　外進一步作明細分類，是由于應(yīng)收帳款僅限于與營業(yè)
　　性收入有關(guān)的應(yīng)收款項，不能與其他類別的應(yīng)收款項
　　混同。
　　24
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　　上市公司財務(wù)分析
　　短期投資與長期投資
　　短期投資
　　指各種能夠隨時變現(xiàn)、持有時間不超過一年的
　　有價證券以及不超過一年的其他投資。短期投資的
　　變現(xiàn)能力非常強，因為公司可以隨時在證券市場出
　　售，因此這些有價證券，常被人們稱為“準現(xiàn)金”。
　　目前我國對短期投資已采用成本與市價孰低
　　的原則計價，也就是說，比較當初購入短期投資的
　　實際成本與目前這些短期投資的市場價值，以其中
　　較低的一個價格，作為這些短期投資目前在帳面上
　　的價值。這種計價原則的實際影響就是，公司進行
　　的短期投資如果漲了，仍然以原有投資時的價格反
　　映；如果跌了，就將市價低于成本的部分作為短期
　　投資跌價準備，以現(xiàn)有的價格反映，并將跌價準備
　　的損失計入公司當年費用。這就是當前會計體系中
　　謹慎性原則的體現(xiàn)，強調(diào)以保守甚至悲觀的態(tài)度來
　　看待公司的盈利和資產(chǎn)情況，不考慮公司可能獲得
　　的收益，但一定要反映公司可能遭受的損失，在會
　　25
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計報表中打一個提前量。
　　（公司采用的會計政策，都會在公司的財務(wù)報
　　告之會計報表附注中加以說明，目前這些內(nèi)容在上
　　市公司的年報中一般位于注冊會計師的審計報告
　　之后。）
　　長期投資
　　指以現(xiàn)金或非現(xiàn)金形式投入的不可能或不準
　　備在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括股權(quán)投資、債券投資
　　和其他投資。股權(quán)投資即公司以購買股權(quán)或股票的
　　形式對外投資。債券投資是公司以購買債券的形式
　　對外投資。其他投資是指公司除債券和股票投資以
　　外的投資。
　　公司對外長期投資除投資持有時間有別于短
　　期投資之外，其投資的性質(zhì)與目的亦與短期投資不
　　同。公司進行短期投資主要是利用正常經(jīng)營中暫時
　　多余的資金，購入一些不是公司本身業(yè)務(wù)上需要、
　　但能隨時變現(xiàn)的財物，以供經(jīng)營周轉(zhuǎn)之用，同時達
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　　上市公司財務(wù)分析
　　到謀取一定利益的目的。而公司進行長期投資不是
　　公司利用正常經(jīng)營中暫時閑置的資金以謀求一定
　　的投資收益，也不是作為調(diào)節(jié)工具在面臨營運資金
　　需要時成為隨時補充的資金來源，而是公司在財務(wù)
　　上合理調(diào)度和籌劃資金，參與并控制其他公司經(jīng)營
　　決策，實現(xiàn)某些經(jīng)營目的的重要手段。
　　公司進行長期投資的目的具體表述為：
　?。?）影響和控制其他公司的重大經(jīng)營決策。
　?。?）加強和其他公司的經(jīng)濟聯(lián)系，以保證本
　　公司的原料基地和銷售市場。
　　（3）積累整筆資金，以供特定用途之需。
　?。?）為擴大經(jīng)營規(guī)模作準備。
　　投資收益
　　指公司對外投資所取得的收入或發(fā)生的損失。
　　包括公司持有的短期股票和債券帶來的收益以及
　　長期股權(quán)投資及長期債權(quán)投資帶來的收益。
　　公司短期持有的股票和債券，一般在出售或到
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　　上市公司財務(wù)分析
　　期收回時，按實際收到的金額與實際成本的差額確
　　認投資收益。
　　公司長期股權(quán)投資持有期間投資收益的確認
　　因核算方法而異。若采用成本核算，在被投資單位
　　宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或分派利潤時，按應(yīng)收股利額確
　　認投資收益；若采用權(quán)益法核算，應(yīng)按公司分享的
　　被投資單位當年實現(xiàn)的凈利潤確認投資收益。出售
　　或收回股權(quán)投資時，按實際收到的金額或確定的資
　　產(chǎn)價值與股權(quán)投資帳面價值的差額，確認投資收
　　益。
　　公司長期債權(quán)投資在債權(quán)持有期間，應(yīng)于每期
　　末按應(yīng)計利息額加上折價攤銷額或減去溢價攤銷
　　額，確認投資收益。
　　當投資的可變現(xiàn)凈值低于成本或帳面價值時，
　　公司按額計提短期投資跌價準備及長期投資減值
　　準備，沖減投資收益。在出售或到期收回投資時，
　　投資減值準備同時結(jié)轉(zhuǎn)計入投資收益。
　　28
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　　上市公司財務(wù)分析
　　應(yīng)用分析
　　較高的投資收益在一定程度上反映了公司良
　　好的投資業(yè)績與管理。但是，若公司過于依賴投資
　　收益來維持公司的業(yè)績，那么就會有“不務(wù)正業(yè)”
　　的嫌疑。例如，上海某一上市公司2000年主業(yè)虧
　　損5千多萬，但依賴巨額的委托投資收益反而實現(xiàn)
　　了0.22元/股的收益。這種依靠短期投資行為來維
　　持公司生計的經(jīng)營方式，能否實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展
　　呢？顯然，投資者應(yīng)對此打上一個大大的問號。
　　應(yīng)收款項
　　應(yīng)收款項是公司資產(chǎn)負債表中另一個重頭戲，
　　包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股利、應(yīng)收帳款和其他應(yīng)收款
　　等內(nèi)容。應(yīng)收款項的出現(xiàn)，是現(xiàn)代會計中權(quán)責發(fā)生
　　制的體現(xiàn)。在現(xiàn)代會計體系下，并不以發(fā)生現(xiàn)金的
　　實際收入和支出，作為公司確認收益和費用的標
　　準。如果公司已經(jīng)按照合同或約定向?qū)Ψ教峁┓?wù)
　　或產(chǎn)品，而且這些服務(wù)或產(chǎn)品的價值也可以明確計
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　　上市公司財務(wù)分析
　　量，不管公司是否已經(jīng)從對方收到這些服務(wù)或產(chǎn)品
　　的款項，公司就應(yīng)該將這些服務(wù)或產(chǎn)品的價值計作
　　收入，并將與這些服務(wù)或產(chǎn)品有關(guān)的支出計作成本
　　或費用，這就是權(quán)責發(fā)生制。權(quán)責發(fā)生制最大的問
　　題就是公司帳面利潤與現(xiàn)金收益的脫節(jié)，因此必須
　　以現(xiàn)金流量表補充說明公司的現(xiàn)金狀況。
　　應(yīng)收票據(jù)
　　是公司提供產(chǎn)品或服務(wù)收到的商業(yè)票據(jù)，包括
　　銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，可提前向銀行貼現(xiàn)
　　或到期向銀行兌付，也可背書轉(zhuǎn)讓。由于我國目前
　　信用鏈薄弱，商業(yè)票據(jù)市場并不發(fā)達，很多企業(yè)之
　　間的款項結(jié)算都不采用這種方式，只有對一些保持
　　長期業(yè)務(wù)關(guān)系、資金實力雄厚、信譽較好的企業(yè)，
　　企業(yè)才會接受對方出具的銀行承兌匯票。
　　應(yīng)收股利
　　是公司投資的企業(yè)已宣布發(fā)放實際尚未發(fā)放
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的股利。
　　應(yīng)收帳款
　　是資產(chǎn)負債表的一個重要內(nèi)容。投資者在分析
　　上市公司的資產(chǎn)負債表時，要對銷售貨物中的應(yīng)收
　　帳款情況作具體分析。
　　一方面，同上述應(yīng)收票據(jù)一樣，增加應(yīng)收帳款
　　是一種促銷手段，是提供給銷售商的優(yōu)惠條件，可
　　以減少存貨、加速資金周轉(zhuǎn)。
　　另一方面，應(yīng)收帳款也可能帶來損失。應(yīng)收帳
　　款的存在，相應(yīng)會減少公司的投資機會。因為公司
　　的資金如不占用在應(yīng)收帳款上，可存入銀行獲取利
　　息或投資其他項目取得相應(yīng)收益。應(yīng)收帳款的存
　　在，還會增加公司的管理費用。在實現(xiàn)商品賒銷前，
　　一般要對客戶的信用情況進行分析調(diào)查，由此會產(chǎn)
　　生一定的費用支出。有時為了追討欠款會發(fā)生開支
　　等等，這些都會引起公司管理費用的增加。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　應(yīng)用分析
　　應(yīng)收帳款收回也是有風險的，按照國際慣例，
　　一年以上的應(yīng)收帳款和其他應(yīng)收款，有較大的壞帳
　　可能，容易產(chǎn)生財務(wù)狀況惡化的不良后果。此外，
　　公司也可能因為債務(wù)人的死亡或破產(chǎn)而無法收回
　　其債權(quán)。這里值得一提的是，如果存在巨額重大回
　　收風險的應(yīng)收款項，注冊會計師往往會就此對公司
　　出具非標準審計報告。例如，2000年年報中，注
　　冊會計師就在審計報告中對北京中燕、ST瓊?cè)A僑、
　　ST幸福、東海股份、亞通股份、興業(yè)房產(chǎn)等上市
　　公司的應(yīng)收帳款的回收性提出了質(zhì)疑。因此，投資
　　者可以從審計報告中獲得一些蛛絲馬跡。
　　此外，應(yīng)收帳款的大幅增加可以使“流動資產(chǎn)”
　　的大幅度增加，會使公司的總資產(chǎn)相應(yīng)增加，從而
　　導致股東權(quán)益即凈資產(chǎn)也相應(yīng)的增加，使得上市公
　　司的資產(chǎn)負債率與每股凈資產(chǎn)變得十分好看，而事
　　實上這里面有不良資產(chǎn)的“水分”（因為可能存在
　　巨額無法收回的應(yīng)收帳款）。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　針對應(yīng)收帳款，投資者在分析上市公司資產(chǎn)負
　　債表時，應(yīng)注意應(yīng)收帳款占銷售額的比例、應(yīng)收帳
　　款的帳齡情況等。
　　分析要點
　　投資者在分析應(yīng)收帳款時應(yīng)注意辨別以下幾
　　點：
　　1．關(guān)注公司對會計政策運用的合理性；
　　2．注意對以前年度損益的調(diào)整，尤其是各年
　　間利潤波動的走勢；
　　3．對年報的關(guān)注，不能僅僅局限于當期每股
　　收益、凈資產(chǎn)收益率幾個指標，數(shù)字背后的隱情不
　　可不察；
　　4．對現(xiàn)金流加強認識，畢竟，多提準備不會
　　減少現(xiàn)金，沖回準備也不會增加現(xiàn)金，有時候現(xiàn)金
　　流量表更能說明問題。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　負　　　　債
　　負債是上市公司所承擔的能以貨幣計量、需以資
　　產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)，亦指企業(yè)承擔的現(xiàn)時義務(wù)，履
　　行該義務(wù)意味著資產(chǎn)的減少。
　　公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金，除投資者投入以外，
　　向銀行或金融機構(gòu)借入資金也是一個重要來源。另
　　外，公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中由于購買材料、商品等或
　　接受其他單位勞務(wù)供應(yīng)而結(jié)欠其他單位的款項；公司
　　由于接受投資者投入資金而應(yīng)付給投資者的利潤，以
　　及應(yīng)交納的稅金、應(yīng)付給職工的工資、福利費等，都
　　屬于公司的負債。
　　負債一般具有確切的債權(quán)人和到期日。有些負債
　　在其確立時，并無明確的債權(quán)人和確定的日期，但其
　　債權(quán)人和日期是可以預(yù)計的，稱或有負債。如售出產(chǎn)
　　品的保修業(yè)務(wù)，在其保修期內(nèi)，購買該產(chǎn)品的單位和
　　個人都可能成為其債權(quán)人。
　　負債往往是與資產(chǎn)或費用連帶產(chǎn)生的，在確認負
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　　上市公司財務(wù)分析
　　債的同時，還要確認相應(yīng)的資產(chǎn)或費用。
　　流動負債與長期負債
　　負債同樣可以根據(jù)流動性或償債期限進行分類。
　　流動負債　通常是需要在一年內(nèi)償還的負債，包括
　　短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收
　　帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股
　　利、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)交款、其他應(yīng)付
　　款、預(yù)提費用、一年內(nèi)到期的長期負債、
　　其他流動負債等。
　　長期負債　是可以超過一年償還的負債，包括長期
　　借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、專項應(yīng)
　　付款等。
　　負債即連帶產(chǎn)生資產(chǎn)，也可以產(chǎn)生費用。
　　比如說，預(yù)提費用可能連帶產(chǎn)生待攤費用或長期
　　待攤費用，在資產(chǎn)負債表中確認負債（預(yù)提費用）的
　　同時需要確認相應(yīng)的資產(chǎn)；也可能連帶產(chǎn)生需要在本
　　期核銷的費用，在資產(chǎn)負債表中確認為負債（預(yù)提費
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　　上市公司財務(wù)分析
　　用）的同時在利潤表中確認相應(yīng)的費用。因此，負債
　　通常不會等于資產(chǎn)。
　　股東權(quán)益
　　股東權(quán)益是指資產(chǎn)負債表資產(chǎn)合計減負債合計
　　的剩余金額，它表示除去所有債務(wù)后公司的凈值，它
　　反映了全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值的情況。
　　股東權(quán)益分繳入資本和留存收益兩部分。
　　繳入資本是指股東出資，包括股本、資本公積；
　　留存收益是指公司過去已創(chuàng)造的、尚未向股東支
　　付，而重新投資于公司的那部分收益，包括盈余公積、
　　未分配利潤。它反映了股東對公司資源權(quán)益的增加。
　?。▓D示：股東權(quán)益的主要來源途徑）
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　　股本、資本公積
　　股　　　　　　　　　　股東出資
　　東
　　權(quán)
　　過去已創(chuàng)造的、尚未
　　益
　　向股東支付的利潤
　　盈余公積、未分配利潤
　　此外，贈與雖然是股東權(quán)益的另一個來源渠道，
　　但是非常次要的。在中國，關(guān)聯(lián)方交易顯失公允的價
　　格部分也算是上市公司股東權(quán)益的來源渠道。這在會
　　計準則上是一項中國特色。
　　附：資產(chǎn)負債表各項目及其含義
　　貨 幣 資 金反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結(jié)算戶存款、外埠存款、
　　銀行匯票存款、銀行本票存款和在途資金等貨幣
　　資金的合計數(shù)。
　　短 期 投 資反映企業(yè)購入的各種能隨時變現(xiàn)，持有時間不超
　　過1年的有價證券以及不超過1年的其他投資。
　　應(yīng) 收 票 據(jù)反映企業(yè)收到的未到期也未向銀行貼現(xiàn)的票據(jù)，
　　包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。
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　　應(yīng) 收 帳 款反映企業(yè)因銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等而應(yīng)向購買
　　單位收取的各種款項。資產(chǎn)負債表以應(yīng)收帳款減
　　去壞帳準備后的凈額列示。
　　其它應(yīng)收款反映企業(yè)對其他單位和個人的應(yīng)收和暫付的款
　　項。
　　預(yù) 付 帳 款反映企業(yè)預(yù)付給交易單位的款項。
　　應(yīng)收補貼款反映企業(yè)按國家規(guī)定給予的定額補貼而應(yīng)收的
　　補貼款。
　　存　　　　　　貨反映企業(yè)期末在庫、在途和在加工中的各項存貨
　　的實際成本，包括原材料、包裝物、低值易耗品、
　　自制半成品、產(chǎn)成品、分期收款發(fā)出商品等。
　　待 攤 費 用反映企業(yè)已經(jīng)支付但應(yīng)由以后各期分期攤銷的
　　費用。企業(yè)的租入固定資產(chǎn)改良及大修理支出以
　　及攤銷期限在1年以上的其他待攤費用，應(yīng)在本
　　表“遞延資產(chǎn)”項目反映，不包括在該項目數(shù)字
　　之內(nèi)。
　　一年內(nèi)到期反映公司在一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資。
　　的長期債權(quán)
　　投　　　　　　資
　　其他流動資反映企業(yè)除以上流動資產(chǎn)項目外的其他流動資
　　產(chǎn)　　　　產(chǎn)的實際成本。
　　長 期 投 資反映企業(yè)不準備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。長期投資
　　中將于 1年內(nèi)到期的債券，應(yīng)在流動資產(chǎn)類下
　　“一年內(nèi)到期的長期債券投資”項目單獨反映。
　　固定資產(chǎn)原反映企業(yè)的各種固定資產(chǎn)原價及累計折舊。融資
　　價/累計折舊租入的固定資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)尚未確定之前，其原價及
　　已提折舊也包括在內(nèi)。融資租入固定資產(chǎn)原價并
　　應(yīng)在資產(chǎn)負債表下端補充資料內(nèi)另行反映。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　固 定 資 產(chǎn)反映企業(yè)因出售、毀損、報廢等原因轉(zhuǎn)入清理但
　　清　　　　　　理 尚未清理完畢的固定資產(chǎn)的凈值，以及固定資產(chǎn)
　　清理過程中所發(fā)生的清理費用和變價收入等各
　　項金額的差額。
　　在 建 工 程反映企業(yè)期末各項未完工程的實際支出和尚未
　　使用的工程物資的實際成本，包括交付安裝的設(shè)
　　備價值，未完建筑安裝工程已經(jīng)耗用的材料、工
　　資和費用支出、預(yù)付出包工程的價款、已經(jīng)建筑
　　安裝完畢但尚未交付使用的建筑安裝工程成本、
　　尚未使用的工程物資的實際成本等。
　　無 形 資 產(chǎn)反映企業(yè)各項無形資產(chǎn)的原價扣除攤銷后的凈
　　額。
　　遞 延 資 產(chǎn)反映企業(yè)尚未攤銷的租入固定資產(chǎn)改良及大修
　　理支出以及攤銷期限在一年以上的其他長期待
　　攤費用。
　　其它長期資反映除以上資產(chǎn)以外的其他長期資產(chǎn)。
　　產(chǎn)
　　遞 延 稅 款反映采用納稅影響會計法進行所得稅會計核算
　　借　　　　　　項的企業(yè)，尚未轉(zhuǎn)銷的遞延稅款金額。
　　短 期 借 款反映企業(yè)借入尚未歸還的一年期以下的借款。
　　應(yīng) 付 票 據(jù)反映企業(yè)為了抵付貨款等而開出尚未到期付款
　　的應(yīng)付票據(jù)，包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票
　　應(yīng) 付 帳 款反映企業(yè)購買原材料或接受勞務(wù)等供應(yīng)而應(yīng)付
　　給供應(yīng)單位的款項。
　　預(yù) 收 收 款反映企業(yè)預(yù)收購買單位的貨款。
　　應(yīng) 付 工 資反映企業(yè)應(yīng)付未付的職工工資。
　　應(yīng)付福利費反映企業(yè)提取的福利費的期末余額。
　　應(yīng) 交 稅 金反映企業(yè)應(yīng)交未交的各種稅金（多交或尚未抵扣
　　39
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的稅金以“-”號填列）。
　　應(yīng) 付 股 利反映企業(yè)應(yīng)付未付給投資者及其他單位和個人
　　的股利或利潤（多付數(shù)以“-”號填列）。
　　其他應(yīng)交款反映企業(yè)應(yīng)交未交的除稅金、應(yīng)付利潤以外的各
　　種款項（多交數(shù)以“-”號填列）。
　　其他應(yīng)付款反映企業(yè)所有應(yīng)付和暫收其他單位和個人的款
　　項，如應(yīng)付保險費、存入保證金等。
　　預(yù) 提 費 用反映企業(yè)所有已經(jīng)預(yù)提計入成本費用而尚未交
　　付的各項費用。
　　其他流動負反映除上述流動負債以外的其他流動負債。
　　債
　　預(yù) 計 負 債反映各項預(yù)計的負債，包括對外提供擔保，商業(yè)
　　承兌匯票，貼現(xiàn)，未決訴訟，產(chǎn)品質(zhì)量保證等可
　　能產(chǎn)生的負債。
　　一年內(nèi)到期反映企業(yè)將于一年內(nèi)到期的長期負債
　　的長期負債
　　長 期 借 款反映企業(yè)借入尚未歸還的一年期以上的借款本
　　息。
　　應(yīng) 付 債 券反映企業(yè)發(fā)行的尚未償還的各種長期債券的本
　　息。
　　長期應(yīng)付款反映企業(yè)期末除長期借款和應(yīng)付債券以外的其
　　他各種長期應(yīng)付款。如在采用補償貿(mào)易方式下引
　　進國外設(shè)備，尚未歸還外商的設(shè)備價款；在融資
　　租賃方式下，企業(yè)應(yīng)付未付的融資租入固定資產(chǎn)
　　的租賃費以及住房周轉(zhuǎn)金等。
　　其 他 長 期反映除上述長期負債項目以外的其他長期負債。
　　負　　　　　　債上述長期負債各項目中將于一年內(nèi)到期的長期
　　負債，應(yīng)在本表“一年內(nèi)到期的長期負債”項目
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　　上市公司財務(wù)分析
　　內(nèi)另行反映。
　　實 收 資 本反映企業(yè)實際收到的資本總額。
　　資 本 公 積反映企業(yè)資本公積期末余額。
　　盈 余 公 積反映企業(yè)提取盈余公積期末余額。
　　未分配利潤反映企業(yè)歷年積存的利潤。
　　資產(chǎn)負債表的作用
　　1．資產(chǎn)負債表向投資者揭示了企業(yè)擁有或控制
　　的能用貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟資源，即資產(chǎn)的總規(guī)模及具體
　　的分布形態(tài)。由于不同形態(tài)的資產(chǎn)對企業(yè)的經(jīng)營活動
　　有不同的影響，因而對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析可以對企
　　業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量作出一定的判斷。
　　2．把流動資產(chǎn)（一年內(nèi)可以或準備轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金
　　的資產(chǎn)）、速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強的貨
　　幣資金、債權(quán)、短期投資等）與流動負債（一年內(nèi)應(yīng)
　　清償?shù)膫鶆?wù)責任）聯(lián)系起來分析，可以評價企業(yè)的短
　　期償債能力。這種能力對企業(yè)的短期債權(quán)人尤為重
　　要。
　　3．通過對企業(yè)債務(wù)規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)及與所有者
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　　上市公司財務(wù)分析
　　權(quán)益的對比，可以對企業(yè)的長期償債能力及舉債能力
　?。摿Γ┳鞒鲈u價。一般而言，企業(yè)的所有者權(quán)益占
　　負債與所有者權(quán)益的比重越大，企業(yè)清償長期債務(wù)的
　　能力越強，企業(yè)進一步舉借債務(wù)的潛力也就越大。
　　4．通過對企業(yè)不同時點資產(chǎn)負債表的比較，可
　　以對企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢作出判斷?？梢钥隙ǖ?br>　　說，企業(yè)某一特定日期（時點）的資產(chǎn)負債表對信息
　　使用者的作用極其有限。只有把不同時點的資產(chǎn)負債
　　表結(jié)合起來分析，才能把握企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨
　　勢。同樣，將同行業(yè)不同企業(yè)同一時點的資產(chǎn)負債表
　　進行對比，還可對同行業(yè)不同企業(yè)的財務(wù)狀況作出對
　　比評價。
　　5．通過對資產(chǎn)負債表與損益表有關(guān)項目的比較，
　　可以對企業(yè)各種資源的利用情況作出評價。如可以考
　　察資產(chǎn)利潤率，資本報酬率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款
　　周轉(zhuǎn)率等。
　　42
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　　上市公司財務(wù)分析
　　常見問題
　　企業(yè)的流動資金是如何營運循環(huán)的？
　　流動資產(chǎn)的作用可用營運資金循環(huán)圖來說明。
　　企業(yè)資金循環(huán)圖：
　　購 買　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 收款
　　現(xiàn) 金
　　經(jīng)營費用
　　現(xiàn)
　　應(yīng)
　　存　　　　　　　　　　　　 工資租金　　　　　　　 金　　　　　　收
　　銷
　　貨　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　帳
　　水電雜費　　　　　　　 售
　　款
　　利 潤
　　銷售
　　賒銷
　　43
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　　上市公司財務(wù)分析
　　如上圖所示，存貨的銷售導致了現(xiàn)金和應(yīng)收帳款
　　項目的增加。
　　當應(yīng)收帳款實際收到時，現(xiàn)金又會再次增加。
　　隨后，這筆現(xiàn)金又被用于購買新存貨，支付營業(yè)費
　　用，如工資、租金、保險費、水電雜費等。企業(yè)維
　　持日常生產(chǎn)，不僅必須擁有適當?shù)臓I運資金，而且
　　要保證資金循環(huán)的順利進行。在其他條件不變的情
　　況下，如果應(yīng)收帳款收回太慢，企業(yè)會因財力不足
　　而不能按時購買存貨或支付費用；若存貨銷售過
　　慢，資金會大量積壓，企業(yè)也會因現(xiàn)金短缺而陷入
　　困境。固定資產(chǎn)包括公司的財產(chǎn)、廠房、機器設(shè)備、
　　倉庫、運輸工具等。它們是企業(yè)用來生產(chǎn)商品與勞
　　務(wù)的資本商品，使用期限通常在一年以上。長期投
　　資指企業(yè)為了使資產(chǎn)多樣化，為了擴大企業(yè)的規(guī)模
　　或兼并其他企業(yè)而進行的，期限超過一年的投資。
　　無形資產(chǎn)指像商標、專利和商業(yè)信譽這些沒有實際
　　形體，但能夠給公司帶來經(jīng)濟利益的資產(chǎn)。
　　44
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　　上市公司財務(wù)分析
　　留存收益可以作為股息來分配嗎？
　　留存收益表示公司利潤中沒有作為股息支付
　　而重新保留在公司的那部分收益，它反映了股東對
　　公司資源權(quán)益的增加。留存收益通常并非以現(xiàn)金的
　　形式存在；雖然留存存收益可能包括部分現(xiàn)金，但
　　其大部分都被投資于存貨、廠房、機器設(shè)備之中，
　　或用于償還債務(wù)。
　　經(jīng)股東大會或類似機構(gòu)決議，可用盈余公積分
　　配現(xiàn)金股利或利潤。
　　公司借入短、長期負債有何用途？
　　一般而言，公司通常借入短期資金來融通長短
　　期資產(chǎn)，如存貨和應(yīng)收帳款等。當存貨售出或應(yīng)收
　　帳款收回時，短期負債就被償清。
　　長期債務(wù)通常用來融通長期資產(chǎn)或固定資產(chǎn)，
　　如廠房、設(shè)備等。
　　短期負債利率通常比長期的要低，原因之一是
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　　上市公司財務(wù)分析
　　短期貸款所涉及的風險較小。因此，當長期利率水
　　平相對較高，并預(yù)計不久將會下降時，企業(yè)可能會
　　先借入短期資金周轉(zhuǎn)，等利率下降后再借入所需的
　　長期資產(chǎn)，以便降低籌資的費用。
　　合并資產(chǎn)負債表中的少數(shù)股東權(quán)益與股東權(quán)益指什
　　么？
　　在合并資產(chǎn)負債表中，少數(shù)股東權(quán)益是指非本公
　　司股東擁有的子公司股東權(quán)益。股東權(quán)益是指本公司
　　股東擁有的母公司與子公司股東權(quán)益。
　　貨幣資金分析的要點有哪些？
　　在資產(chǎn)負債表中，“貨幣資金”是隨時可以用以
　　支付的資產(chǎn)，其流動性最強。
　　貨幣資金包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金
　　等，以貨幣的金額列示。銀行支票、即期匯票之類的
　　現(xiàn)金等價物或流動性較強的項目也屬于貨幣資金。但
　　是，貨幣資金不包括遠期支票存款、臨時借條、銀行
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　　上市公司財務(wù)分析
　　退票、已指定用途的貨幣資金和有價證券。
　　一般而言，決定公司貨幣資金規(guī)模的因素有以下
　　幾個方面：
　?。?）上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模。上市公
　　司資產(chǎn)總額越大，相應(yīng)的貨幣資金規(guī)模也越大；業(yè)務(wù)
　　越頻繁，貨幣資產(chǎn)也會越多。
　　（2）公司籌集資金能力。公司信譽好，向銀行
　　借款或發(fā)行股票、債券都會比較順利。公司就可以適
　　當減少持有的貨幣資金數(shù)量。
　?。?）公司對貨幣資金的運用能力。貨幣資金的
　　運用也存在“效率”與“效益”的問題。上市公司運
　　用貨幣資金的能力越強，資金在公司內(nèi)部周轉(zhuǎn)很快，
　　公司就沒有必要保留過多的貨幣資金。
　?。?）公司的行業(yè)特點。對于不同行業(yè)的公司，
　　合理的貨幣資金規(guī)模會有差異。有一些歷史的經(jīng)驗數(shù)
　　據(jù)，投資者可以通過網(wǎng)絡(luò)或統(tǒng)計年鑒查詢。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　上市公司如何利用應(yīng)收帳款進行利潤操縱的？
　　上市公司利用應(yīng)收帳款操縱利潤有兩種途徑：
　　1．利用權(quán)責發(fā)生制的特點，在年底搞虛假出售，
　　對方并不需要支付產(chǎn)品的款項，公司則將這些“售出”
　　產(chǎn)品的收入計作當年收入，同時將其掛在應(yīng)收帳款名
　　下。由于監(jiān)管機構(gòu)對虛假出售的現(xiàn)象有所防范，曾對
　　出售后又退回的銷售收入確認標準有過明確的規(guī)定，
　　但企業(yè)往往繞過這些規(guī)定，提高帳面收入。在虛假銷
　　售的情況中，比較良性地屬于“提前銷售”，即將下
　　一年的銷售收入早一些計入當年的收入。注冊會計師
　　在審計過程中往往會比較注意這些問題，如果僅僅只
　　做帳面處理，這些虛假銷售都會被注冊會計師識破，
　　因此目前舞弊企業(yè)往往是管理操縱，即從局外人來
　　看，這些虛假銷售與正常銷售一樣，同樣有銷售合同
　　和產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，從會計處理上難以區(qū)分，因此從報表中
　　也難以看出。投資者只有比較利潤表中的“主營業(yè)務(wù)
　　收入”、現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)得到
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的現(xiàn)金”以及資產(chǎn)負債表中的“應(yīng)收帳款”幾項數(shù)字，
　　來判斷當年銷售收入的質(zhì)量。
　　2．通過壞帳準備的計提，間接調(diào)控當年管理費
　　用，從而調(diào)節(jié)當年的凈利潤。
　　由于應(yīng)收帳款壞帳的計提及其追溯調(diào)整法在操
　　作上存在較大的靈活性，少數(shù)上市公司可能從中尋找
　　新的利潤操縱空間，對此投資者特別要注意辨別。
　　如何判別上市公司壞帳準備的計提？
　　壞帳準備采取怎樣的計提方法和計提比例，選擇
　　權(quán)是留給上市公司的。那么，究竟提多了還是提少
　　了？上市公司的實際情況，局外人似乎很難作出準確
　　的判斷。有人認為這一點由注冊會計師來把關(guān)就夠
　　了，但把責任都交給注冊會計師是不現(xiàn)實的，在很大
　　程度上仍然要取決于上市公司自身的取向如何，我們
　　不排除某些上市公司會出于利潤調(diào)控的目的，定出偏
　　低或偏高的計提比例。
　　例如，有公司為避免滑入虧損，可能會傾向于選
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　　擇較低的提取比例。另一種情況是，有公司可能會在
　　頭一年較大比例計提，第二年由于收回部分應(yīng)收帳
　　款，從而沖回壞帳準備，以求利潤在年度間轉(zhuǎn)移。對
　　應(yīng)收帳款壞帳的計提政策變更要采取追溯調(diào)整，這
　　樣，應(yīng)收帳款壞帳的計提對利潤的影響，將分布在各
　　個年度。在追溯調(diào)整的背景下，某些公司可能有意把
　　利潤在各個年度之間進行“按需分配”。特別要注意
　　的是，由于投資者往往更關(guān)注當期業(yè)績，而對以往已
　　披露信息的調(diào)整，一般投資者未必有足夠地關(guān)注，這
　　樣，公司可能會利用投資者這種“習慣”，在調(diào)整時
　　傾向于將負面影響統(tǒng)統(tǒng)“追溯”進以前年度，而盡可
　　能使當年的報表好看一些。
　　而對壞帳準備的“巧妙”追溯，除了可以借助前
　　述計提比例的途徑之外，操縱帳齡分布也是途徑之
　　一，事實上，對以往應(yīng)收款項帳齡的劃分，未必容易
　　分得那么清楚，在帳齡分布上作文章，也可以達到某
　　一年多提而另一年少提的目的。
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　　四項計提是否完全有效堵住公司通過計提準備來實
　　現(xiàn)利潤操縱的手法？
　　財政部和證監(jiān)會關(guān)于四項計提的規(guī)定中，已經(jīng)提
　　出了配套的規(guī)范措施，對有關(guān)四項計提的信息披露、
　　上市公司建立有關(guān)的內(nèi)控制度，都作出了嚴格的要
　　求，這方面的監(jiān)管將大大加強，并從一定程度上堵住
　　了公司通過計提準備來實現(xiàn)利潤操縱的手法。但是，
　　這并不是說公司沒有在應(yīng)收帳款上做文章的余地了。
　　例如，有的公司就可以運用應(yīng)收帳款與預(yù)付帳款之間
　　的某些聯(lián)系。通過將部分應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)移到預(yù)付帳款上
　　來實現(xiàn)記錄較少的應(yīng)收帳款，從而實現(xiàn)較少的壞帳準
　　備的提取，進而減少管理費用，增加凈利潤。不過對
　　于這一點，投資者可以從應(yīng)收帳款與預(yù)付帳款前后年
　　的增長比率中透視公司是否存在這樣的一種利潤操
　　縱手法。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　其他應(yīng)收帳與大股東占用上市公司資金的關(guān)系是怎
　　樣的？
　　其他應(yīng)收款核算公司除應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、預(yù)
　　付帳款等以外的其他各種應(yīng)收、暫付款項，包括不設(shè)
　　“備用金”帳戶的公司撥出的備用金、應(yīng)收的各種賠
　　款、罰款，應(yīng)向職工收取的各種墊付款項等。可以說，
　　其他應(yīng)收款基本是個“雜貨鋪”，各種往來資金混于
　　其中，公司往往利用這一帳戶，進行資金流量的調(diào)節(jié)。
　　目前，在上市公司中最為突出的問題即是大股東占用
　　上市公司資金，將上市公司作為提款機。
　　大股東侵占上市公司資金有哪些形式？
　　大股東侵占上市公司資金的方式無外乎以下三
　　種：
　　1．無償借用。
　　比如PT東海，該公司2000年報披露，其原第一
　　大股東海南大東海集團公司占用 PT東海資金達到
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　　上市公司財務(wù)分析
　　2.4億多元且已超過3年，由于對方不認可欠款金額，
　　PT東海只好全額計提壞帳準備。另外，其關(guān)聯(lián)企業(yè)
　　海南大東海旅業(yè)股份公司至2000年底共欠PT東海
　　8699多萬元，欠款時間也在3年以上，由于對方難
　　以支付，也只好全額計提壞帳準備。
　　2．在經(jīng)營來往中遲遲拖欠應(yīng)付款項。
　　由于我國大部分上市公司都是從原有國有大型
　　企業(yè)改制而來，上市公司與原有公司存在千絲萬縷的
　　聯(lián)系，因此也就出現(xiàn)大量的關(guān)聯(lián)交易。而在這些關(guān)聯(lián)
　　交易中，大股東將應(yīng)付款長期拖欠，直至成為上市公
　　司的壞帳。這種形式的占用在上市公司中是比較多見
　　的。
　　3．讓上市公司為大股東借款提供擔保。
　　大股東到期不還，上市公司只好代還，以后再從
　　大股東處追回這些貸款，就很難了。這種情況比比皆
　　是，而且后果嚴重。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　公司存貨是否越少越好？
　　存貨是指上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為銷售或
　　耗用而儲備的各種資產(chǎn)。為銷售而準備的資產(chǎn)，主要
　　指產(chǎn)成品和可供銷售的半成品；為耗用而儲備的資產(chǎn)
　　主要指原材料、在產(chǎn)品、自制半成品、包裝物、低值
　　易耗品等。
　　存貨在商業(yè)類上市公司主要指購入后計劃轉(zhuǎn)售
　　的商品，在工業(yè)類上市公司主要包括原材料、在產(chǎn)品
　　和產(chǎn)成品。它們以取得時實際成本計價。確定存貨成
　　本的方法有個別計價法、先進先出法、后進先出法，
　　加權(quán)平均法、移動平均法等。公司無論采用何種存貨
　　計價方法，均會在報表的會計政策一項進行說明。
　　存貨是上市公司流動資產(chǎn)中重要的項目。它所占
　　的金額通常占流動資產(chǎn)的大部分，一般可達到流動資
　　產(chǎn)金額的50%-80%。但存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較
　　差的一種。存貨過多，會影響上市公司資金的使用效
　　益和利潤的可靠性；存貨過少，又會影響公司的生產(chǎn)
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　　上市公司財務(wù)分析
　　經(jīng)營。因此，為了提高公司效益，滿足經(jīng)營的需要，
　　必須確定一個合理的存貨量。
　　待攤費用是指什么？
　　待攤費用是指各種已經(jīng)支付而將在一年或一個
　　經(jīng)營周期內(nèi)攤銷的各種費用，如預(yù)付保險費、預(yù)付租
　　金、預(yù)付水電費等。這些項目盡管不能變現(xiàn)，但如果
　　這些項目不預(yù)先支付的話，則在下一年或下一經(jīng)營周
　　期中會耗用現(xiàn)金或其他流動資產(chǎn)，故作為流動資產(chǎn)處
　　理。
　　什么是四項計提？什么是八項計提？
　　按照會計核算一般原則中的謹慎性原則和真實
　　性原則，財政部[1999]35號文增加了計提短期投資
　　跌價準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備，加上
　　計提應(yīng)收款項壞帳準備，統(tǒng)稱“四項計提”。
　　短期投資跌價準備針對短期投資，是指中期期末
　　或年度終了，應(yīng)將股票、債券等短期投資，按成本與
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　　上市公司財務(wù)分析
　　市價孰低計價，按短期投資的市價低于成本的差額，
　　計提短期投資跌價準備，并計入當期損益。
　　存貨跌價準備是指在中期期末或年度終了，如由
　　于存貨遭受毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低
　　于成本等原因，使可變現(xiàn)凈值低于成本，按單個存貨
　　項目的成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額提取存貨跌價
　　準備并計入當期損益。
　　長期投資減值準備是指在中期期末或年度終了，
　　如果由于市價持續(xù)下跌或被投資單位經(jīng)營狀況惡化
　　等原因，導致其可收回金額低于帳面價值，并且這種
　　降低的價值在可預(yù)計的未來期間內(nèi)不可能恢復(fù)，按可
　　收回金額低于長期投資帳面價值的差額計提長期投
　　資減值準備，并沖抵投資收益。
　　壞帳準備是指在中期期末或年度終了，估計壞帳
　　損失，計提壞帳準備，記入管理費用。待實際發(fā)生壞
　　帳時沖銷壞帳準備和應(yīng)收款項金額，資產(chǎn)負債表的應(yīng)
　　收款項反映扣減壞帳準備后的凈額。
　　財政部[1999]35號文強調(diào)了計提短期投資跌價
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　　準備、長期投資減值準備，一定程度上能防止上市公
　　司將長期投資和短期投資中有些無法收回的投資空
　　掛在帳面上；計提存貨跌價準備在一定程度上能如實
　　反映公司存貨的真正價值，避免了存貨中潛在的虧損
　　因素。
　　通過對短期投資計提跌價準備，對長期投資計提
　　減值準備，對存貨計提跌價準備，一方面可以反映出
　　公司投資、經(jīng)營方面的正確性；另一方面不至于導致
　　公司利潤虛增。投資者還可通過不同時期的比較，看
　　公司的發(fā)展前景，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。
　　2001年初，在財政部最新頒布的《企業(yè)會計制
　　度》中，企業(yè)要計提的會計準備從四項擴大到了八項。
　　因此，過去的“四項計提”就將會被“八項計提”所
　　取代。
　　新增的四項計提包括委托貸款減值準備、固定資
　　產(chǎn)減值準備、在建工程減值準備和無形資產(chǎn)減值準
　　備。具體來講，委托貸款減值準備就是，企業(yè)在期末
　　應(yīng)按照委托貸款本金與可收回金額孰低計量，按可收
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　　回金額低于本金的差額，計提委托貸款減值準備。在
　　資產(chǎn)負債表上，委托貸款的本金和應(yīng)收利息減去計提
　　的減值準備后的凈額，并入短期投資或長期債權(quán)投資
　　項目。
　　固定資產(chǎn)減值準備就是，企業(yè)應(yīng)在期末對固定資
　　產(chǎn)按照帳面價值與可收回金額孰低計量，按可收回金
　　額低于帳面價值的差額，計提固定資產(chǎn)減值準備。
　　無形資產(chǎn)減值準備是指，企業(yè)應(yīng)當在期末因技術(shù)
　　陳舊、損壞、長期閑置等原因、導致其可收回金額低
　　于其帳面價值的無形資產(chǎn)，按可收回金額低于帳面價
　　值的差額計提無形資產(chǎn)減值準備。
　　在建工程減值準備是指，企業(yè)在建工程預(yù)計發(fā)生
　　減值時，如長期停建并且預(yù)計在3年內(nèi)不會重新開工
　　的在建工程，也根據(jù)上述原則計提在建工程減值準
　　備。
　　可見，新增的四項計提，同樣是遵循了謹慎性原
　　則所做的會計處理，而且準備的計提也能較為真實公
　　允的反映公司的財務(wù)經(jīng)營狀況。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　上市公司如何進行四項計提，中間存在什么問題？
　　短期投資跌價準備計提的基本方法是，在中期期
　　末或年度終了，應(yīng)將股票、債券等短期投資按成本與
　　市價孰低計價，短期投資的市價低于成本的差額，計
　　提短期投資跌價準備，并計入當期損益。采用成本與
　　市價孰低計價時，上市公司可以根據(jù)自身情況，分別
　　按照投資總體、投資類別或單項投資計算并確定計提
　　的跌價準備；但如果某項短期投資比較重大，則應(yīng)按
　　單項投資為基礎(chǔ)計算并確定計提的跌價準備。
　　存貨跌價準備計提的基本方法是，在中期期末或
　　年度終了，對由于遭受毀損、全部或部分陳舊過時或
　　銷售價格低于成本等原因而使存貨成本不可以收回
　　的部分，應(yīng)按單個存貨項目的成本高于其可變現(xiàn)凈值
　　的差額提取，并計入當期損益。
　　長期投資減值準備計提的的基本方法是，在中期
　　期末或年度終了，對由于市價持續(xù)下跌或被投資單位
　　經(jīng)營狀況惡化等原因而導致長期投資可收回金額低
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　　于帳面價值，并且這種降低的價值在可預(yù)計的未來期
　　間內(nèi)不可能恢復(fù)，將可收回金額低于長期投資帳面價
　　值的差額作為長期投資的減值準備，并沖抵投資收
　　益。
　　壞帳準備計提的基本方法是，在中期期末或年度
　　終了，估計壞帳損失，形成壞帳準備，記入管理費用。
　　同時設(shè)置“壞帳準備”科目，待實際發(fā)生壞帳時沖銷
　　壞帳準備和應(yīng)收款項金額，資產(chǎn)負債表的應(yīng)收款項反
　　映扣減壞帳準備后的凈額。計提壞帳準備的方法、提
　　取比例等由公司自行決定，但在確定壞帳準備的計提
　　比例時，應(yīng)當根據(jù)公司以往的經(jīng)驗、債務(wù)單位的實際
　　財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的情況，以及其他相關(guān)的信息合
　　理估計。除有確鑿證據(jù)表明該項應(yīng)收帳款不能收回，
　　或收回的可能性不大外，一般不能全額提取壞帳準
　　備。上市公司的壞帳損失，只能采用備抵法核算。
　　四項計提會計政策在實際操作上可以由上市公
　　司根據(jù)需要掌握尺度。根據(jù)四項計提的有關(guān)規(guī)定，存
　　貨跌價準備是按照成本低于可變現(xiàn)凈值的差額提取，
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　　上市公司財務(wù)分析
　　長期投資減值準備按照帳面價值低于可收回金額的
　　差額提取。但是，存貨和投資的可變現(xiàn)值，以及壞帳
　　準備的計提比例，都屬于會計估計的范疇，都只是基
　　于某種可能性而作出的估計，帶有很大的不確定性，
　　靠政策的規(guī)定無法完全排除人為控制的因素，于是，
　　對某些公司而言，四項計提成了它們新的操縱利潤的
　　手段。
　　此外，對于新頒布的四項準備，它們的計提方法
　　如下：
　　委托貸款減值準備計提的基本方法是，企業(yè)在期
　　末對委托貸款的本金進行檢查，并按可收回金額低于
　　委托貸款本金的差額計提該項準備。所謂可收回金額
　　是指資產(chǎn)的銷售凈價與預(yù)期從該資產(chǎn)的持續(xù)使用和
　　使用壽命結(jié)束時的處置中形成的預(yù)計未來現(xiàn)金流量
　　的現(xiàn)值兩者之中的較高者。
　　固定資產(chǎn)減值準備計提的基本方法是，在期末按
　　可收回金額低于其帳面價值的差額計提該項準備，對
　　于存在以下情況的固定資產(chǎn)，應(yīng)當按照該項固定資產(chǎn)
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的帳面價值全額計提固定資產(chǎn)減值準備：
　?。ㄒ唬╅L期閑置不用，在可預(yù)見的未來不會再使
　　用，且已無轉(zhuǎn)讓價值的固定資產(chǎn)；
　?。ǘ┯捎诩夹g(shù)進步等原因，已不可使用的固定
　　資產(chǎn)；
　?。ㄈ╇m然固定資產(chǎn)尚可使用，但使用后產(chǎn)生大
　　量不合格品的固定資產(chǎn)；
　?。ㄋ模┮言鈿p，以致于不再具有使用價值和轉(zhuǎn)
　　讓價值的固定資產(chǎn)；
　?。ㄎ澹┢渌鼘嵸|(zhì)上已經(jīng)不能再給企業(yè)帶來經(jīng)濟利
　　益的固定資產(chǎn)。
　　無形資產(chǎn)減值準備計提的基本方法是，對于存在
　　以下情況的無形資產(chǎn)，在期末按可收回金額低于其帳
　　面價值的差額計提該項準備：
　?。ㄒ唬┰擁棢o形資產(chǎn)已被其他新技術(shù)等所替代；
　?。ǘ┰擁棢o形資產(chǎn)的市價在當期大幅下跌，在
　　剩余攤銷年限內(nèi)預(yù)期不會恢復(fù)；
　?。ㄈ┰擁棢o形資產(chǎn)已超過法律保護期限，但仍
　　62
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　　上市公司財務(wù)分析
　　然具有部分使用價值；
　?。ㄋ模┢渌阋宰C明某項無形資產(chǎn)實質(zhì)上已經(jīng)發(fā)
　　生了減值。
　　在建工程減值準備的計提的基本方法與固定資
　　產(chǎn)相類似。
　　什么是“追溯調(diào)整”？
　　追溯調(diào)整，指對某項交易或事項變更會計政策
　　時，如同該交易或事項初次發(fā)生時就開始采用新的會
　　計政策，并以此對相關(guān)項目進行調(diào)整。即，應(yīng)當計算
　　會計政策變更的累積影響數(shù)，并相應(yīng)調(diào)整變更年度的
　　期初留存收益以及會計報表的相關(guān)項目。
　　如果提供比較會計報表，對于比較會計報表期間
　　的會計政策變更，應(yīng)當調(diào)整比較期間各期的凈損益和
　　有關(guān)項目，視同該政策在比較會計報表期間一直采
　　用；對于比較會計報表期間以前的會計政策變更的累
　　積影響數(shù)，應(yīng)當調(diào)整比較會計報表最早期間的期初留
　　存收益，會計報表其他相關(guān)項目的數(shù)字也作相應(yīng)調(diào)
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　　上市公司財務(wù)分析
　　整。
　　“八項計提”對上市公司業(yè)績有什么影響，其市場
　　效應(yīng)如何？
　　不同行業(yè)、不同上市公司的情況不一樣，八項計
　　提的影響亦不相同。對有些上市公司來說，計提八項
　　準備對其經(jīng)營業(yè)績影響甚微，如石油類公司，因原油
　　價格去年以來基本處于穩(wěn)中有漲的狀態(tài)，春季存貨提
　　了跌價準備也就無從談起；相應(yīng)的，只要應(yīng)收帳款的
　　管理較好，應(yīng)收帳款發(fā)生呆壞帳的可能性亦較小。傳
　　統(tǒng)的冶金、汽車、家電、紡織、電子、機械等行業(yè)受
　　產(chǎn)業(yè)升級及中國加入WTO的影響，價格整體走低，因
　　此，計提八項準備的沖擊較大。
　　此外，上市公司內(nèi)部會計核算方法不同，其必須
　　計提的影響也會有差異。比如，在計提壞帳準備時，
　　有些采用帳齡分析法，有些采用應(yīng)收帳款余額法（百
　　分比法），有些上市公司采用銷售額百分比法，即使
　　對于相同的期末應(yīng)收帳款余額，不同的方法計提的壞
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　　上市公司財務(wù)分析
　　帳準備差異是比較大的。又比如，存貨核算，可以采
　　用先進先出法、后進先出法、個別計價法、加權(quán)平均
　　法、移動加權(quán)平均法，而在原材料價格趨漲、且比重
　　較大的生產(chǎn)上市公司，存貨采用后進先出法核算，其
　　計提存貨跌價準備的影響就可能會比采取其他方法
　　核算計提存貨跌價準備的影響要小一些。
　　此外，八項準備的計提，對上市時間不同的公司
　　以及發(fā)行不同種類股票的公司的影響也是不同的，并
　　且其影響差異也會很大。
　　根據(jù)《企業(yè)會計制度》的規(guī)定，計提的八項準備
　　直接沖減當期的利潤，因此，八項準備的計提可能促
　　使有些公司原有的虧損繼續(xù)加重，使那些歷年徘徊在
　　虧績邊緣、隱含較大潛在虧損風險的微利公司產(chǎn)生實
　　際的虧損。并且可能使那些原本未計提準備的績優(yōu)公
　　司變成虧損公司。
　　應(yīng)該說，八項準備的影響只是加重了公司的虧損
　　程度，或使公司潛在的問題進行了曝光。其實質(zhì)虧損
　　原因，應(yīng)是公司經(jīng)營與管理方面的問題。
　　65
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　　上市公司財務(wù)分析
　　對上市公司固定資產(chǎn)的分析有哪些要點？
　　固定資產(chǎn)是指使用期限在一年以上、單位價值在
　　規(guī)定的標準以上、并在使用過程中保持原來的物質(zhì)形
　　態(tài)的資產(chǎn)，包括房屋及建筑物、機器設(shè)備、運輸設(shè)備、
　　工具器具等。
　　固定資產(chǎn)分析中，我們主要分析固定資產(chǎn)的折
　　舊，因為固定資產(chǎn)折舊方式的不同，將直接影響公司
　　的盈利，影響每股的收益。
　　固定資產(chǎn)折舊的方法很多，有直線法、工作量法、
　　加速折舊法等。固定資產(chǎn)折舊方法的選用直接影響公
　　司成本、費用的計算，也影響到公司的收入和納稅。
　　作為投資者在分析公司固定資產(chǎn)時，一要看固定
　　資產(chǎn)采用什么樣的折舊法。加速折舊法能較快收回公
　　司的投資，減少固定資產(chǎn)的無形損耗，但這種方法增
　　加了公司成本、費用的支出，一定程度上減少了同期
　　的上市公司利潤和稅收支出。二要看固定資產(chǎn)使用年
　　限的確定是否合理，有時由于公司經(jīng)營不善，導致利
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　　上市公司財務(wù)分析
　　潤減少。如果人為延長固定資產(chǎn)折舊年限，就意味減
　　少了每期的折舊額，從而減少了成本費用的支出，使
　　得公司盈利出現(xiàn)虛增。
　　如何看待公司的無形資產(chǎn)？
　　無形資產(chǎn)是指上市公司用于生產(chǎn)商品或提供勞
　　務(wù)、出租給他人或用于管理目的而持有的、沒有實物
　　形態(tài)的、使用年限超過一年的非貨幣性資產(chǎn)。它一般
　　包括專利權(quán)、商標權(quán)、非專利技術(shù)、著作權(quán)、土地作
　　用權(quán)、商譽、特許權(quán)、租賃權(quán)等。無形資產(chǎn)的突出特
　　性在于沒有實物形態(tài)，它只表明公司擁有一種法定權(quán)
　　利，或者是表明公司擁有獲得高于一般收益水平的能
　　力。
　　根據(jù)無形資產(chǎn)的特點，依照會計準則，公司自行
　　開發(fā)并依法取得的無形資產(chǎn)，其入帳價值或其成本應(yīng)
　　按依法取得的發(fā)生的注冊費、律師費等費用確定，研
　　究與開發(fā)費用應(yīng)予發(fā)生時計入當其損益。商譽除公司
　　合并外，不得作價入帳。由于無形資產(chǎn)不存在物質(zhì)磨
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　　上市公司財務(wù)分析
　　損，因而也不必計提折舊。為正確計算公司的經(jīng)營損
　　益，按照謹慎性原則，無形資產(chǎn)從開始使用的年份起，
　　凡有規(guī)定使用年限的應(yīng)按使用年限平均攤銷；對沒有
　　規(guī)定使用年限的，一般應(yīng)在十年之內(nèi)攤銷。如果無形
　　資產(chǎn)的價值受外部條件的影響，使有效使用期有明顯
　　變化的，應(yīng)當將永久性下降的價值計入當期損益。
　　投資者在分析上市公司無形資產(chǎn)時，要看記入無
　　形資產(chǎn)的內(nèi)容是否確切，無形資產(chǎn)的攤銷期是否符合
　　實際情況。如專利權(quán)，隨著科技迅速發(fā)展，影響了專
　　利權(quán)的實際使用年限。此外，還要看無形資產(chǎn)的利用
　　效果如何。
　　怎樣判斷上市公司籌資是否合理？
　　公司經(jīng)營者在決定怎樣在財政上幫助他們的公
　　司成長時，可以通過籌資（增發(fā)新股、配股等）方式
　　進行。如取得銀行貸款、公司債券、或以抵押形式借
　　款?；蜻x擇通過公開的和內(nèi)部的市場籌集額外的產(chǎn)權(quán)
　　資本。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　公司經(jīng)營者必須在籌資所導致的股權(quán)稀釋與借
　　債融資的本金及利息的要求之間仔細權(quán)衡。當然必須
　　認真地考慮現(xiàn)存的債務(wù)杠桿作用。由于決策對公司未
　　來的成功是決定性的，投資者對推動公司成長的籌資
　　方法給予更多的關(guān)注。那么，公司借債怎樣較合理
　　呢？
　　有一些簡單的工具可用來迅速評估一家公司的
　　資本（債務(wù)及主權(quán)資本）結(jié)構(gòu)，以確保公司的經(jīng)營建
　　立在堅實的基礎(chǔ)上。
　　1．首先要做的評估是，公司的資本結(jié)構(gòu)是否與
　　其發(fā)展階段及行業(yè)要求相符。
　　任何公司可以接受的債務(wù)量主要取決于公司所
　　在行業(yè)的資金密集程度，即公司的經(jīng)營在多大程度上
　　依賴于硬件設(shè)備及其它的資本資產(chǎn)。十分明顯，一家
　　商業(yè)房地產(chǎn)公司借的債要比多數(shù)軟件開發(fā)商大得多。
　　2．融資通常只適用于那些從其經(jīng)營中產(chǎn)生現(xiàn)金
　　流量的公司。否則，將來只能通過經(jīng)營資本來支付（債
　　務(wù)）本金及利息，而經(jīng)營資本很可能來自以后的融資，
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　　上市公司財務(wù)分析
　　依賴將來的融資來償還債務(wù)是很冒險的策略。用這樣
　　的融資方式來維持公司的運營有很大風險。這意味著
　　更高的利率，更多的應(yīng)付利息。這些情況不符合公司
　　及其股東的最大利益。
　　有能力在經(jīng)營中獲得現(xiàn)金收入的公司所選擇的
　　債務(wù)水平取決于一系列因素，包括收入及現(xiàn)金流量的
　　穩(wěn)定性和連貫性、支撐債務(wù)的固定資產(chǎn)總量等。
　　如何對流動負債進行分析？
　　流動負債是指將在一年或者超過一年的一個營
　　業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。它包括：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、
　　應(yīng)付帳款、預(yù)收貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利
　　潤、其他應(yīng)付款、預(yù)提費用等。流動負債的特點：
　　一是必須在一年內(nèi)或一個營業(yè)周期內(nèi)履行償還
　　的義務(wù)；
　　二是要用公司的流動資產(chǎn)或新的流動負債清償。
　　在流動負債中，數(shù)額比較大，經(jīng)常性發(fā)生的主要有：
　　應(yīng)付帳款、應(yīng)付利潤和預(yù)提費用。
　　70
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　　上市公司財務(wù)分析
　　流動負債產(chǎn)生的原因有多種：由借貸形成的流動
　　負債，如從銀行和其他金融機構(gòu)借入的短期借款；由
　　結(jié)算過程中產(chǎn)生的流動負債，如公司購入原材料，貨
　　已到而貨款尚未支付的待結(jié)算應(yīng)付款項；由經(jīng)營過程
　　中產(chǎn)生的流動負債，有些費用按權(quán)責發(fā)生制原則需要
　　預(yù)先提取，如預(yù)提費用、應(yīng)交稅金、應(yīng)付工資等；由
　　利潤分配產(chǎn)生的流動負債，如應(yīng)付投資者的利潤等。
　　流動負債形成的原因明確后，有利于我們分析流
　　動負債的形成是否合理，數(shù)額是否正常，時間上是否
　　合適。
　　利潤及利潤分配表
　　利潤及利潤分配表是提供企業(yè)一定會計期間利
　　潤或虧損信息的會計報表。反映企業(yè)截止報告期末利
　　潤分配和未分配利潤結(jié)余情況。利潤表列報的數(shù)據(jù)均
　　為時期數(shù)，即報告會計期間發(fā)生的數(shù)據(jù)。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　格　　　　　 式
　　利潤及利潤分配表的標準格式如下：
　　W上市公司“利潤及利潤分配表”
　　2001年度
　　(金額單位:人民幣元)
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　　2001年度
　　項 目　　　　注釋
　　上市公司財務(wù)分析
　　合 并　　　　　　　 公 司
　　一、主營業(yè)務(wù)收入 32　4,455,064,776.93
　　減：主營業(yè)務(wù)成本 32　3,434,439,752.26
　　主營業(yè)務(wù)稅金及附加　33　　　179,511,205.51
　　二.主營業(yè)務(wù)利潤　　　　　　 841,113,819.16
　　加：其他業(yè)務(wù)利潤 34　　　　　 1,064,530.85(33,873.17)
　　減：營業(yè)費用　　　　　　　　273,634,648.34
　　管理費用　　　　　　　　　　273,123,916.2164,918,017.02
　　財務(wù)費用　　　　　　35　　　(3,278,580.17)(22,524,031.60)
　　三.營業(yè)利潤　　　　　　　　 296,569,303.93(42,427,858.59)
　　加：投資收益　　　　36　　　198,305,490.51441,211,148.85
　　營業(yè)外收入　　　　　37　　　 18,476,084.14721,695.55
　　減：營業(yè)外支出　38　　　　　 11,498,662.75331,143.80
　　四.利潤總額　　　　　　　　 501,852,215.83399,173,842.01
　　減：所得稅　　　　　　　　　119,882,931.4825,426,624.28
　　少數(shù)股東損益　　　　　　　　　8,222,066.62
　　五.凈利潤　　　　　　　　　 373,747,217.73373,747,217.73
　　年初未分配利潤調(diào)
　　31　　 (32,755,679.02)(32,755,679.02)
　　整數(shù)
　　加:年初未分配利潤　　　　　　11,518,859.9211,518,859.92
　　其他轉(zhuǎn)入數(shù)　　　　　31　　　　3,076,539.113,076,539.11
　　六.可分配利潤　　　　　　　 355,586,937.74355,586,937.74
　　減:提取法定盈余
　　37,374,721.7737,374,721.77
　　公積
　　提取法定公益金　　　　　　　 18,687,360.8918,687,360.89
　　七.可供股東分配
　　299,524,855.08299,524,855.08
　　的利潤
　　減:提取任意盈余
　　168,713,328.88168,713,328.88
　　公積金
　　73
　　應(yīng)付普通股股利　　　　　　　126,194,388.20126,194,388.20
　　八.未分配利潤　　　 31　　　　4,617,138.004,617,138.00
　　----------------------- Page 85-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　注：一些上市公司將利潤表和利潤分配表單列，
　　上表系將利潤表及利潤分配表連續(xù)列示。
　　主要項目
　　收 益
　　收益是指企業(yè)在一定會計期間內(nèi)經(jīng)濟利益的增
　　加，其形式表現(xiàn)為因資產(chǎn)流入、資產(chǎn)增值或負債減少
　　而增加的股東權(quán)益，但不包括因股東出資而增加的權(quán)
　　益。
　　如果經(jīng)濟利益的增加與資產(chǎn)的增加或負債的減
　　少相關(guān)，并且能夠可靠地計量，就應(yīng)當在利潤表內(nèi)確
　　認為收益。
　　收益的分類
　　利潤表內(nèi)確認的收益包括收入和利得。如下圖：
　　74
　　----------------------- Page 86-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　收入
　　主營業(yè)務(wù)收入
　　公
　　其他業(yè)務(wù)收入
　　司
　　利息收入
　　收　　　　　未扣除相關(guān)費用
　　補貼收入
　　益
　　營業(yè)外收入
　　利得
　　主營業(yè)務(wù)利潤
　　其他業(yè)務(wù)利潤
　　扣除了相關(guān)費用
　　營業(yè)利潤
　　投資收益
　　營業(yè)外收支凈額
　　利潤總額
　　凈利潤
　　收 入
　　收入是未扣除相關(guān)費用的收益，可以根據(jù)經(jīng)濟利
　　益的性質(zhì)劃分為主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、利息
　　收入、補貼收入、營業(yè)外收入等。
　　75
　　----------------------- Page 87-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　利 得
　　利得是扣除了相關(guān)費用的收益，包括主營業(yè)務(wù)利
　　潤、其他業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收
　　支凈額、利潤總額、凈利潤等。
　　利得可能是也可能不是企業(yè)正常經(jīng)營活動產(chǎn)生
　　的。例如，營業(yè)利潤、股權(quán)投資收益是企業(yè)正常經(jīng)營
　　活動產(chǎn)生的利得；而變賣短期投資和轉(zhuǎn)讓長期投資獲
　　得的利得性收益，以及轉(zhuǎn)讓或變賣除長期投資以外的
　　非流動資產(chǎn)獲得的營業(yè)外收支凈額，是企業(yè)非正常經(jīng)
　　營活動產(chǎn)生的利得。
　　此外，利得也可以是通過會計政策、會計估計及
　　其變更產(chǎn)生的，比如因有價證券估值產(chǎn)生的收益，因
　　延長固定資產(chǎn)折舊期限或降低折舊比例產(chǎn)生的利得，
　　因轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準備產(chǎn)生的利得等等。
　　費 用
　　費用是指企業(yè)在一定會計期間內(nèi)經(jīng)濟利益的減
　　少，其形式表現(xiàn)為因資產(chǎn)流出、資產(chǎn)消耗或發(fā)生負債
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　　----------------------- Page 88-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　而減少的股東權(quán)益，但不包括因?qū)蓶|分配而減少的
　　權(quán)益。
　　如果經(jīng)濟利益的減少與一項資產(chǎn)的減少或一項
　　負債的增加相互連帶，并且能夠可靠地計量，就應(yīng)當
　　在利潤表內(nèi)確認為費用。
　　雖然費用是建立在已經(jīng)支出（資產(chǎn)減少）或需要
　　在將來支出（負債的增加）基礎(chǔ)之上的，但并非所有
　　支出都需要在發(fā)生當期利潤表內(nèi)確認為費用。那些能
　　夠在今后為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益流入因此需要在今后
　　會計期間核算費用的支出，應(yīng)當在本期資產(chǎn)負債表內(nèi)
　　確認為資產(chǎn)，又被稱為資本性支出；那些不能確認為
　　資產(chǎn)的支出，應(yīng)當在本期利潤表內(nèi)確認為費用，又被
　　稱為收益性支出。
　　費用分類
　　根據(jù)經(jīng)濟性質(zhì)的差異，費用可以劃分為本期發(fā)生
　　的費用、以往會計期間發(fā)生需要在本期核算的費用和
　　損失。如圖：
　　77
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　　上市公司財務(wù)分析
　　本期發(fā)生的費用
　　公
　　司　　　　　　　　以往會計期間發(fā)生需
　　費　　　　　　　　要在本期核算的費用
　　用
　　損 失
　　本期發(fā)生的費用
　　其中，本期發(fā)生的費用是指企業(yè)正常經(jīng)營活動中
　　發(fā)生的直接與本期收益相關(guān)的費用，如變動制造費用
　　或變動營業(yè)成本、營業(yè)費用、管理費用、扣除利息收
　　入的財務(wù)費用、營業(yè)外支出等。
　　以往會計期間發(fā)生需要在本期核算的費用
　　以往會計期間發(fā)生需要在本期核算的費用是指
　　企業(yè)正常經(jīng)營活動中發(fā)生的間接與本期收益相關(guān)的
　　費用，又被稱為折舊、攤銷，如固定制造費用或固定
　　營業(yè)成本或在營業(yè)成本中核算的固定資產(chǎn)折舊、在管
　　78
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　　上市公司財務(wù)分析
　　理費用中核算的非直接生產(chǎn)經(jīng)營性固定資產(chǎn)折舊、本
　　期攤銷的待攤費用、長期待攤費用以及其他無形資產(chǎn)
　　攤銷。
　　損 失
　　損失是指企業(yè)在正常經(jīng)營活動之外發(fā)生的符合
　　費用定義的其他經(jīng)濟利益減少項目，包括因人為和自
　　然災(zāi)害形成的經(jīng)濟利益減少項目，因處理資產(chǎn)形成的
　　經(jīng)濟利益減少項目，因會計政策、會計估計及其變更
　　而形成的經(jīng)濟利益減少項目。后者又包括因縮短固定
　　資產(chǎn)折舊期限或提高折舊比例而形成的經(jīng)濟利益減
　　少項目，因采用帳齡法隨應(yīng)收款項帳齡延長等原因提
　　高壞帳準備計提比例而形成的經(jīng)濟利益減少項目，以
　　及因核銷其他資產(chǎn)減值損失而形成的經(jīng)濟利益減少
　　項目等。
　　利潤
　　利潤是收益減去費用的剩余額。考慮到收益當中的
　　79
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　　上市公司財務(wù)分析
　　利得部分已經(jīng)扣除了費用，因此，利潤也可以視為收入
　　減費用、加利得的余額。如下公式：
　　利潤 =收益 –費用=收入 –費用 +利得
　　各項目及含義
　　主營業(yè)務(wù)收入 指企業(yè)銷售商品的銷售收入和提供勞務(wù)等主
　　要經(jīng)營業(yè)務(wù)取得的收入總額。
　　營 業(yè) 成 本 指企業(yè)已銷售商品和提供勞務(wù)等主要經(jīng)營業(yè)
　　務(wù)的實際成本。
　　主營業(yè)務(wù)稅金 指企業(yè)應(yīng)由銷售商品、提供勞務(wù)等負擔的稅
　　及　附　加 金，包括營業(yè)稅、消費稅、城市維護建設(shè)稅等。
　　主營業(yè)務(wù)利潤 指“1項-2項-3項”的余額。
　　其他業(yè)務(wù)利潤 指企業(yè)除銷售商品和提供勞務(wù)等主營業(yè)務(wù)外
　　的其他業(yè)務(wù)收入和扣除其他業(yè)務(wù)成本及應(yīng)負
　　擔的費用、稅金后的凈收入（如為凈支出應(yīng)以
　　“-”號表示）。
　　營 業(yè) 費 用 指企業(yè)在銷售商品過程中所發(fā)生的應(yīng)由主營
　　業(yè)務(wù)負擔的各項銷售費用,如廣告費。商業(yè)企
　　業(yè)在進貨過程中發(fā)生的應(yīng)由企業(yè)負擔的運輸
　　費、裝卸費、包裝費、保險費等。
　　管 理 費 用 企業(yè)為組織和管理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所發(fā)生的管
　　理費用，包括企業(yè)的董事會和行政管理部門在
　　企業(yè)的經(jīng)營管理中發(fā)生的，或者應(yīng)當由企業(yè)統(tǒng)
　　一負擔的公司經(jīng)費（包括行政管理部門職工工
　　80
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　　上市公司財務(wù)分析
　　資、折舊費、修理費、物料消耗、低值易耗品
　　攤銷、辦公費和差旅費等）。
　　財 務(wù) 費 用 指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的一般財務(wù)費
　　用，如利息支出、匯兌損失及金融機構(gòu)手續(xù)費。
　　營 業(yè) 利 潤 指“4項+5項-6項-7項-8項”的余額。
　　投 資 收 益 指企業(yè)以各種方式對外投資所得取的收益，其
　　中包括分得的投資利潤、債券投資的利息收入
　　以及認購的股票應(yīng)得的股利等。
　　營業(yè)外收入 “營業(yè)外收入”項目和“營業(yè)外支出”項目，
　　營業(yè)外支出 反映企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營以外的收入和支出。
　　利 潤 總 額 指企業(yè)在一定期間的經(jīng)營成果，包括營業(yè)利
　　潤、投資凈收益和營業(yè)外收支凈額。利潤總額
　　指“9項-10項+11項-12項”的余額。
　　凈　利　潤 指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤，“13項-14項”-所得
　　稅。
　　年 初 未 分 應(yīng)與上年利潤分配表“未分配利潤”項目的本
　　配　利　潤 年實際數(shù)一致。
　　公積金轉(zhuǎn)入數(shù) 指企業(yè)按規(guī)定公積金彌補虧損以及用公積金
　　分配的股利數(shù)。
　　可分配利潤 指企業(yè)可用于最后分配的利潤。
　　所　得　稅 反映企業(yè)年度內(nèi)計入損益的所得稅費用。所得
　　稅稅率正常情況下為33%。
　　提 取 法 定 指企業(yè)按規(guī)定比例從稅后利潤提取的公積金。
　　盈余公積金
　　可供股東分配 指企業(yè)最后用于股東分配的利潤。
　　已分配優(yōu)先 反映分配給優(yōu)先股股東的股利。
　　股股利的利潤
　　提 取 任 意 反映企業(yè)按照股東會議決議提取的任意盈余
　　81
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　　上市公司財務(wù)分析
　　盈余公積金 公積金。
　　已分配普通 反映企業(yè)按照股東會議決議，分配給普通股股
　　股　股　利 東的股利。
　　未分配利潤 指本年企業(yè)未分配轉(zhuǎn)入下年待處理的利潤。
　　常見問題
　　影響上市公司利潤的因素有哪些？
　　雖然籠統(tǒng)地講收益和費用都是影響利潤的因素，
　　但是，為了對利潤的形成有一個更加透徹的了解，可
　　以將影響利潤的因素劃分為與會計估計有關(guān)的收益、
　　費用，和與會計估計無關(guān)的收益、費用。如圖示：
　　影
　　與會計估計有關(guān)的收益、費用
　　響
　　利
　　潤
　　的
　　因
　　與會計估計無關(guān)的收益、費用
　　素
　　82
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　　上市公司財務(wù)分析
　　與會計估計有關(guān)的收益、費用
　　與會計估計有關(guān)的費用是指那些需要根據(jù)會計
　　估計的結(jié)果來計量的費用。
　　受現(xiàn)行中國會計準則指引，國內(nèi)上市公司與會計
　　估計有關(guān)的費用包括八項（即所謂“八項計提”），
　　它們分別是：
　　短期投資減值準備
　　應(yīng)收款項壞帳準備
　　存貨跌價準備
　　長期投資減值準備
　　固定資產(chǎn)減值準備
　　無形資產(chǎn)減值準備
　　在建工程減值準備
　　委托貸款減值準備。
　　實際上，資產(chǎn)負債表內(nèi)所有資產(chǎn)項目都存在會計
　　估計的必要性。
　　受國際會計準則指引，除上述八項費用之外，與
　　會計估計有關(guān)的費用還應(yīng)當包括：
　　83
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　　上市公司財務(wù)分析
　　1．貨幣資金非匯兌損失產(chǎn)生的減值（匯兌損失
　　在財務(wù)費用項下核算），例如一些上市公司在境內(nèi)外
　　金融機構(gòu)的存款當中，有的因非本公司債務(wù)被凍結(jié)，
　　并可能導致的經(jīng)濟利益減少項目，或者是公司內(nèi)部人
　　借款或挪用款由于非正常原因而無法收回進而導致
　　的經(jīng)濟利益減少項目等；
　　2．根據(jù)商業(yè)信用（非銀行信用）產(chǎn)生的應(yīng)收票
　　據(jù)因無法全額收回而導致的經(jīng)濟利益減少項目；
　　3．因交易的對方不能按時履行義務(wù)而導致預(yù)付
　　帳款可能引起的經(jīng)濟利益流入難以保全進而導致的
　　經(jīng)濟利益減少項目，例如某上市公司曾一度由于委托
　　加工的模具遲遲不能交貨而導致預(yù)付帳款帳齡過大，
　　其中就存在經(jīng)濟利益減少的可能性；
　　4．應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)收補貼款、待攤費
　　用、股權(quán)投資差額、長期待攤費用、其他長期資產(chǎn)由
　　于各自不同的原因而導致的減值或經(jīng)濟利益減少項
　　目。
　　從這一意義上講，與會計估計有關(guān)的費用遠遠不
　　84
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　　上市公司財務(wù)分析
　　限于“八項計提”。這需要投資者引起高度重視。
　　此外，鑒于固定資產(chǎn)折舊政策、發(fā)出存貨計價政
　　策的變更也需要進行會計估計，由此而來的費用增加
　　額同樣應(yīng)當視為與會計估計有關(guān)的費用。例如，有些
　　公司為加快技術(shù)進步，在原來的基礎(chǔ)上縮短了固定資
　　產(chǎn)的折舊期限，因此導致本期折舊費用比以往會計期
　　間不可比增加。
　　與會計估計有關(guān)的收益、費用
　　與會計估計有關(guān)的收益是指因會計估計而增加
　　的經(jīng)濟利益項目，包括本期資產(chǎn)減值的準備轉(zhuǎn)回數(shù)
　?。▍⒁?#8220;資產(chǎn)減值準備明細表”）、有價證券重估增
　　值以及因延長固定資產(chǎn)折舊期限或無形資產(chǎn)攤銷期
　　限而在本期增加的經(jīng)濟利益。
　　與會計估計無關(guān)的收益、費用，可以看作是除與
　　會計估計有關(guān)的收益、費用之外的收益、費用，它們
　　通常是經(jīng)由交易產(chǎn)生的，或者是企業(yè)在正常經(jīng)營活動
　　中進行的交易，或者是企業(yè)在非正常經(jīng)營活動中進行
　　85
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的交易，如轉(zhuǎn)讓或變賣非流動資產(chǎn)。對于許多主營業(yè)
　　務(wù)盈利能力較差的中國上市公司來說，一度形成的趨
　　勢是，在非正常經(jīng)營活動中進行的交易所產(chǎn)生的收益
　　對報告期利潤的影響很大。遺憾的是，這一趨勢對證
　　券市場的正常發(fā)展有害。
　　值得一提的是，隨著會計標準國際化進程的不斷
　　深入，與會計估計有關(guān)的收益、費用對上市公司利潤
　　的影響程度明顯加大，相反，與會計估計無關(guān)的收益、
　　費用對上市公司利潤的影響程度同以往相比明顯下
　　降。這是廣大投資者務(wù)必關(guān)注的上市公司業(yè)績動向。
　　對利潤表中與會計估計有關(guān)的費用、收益給予密切關(guān)
　　注，是會計標準國際化對財務(wù)分析提出的新的要求，
　　也是上市公司財務(wù)分析的新思路。
　　什么是股東權(quán)益？
　　股東權(quán)益亦稱產(chǎn)權(quán)、資本，是指上市公司投資者
　　對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。它表明公司的資產(chǎn)總額在抵
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　　上市公司財務(wù)分析
　　償了一切現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)后的差額部分，包括公司所有者投
　　入資金以及尚存收益等。
　　在我國現(xiàn)行的會計核算中，為了反映股東權(quán)益的
　　構(gòu)成，便于投資者以及其他報表閱讀者了解公司股東
　　權(quán)益的來源及其變動情況，將股東權(quán)益分為實收資
　　本、資本公積、盈余公積及未分配利潤四個部分分別
　　核算，并在資產(chǎn)負債表上得以反映。
　　實收資本包括國家、其他單位、個人對公司的各
　　種投資。
　　資本公積包括公司接受捐贈、法定財產(chǎn)重估增值
　　等形成的股東權(quán)益。
　　盈余公積是從凈利潤中提取的，具有特定用途的
　　資金，包括法定盈余公積、任意盈余公積和公益金。
　　未分配利潤是公司凈利潤分配后的剩余部分，即
　　凈利潤中尚未指定用途的、歸股東所有的資金。
　　什么是股本？
　　上市公司與其他公司比較，最顯著的特點就是將
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　　上市公司財務(wù)分析
　　上市公司的全部資本劃分為等額股份，并通過發(fā)行股
　　票的方式來籌集資本。股東以其所認購股份對公司承
　　擔有限責任。
　　股份是很重要的指標。股票的面值與股份總數(shù)的
　　乘積為股本，股本應(yīng)等于公司的注冊資本，所以，股
　　本也是很重要的指標。為了直觀地反映這一指標，在
　　會計核算上股份公司應(yīng)設(shè)置“股本”科目。
　　公司的股本應(yīng)在核定的股本總額范圍內(nèi)，發(fā)行股
　　票取得。但值得注意的是，公司發(fā)行股票取得的收入
　　與股本總額往往不一致，公司發(fā)行股票取得的收入大
　　于股本總額的，稱為溢價發(fā)行；小于股本總額的，稱
　　為折價發(fā)行；等于股本總額的，為面值發(fā)行。我國不
　　允許公司折價發(fā)行股票。在采用溢價發(fā)行股票的情況
　　下，公司應(yīng)將相當于股票面值的部分記入“股本”科
　　目，其余部分在扣除發(fā)行手續(xù)費、傭金等發(fā)行費用后
　　記入“資本公積”科目。
　　88
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　　上市公司財務(wù)分析
　　什么是公積金？如何提取公積金？
　　公積金是股東權(quán)益的重要內(nèi)容，包括資本公積和
　　盈余公積兩部分。
　　資本公積是指由股東投入、但不能構(gòu)成“股本”
　　或“實收資本”的資金及由于非貨幣交易等事項形成
　　的增值部分，主要包括股本溢價、接受捐贈實物資產(chǎn)、
　　外幣資本折算差額、法定財產(chǎn)重估增值以及投資準備
　　金等。資本公積的主要用途有兩個，一是轉(zhuǎn)增資本，
　　二是彌補虧損。
　　盈余公積是指公司按照規(guī)定從凈利潤中提取的
　　各種積累資金。盈余公積根據(jù)其用途不同分為公益金
　　和一般盈余公積兩類。公益金專門用于公司職工福利
　　設(shè)施的支出，如購建職工宿舍、托兒所、理發(fā)室等方
　　面的支出?，F(xiàn)行制定規(guī)定，上市公司按照稅后利潤的
　　5%至10%的比例提取法定公益金。
　　一般盈余公積分為兩種：
　　一是法定盈余公積。上市公司的法定盈余公積按
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　　上市公司財務(wù)分析
　　照稅后利潤的10%提取，法定盈余公積累計額已達注
　　冊資本的50%時可以不再提取。
　　二是任意盈余公積。任意盈余公積主要是上市公
　　司按照股東大會的決議提取。法定盈余公積和任意盈
　　余公積的區(qū)別就在于其各自計提的依據(jù)不同。前者以
　　國家的法律或行政規(guī)章為依據(jù)提??；后者則由公司自
　　行決定提取。
　　公司提取盈余公積有何用途？
　　公司提取盈余公積主要可以用于以下幾個方面：
　?。?）用于彌補虧損。公司發(fā)生虧損時，應(yīng)由公
　　司自行彌補。彌補虧損的渠道主要的有三條：
　　一是用以后年度稅前利潤彌補。按照現(xiàn)行制度規(guī)
　　定，公司發(fā)生虧損時，可以用以后五年內(nèi)實現(xiàn)的稅前
　　利潤彌補，即稅前利潤彌補虧損的期間為五年。
　　二是用以后年度稅后利潤彌補。公司發(fā)生的虧損
　　經(jīng)過五年期間未彌補完的，未彌補虧損用繳納所得稅
　　后的利潤彌補。
　　90
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　　上市公司財務(wù)分析
　　三是以盈余公積彌補虧損。公司以提取的盈余公
　　積彌補虧損時，應(yīng)當由公司董事會提議，并經(jīng)股東大
　　會批準。
　?。?）轉(zhuǎn)增資本，即所謂的“送紅股”。公司將
　　盈余公積轉(zhuǎn)增資本時，必須經(jīng)股東大會決議批準。在
　　實際將盈余公積轉(zhuǎn)增資本時，要按股東原有持股比例
　　結(jié)轉(zhuǎn)。盈余公積轉(zhuǎn)增資本時，轉(zhuǎn)增后留存的盈余公積
　　的數(shù)額不得少于注冊資本的25%。
　　公司發(fā)放股票股利對股東權(quán)益有什么影響？
　　股票股利是上市公司以發(fā)放股票形式向股東進
　　行的分配。股票股利并不直接增加股東的財富，不導
　　致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，因而不是公司資金
　　的使用，同時也并不因此而增加公司的財產(chǎn)，但會引
　　起股東權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
　　舉例如下：
　　某上市公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況如
　　表1所示：
　　91
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　　上市公司財務(wù)分析
　　表1單位：元
　　普通股（面額1元，已發(fā)行100，000股）　　　　　　　　　　　 100，000
　　資本公積　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　200，000
　　未分配利潤　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1，000，000
　　股東權(quán)益合計　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1，300，000
　　假定該公司宣布發(fā)放 10%的股票股利，即發(fā)放
　　10，000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持 10股
　　可得1股新發(fā)放股票。隨著股票股利的發(fā)放，需從“未
　　分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出的資金為：
　　100，000×10%=10，000（元）
　　由于股票面額（1元）不變，發(fā)放10，000股，
　　普通股只應(yīng)增加“普通股”項目10，000元，未分配
　　利潤減少10，000元，而公司股東權(quán)益總額保持不變。
　　發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項目如表2所示：
　　表2單位：元
　　普通股（面額1元，已發(fā)行110，000股）110，000
　　資本公積　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 200，000
　　未分配利潤　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 990，000
　　股東權(quán)益合計　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 1，300，000
　　92
　　----------------------- Page 104-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　可見，發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額
　　產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分
　　配。
　　什么是留存收益？
　　留存收益是指通過上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動而
　　形成的資本，即經(jīng)營所得凈收益的積累。
　　上市公司利潤扣除按國家規(guī)定上交所得稅后，即
　　為凈利潤。凈利潤可以按照協(xié)議、合同、公司章程或
　　有關(guān)規(guī)定，在公司所有者之間進行分配，可以作為公
　　司所有者投資所得，也可以為了擴充公司實力追加投
　　資；或出于以盈抵虧、預(yù)先作準備的考慮等，將其中
　　一部分留下不作分配，這部分留下的凈利潤與公司所
　　有者投入資金的屬性一致，均為股東權(quán)益，在會計上
　　算為留存收益。
　　留存收益屬股東權(quán)益，股東可以安排分配。這部
　　分有指定用途留存收益稱為“盈余公積”。因此，留
　　存收益可分為兩類：盈余公積和未分配利潤。
　　93
　　----------------------- Page 105-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　?。?）盈余公積是指公司按照規(guī)定從凈利潤中提
　　取的積累資金。
　?。?）未分配利潤是指未作分配的凈利潤，有兩
　　層含義：一是這部分利潤沒有分給公司的投資者；二
　　是這部分凈利潤未指定用途。
　　投資者應(yīng)該知道，上市公司的盈余公積無論是用
　　于補虧，還是用于轉(zhuǎn)增資本（“送紅股”），只不過
　　是在同屬股東權(quán)益的不同分類項目中的相互轉(zhuǎn)換，如
　　公司的轉(zhuǎn)增股份，在減少盈余公積的同時，也增加了
　　實收資本。這種相互轉(zhuǎn)換，并不影響股東權(quán)益總額的
　　增減。而“未分配利潤”在資產(chǎn)負債表上有貸方余額，
　　反映了公司現(xiàn)有的而尚未分配的利潤；如余額在借
　　方，則反映為公司未彌補的虧損數(shù)。
　　現(xiàn)金流量表
　　現(xiàn)金流量表是提供企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金及
　　現(xiàn)金等價物流入、流出信息的會計報表。
　　94
　　----------------------- Page 106-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　一個公司是否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，
　　這不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系
　　到公司的生存和發(fā)展。因此，投資者、債權(quán)人在關(guān)心
　　上市公司的每股凈資產(chǎn)、每股凈收益率等資本增值和
　　盈利能力指標時，對公司的支付、償債能力也應(yīng)予以
　　關(guān)注。
　　在其它財務(wù)報表中，投資者只能掌握企業(yè)現(xiàn)金的
　　靜態(tài)情況，而現(xiàn)金流量表是從各種活動引起的現(xiàn)金流
　　量的變化及各種活動引起的現(xiàn)金流量占企業(yè)現(xiàn)金流
　　量總額的比重等方面去分析的，它反映了企業(yè)現(xiàn)金流
　　動的動態(tài)情況。
　　因此，投資者在研究現(xiàn)金流量表時，與其他財務(wù)
　　報表結(jié)合起來分析，就會更加全面的了解這一企業(yè)。
　　格　式
　　其標準格式如下：
　　W公司現(xiàn)金流量表
　　95
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　　上市公司財務(wù)分析
　　2001年度
　　(金額單位:人民幣元)
　　項目　　　　　　　　　　　　2001年度
　　合并　　　　　　　　公司
　　銷售商品提供勞務(wù)收到　　　　4,307,539,209.12
　　的現(xiàn)金
　　收到的稅費返還　　　　　　　　 31,964,413.82
　　收到的其他與經(jīng)營活動　　　　　 39,802,465.2481,113,945.58
　　有關(guān)的現(xiàn)金
　　現(xiàn)金流入小計　　　　　　　　4,391,527,671.9184,426,720.58
　　購買商品接受勞務(wù)支付　　　　4,703,343,172.92
　　的現(xiàn)金
　　支付給職工以及為職工　　　　　249,028,992.9925,431,404.83
　　支付的現(xiàn)金
　　支付的各項稅費　　　　　　　　351,203,688.595,488,343.46
　　支付的其他與經(jīng)營活動　　　　　253,441,117.18957,846,626.16
　　有關(guān)的現(xiàn)金(c)
　　現(xiàn)金流出小計　　　　　　　　5,596,076,919.65988,766,374.45
　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流　(1,204,549,247.74)(904,339,653.87
　　量凈額(a)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　)
　　收回投資所收到的現(xiàn)金　　　　　442,641,500.37465,307,053.68
　　取得投資收益所收到的　　　　　 10,140,724.8048,146,797.61
　　現(xiàn)金　　　　　　　　　　　　　　7,499,270.3774,149,324.07
　　處置固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)　　　　　　6,983,671.223,710,112.68
　　和其他長期資產(chǎn)而收回
　　的現(xiàn)金凈額
　　96
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　　上市公司財務(wù)分析
　　現(xiàn)金流入小計　　　　　　　　　 467,265,166.76591,313,288.04
　　購建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)　　　　　　30,162,811.652,745,311.14
　　和其他長期資產(chǎn)所支付
　　的現(xiàn)金
　　投資所支付的現(xiàn)金　　　　　　　　86,948,563.22278,100,000.00
　　支付的其他與投資活動　　　　　 121,946,823.03
　　有關(guān)的現(xiàn)金(d)
　　現(xiàn)金流出小計　　　　　　　　　 239,058,197.90280,845,311.14
　　投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流　　　　　 228,206,968.86310,467,976.90
　　量凈額
　　吸收投資所收到的現(xiàn)金　　　　　　 2,000,000.00
　　借款所收到的現(xiàn)金　　　　　　 3,162,000,000.002,926,000,000.00
　　收到的其他與籌資活動
　　有關(guān)的現(xiàn)金
　　現(xiàn)金流入小計　　　　　　　　 3,164,000,000.002,926,000,000.00
　　償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金　　　　 2,194,000,000.002,020,000,000.00
　　發(fā)生籌資費用所支付的　　　　　　　 293,097.6244,787.78
　　現(xiàn)金（已取消）
　　分配股利所支付的現(xiàn)金　　　　　 113,342,901.24113,342,901.24
　　償還利息所支付現(xiàn)金　　　　　　　70,390,348.2154,582,216.94
　　支付的其他與籌資活動
　　有關(guān)的現(xiàn)金
　　現(xiàn)金流出小計　　　　　　　　 2,378,026,347.072,187,969,905.96
　　籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流　　　　　 785,973,652.93738,030,094.04
　　量凈額
　　匯率變動對現(xiàn)金的影響　　　　　　　　 4,883.09(12,333.55)
　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增　　　　 (190,363,742.86)144,146,083.52
　　97
　　----------------------- Page 109-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　加額(b)
　　項 目　　　　　　　　 合 并　　　　　　　　公 司
　　(a)將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)
　　營活動的現(xiàn)金流量
　　凈利潤　　　　　　　　　　　　373,747,217.73373,747,217.73
　　加少數(shù)股東損益　　　　　　　　　8,222,066.63　-
　　計提的資產(chǎn)減值準備　　　　　　 35,208,428.441,011,384.33
　　固定資產(chǎn)折舊　　　　　　　　　 49,987,860.916,033,686.58
　　長期待攤費用攤銷　　　　　　　125,676,594.683,690,521.80
　　待攤費用減少（減增加）　　　　　　529,410.25
　　預(yù)提費用增加（減減少）　　　　321,659,601.6614,257,976.00
　　處置固定資產(chǎn)、無形資　　　　　　 (488,916.63)(583,568.41)
　　產(chǎn)和其他長期資產(chǎn) 的
　　損失（減收益）
　　財務(wù)費用　　　　　　　　　　　 (3,278,580.17)(22,524,031.60)
　　投資損失（減收益）　　　　　 (198,305,490.51)(441,211,148.85
　　)
　　存貨的減少減增加　　　　　(1,300,034,617.25)
　　經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少　　　　　(13,979,996.94)(850,638,739.27
　　（減增加）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　)
　　經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加　　　　 (603,492,826.54)11,877,047.82
　?。p減少）
　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流　　　(1,204,549,247.74)(904,339,653.87
　　量凈額　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 )
　　(b)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物　　　　　　　　　　　　 -
　　凈增加情況
　　貨幣資金的期末余額　　　　　　805,381,417.19444,206,679.69
　　98
　　----------------------- Page 110-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　減：貨幣資金的期初余額　　　　 995,745,160.05300,060,596.17
　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增　　　　 (190,363,742.86)144,146,083.52
　　加額
　　現(xiàn)　金
　　現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指庫存現(xiàn)金、可以隨時用
　　于支付的存款和現(xiàn)金等價物。庫存現(xiàn)金，可以隨時用
　　于支付的存款，一般就是資產(chǎn)負債表上“貨幣資金”
　　項目的內(nèi)容。準確地說，則還應(yīng)剔除那些不能隨時動
　　用的存款，如保證金專項存款等。現(xiàn)金等價物是指在
　　資產(chǎn)負債表上“短期投資”項目中符合以下條件的投
　　資：
　　1．持有的期限短；
　　2．流動性強；
　　3．易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金；
　　4．價值變動風險很小。
　　分類列報
　　現(xiàn)金流量表是分別按照經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流
　　99
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　　上市公司財務(wù)分析
　　量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金
　　流量列報的。分別列報的各項現(xiàn)金流量凈額等于現(xiàn)金
　　及現(xiàn)金等價物凈增加額，加匯率變動對現(xiàn)金的影響。
　　現(xiàn)金流量表主要由三部分組成，分別反映企業(yè)在
　　經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。
　　每一種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量又分別揭示流入、流出總
　　額，使會計信息更具明晰性和有用性。經(jīng)營活動產(chǎn)生
　　的現(xiàn)金流量，包括購銷商品、提供和接受勞務(wù)、經(jīng)營
　　性租賃、交納稅款、支付勞動報酬、支付經(jīng)營費用等
　　活動形成的現(xiàn)金流入和流出。
　　在權(quán)責發(fā)生制下，這些流入或流出的現(xiàn)金，其對
　　應(yīng)收入和費用的歸屬期不一定是本會計年度，但是一
　　定是在本會計年度收到或付出。
　　例如收回以前年度銷貨款，預(yù)收以后年度銷貨款
　　等。公司的盈利能力是其營銷能力、收現(xiàn)能力、成本
　　控制能力、回避風險能力等相結(jié)合的綜合體。由于商
　　業(yè)信用的大量存在，營業(yè)收入與現(xiàn)金流入可能存在較
　　大差異，能否真正實現(xiàn)收益，還取決于公司的收現(xiàn)能
　　100
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　　上市公司財務(wù)分析
　　力。
　　了解經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，有助于分析公司
　　的收現(xiàn)能力，從而全面評價其經(jīng)濟活動成效。
　　籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸收投資、發(fā)行
　　股票、分配利潤、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務(wù)
　　等收到和付出的現(xiàn)金。
　　其中，“償還利息所支付的現(xiàn)金”項目反映公司
　　用現(xiàn)金支付的全部借款利息、債券利息，而不管借款
　　的用途如何，利息的開支渠道如何，不僅包括計入損
　　益的利息支出，而且還包括計入在建工程的利息支
　　出。因此該項目比損益表中的財務(wù)費用更能全面地反
　　映公司償付利息的負擔。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，
　　主要包括購建和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資
　　產(chǎn)，以及取得和收回不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的各
　　種股權(quán)與債權(quán)投資等收到和付出的現(xiàn)金。
　　其中，分得股利或利潤、取得債券利息收入而流
　　入的現(xiàn)金，是以實際收到為準，而不是以權(quán)益歸屬或
　　取得收款權(quán)為準的。這與利潤表中確認投資收益的標
　　101
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　　上市公司財務(wù)分析
　　準不同。
　　例如，某上市公司投資的子公司本年度實現(xiàn)凈利
　　潤500萬元。該上市公司擁有其80%的股權(quán)，按權(quán)益
　　法應(yīng)確認本年度有投資收益400萬元。但子公司利潤
　　不一定立即分配，而且不可能全部分完(要按規(guī)定提
　　取盈余公積)。如果該子公司當年利潤暫不分配付訖，
　　就沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入該上市公司。該上市公司當然
　　也就不能在當年的現(xiàn)金流量表中將此項投資收益作
　　為投資活動現(xiàn)金流入反映。公司投資活動中發(fā)生的各
　　項現(xiàn)金流出，往往反映了其為拓展經(jīng)營所作的努力，
　　可以從中大致了解公司的投資方向，一個公司從經(jīng)營
　　活動、籌資活動中獲得現(xiàn)金是為了今后發(fā)展創(chuàng)造條
　　件?，F(xiàn)金不流出，是不能為公司帶來經(jīng)濟效益的。投
　　資活動一般較少發(fā)生一次性大量的現(xiàn)金流入，而發(fā)生
　　大量現(xiàn)金流出，導致投資活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)負數(shù)
　　往往是正常的，這是為公司的長遠利益，為以后能有
　　較高的盈利水平和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入打基礎(chǔ)的。當然錯
　　誤的投資決策也會事與愿違。所以特別要求投資的項
　　102
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　　上市公司財務(wù)分析
　　目能如期產(chǎn)生經(jīng)濟效益和現(xiàn)金流入。
　　常見問題
　　為什么現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與利潤
　　表的凈利潤有差距出現(xiàn)？
　　因為：
　　1．影響利潤的事項不一定同時發(fā)生現(xiàn)金流入、
　　流出。有些收入，增加利潤但未發(fā)生現(xiàn)金流入。
　　例如，一家公司本期的營業(yè)收入有8億多元，而
　　本期新增應(yīng)收帳款卻有7億多元，這種增加收入及利
　　潤但未發(fā)生現(xiàn)金流入的事項，是造成兩者產(chǎn)生差異的
　　原因之一。
　　有的上市公司對應(yīng)收帳款管理存在薄弱環(huán)節(jié)，未
　　及時做好應(yīng)收貨款及勞務(wù)款項的催收與結(jié)算工作，也
　　有的上市公司依靠關(guān)聯(lián)方交易支撐其經(jīng)營業(yè)績，而關(guān)
　　聯(lián)方資金又遲遲不到位。這些情況造成的后果，都會
　　在現(xiàn)金流量表中有所體現(xiàn)，甚至使公司經(jīng)營活動幾乎
　　103
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　　上市公司財務(wù)分析
　　沒有多少現(xiàn)金流入，但經(jīng)營總要支付費用、購買物資、
　　交納稅金，發(fā)生大量現(xiàn)金流出，從而使經(jīng)營活動現(xiàn)金
　　流量凈額出現(xiàn)負數(shù)，使公司的資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難。應(yīng)
　　收帳款遲遲不能收回，在一定程度上也暴露了所確認
　　收入的風險問題。
　　有些成本費用，減少利潤但并未伴隨現(xiàn)金流出。
　　例如，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷，只是按權(quán)責發(fā)
　　生制、配比原則要求將這些資產(chǎn)的取得成本，在使用
　　它們的受益期間合理分攤，并不需要付出現(xiàn)金。
　　2．由于對現(xiàn)金流量分類的需要。
　　凈利潤總括反映公司經(jīng)營、投資及籌資三大活動
　　的財務(wù)成果，而現(xiàn)金流量表上則需要分別反映經(jīng)營、
　　投資及籌資各項活動的現(xiàn)金流量。
　　例如，支付經(jīng)營活動借款利息，既減少利潤又發(fā)
　　生現(xiàn)金流出，但在現(xiàn)金流量表中將其作為籌資活動中
　　現(xiàn)金流出列示，不作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流出反映。又如，
　　轉(zhuǎn)讓短期債券投資取得凈收益，既增加利潤又發(fā)生現(xiàn)
　　金流入，但在現(xiàn)金流量表中將其作為投資活動中現(xiàn)金
　　104
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　　上市公司財務(wù)分析
　　流入列示，不作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入反映。
　　上述兩點是使經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤
　　產(chǎn)生差異的原因，其實也是現(xiàn)金流量表附注中要求披
　　露的內(nèi)容。
　　利潤表列示了公司一定時期實現(xiàn)的凈利潤，但未
　　揭示其與現(xiàn)金流量的關(guān)系，資產(chǎn)負債表提供了公司貨
　　幣資金期末與期初的增減變化，但未揭示其變化的原
　　因。現(xiàn)金流量表如同橋梁溝通了上述兩表的會計信
　　息，使上市公司的對外會計報表體系進一步完善，向
　　投資者與債權(quán)人提供更全面、有用的信息。
　　是否現(xiàn)金流量表比資產(chǎn)負債表、利潤表更能體現(xiàn)不
　　含水分的經(jīng)營成果？
　　許多人以為只有現(xiàn)金流量表提供的經(jīng)營活動
　　產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額才是報告期不含水分的經(jīng)營
　　成果，而利潤表提供的利潤數(shù)據(jù)由于資產(chǎn)負債表中
　　存在較多的應(yīng)收帳款而包含一定程度的水分。這不
　　是沒有道理。
　　但是，在采用嚴格的權(quán)責發(fā)生制核算經(jīng)營成果
　　105
　　----------------------- Page 117-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　時，由于充分考慮到資產(chǎn)的減值因素，并以資產(chǎn)減
　　值準備或直接核銷減值損失的辦法將減值金額確
　　認為費用，并減計當期利潤，因此，按照權(quán)責發(fā)生
　　制編制的會計報表，所反映的當期經(jīng)營成果同樣是
　　值得信賴的。這就是說，沒有必要過分夸大現(xiàn)金流
　　量表在揭示或反映上市公司當期經(jīng)營成果方面的
　　作用。就此而言，財務(wù)分析的重點依然是資產(chǎn)負債
　　表與利潤表。
　　資產(chǎn)減值準備明細表
　　資產(chǎn)減值準備明細表是反映上市公司報告期各
　　項資產(chǎn)減值準備及其增減變動情況的資產(chǎn)負債表附
　　表。其標準格式如下：
　　格　　　　式
　　C公司資產(chǎn)減值準備明細表
　　2001年度
　　單位：人民幣元
　　106
　　----------------------- Page 118-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　項目　　　　　　　　 年初余額　　　　本年增加數(shù)
　　一、壞帳準備合計　　　　　　　 188,580,896.6710,131,589.80
　　其中：應(yīng)收帳款　　　　　　　　 132,905,585.052,789,172.87
　　其他應(yīng)收款　　　　　　　　　　　55,675,311.627,342,416.93
　　二、短期投資跌價準備合計
　　其中：股票投資
　　債券投資
　　三、存貨跌價準備合計　　　　　　　　808,920.00237,671.87
　　其中：產(chǎn)成品　　　　　　　　　　　　808,920.00
　　原材料　　　　　　　　　　　　　　　237,671.87
　　在產(chǎn)品
　　四、長期投資減值準備合計　　　　31,348,733.251,400,000.00
　　其中：長期股權(quán)投資　　　　　　　31,348,733.251,400,000.00
　　長期債權(quán)投資
　　五、固定資產(chǎn)減值準備合計　　　　　　967,863.71
　　其中：機器設(shè)備
　　其他設(shè)備　　　　　　　　　　　　　　967,863.71
　　六、無形資產(chǎn)減值準備合計
　　其中：專利權(quán)
　　軟件
　　七、在建工程減值準備合計　　　　　　　　　　--　　　　　　　　--
　　八、委托貸款減值準備合計　　　　　　　　　　--　　　　　　　　--
　　項目　　　　　　　 本年轉(zhuǎn)回數(shù)　　　　年末余額
　　一、壞帳準備合計　　　　　　　 3,316,225.02195,396,261.45
　　其中：應(yīng)收帳款　　　　　　　　 1,949,061.09133,745,696.83
　　其他應(yīng)收款　　　　　　　　　　 1,367,163.9361,650,564.62
　　107
　　----------------------- Page 119-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　二、短期投資跌價準備合計
　　其中：股票投資
　　債券投資
　　三、存貨跌價準備合計　　　　　　1,046,591.87
　　其中：產(chǎn)成品　　　　　　　　　　　808,920.00
　　原材料　　　　　　　　　　　　　　237,671.87
　　在產(chǎn)品
　　四、長期投資減值準備合計　　　　　413,608.2532,335,125.00
　　其中：長期股權(quán)投資　　　　　　　　413,608.2532,335,125.00
　　長期債權(quán)投資
　　五、固定資產(chǎn)減值準備合計　　　　　967,863.71
　　其中：機器設(shè)備
　　其他設(shè)備　　　　　　　　　　　　　967,863.71
　　六、無形資產(chǎn)減值準備合計
　　其中：專利權(quán)
　　軟件
　　七、在建工程減值準備合計　　　　　　　　　 --　　　　　　　　--
　　八、委托貸款減值準備合計　　　　　　　　　 --　　　　　　　　--
　　股東權(quán)益增減變動表
　　股東權(quán)益增減變動表是反映上市公司本期（年度
　　或中期）內(nèi)截止期末股東權(quán)益增減變動情況的資產(chǎn)負
　　債表附表。其標準格式如下：
　　108
　　----------------------- Page 120-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　格　　　式
　　C公司股東權(quán)益增減變動表
　　2001年度
　　單位：人民幣元
　　項目　　　　　　　　 2001年　　　　　　 2000年
　　一、股本
　　年初余額　　　　　　　　　　　239,463,040.00239,463,040.00
　　本期增加額
　　其中：資本公積轉(zhuǎn)入
　　盈余公積轉(zhuǎn)入
　　利潤分配轉(zhuǎn)入
　　新增資本
　　本期減少數(shù)
　　期末余額　　　　　　　　　　　239,463,040.00239,463,040.00
　　二、資本公積
　　年初余額　　　　　　　　　　　616,708,799.94616,708,799.94
　　本期增加數(shù)
　　其中：股本溢價
　　接受捐贈非現(xiàn)金資產(chǎn)
　　股權(quán)投資準備
　　撥款轉(zhuǎn)入
　　外幣報表折算差額
　　其他資本公積
　　本期減少數(shù)
　　109
　　----------------------- Page 121-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　其中：轉(zhuǎn)增資本
　　期末余額　　　　　　　　　　　616,708,799.94616,708,799.94
　　三、法定和任意盈余公積
　　年初余額　　　　　　　　　　　214,744,415.75188,011,505.83
　　本期增加數(shù)　　　　　　　　　　 26,732,909.92
　　其中：從凈利潤中提取數(shù)　　　　 26,732,909.92
　　其中：法定盈余公積　　　　　　 10,693,163.97
　　任意盈余公積　　　　　　　　　 16,039,745.95
　　儲備基金
　　企業(yè)發(fā)展基金
　　法定公益金轉(zhuǎn)入數(shù)
　　本期減少數(shù)
　　其中：彌補虧損
　　轉(zhuǎn)增資本
　　分派現(xiàn)金股利
　　期末余額　　　　　　　　　　　214,744,415.75214,744,415.75
　　其中：法定盈余公積　　　　　　214,744,415.75214,744,415.75
　　儲備基金
　　企業(yè)發(fā)展基金
　　四、法定公益金
　　年初余額　　　　　　　　　　　 79,871,534.2869,178,370.31
　　本期增加數(shù)　　　　　　　　　　 10,693,163.97
　　其中：從凈利潤中提取數(shù)
　　本期減少數(shù)
　　其中：集體福利支出
　　期末余額　　　　　　　　　　　 79,871,534.2879,871,534.28
　　五、未分配利潤
　　年初未分配利潤　　　　　　　　 54,549,386.9220,963,277.14
　　110
　　----------------------- Page 122-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　本期凈利潤　　　　　　　　　　108,653,193.49106,931,639.67
　　本期利潤分配　　　　　　　　　 69,158,812.9273,345,529.89
　　期末未分配利潤　　　　　　　　 94,043,767.4954,549,386.92
　　分部報表
　　根據(jù)企業(yè)會計制度，分部報表是提供企業(yè)各行
　　業(yè)、各地區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入、成本、費用、營業(yè)利潤、
　　資產(chǎn)總額以及負債總額信息的會計報表附表，分為業(yè)
　　務(wù)分布報表和地區(qū)分部報表。
　　會計報表附注
　　會計報表附注包括：
　　會計政策與會計估計
　　會計政策
　　會計政策是企業(yè)編制會計報表時采用的會計原
　　111
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　　上市公司財務(wù)分析
　　則與會計方法的總稱。其中：
　　會計原則——是確定會計程序與方法的基礎(chǔ)，包
　　括會計標準、會計年度以及記帳本位幣的選用，資產(chǎn)、
　　負債、股東權(quán)益、收益、費用的確認原則，記帳基礎(chǔ)
　　與計價基礎(chǔ)等；
　　會計方法——是與會計報表有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)處
　　理方法，包括外幣業(yè)務(wù)核算方法、現(xiàn)金等價物的確定
　　標準、壞帳核算方法、存貨核算方法、短期投資核算
　　方法、長期投資核算方法、固定資產(chǎn)計價與折舊方法、
　　在建工程核算方法、借款費用資本化核算方法、無形
　　資產(chǎn)計價與攤銷方法、長期待攤費用攤銷方法、所得
　　稅會計處理方法以及合并報表編制方法等。
　　可選擇性會計方法
　　會計方法的可選擇性是相對于會計原則的不可
　　選擇性而言的。
　　可選擇性會計方法是指企業(yè)在不改變會計原則
　　的前提下可以根據(jù)公允計價與公允列報的需要自行
　　112
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　　上市公司財務(wù)分析
　　選擇的會計方法。并非所有的會計方法的所有方面都
　　可以根據(jù)需要自行選擇，例如借款費用資本化的計價
　　條件、計價期間通常是不可選擇的，長期投資、固定
　　資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)的原始計價方法也是不可以選
　　擇的，而固定資產(chǎn)的折舊期限與折舊比例與無形資
　　產(chǎn)、長期待攤費用、股權(quán)投資差額的攤銷期限與攤銷
　　比例等是可以選擇的。
　　可以選擇的會計方法還包括存貨成本的核算方
　　法、壞帳核算方法等。例如，存貨成本的可選擇性核
　　算方法有先進先出法、加權(quán)平均法、后進先出法；壞
　　帳的可選擇性核算方法有備抵法與直接注銷法。
　　會計估計
　　受經(jīng)濟周期以及其他商業(yè)活動中內(nèi)在的不確
　　定因素影響，許多會計報表項目不能精確計量，而
　　只能加以估計，才能滿足公允價值的要求。會計估
　　計就是本著會計標準關(guān)于公允價值的原則，對不確
　　定因素之于會計報表項目的影響程度，使用至報告
　　期末最近的信息所進行的判斷。
　　113
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　　上市公司財務(wù)分析
　　例如，壞帳核算時需要對應(yīng)收款項的不可回收
　　因素進行會計估計，選擇存貨成本核算方法時需要
　　對存貨周期的長短以及該周期對存貨價值的影響
　　進行會計估計，確定固定資產(chǎn)折舊期限與比例時需
　　要對固定資產(chǎn)使用年限與受益程度進行會計估計，
　　等等。此外，會計政策變更以及需要對以往作出的
　　會計估計加以變更時也應(yīng)當進行會計估計。
　　會計變更
　　會計變更
　　會計變更是指對以往年度選用的會計政策與作
　　出的會計估計加以變更。會計變更能夠引起會計報表
　　數(shù)據(jù)的變化，可以采取追溯調(diào)整法或未來適用法來反
　　映該等變化對以往年度或未來會計期間會計報表的
　　影響。其中，追溯調(diào)整法應(yīng)計算會計變更事項對會計
　　報表的累積影響數(shù)，將其反映在變更當期期初留存收
　　益項目當中，并因此調(diào)整以往年度的會計報表；未來
　　適用法是指變更事項僅適用于本期以及未來會計期
　　114
　　----------------------- Page 126-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　間，無需計算會計變更對會計報表的累積影響數(shù)，亦
　　無需調(diào)整以往年度的會計報表。
　　國內(nèi)上市公司關(guān)于資產(chǎn)減值準備的會計政策絕
　　大多數(shù)采用追溯調(diào)整法處理，較少數(shù)采用未來適用法
　　處理。當然，這也是可以選擇的。
　　會計政策變更
　　會計政策變更是指對相同的交易或事項由原來
　　的會計政策改用另一會計政策的行為。例如，在《企
　　業(yè)會計準則——債務(wù)重組》實施后，某上市公司將上
　　一年度發(fā)生的債務(wù)重組交易當中的債務(wù)帳面價值與
　　支付現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之間的差額，由確認為收益變
　　更到確認為資本公積；許多上市公司從2001年度起
　　對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程、委托貸款實行減
　　值準備，并采用追溯調(diào)整法反映該政策對會計報表的
　　影響。
　　會計估計變更
　　會計估計變更是指對相同的交易或事項由原來
　　115
　　----------------------- Page 127-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　的會計估計結(jié)論改用另一會計估計結(jié)論的行為。
　　例如，某上市公司對最近的應(yīng)收款項回收風險程
　　度作出重新估計，并依據(jù)估計結(jié)論將以往實施的不區(qū)
　　分帳齡的壞帳準備計提比例改為區(qū)分帳齡的壞帳準
　　備計提比例；某上市公司對固定資產(chǎn)的使用年限作出
　　重新會計估計，認為原來的使用年限被高估，因此縮
　　短了使用年限，并相應(yīng)提高了折舊比例。
　　合并報表范圍與變更
　　合并報表范圍
　　根據(jù)中國企業(yè)會計準則制度，需要納入合并會計
　　報表編報范圍的子公司是指所持權(quán)益份額 50%以上
　　的被投資單位，以及雖然所持權(quán)益份額不足被投資單
　　位注冊資本的 50%，但擁有實際控制權(quán)的被投資單
　　位。
　　根據(jù)中國企業(yè)會計準則，非持續(xù)經(jīng)營的所有者權(quán)
　　116
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　　上市公司財務(wù)分析
　　益為負數(shù)的附屬企業(yè)可不納入合并報表范圍。但如此
　　規(guī)定令一些上市公司存在較嚴重的會計風險。
　　合并報表范圍變更
　　合并報表范圍可以根據(jù)上市公司對外投資變
　　化情況加以變更。例如。當報告期內(nèi)增加一附屬企
　　業(yè)時，應(yīng)以約定交易日為基準納入合并報表；當報
　　告期內(nèi)對一家附屬企業(yè)的持股比例由原來的50%以
　　上減至35%并因此失去實際控制權(quán)時，應(yīng)以約定交
　　易日為基準劃出合并報表范圍。
　　會計報表主要項目注釋
　　盡管根據(jù)目前的上市公司信息披露規(guī)定，在指定
　　媒體披露的簡要年度報告和中期報告一般都刪去了
　　“會計報表主要項目注釋”這一節(jié)，但在正文當中，
　　它是不可或缺的內(nèi)容之一。原因是它可以向投資者以
　　及其他會計報表使用者提供關(guān)于會計報表的更詳細
　　信息，類似應(yīng)收款項帳齡結(jié)構(gòu)、短期投資構(gòu)成、財務(wù)
　　117
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　　上市公司財務(wù)分析
　　費用項下的利息收入與利息支出等等。根據(jù)這些信
　　息，投資者可以判斷相應(yīng)的會計風險。
　　例如，某公司本期壞帳準備是不區(qū)分帳齡的統(tǒng)一
　　比例計提的，但主要項目注釋提供的帳齡結(jié)構(gòu)顯示，
　　雖然應(yīng)收款項的合計金額沒有明顯增加，但1年以上
　　特別是2年以上帳齡的應(yīng)收款項較年初大幅增加，表
　　明實際的回收風險隨帳齡的延長而加大，繼續(xù)采用不
　　區(qū)分帳齡的統(tǒng)一比例計提壞帳準備是不公允的，應(yīng)當
　　調(diào)整為區(qū)分帳齡的比例計提壞帳準備。因此，為確保
　　財務(wù)分析得出正確結(jié)論，必須關(guān)注會計報表主要項目
　　注釋列報。
　　主要項目
　　需要注釋的會計報表主要項目可能涉及資產(chǎn)負
　　債表與利潤表的所有項目，上市公司可以根據(jù)金額的
　　多少、重要性加以取舍。但通常不能舍棄應(yīng)收帳款、
　　其他應(yīng)收款、長期投資、固定資產(chǎn)原值、固定資產(chǎn)折
　　舊、固定資產(chǎn)凈值、待攤費用、長期待攤費用、股本、
　　118
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　　上市公司財務(wù)分析
　　資本公積、資本公益、未分配利潤、主營業(yè)務(wù)收入、
　　主營業(yè)務(wù)成本、財務(wù)費用、投資收益、補貼收入、營
　　業(yè)外收入與支出等。
　　關(guān)聯(lián)方披露
　　關(guān)聯(lián)方的定義
　　關(guān)聯(lián)方是指在財務(wù)和經(jīng)營過程中，如果一方有能
　　力控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，同受一個母
　　公司控制的子公司之間，它們被視為關(guān)聯(lián)方。
　　其中，控制是指直接或通過子公司間接擁有一家
　　企業(yè)半數(shù)以上表決權(quán)，或根據(jù)章程或協(xié)議，對表決權(quán)
　　有重大影響，并有權(quán)決定企業(yè)管理層的財務(wù)與經(jīng)營政
　　策；重大影響是指可以參與企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營政策上的
　　決定，但不控制這些政策。
　　119
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　　上市公司財務(wù)分析
　　關(guān)聯(lián)方的范圍
　　受以上關(guān)聯(lián)方定義指引，關(guān)聯(lián)方的范圍取決于存
　　在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的企業(yè)與個人數(shù)量，包括被控制的附屬
　　企業(yè)、聯(lián)營公司、對企業(yè)有重大影響的個人以及與其
　　關(guān)系密切的家庭成員、關(guān)鍵管理人員，此外還包括上
　　述個人直接或間接地擁有表決權(quán)的企業(yè)，或他們能夠
　　施加重大影響的企業(yè)。
　　雖然存在關(guān)聯(lián)的形式，但不存在控制或施加重大
　　影響關(guān)聯(lián)方關(guān)系的企業(yè)、政府機構(gòu)、個人不是關(guān)聯(lián)方。
　　關(guān)聯(lián)方交易
　　關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間相互轉(zhuǎn)移資源（主
　　要指資產(chǎn)）或義務(wù)（主要指債務(wù)），不論是否收取價
　　款。
　　例如，上市公司向大股東及其子公司銷售產(chǎn)品與
　　后者因此以應(yīng)收帳款的形式占用上市公司的資金，或
　　者相反，上市公司向大股東及其子公司購買產(chǎn)品并因
　　此以應(yīng)付帳款的形式占用后者的資金，都屬于關(guān)聯(lián)方
　　120
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　　上市公司財務(wù)分析
　　交易；上市公司將貨幣資金存放于大股東控制或施加
　　重大影響的金融機構(gòu)（包括銀行與企業(yè)財務(wù)公司、租
　　賃公司等非銀行金融機構(gòu)），或者以其他應(yīng)收款的形
　　式向大股東及其子公司有償、無償提供貨幣資金，都
　　屬于關(guān)聯(lián)方交易；此外，上市公司在與其存在關(guān)聯(lián)方
　　關(guān)系的企業(yè)與個人之間進行的、非經(jīng)常性的資產(chǎn)相互
　　轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等，也屬于關(guān)聯(lián)方關(guān)系。
　　關(guān)聯(lián)方問題
　　關(guān)聯(lián)方問題是有可能導致投資者及其他財務(wù)報
　　告使用者對上市公司作出錯誤判斷的事項。值得重點
　　關(guān)注的關(guān)聯(lián)方問題一是交易價格是否公允，二是交易
　　是否對關(guān)聯(lián)方存在依賴性。
　　依據(jù)國際會計準則，關(guān)聯(lián)方交易價格應(yīng)當采用不
　　加控制的可比價格法來確定，即非關(guān)聯(lián)方之間在經(jīng)濟
　　上可比的市場中買賣類似商品的價格；或者采用成本
　　加成法來確定，即在供應(yīng)商的成本上增加適當?shù)慕?br>　　額。但是，這樣并不能保證交易價格是公允的。非關(guān)
　　121
　　----------------------- Page 133-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　聯(lián)方之間的價格是公允的。
　　如果交易在關(guān)聯(lián)方之間存在依賴性，意味著不存
　　在關(guān)聯(lián)方關(guān)系就不會發(fā)生交易；或者說一旦與其交易
　　的關(guān)聯(lián)方喪失持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，交易就難以持續(xù)。
　　關(guān)聯(lián)方披露事項
　　應(yīng)當在會計報表附注中披露的關(guān)聯(lián)方事項包
　　括關(guān)聯(lián)方企業(yè)名稱、法定代表人、注冊資本、主營
　　業(yè)務(wù)、所持股份或權(quán)益，及其相應(yīng)變化；包括關(guān)聯(lián)
　　方交易的性質(zhì)、類型、交易金額及相應(yīng)的比例、為
　　結(jié)算項目的金額及相應(yīng)的比例、定價政策等。
　　此外，如有必要，還應(yīng)當區(qū)別關(guān)聯(lián)方以及交易
　　類型對關(guān)聯(lián)方交易予以說明，或?qū)灰變r格的公允
　　性予以說明。
　　或有事項
　　或有事項
　　或有事項是指隨會計報表披露的尚未在本期會
　　122
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計報表內(nèi)確認的負債與資產(chǎn)。其中，或有負債是指因
　　過去事項而產(chǎn)生的潛在義務(wù)或尚未予以確認的現(xiàn)時
　　義務(wù)，如未決訴訟、仲裁可能產(chǎn)生的債務(wù)，因擔保可
　　能產(chǎn)生的債務(wù)等；或有資產(chǎn)是指因過去事項形成的潛
　　在資產(chǎn)，其存在只能通過不完全有企業(yè)控制的一個或
　　數(shù)個不確定未來事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實，如某
　　上市公司依據(jù)合同對以往發(fā)生的原材料采購因質(zhì)量
　　問題向供應(yīng)商提出索賠，但尚未獲得賠償。
　　此外，虧損性合同，即繼續(xù)履行該合同規(guī)定義務(wù)
　　將導致費用超過流入的經(jīng)濟利益，也應(yīng)當視為或有事
　　項予以披露
　　或有事項的披露
　　如存在需要披露的或有負債與或有資產(chǎn)，披露的
　　內(nèi)容應(yīng)當包括或有事項形成的原因、對財務(wù)影響的估
　　計、或有負債獲得補償?shù)目赡苄浴⒒蛴匈Y產(chǎn)的不確定
　　性等。
　　123
　　----------------------- Page 135-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　資產(chǎn)負債表日后事項
　　日后事項的定義
　　日后事項是指在資產(chǎn)負債表日（報告期末）至財
　　務(wù)報告批準披露日之間發(fā)生的需要調(diào)整或說明的有
　　利或不利事項。
　　日后事項的分類
　　日后事項包括調(diào)整事項與非調(diào)整事項。其中，非
　　調(diào)整事項應(yīng)當在財務(wù)報告中予以說明。
　　調(diào)整事項是指對資產(chǎn)負債表日已經(jīng)存在的情況
　　提供新證據(jù)的事項，這些事項要求企業(yè)調(diào)整已經(jīng)在會
　　計報表中確認的金額，或確認以前未確認的金額。如
　　某上市公司根據(jù)資產(chǎn)負債表日日后收到的信息，表明
　　某項固定資產(chǎn)已發(fā)生進一步減值，金額大于已計提的
　　減值準備，于是，該公司應(yīng)當對資產(chǎn)負債表固定資產(chǎn)
　　減值準備進行調(diào)整，并相應(yīng)調(diào)整利潤表已確認的費用
　　124
　　----------------------- Page 136-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　和利潤。
　　非調(diào)整事項是指只需要對資產(chǎn)負債表日后發(fā)生
　　的情況加以說明，無需調(diào)整會計報表已經(jīng)確認的金
　　額。如某上市公司持有的股票（短期投資）在資產(chǎn)負
　　債表日后因市價下跌而發(fā)生減值，由于是在本報告期
　　內(nèi)發(fā)生的，因此無需對已經(jīng)確認的短期投資及其減值
　　準備進行調(diào)整，但為提請投資者規(guī)避風險，應(yīng)當加以
　　說明。
　　獨立審計
　　獨立審計
　　獨立審計是指獨立于被審計單位之外的注冊會
　　計師依據(jù)審計準則對其會計報表及相關(guān)信息進行審
　　計并發(fā)表審計意見。
　　在證券市場，獨立審計是維護會計報表滿足公允
　　125
　　----------------------- Page 137-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　價值與公允列報要求的重要途徑。上市公司獨立審計
　　是由證監(jiān)會認可會計師事務(wù)所進行的。獨立審計是公
　　開會計服務(wù)市場的主要業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)受證監(jiān)會及注
　　冊會計師協(xié)會的行政監(jiān)督，并接受社會公眾的輿論監(jiān)
　　督。
　　審計人員出具的關(guān)于財務(wù)報表的審計報告，有
　　四種類型，即：
　?。?）無保留意見的審計報告
　　（2）保留意見的審計報告
　?。?）否定意見的審計報告
　?。?）拒絕表示意見的審計報告。
　　審計作用
　　審計工作，是指企業(yè)外部的審計人員對企業(yè)財
　　務(wù)報表的審計活動。
　　審計報告只是審計人員站在公正的立場上，對
　　企業(yè)編制的報表是否遵循了會計準則，是否恰當?shù)?br>　　126
　　----------------------- Page 138-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　反映了企業(yè)的財務(wù)狀況所表明的一種看法或意見。
　　審計工作的作用主要表現(xiàn)為：
　　1．通過審計，確認企業(yè)的財務(wù)報表提供的內(nèi)
　　容是否恰當?shù)胤从沉似髽I(yè)的財務(wù)狀況，在報表的編
　　制過程中是否遵循了會計準則。審計人員在對企業(yè)
　　財務(wù)報表進行審計時，要對上述諸方面進行考察，
　　并根據(jù)考察（審計）的結(jié)果對外出具審計報告。在
　　審計過程中，審計人員并不負責對企業(yè)的經(jīng)營活動
　　是否符合法律規(guī)定、企業(yè)內(nèi)部是否存在舞弊行為進
　　行審查，審計人員所做的全部工作，其目的就是要
　　出具審計報告。
　　2．促進企業(yè)的報表編制及會計處理規(guī)范化。
　　盡管如上所述，審計工作的目的不是要判定或?qū)彶?br>　　企業(yè)是否存在違法經(jīng)營活動，但是在確認企業(yè)的報
　　表是否符合準則的編制要求，是否恰當反映企業(yè)的
　　財務(wù)狀況的過程（即審計過程）中，則確實能夠促
　　進企業(yè)在組織其財務(wù)會計活動時遵循準則的要求，
　　127
　　----------------------- Page 139-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　規(guī)范化地從事會計工作。
　　審計責任
　　審計責任是指注冊會計師執(zhí)行審計業(yè)務(wù)、出具審
　　計報告所應(yīng)負的責任，即依據(jù)獨立審計準則出具審計
　　報告并保證其真實性與合法性。從事后追究的角度
　　講，審計責任可以劃分為在會計師事務(wù)所內(nèi)部控制與
　　行政監(jiān)督下的行政責任，依據(jù)民法認定的民事責任與
　　依據(jù)刑法認定的刑事責任，這些責任可以是連帶發(fā)生
　　的。例如，對銀廣夏2000年度會計報表出具審計報
　　告的會計師事務(wù)所及其責任注冊會計師，不僅已被追
　　究行政責任，而且可能被追究民事責任以至刑事責
　　任。
　　審計風險
　　由審計責任可以產(chǎn)生審計風險，即審計報告反映
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　　上市公司財務(wù)分析
　　不當導致會計報表的使用者對其作出錯誤判斷及決
　　策的風險。例如，某會計師事務(wù)所對一上市公司2000
　　年度財務(wù)報告出具了無保留意見審計報告，但該公司
　　會計報表附注顯示，應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款均存在明
　　顯的不可回收風險，而且對其他應(yīng)收款的列報明顯違
　　反會計準則。
　　審計流程
　　審計流程包括了解客戶基本情況、簽訂審計業(yè)
　　務(wù)委托約定書、制訂審計計劃，通過實施符合性測
　　試與實質(zhì)性測試、分析被審計單位的內(nèi)部控制制度
　　與審計風險以及復(fù)核等途徑獲得審計證據(jù)，以及編
　　寫審計工作底稿、出具審計報告等。
　　審計報告
　　審計報告是指注冊會計師依據(jù)獨立審計準則，在
　　實施必要審計程序后出具的，對被審計單位提供的會
　　129
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計報表發(fā)表審計意見的書面文件。包括標準審計報告
　　與非標準審計報告。
　　其中，標準審計報告指無保留意見審計報告，非
　　標準審計報告包括有說明段文字的無保留意見審計
　　報告、保留意見審計報告、否定意見審計報告和拒絕
　　表示意見審計報告。
　　審計報告具有在被審計單位與會計報表使用者
　　之間的鑒定作用，對被審計單位及其股東、債權(quán)人利
　　益的保護作用，以及對執(zhí)業(yè)注冊會計師出具審計報告
　　真實性、合法性的證明作用。
　　無保留意見
　　注冊會計師發(fā)表無保留意見的前提條件如下：
　?、贂媹蟊淼木幹品蠒嫓蕜t及其他會計制
　　度；
　　②會計報表在所有重大方面公允地反映了被審
　　計單位的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量情況；
　　③會計處理方法的選用符合一貫性原則；
　　130
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　　上市公司財務(wù)分析
　?、芤秧樌麑嵤┝吮匾膶徲嫵绦颍?br>　?、薏淮嬖趹?yīng)調(diào)整但被審計單位未予調(diào)整的事項。
　　在上述前提下，如果注冊會計師認為存在需要引
　　起財務(wù)會計報告使用者關(guān)注，而且并不影響其對公允
　　價值與公允列報作出判斷及決策的可靠性，可出具帶
　　說明段文字的無保留意見審計報告。
　　保留意見
　　如果被審計單位會計報表就其整體而言是公
　　允的，但存在以下情況之一：
　?、賯€別重要會計事項的處理或個別會計報表
　　項目的編制不符合會計準則及其他會計制度，被審
　　計單位拒絕調(diào)整；
　?、趯徲嫹秶艿较拗?，無法取得應(yīng)有的審計證
　　據(jù)；
　?、蹅€別會計處理方法的選用不符合一貫性原
　　則，注冊會計師應(yīng)當發(fā)表保留意見。
　　否定意見
　　注冊會計師發(fā)表否定意見的前提條件是：
　　131
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　　上市公司財務(wù)分析
　?、贂嫹椒ǖ倪x用嚴重違反會計準則及其他會
　　計制度，被審計單位拒絕調(diào)整；
　　②會計報表嚴重歪曲了被審計單位的財務(wù)狀況、
　　經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，被審計單位拒絕調(diào)整。
　　拒絕表示意見
　　如果受委托人、被委托單位或客觀環(huán)境的限制，
　　不能獲得必要的審計證據(jù)，以致無法對會計報表的整
　　體反映發(fā)表審計意見，注冊會計師應(yīng)當發(fā)表拒絕表示
　　意見。
　　常見問題
　　無保留意見的審計報告是否意味著企業(yè)的會計處理
　　準確無誤？
　　無保留意見報告是一種最常見的審計報告。但
　　是，請讀者注意，在無保留意見的審計報告中，審
　　132
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計意見只有“符合”、“恰當”、“一致”等具有
　　彈性的字眼。無保留意見的審計報告并不意味著企
　　業(yè)的會計處理準確無誤。
　　審計人員之所以能夠出具無保留意見的審計
　　報告，很重要的一點是審計人員認為企業(yè)的財務(wù)報
　　表編制及會計處理與會計準則的要求無“重大性”
　　差異?；蛘哒f，即使企業(yè)的會計處理與準則的要求
　　有偏差，但只要審計人員認為這種偏差不足以使投
　　資者作出錯誤決策，則仍然不影響審計人員出具無
　　保留意見的審計報告。
　　另一方面，也可能企業(yè)的會計處理沒有遵循準
　　則要求，且差異重大，足以導致投資者作出錯誤決
　　策并招致?lián)p失。但由于審計人員水平所限或受其他
　　條件的制約，未能發(fā)現(xiàn)這些問題，而仍出具了無保
　　留意見的審計報告。
　　在這種情況下，審計報告對投資者的誤導反而
　　起到了推波助瀾的作用。從現(xiàn)在的情況看，我國規(guī)
　　定，企業(yè)的會計年度與公歷年度一致這就意味著，
　　133
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　　上市公司財務(wù)分析
　　企業(yè)均應(yīng)在12月31日進行結(jié)帳，于年初或上半年
　　對外發(fā)布財務(wù)報表。這就是說，所有需要經(jīng)過審計
　　人員審計的企業(yè)，均要集中在這段時間聘請注冊會
　　計師進行審計。
　　由于注冊會計師人數(shù)有限。在人員、時間、精
　　力與審計任務(wù)之間出現(xiàn)巨大的供求不平衡的條件
　　下，只有降低審計工作的質(zhì)量。這樣，就極有可能
　　使本應(yīng)出具保留意見的審計報告出具成了無保留
　　意見的審計報告。
　　無保留意見的審計報告是否意味著企業(yè)內(nèi)部無舞弊
　　現(xiàn)象，企業(yè)的管理工作卓有成效？
　　無保留意見的審計報告并不意味著企業(yè)內(nèi)部
　　無舞弊現(xiàn)象，并不意味著企業(yè)的管理工作卓有成
　　效。
　　企業(yè)內(nèi)部是否存在部分職工的舞弊現(xiàn)象，企業(yè)
　　的經(jīng)營管理是否有方，只是企業(yè)內(nèi)部的管理問題，
　　企業(yè)的管理者在這方面負有責任。如果企業(yè)內(nèi)部有
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　　上市公司財務(wù)分析
　　上述問題，并且在審計過程中，審計人員也已發(fā)現(xiàn)，
　　但只要審計人員認為這些問題并不影響企業(yè)對財
　　務(wù)報表的編制，審計報告也會是無保留意見的。因
　　此，無保留意見的審計報告并不能使與企業(yè)有利害
　　相關(guān)的有關(guān)方面“高枕無憂”。
　　圖
　　保留意見、反對意見與拒絕表示意見的審計報告是
　　否暗示企業(yè)在經(jīng)營與內(nèi)部管理上有問題？
　　保留意見的審計報告、反對意見的審計報告與
　　拒絕表示意見的審計報告也不一定意味著企業(yè)在
　　135
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　　上市公司財務(wù)分析
　　經(jīng)營與內(nèi)部管理上“一團糟”。
　　審計報告只是就報表是否恰當?shù)胤从沉似髽I(yè)
　　的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果而出具的意見說明，它并不
　　與企業(yè)的經(jīng)營管理有直接的關(guān)系。
　　上述三種審計報告的出具，主要是因為：
　　第一，審計人員無法得到有關(guān)信息；
　　第二，審計人員素質(zhì)不高，本該出具無保留意
　　見的審計報告，但卻出具了上述三者之一的審計報
　　告；
　　第三，企業(yè)確實在會計處理與報表編制上嚴重
　　觸犯現(xiàn)行會計?？梢钥闯?，即使上述第三種情形，
　　也與企業(yè)的經(jīng)營活動和內(nèi)部管理有一定距離。但
　　是，應(yīng)該看到，就大多數(shù)情況而言，無保留意見的
　　審計報告的“可信度”遠遠大于其他三種報告。
　　投資者如何防范誤導的審計報告？
　　在現(xiàn)實生活中，投資者往往對審計工作的作用
　　及審計報告的使用產(chǎn)生誤解，盲目相信（信任）審
　　136
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計報告。
　　因此，我們應(yīng)該看到，在財務(wù)報表背后，到處
　　是與“真實”，“準確”、“可靠”有一定距離的
　　東西。這就告訴我們，簡單地依賴報表作出決策極
　　易導致失誤。
　　那么，在紛繁復(fù)雜的財務(wù)報表信息里，如何才
　　能最大限度地保持理智，明智地作出有關(guān)決策呢？
　　1．財務(wù)報表信息本身具有彈性。
　　與世界上許多事物存在模糊性一樣，企業(yè)諸如
　　資產(chǎn)價值，費用金額，收入金額及利潤等由于計量
　　的原因，其本身就是具有彈性的價值量。
　　這已從諸多的會計方法具有可選擇性這一點
　　得到驗證。這就是說，報表中所列示的數(shù)字并不具
　　有“唯一正確”性，能用公式表達出來的關(guān)系也并
　　不一定合理。例如，很難有道理來說明加速折舊法
　　中為什么一定要“雙倍余額”或“年數(shù)總和”法而
　　不是其他方法（盡管在國外還有其他多種方法）。
　　因此，在財務(wù)報表信息的形成上，除了有“客觀”、
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　　上市公司財務(wù)分析
　　“實際發(fā)生”方面的因素外，還有許多是慣例性的。
　　讀者不應(yīng)對會計信息的彈性化、模糊化奇怪。
　　2．加強自身分析財務(wù)報表的能力
　　企業(yè)粉飾財務(wù)狀況的現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)是普
　　遍存在的。但對一個企業(yè)的同一會計期間來說，它
　　的流動比率、速動比率好轉(zhuǎn)很難與存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)
　　收帳款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流量的惡化
　　同時存在。掌握了這方面的知識，就可以主動對企
　　業(yè)的財務(wù)狀況進行“會診”，達到透過現(xiàn)象看本質(zhì)
　　的目的。
　　3．重視對企業(yè)非貨幣性信息的分析
　　企業(yè)的財務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方面的問題，
　　有些是難以用貨幣來表示的，有些非貨幣方面的信
　　息對企業(yè)的信息使用者來說比貨幣信息更重要。
　　例如，兩個財務(wù)狀況相同（從報表信息看）的
　　同類企業(yè)，一個處于上升期，另一個則處于下滑期。
　　他們只是在上升與下滑的過程中的某一時點表現(xiàn)
　　為相同的財務(wù)狀況。這種上升與下滑的趨勢就不一
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　　上市公司財務(wù)分析
　　定能從報表中反映出來。
　　分析企業(yè)的非貨幣性信息指哪些內(nèi)容？
　　企業(yè)非貨幣性信息主要包括以下幾方面的內(nèi)
　　容：
　　1．企業(yè)經(jīng)理人員對財務(wù)報告的評論；
　　2．注冊會計師審計報告的措辭；
　　3．資產(chǎn)的構(gòu)成及保值增值情況；
　　4．損益表中非常項目與其他項目在數(shù)量上的
　　對比關(guān)系；
　　5．企業(yè)或有負債與資產(chǎn)負債表上現(xiàn)實負債的
　　數(shù)量對比關(guān)系；
　　6．企業(yè)的股利發(fā)放政策；
　　7．企業(yè)產(chǎn)品的市場狀況與發(fā)展趨勢；
　　8．企業(yè)的公眾聲譽；
　　9．企業(yè)的雇員周轉(zhuǎn)率等。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　財務(wù)分析
　　在股票市場中，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況是決定
　　其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營狀
　　況，則通過財務(wù)報表反映出來，因此，分析和研究財
　　務(wù)統(tǒng)計報表，也就是通常所說的基本分析的部分，就
　　顯得尤為重要了。
　　進行股票投資的投資者在研究如何衡量股價以
　　前，應(yīng)先會分析上市公司財務(wù)報表。
　　股票投資的財務(wù)分析，就是投資者通過對股份公
　　司的財務(wù)報表進行分析和解釋，來了解該公司的財務(wù)
　　情況、經(jīng)營效果，進而了解財務(wù)報告中各項的變動對
　　股票價格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票
　　是否有利和安全的準確判斷。
　　因此，一般認為，財務(wù)分析是基本分析的一項重
　　要組成部分。財務(wù)分析方法很多，在下面我們將向您
　　介紹各種分析方法。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　內(nèi)　　　　 容
　　財務(wù)分析的對象是財務(wù)報表，你需要分析的財務(wù)
　　內(nèi)容依據(jù)：
　　資產(chǎn)負債表
　　利潤及利潤分配表
　　現(xiàn)金流量表
　　資產(chǎn)減值明細表
　　股東權(quán)益增減變動
　　應(yīng)繳增值稅明細表
　　分部報表
　　目　　　　的
　　分析財務(wù)報表主要的目的是分析公司的收益性、
　　安全性、成長性和周轉(zhuǎn)性四個方面的內(nèi)容。
　　結(jié)合這三種表投資者應(yīng)分析主要內(nèi)容是：
　　1．公司的獲利能力。
　　公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活
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　　上市公司財務(wù)分析
　　力、管理效能優(yōu)劣的標志。作為投資者，購買股票時，
　　當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所
　　以，分析財務(wù)報表，先要著重分析公司當期投入資本
　　的收益性。
　　2．公司的償還能力。
　　目的在于確保投資的安全。具體從兩個方面進行
　　分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還
　　到期債務(wù)，這一點須從分析、檢查公司資金流動狀況
　　來下判斷；二是分析其長期償債能力的強弱。這一點
　　是通過分析財務(wù)報表中不同權(quán)益項目之間的關(guān)系、權(quán)
　　益與收益之間的關(guān)系，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來
　　進行檢測的。
　　3．公司擴展經(jīng)營的能力。
　　即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長
　　期投資最為關(guān)注的重要問題。
　　4．公司的經(jīng)營效率。
　　主要是分析財務(wù)報表中各項資金周轉(zhuǎn)速度的快
　　慢，以檢測股票發(fā)行公司各項資金的利用效果和經(jīng)營
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　　上市公司財務(wù)分析
　　效率。
　　常用分析指標
　　上市公司的財務(wù)報告通常包括會計報表及其附
　　注，會計報表指資產(chǎn)負債表、利潤表及利潤分配表和
　　現(xiàn)金流量表。
　　資產(chǎn)負債表反映了某一時期報告截止日企業(yè)的
　　財務(wù)狀況；
　　利潤及利潤分配表反映企業(yè)報告期內(nèi)的盈利情
　　況和盈利分配情況；
　　現(xiàn)金流量表則提供企業(yè)在報告期內(nèi)關(guān)于現(xiàn)金收
　　入與現(xiàn)金支出的相關(guān)信息。
　　會計報表附注用于闡明企業(yè)使用的會計政策，并
　　對會計報表中的項目（特別是期末較期初變動超過
　　30%的項目）進行說明。
　　為使投資者了解財務(wù)分析的指標，以便于以后的
　　運用，現(xiàn)將常用的一些指標的計算公式及意義列舉如
　　下：
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　　上市公司財務(wù)分析
　　財務(wù)比率分析
　　財務(wù)比率是指反映會計報表內(nèi)在聯(lián)系的比較分
　　析指標。作為財務(wù)分析的工具，財務(wù)比率能夠揭示會
　　計報表所提供的財務(wù)數(shù)據(jù)不能直接反映的相互關(guān)系，
　　并據(jù)此對上市公司歷史的盈利能力、償債能力、現(xiàn)金
　　保障能力及其未來變動趨勢作出判斷。
　　根據(jù)會計標準與信息披露規(guī)則，不僅上市公司應(yīng)
　　當在招股說明書、定期業(yè)績報告等公開披露文件中利
　　用財務(wù)比率分析與討論公司的經(jīng)營與財務(wù)狀況，注冊
　　會計師也應(yīng)當利用財務(wù)比率對被審計上市公司會計
　　報表進行分析性復(fù)核。
　　然而，由于分析者的角色與動機不同，他們所采
　　用的分析指標不盡一致，加上對相同的財務(wù)比率往往
　　有著不同角度或程度的理解，財務(wù)比率分析是一個可
　　以產(chǎn)生新的信息的過程，有著超越會計報表的信息及
　　決策價值。正因為這樣，財務(wù)比率分析是財務(wù)分析最
　　富創(chuàng)意的內(nèi)容。
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　　盈利能力指標
　　盈利能力
　　盈利是指經(jīng)濟利益的流入。
　　盈利的絕對值是利潤表內(nèi)列示的各項收益以及
　　收益減去費用、稅金的余額，如主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)
　　成本、財務(wù)費用、營業(yè)利潤以及剔除非經(jīng)常性損益后
　　的利潤總額或凈利潤等；盈利的相對值是某一項盈利
　　的絕對值相對于利潤表內(nèi)其他收益、費用、利潤等，
　　或資產(chǎn)負債表內(nèi)資產(chǎn)項目，或現(xiàn)金流量表內(nèi)流入及凈
　　流入項目的比率，及其在一個會計期間與另一個會計
　　期間之間進行的比較，如營業(yè)成本相對于主營業(yè)務(wù)收
　　入的比率、營業(yè)利潤相對于固定資產(chǎn)凈值的比率、營
　　業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相對于凈利潤的比率、利
　　潤總額增長率等。
　　盈利能力指標就是指盈利的相對值。
　　在本身不考慮一個會計期間與另一個會計期間
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　　上市公司財務(wù)分析
　　對比的情況下，盈利能力指標可以區(qū)分為按照交易價
　　格衡量的盈利能力和按照資產(chǎn)效率衡量的盈利能力，
　　前者諸如營業(yè)成本比率、主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤
　　率、銷售利潤率等；后者諸如總資產(chǎn)利潤率、經(jīng)常性
　　總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率、
　　投資收益率、固定資產(chǎn)凈值收益率等。
　　主營業(yè)務(wù)收入
　　用于反映公司產(chǎn)品的市場大小，同比數(shù)反映了公
　　司擴大市場規(guī)模的能力。
　　營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）揭示公
　　司基于產(chǎn)品銷售價格的盈利能力；
　　凈利潤可與以前的同期數(shù)相比來衡量公司的成
　　長性；
　　凈利潤和每股收益[（稅后利潤－優(yōu)先股股息）/
　　普通股股本總數(shù)]的高低,反映了公司分配股利的能
　　力,也是投資者最為關(guān)心的指標；
　　總資產(chǎn)回報率[（凈利潤/總資產(chǎn)平均余額×
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　　上市公司財務(wù)分析
　　100%）]的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能
　　力,也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營的重要依據(jù)，它與
　　凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/股東權(quán)益）一起分析，可以
　　根據(jù)兩者的差距來說明公司經(jīng)營的風險程度；對于凈
　　資產(chǎn)所剩無幾的公司來說，雖然它們的指標數(shù)值相對
　　較高，但仍不能說明它們的風險程度較小；
　　而凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件之一，是公
　　司調(diào)整利潤的重要參考指標。
　　營業(yè)成本比率與主營業(yè)務(wù)利潤率
　　上市公司業(yè)績對比分析有兩個基本角度，一是縱
　　向的，一是橫向的。
　　縱向分析著重于一家公司從以往到未來的業(yè)績
　　走向，有時也指從行業(yè)的上下游關(guān)系來研判業(yè)績走
　　向；橫向分析著重于同一行業(yè)板塊各公司之間的業(yè)績
　　對比。毫無疑問，這兩種對比分析都是必要的，既不
　　能局限在單個公司的窄小范圍做分析，也不能只做橫
　　向?qū)Ρ榷鲆暳丝v向?qū)Ρ鹊淖饔?。最好的辦法是以縱
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　　上市公司財務(wù)分析
　　向分析為基礎(chǔ)開展橫向分析。
　　原則上講，所有指標都可以在同類上市公司之間
　　進行對比分析。不過，有些指標在橫向?qū)Ρ确治錾系?br>　　作用特別重要，例如營業(yè)成本比率。
　　營業(yè)成本比率
　　計算公式
　　營業(yè)成本/主營業(yè)務(wù)收入×100%。
　　應(yīng)用分析
　　營業(yè)成本主要由原材料、生產(chǎn)設(shè)備折舊以及一線
　　員工工資等構(gòu)成。在同行之間，營業(yè)成本比率最具有
　　可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產(chǎn)設(shè)備及工
　　資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標上的差異可以說
　　明各公司之間在資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及勞
　　動生產(chǎn)率等方面的狀況。
　　那些營業(yè)成本比率較低的同行，往往就存在某種
　　優(yōu)勢，而且這些優(yōu)勢也造成了盈利能力上的差異。相
　　反，那些營業(yè)成本比率較高的同行，在盈利能力不免
　　處于劣勢地位。進一步說，除了某些很特殊的行業(yè)（如
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　　上市公司財務(wù)分析
　　路橋板塊，它的營業(yè)成本比率比別的行業(yè)低許多，但
　　這并不一定意味著它們的盈利能力就很強）之外，大
　　多數(shù)行業(yè)都可以采用營業(yè)成本比率進行行業(yè)之間的
　　橫向?qū)Ρ龋靡哉f明哪個行業(yè)更具有盈利能力。
　　那些營業(yè)成本比率較低的行業(yè)，通常意味著同業(yè)
　　競爭的程度相對較小；而那些營業(yè)成本比率較高的行
　　業(yè)，同業(yè)競爭便相對充分些。
　　當然，透過一個行業(yè)平均營業(yè)成本比率的縱向變
　　動分析，可以發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)的競爭程度是否變得更激
　　烈。例如，過去三個會計年度，零售板塊的平均營業(yè)
　　成本越來越高，這當然意味著零售類上市公司的生存
　　環(huán)境變得越來越艱難。
　　舉例說明
　　有兩家主營業(yè)務(wù)相同而且產(chǎn)品銷售市場都主要
　　在華東地區(qū)的上市公司，它們在 1999年度營業(yè)成本
　　比率分別為62.27%和46%。那么，這兩家公司哪一家
　　業(yè)績更有成長潛力呢？在接下來的兩年中，隨著國際
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　　上市公司財務(wù)分析
　　能源市場的變化，它們的主營產(chǎn)品市場價格穩(wěn)步提
　　升，但營業(yè)成本比率較低的那家公司所獲得的業(yè)績增
　　長明顯超過那家營業(yè)成本比率較高的公司。
　　在一些案例中，有的上市公司營業(yè)成本比率高
　　達 100%以上，比如說101.4%，它意味著公司每實
　　現(xiàn)100元的銷售收入，便直接產(chǎn)生1.4元的虧損。
　　這樣的公司當然是績差公司。
　　主營業(yè)務(wù)利潤率
　　功用
　　能夠揭示按照主營產(chǎn)品價格衡量的盈利能力指
　　標。
　　計算公式
　　主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入×
　　100%
　　應(yīng)用分析
　　這一指標有時會受到來自地方保護主義傾向的
　　干擾，具體表現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)稅實際負擔率存在差異，
　　容易誤導投資者。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　營業(yè)利潤率
　　功用
　　該項指標可以揭示上市公司主營業(yè)務(wù)收入扣減
　　各種直接和間接費用后的盈利能力。
　　計算公式
　　營業(yè)利潤/主營業(yè)務(wù)收入×100%。
　　應(yīng)用分析
　　一般認為，一家公司報告期業(yè)績?nèi)绻喾墙?jīng)常
　　性損益因素，那么，這家公司的下一個會計期間業(yè)績
　　便有大幅滑坡的可能。
　　例如，某上市公司1999年度非經(jīng)常性損益合計
　　對利潤總額的比率高達98%，到2000年度盡管經(jīng)常
　　性利潤有所改善，但由于失去以往那樣的非經(jīng)常性損
　　益支持，利潤表提供的凈利潤明顯下降，到2001年
　　度則預(yù)告虧損。目前還沒有看到哪一家上市公司可以
　　連續(xù)3年以上依賴非經(jīng)常性損益而實現(xiàn)凈利潤增長。
　　既然非經(jīng)常性損益這樣有害，而且足以讓不明真
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　　上市公司財務(wù)分析
　　相的投資者遭受重大損失，那么，如何識別與分析非
　　經(jīng)常性損益呢？最簡單的辦法似乎是看年報公布的
　　非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)。不過，這個最簡單的辦法卻不一
　　定是最好的辦法，因為有些公司可能隱藏了一些非經(jīng)
　　常性損益因素。非經(jīng)常性損益通常是指主營業(yè)務(wù)之外
　　的損益項目，它們大多存在于投資收益、補貼收入、
　　營業(yè)外收支凈額項下。就此而言，營業(yè)利潤較少非經(jīng)
　　常性損益因素。也正是由于這一原因，在分析一家上
　　市公司的盈利能力時，應(yīng)重點分析營業(yè)利潤的增減變
　　動情況。
　　如果報告期一家公司的營業(yè)利潤能夠保持同比
　　與環(huán)比的增長，那么可以確認其具有一定的業(yè)績成長
　　性，反而，則存在這樣或那樣的問題。
　　不過，營業(yè)利潤中也可能包含一些非經(jīng)常性損益
　　因素，主要有以下幾種情形，一是營業(yè)成本因固定資
　　產(chǎn)折舊政策或存貨計價方法變更引起的增減變化；二
　　是其他業(yè)務(wù)利潤，特別是當它在前后兩個會計期間增
　　減變動幅度較大的情況下；三是不恰當?shù)貙⒈酒诎l(fā)生
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的廣告費用記入長期待攤費用，進而使營業(yè)費用被低
　　估；四是在管理費用中因不恰當?shù)臅嫻烙嫽驎嬜?br>　　更而導致的增減變化，包括各項減值準備的增減變化
　　等；五是財務(wù)費用當中因借款費用資本化、關(guān)聯(lián)方資
　　金占用費收入以及債權(quán)銀行協(xié)議核減利息等因素引
　　起的變化。
　　投資收益率
　　投資收益率是指一定會計期間因投資獲得的收
　　益相對于對外投資余額的比率。
　　計算公式
　　投資收益率=投資收益/對外投資余額×100%。
　　應(yīng)用分析
　　其中，投資收益的表現(xiàn)形式為利得，數(shù)據(jù)取自利
　　潤表內(nèi)的投資收益；對外投資余額是指資產(chǎn)負債表內(nèi)
　　短期投資、長期投資以及二者的合計數(shù)。
　　值得一提的是，根據(jù)不同需要，有時作為分子的
　　投資收益可以單獨取短期投資收益或長期投資收益
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　　上市公司財務(wù)分析
　　或股票投資收益、債券投資收益、股權(quán)投資收益、轉(zhuǎn)
　　讓投資收益等；與此同時，作為分母的對外投資余額
　　也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整為短期投資余額或長期投資余額或股
　　票投資余額、債券投資余額、股權(quán)投資余額、被轉(zhuǎn)讓
　　投資的公允價值等。這些數(shù)據(jù)在會計報表主要項目注
　　釋當中提供。
　　不僅如此，雖然對外投資余額通常取用資產(chǎn)負債
　　表期末數(shù)，但有時為更準確地揭示上市公司對外投資
　　活動的盈利能力，特別是在報告期內(nèi)投資余額發(fā)生較
　　大變動的情況下，應(yīng)當取用其資產(chǎn)負債表期初數(shù)，或
　　期初與期末的平均值。
　　一般說來，上市公司的投資收益存在一定的非經(jīng)
　　常性損益成分，主要是指短期投資收益、轉(zhuǎn)讓投資收
　　益等。在這種情況下，應(yīng)當注意投資收益的合理性與
　　公允性，以及波動所帶來的影響。
　　固定資產(chǎn)凈值收益率
　　功用
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　　上市公司財務(wù)分析
　　對上市公司盈利能力的衡量應(yīng)當采用多種形式，
　　這樣可以避免分析風險，即錯誤分析導致判斷與決策
　　失誤。固定資產(chǎn)凈值收益率就是這樣一個可以對盈利
　　能力作進一步分析的指標，它所考查的對象是大多數(shù)
　　上市公司資產(chǎn)占用當中最核心的部分——固定資產(chǎn)
　　的使用效率。
　　計算公式
　　固定資產(chǎn)的使用效率=主營業(yè)務(wù)利潤/固定資產(chǎn)
　　凈值平均余額×100%。
　　其中，固定資產(chǎn)凈值平均余額的計算公式為：
　?。ü潭ㄙY產(chǎn)凈值期初數(shù)＋固定資產(chǎn)凈值期末數(shù)）/2。
　　應(yīng)用分析
　　該指標在對同行業(yè)上市公司盈利能力做橫向?qū)?br>　　比分析時頗具揭示意義。
　　比如說，有兩家經(jīng)營規(guī)模大致相同的以白色家電
　　產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的上市公司，其中一家固定資產(chǎn)凈值
　　收益率為30%，另一家為12%。這表明前者的盈利能
　　力更強，沒有多少固定資產(chǎn)減值風險，并有能力進一
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　　上市公司財務(wù)分析
　　步開展技術(shù)改造；而后者較低的固定資產(chǎn)凈值收益率
　　可能意味著設(shè)備的技術(shù)狀況不夠理想，不利于開展技
　　術(shù)改造，甚至在銷售額下降后存在固定資產(chǎn)減值風
　　險。
　　此外，有時一些公司固定資產(chǎn)凈值收益率相對較
　　高的原因是資產(chǎn)不完整，固定資產(chǎn)凈值占用規(guī)模過
　　小，并因此對關(guān)聯(lián)方交易的倚賴性較大。對這類公司
　　應(yīng)當給予警惕。
　　凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率
　　凈資產(chǎn)收益率
　　功用
　　凈資產(chǎn)收益率可能是國內(nèi)證券市場使用頻率最
　　高的一個財務(wù)比率，原因是它被視為衡量上市公司首
　　發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標之一。
　　計算公式
　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益合計×100%。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率
　　經(jīng)常聽到或看到一些上市公司管理人員表示他
　　們的職責是為股東創(chuàng)造最大價值，實際上這未必正
　　確，正確的說法應(yīng)當是爭取股東權(quán)益的可持續(xù)增長。
　　非經(jīng)常性損益可以起到迷惑社會公眾的目的，往往是
　　為了保牌或再融資而利用非經(jīng)常性損益提升報表利
　　潤。無論是中國會計準則，還是國際會計準則，長期
　　以來都在規(guī)范非經(jīng)常性損益方面作出不懈努力。因
　　此，重要的不是凈資產(chǎn)收益率，而是經(jīng)常性凈資產(chǎn)收
　　益率。
　　計算公式
　　扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤/股東權(quán)益合計×
　　100%。
　　應(yīng)用分析
　　凈資產(chǎn)收益率不是一個越高越好的概念。在過去
　　幾年中，那些在全部上市公司中凈資產(chǎn)收益率排名最
　　居前的公司，過后業(yè)績發(fā)生大幅滑坡甚至虧損的不乏
　　其例。其中的奧秘在于，決定凈資產(chǎn)收益率的因素不
　　157
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　　上市公司財務(wù)分析
　　僅有凈利潤和股東權(quán)益，還有負債。假如一家公司過
　　度使用財務(wù)杠桿，雖然資產(chǎn)占用規(guī)模因負債而擴張，
　　并因此獲得一些收益，但這是建立在負債過度基礎(chǔ)上
　　的，可持續(xù)性極差。一旦市場情況發(fā)生變化，很難繼
　　續(xù)增加負債來維持正常經(jīng)營，而且發(fā)生資產(chǎn)減值的可
　　能性極大。
　　總資產(chǎn)收益率與經(jīng)常性總資產(chǎn)收益率
　　功用
　　相比之下，總資產(chǎn)收益率要比凈資產(chǎn)收益率以及
　　其他指標更準確、更全面地揭示一家上市公司的盈利
　　能力，而且不僅能夠用它在同業(yè)上市公司之間進行對
　　比分析，還可以不區(qū)分產(chǎn)業(yè)背景與區(qū)域背景地在所有
　　上市公司之間進行對比。
　　計算公式
　　總資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額×100%。
　　應(yīng)用分析
　　這里，之所以要采用資產(chǎn)的平均余額，即資產(chǎn)負
　　158
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　　上市公司財務(wù)分析
　　債表內(nèi)總資產(chǎn)期初數(shù)與期末合計的一半，而不是期末
　　余額，目的是為了避免因期末募集資金或其他原因?qū)?br>　　致資產(chǎn)規(guī)模增長過快而造成的指標失真問題。
　　當然，在分析總資產(chǎn)收益率的時候，也應(yīng)當引入
　　經(jīng)常性總資產(chǎn)收益率的概念，其計算公式為：扣除非
　　經(jīng)常性損益后的凈利潤/總資產(chǎn)平均余額×100%。
　　短期償債能力指標
　　短期償債能力
　　人們所說的償債能力是指上市公司動用資產(chǎn)償
　　還負債的能力。
　　財務(wù)管理雖然以提高盈利能力為最終目標，但幾
　　乎所有成功的財務(wù)總監(jiān)（CFO）都認為，對企業(yè)償債
　　能力加以控制，特別是注意維護適度的、富有彈性的
　　短期償債能力，是財務(wù)管理需更多關(guān)注的問題。同樣
　　地，對于股票投資者來講，不能只關(guān)注上市公司的盈
　　159
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　　上市公司財務(wù)分析
　　利能力，而忽視對償債能力的分析。
　　在一些較極端的案例中，例如當年英國的霸菱銀
　　行，雖然經(jīng)常性盈利能力表現(xiàn)正常，但由于一位交易
　　員隱瞞了巨額短期負債，以至于這家百年老店幾乎在
　　一夜之間因短期償債能力出現(xiàn)毀滅性損害而不得不
　　宣告倒閉。
　　衡量短期償債能力的指標主要有流動比率、酸性
　　比率、現(xiàn)金比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及
　　應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率等。
　　酸性比率[（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收
　　帳款）/流動負債]與流動比率配合使用，以判斷公司
　　的流動性風險大小，如果公司的流動比率較高，但在
　　流動資產(chǎn)中其他應(yīng)收款、待處理財產(chǎn)損失及存貨所占
　　的比重較大，其短期償債能力仍是令人擔憂的，因為
　　到期的債務(wù)是不可能用其他應(yīng)收款、待處理損失和存
　　貨來償還的。
　　160
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　　上市公司財務(wù)分析
　　2．反映企業(yè)償還債務(wù)安全性及償債能力的指標
　　有:
　?。?）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
　　該指標主要用來反映企業(yè)償還債務(wù)的能力。一般
　　而言，該指標應(yīng)保持在2:1的水平。過高的流動比率
　　是反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理的一種信息，它有可能
　　是：
　　企業(yè)某些環(huán)節(jié)的管理較為薄弱，從而導致企業(yè)在
　　應(yīng)收帳款或存貨等方面有較高的水平；
　　企業(yè)可能因經(jīng)營意識較為保守而不愿擴大負債
　　經(jīng)營的規(guī)模；
　　股份制企業(yè)在以發(fā)行股票、增資配股或舉借長期
　　借款、債券等方式籌得的資金后尚未充分投入營運；
　　等等。
　　但就總體而言，過高的流動比率主要反映了企業(yè)
　　的資金沒有得到充分利用，而該比率過低，則說明企
　　業(yè)償債的安全性較弱。
　　161
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　　上市公司財務(wù)分析
　　速動比率＝（流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付費用－待攤
　　費用）／流動負債
　　由于在企業(yè)流動資產(chǎn)中包含了一部分變現(xiàn)能力
　　（流動性）很弱的存貨及待攤或預(yù)付費用，為了進一
　　步反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，通常，人們都用這
　　個比率來予以測試，因此該比率又稱為“酸性試驗”。
　　在通常情況下，該比率應(yīng)以1:1為好，但在實際工作
　　中，該比率（包括流動比率）的評價標準還須根據(jù)行
　　業(yè)特點來判定，不能一概而論。
　　流動比率
　　會計上的破產(chǎn)是指資不抵債的情形。但是，不能
　　等到發(fā)生資不抵債時再來關(guān)注上市公司的償債能力。
　　首先要關(guān)注是否發(fā)生流動性資不抵債。
　　功用
　　流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）用來衡量公司
　　清償短期負債的能力，是用來考查公司短期償債能力
　　162
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　　上市公司財務(wù)分析
　　最基本的指標。流動比率高表示公司的短期償債能力
　　強，但過高則可能形成資金浪費，一般認為2:1較適
　　當。
　　計算公式
　　流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。
　　應(yīng)用分析
　　所謂流動性資不抵債，是指企業(yè)流動比率小于1
　　倍的情形，也就是說企業(yè)已不能用其流動資產(chǎn)來償債
　　到期或即將到期的債務(wù)。如果債權(quán)人不能寬限債權(quán)期
　　的話，債務(wù)人企業(yè)只能采取出售長期資產(chǎn)，如長期投
　　資或固定資產(chǎn)等來用于償還到期債務(wù)。這將使企業(yè)遭
　　受更加沉重的打擊。
　　分析表明，國內(nèi)上市公司T類板塊各年度的平均
　　流動比率均低于1倍，而全部上市公司平均值為1.5
　　倍至1.7倍之間。這就是說，T類公司與流動性資不
　　抵債相伴，而流動性資不抵債是導致公司虧損的重要
　　原因。
　　然而，流動比率也不是越高越好。過高的流動比
　　163
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　　上市公司財務(wù)分析
　　率往往說明公司財務(wù)管理過分保守，缺乏必要的彈
　　性。
　　酸性比率與現(xiàn)金比率
　　功用
　　酸性比率與現(xiàn)金比率在揭示公司短期償債能力
　　風險方面是流動比率的重要補充。
　　酸性比率的指標揭示意義在于公司利用下一個
　　周轉(zhuǎn)目標為現(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。
　　計算公式
　　酸性比率=（貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù)＋
　　應(yīng)收帳款）/流動負債。
　　應(yīng)用分析
　　其中，沒有把預(yù)付貨款視為速動資產(chǎn)，原因是它的下
　　一個周轉(zhuǎn)目標可能是存貨，而且是存貨中的原材料，
　　也可能是固定資產(chǎn)或長期投資，但絕不是現(xiàn)金，當然
　　也不能直接用來償債。將其他應(yīng)收款也排除在外，是
　　由于它往往與公司的主營業(yè)務(wù)沒有直接聯(lián)系。至于待
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　　上市公司財務(wù)分析
　　攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失，它們根本就不會有未
　　來現(xiàn)金流入。
　　現(xiàn)金比率
　　功用
　　現(xiàn)金比率的指標揭示意義在于公司利用貨幣資
　　金償還流動負債的能力。
　　計算公式
　　現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負債。
　　應(yīng)用分析
　　可以給出這樣一個財務(wù)分析定律：在同一行業(yè)板
　　塊，上市公司酸性比率及現(xiàn)金比率越高，公司越安全；
　　反之，便越不安全。當然，酸性比率過高也不一定都
　　是好事，比如說是由于應(yīng)收帳款過高造成的，后者可
　　能較多壞帳風險。
　　165
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　　上市公司財務(wù)分析
　　營運能力指標
　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率
　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是指公司一定會計期間內(nèi)應(yīng)收
　　帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。
　　計算公式
　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收帳款
　　平均余額。
　　其中應(yīng)收帳款平均余額的計算公式為：（應(yīng)收帳
　　款期初余額＋應(yīng)收帳款期末余額）/2。為反映真實情
　　況，不應(yīng)采用應(yīng)收帳款凈額。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計
　　算公式為：365天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。
　　應(yīng)用分析
　　應(yīng)收帳款是指尚未收到現(xiàn)金的本期與以往各期
　　主營業(yè)務(wù)收入，或累計賒銷凈額。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率也
　　是一個數(shù)值較大較佳的指標，因為數(shù)值越小則表明公
　　司的現(xiàn)金流量狀況越差，發(fā)生壞帳損失的風險越大。
　　166
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　　上市公司財務(wù)分析
　　存貨周轉(zhuǎn)率
　　存貨周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間存貨經(jīng)由銷售轉(zhuǎn)
　　為營業(yè)成本的平均次數(shù)。
　　功用
　　存貨周轉(zhuǎn)率是用來判斷公司能否實現(xiàn)正常生產(chǎn)
　　經(jīng)營的指標，是一個充分反映公司經(jīng)營管理水平的指
　　標。
　　計算公式
　　存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均占用余額
　　其中，存貨平均占用余額的計算公式為：（存貨
　　期初數(shù)＋存貨期末數(shù)）/2。換算成存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的計
　　算公式為：365天/存貨周轉(zhuǎn)率。
　　應(yīng)用分析
　　通常情況下，數(shù)值越大越好，若該指標過小，表
　　明公司發(fā)生存貨跌價損失的風險較大。
　　167
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　　上市公司財務(wù)分析
　　存貨周轉(zhuǎn)率依產(chǎn)業(yè)差異而有不同表現(xiàn)。但就同一
　　產(chǎn)業(yè)而言，存貨周轉(zhuǎn)率是一個充分反映公司經(jīng)營管理
　　水平的指標。加快存貨周轉(zhuǎn)可以增強償債能力，即減
　　少資金占用，壓縮負債規(guī)模，而且可以增強盈利能力，
　　即降低財務(wù)費用與其他相關(guān)費用，避免跌價風險等。
　　績優(yōu)公司不大可能是一家存貨周轉(zhuǎn)緩慢的公司。
　　值得一提的是，假如經(jīng)濟處于通貨膨脹狀況，存
　　貨增加不一定是壞事。例如，在油價大幅上漲的2000
　　年，一些美國航空公司利用戰(zhàn)略儲備與期貨交易獲得
　　更多收益，國內(nèi)航空公司由于幾乎沒有自己的存貨而
　　全面虧損。
　　應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率
　　應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間以現(xiàn)金支付
　　應(yīng)付帳款的平均次數(shù)。
　　計算公式
　　應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率=存貨平均占用余額/應(yīng)付帳款
　　平均余額。其中，存貨平均占用余額的計算公式為：
　　168
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　　上市公司財務(wù)分析
　?。ù尕浧诔跤囝~＋存貨期末余額）/2；應(yīng)付帳款平均
　　余額的計算公式為：（應(yīng)付帳款期初余額＋應(yīng)付帳款
　　期末余額）/2。
　　應(yīng)用分析
　　該指標可以揭示公司供應(yīng)方風險。雖然增加應(yīng)付
　　帳款不需支付利息，但可能意味著供應(yīng)方經(jīng)營陷入困
　　境，或上游產(chǎn)業(yè)競爭激烈，公司將面臨因原材料降價
　　導致的同業(yè)價格競爭?？丝酃?yīng)方并不有利于自己，
　　它與公司持續(xù)增長目標相悖。
　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間固定資產(chǎn)凈
　　值轉(zhuǎn)為收益的平均次數(shù)。
　　計算公式
　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/固定資產(chǎn)
　　凈值平均占用余額。
　　其中，固定資產(chǎn)凈值平均占用余額的計算公式
　　為：（固定資產(chǎn)凈值期初余額＋固定資產(chǎn)凈值期末余
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　　上市公司財務(wù)分析
　　額）/2。
　　應(yīng)用分析
　　一般說來，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示公司主營
　　業(yè)務(wù)狀況越理想，擴大再生產(chǎn)的能力越強。不過，對
　　于那些資產(chǎn)缺乏完整性的公司來講，過高的固定資產(chǎn)
　　周轉(zhuǎn)率可能連帶著關(guān)聯(lián)方交易風險。
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
　　功用
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項衡量公司總體流動性的指
　　標。
　　計算公式
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/資產(chǎn)合計平
　　均占用余額。
　　其中，資產(chǎn)合計平均占用余額的計算公式為：
　?。ㄙY產(chǎn)合計期初余額＋資產(chǎn)合計期末余額）/2。
　　應(yīng)用分析
　　一般地說，流動性較強，抵御經(jīng)濟周期風險的能
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　　上市公司財務(wù)分析
　　力就越大，資產(chǎn)減值風險就越小。該指標可以和總資
　　產(chǎn)收益率配合使用。在總資產(chǎn)收益率相同的情況下，
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高者勝出。
　　長期償債能力指標
　　長期償債能力
　　長期償債能力是著眼于一個較長的會計期間
　　來衡量的公司用資產(chǎn)償還負債的能力。
　　盡管利用發(fā)行股票募集資本金可以暫時增強
　　公司的長期償債能力，但從長計議，如果一家公司
　　長期償債能力低下，就很難擁有較強的盈利能力，
　　甚至可以導致虧損。
　　因此，財務(wù)分析不可忽視對長期償債能力的分
　　析。
　　衡量長期償債能力的主要指標有股東權(quán)益比
　　率、資本負債率、有息負債比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。
　　自有資產(chǎn)比率（股東權(quán)益/資產(chǎn)總額×100%）高說
　　171
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　　上市公司財務(wù)分析
　　明公司經(jīng)營資產(chǎn)中舉債的比例低，即資產(chǎn)負債比率（負
　　債額/資產(chǎn)總額×100%）低，償債的安全性較高，反之
　　則結(jié)果相反。但是對股東來說，該比率過高并非是好現(xiàn)
　　象，它表明公司的經(jīng)營者可能過于保守，因為借款利率
　　如果低于資產(chǎn)報酬率，則股東可以因公司“低息舉債經(jīng)
　　營”而獲得更多的報酬。當然，自有資產(chǎn)比率過低，公
　　司經(jīng)營擴張過度，將來資金周轉(zhuǎn)有可能出現(xiàn)困難，這對
　　股東來說也并非是好事。
　　股東權(quán)益比率
　　股東權(quán)益比率是指股東權(quán)益或資本占資產(chǎn)合計
　　的比重，又可稱為資本充足率。
　　計算公式
　　股東權(quán)益比率=股東權(quán)益期末數(shù)/資產(chǎn)合計期末
　　數(shù)×100%。
　　應(yīng)用分析
　　一般地說，股東權(quán)益比率越高，公司的償債能力
　　就越強，經(jīng)營就越安全，贏利的可能性就越大。
　　股東權(quán)益比率的風險揭示意義極強。例如，2000
　　年中期T類公司板塊資本充足率平均值僅為16.57%，
　　172
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　　上市公司財務(wù)分析
　　而所有上市公司平均值為55.33%。這表明，那些虧
　　損公司總是與較低的資本充足率相伴。如此說來，投
　　資者有必要遠離那些資本充足率低于30%上市公司。
　　值得一提的是，有時一些公司不是由于股東權(quán)益
　　比率過低而導致虧損，而是由于行業(yè)不景氣導致虧
　　損。這樣的公司較容易實現(xiàn)扭虧。以昆明機床為例，
　　這家公司2000中期的資本充足率高達92.34%，在國
　　內(nèi)外機床市場回暖的帶動下，下半年主營業(yè)務(wù)收入環(huán)
　　比增長91%，一舉實現(xiàn)全年扭虧目標。
　　資本負債率與有息負債率
　　資產(chǎn)負債率是指負債對資產(chǎn)的比率。
　　計算公式
　　資產(chǎn)負債率=負債合計/資產(chǎn)合計×100%。
　　應(yīng)用分析
　　資產(chǎn)負債率給人的感覺是增加資產(chǎn)可以減少負
　　債。實際上，企業(yè)用來償債的并不是資產(chǎn)，而是資本，
　　包括經(jīng)由利潤而來的資本與經(jīng)由股東出資而來的資
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　　上市公司財務(wù)分析
　　本；不是依靠增加資產(chǎn)來降低負債率，而是依靠增加
　　資本來降低負債率。在資本不增加的情況下，資產(chǎn)的
　　增加是通過增加負債實現(xiàn)的，這樣一來，資產(chǎn)負債率
　　不僅不會下降，反而會提高。資產(chǎn)負債率就它所揭示
　　的公司償債能力而言，是一個充滿會計邏輯錯誤的壞
　　指標。
　　那么，哪一個指標在揭示公司償債能力方面是好
　　指標呢？
　　第一個答案是資本負債率，即負債對資本的比
　　率，其計算公式為：負債合計/股東權(quán)益合計×100%。
　　道理很簡單，公司只能通過增加資本的途徑來降低負
　　債率，或者請求股東增加出資，或者創(chuàng)造更多的凈利
　　潤。其中，后者是關(guān)鍵。
　　第二個答案是有息負債比率，即有息負債對資本
　　的比率，其計算公式為：（短期借款＋1年內(nèi)到期的
　　長期負債＋長期借款＋應(yīng)付債券＋長期應(yīng)付款）/股
　　東權(quán)益合計×100%。其中的會計邏輯是，首先將負債
　　合計一分為二，那些依照負債契約不產(chǎn)生利息的負債
　　174
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　　上市公司財務(wù)分析
　　為無息負債，那些依照負債契約產(chǎn)生利息的負債為有
　　息負債；無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不
　　同的，前者不直接減少利潤，后者可以通過財務(wù)費用
　　減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應(yīng)當重點
　　減少有息負債，而不是無息負債，這對于利潤增長或
　　扭虧為盈具有重大意義。
　　有時，在揭示公司償債能力方面，有息負債比率
　　這一指標要比股東權(quán)益比率更富有意義。
　　一般地講，一家公司股東權(quán)益比率為30%，資本
　　負債率為200%，有息負債率為100%，是三個重要的
　　警戒線，超過這些警戒線，意味著公司存在較大的風
　　險。
　　現(xiàn)金保障能力指標
　　揭示現(xiàn)金流量狀況的指標。按現(xiàn)金流量表計算的每
　　股收益（營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值/總股本），表
　　明的是公司在經(jīng)營活動中實實在在收到的現(xiàn)金，而不是
　　應(yīng)收帳一類的數(shù)字，它反映的是公司的經(jīng)營狀況是否正
　　175
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　　上市公司財務(wù)分析
　　常。有不少上市公司將募股資金投資后，效益增長不多，
　　卻產(chǎn)生了大量的應(yīng)收款，實在讓股民寒心。
　　現(xiàn)金保障能力
　　關(guān)于現(xiàn)金流量表的分析，目前國內(nèi)存在許多誤
　　區(qū)，而且在某種情況下存在發(fā)生嚴重失誤的可能性，
　　以至于低估或高估了上市公司的現(xiàn)金流量狀況以及
　　派現(xiàn)能力。
　　會計準則之所以要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表，是為
　　了防止企業(yè)在濫用權(quán)責發(fā)生制的情況下，不恰當?shù)卮_
　　認當期利潤，使利潤表不能真實反映報告期企業(yè)的盈
　　利能力。不僅如此，濫用權(quán)責發(fā)生制還可以導致資產(chǎn)
　　負債表中隱藏著較多的遞延損益風險。
　　循著這一思路，現(xiàn)金流量表可以告訴我們一個報
　　告期真實的主營業(yè)務(wù)盈利能力。這是現(xiàn)金流量表的主
　　要功能。有些會計著述把現(xiàn)金流量表及其分析搞得很
　　復(fù)雜，以至于許多投資者一提到現(xiàn)金流量表就產(chǎn)生一
　　種神秘感。實際上，分析現(xiàn)金流量表就是分析報告期
　　176
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　　上市公司財務(wù)分析
　　收益的現(xiàn)金保障能力。
　　衡量現(xiàn)金保障能力的指標主要是營業(yè)收入現(xiàn)金
　　保障倍數(shù)、利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)、調(diào)整后利潤現(xiàn)金保障
　　倍數(shù)。
　　營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)
　　營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)是指一定會計期間收到
　　現(xiàn)金的主營業(yè)務(wù)收入占全部主營業(yè)務(wù)收入的比例。
　　計算公式
　　營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)=銷售商品、提供勞務(wù)收
　　到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入凈額×100%。
　　應(yīng)用分析
　　現(xiàn)金流量表分析的重點是衡量營業(yè)收入現(xiàn)金保
　　障倍數(shù)。一般地講，只有報告期營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍
　　數(shù)超過 100%才是正常的，否則便可能存在一定的現(xiàn)
　　金流量風險，并進一步導致應(yīng)收帳款壞帳風險、新增
　　有息負債風險等等。
　　177
　　----------------------- Page 189-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)
　　利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)是指一定會計期間現(xiàn)金流量
　　表提供的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對利潤表提
　　供的凈利潤的比率，該指標大致反映已獲得現(xiàn)金流入
　　的凈利潤占全部凈利潤的比例。
　　計算公式
　　利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈
　　額/凈利潤×100%。
　　應(yīng)用分析
　　一般說來，利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)較高，表示利潤的
　　可靠性較高，具有一定的派現(xiàn)能力；反之，利潤的可
　　靠性與派現(xiàn)能力都值得懷疑。
　　調(diào)整后利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)
　　計算公式
　　調(diào)整后凈利潤現(xiàn)金直接保障倍數(shù)=（營業(yè)活動產(chǎn)
　　生的現(xiàn)金流量凈額-其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入
　　178
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　　上市公司財務(wù)分析
　?。渌c經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流出）/凈利潤×100%。
　　應(yīng)用分析
　　在營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，不完全都是經(jīng)常
　　性的。比如說，一些公司報告期與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)
　　金流入、流出量許多是因為其他應(yīng)收款與其他應(yīng)付款
　　產(chǎn)生的。后者很難說是經(jīng)常性的，嚴格地講，它們很
　　有可能與經(jīng)營活動無關(guān)，屬于關(guān)聯(lián)方非經(jīng)常性占用，
　　或者是對外長期投資。因此，在分析利潤現(xiàn)金保障能
　　力時，不能只滿足于衡量“利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)”，而
　　有必要把營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中的其他與經(jīng)營
　　活動有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量剔除出去，計算“調(diào)整
　　后凈利潤現(xiàn)金直接保障倍數(shù)”。
　　這樣衡量的凈利潤現(xiàn)金保障能力才更富有揭示
　　力。
　　179
　　----------------------- Page 191-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　其他指標
　　每股收益
　　功用
　　這一指標反映企業(yè)普通股每股在一年中所賺得
　　的利潤。
　　計算公式
　　每股收益=(稅后利潤-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外
　　的普通股平均股額
　　上列公式中，根據(jù)我國目前上市公司發(fā)行股票主
　　要為普通股以及每股面值為1元的情況，可直接以稅
　　后利潤除以平均股本總額來計算，此時，這一指標即
　　為“股本凈利率”。
　　應(yīng)用分析
　　每股獲利額常被用來衡量企業(yè)的盈利能力和評
　　估股票投資的風險。如果企業(yè)的每股獲利額較高，則
　　說明企業(yè)盈利能力較強，從而投資于該企業(yè)股票風險
　　180
　　----------------------- Page 192-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　相對也就小一些。應(yīng)該指出，這一指標往往只用于在
　　同一企業(yè)不同時期的縱向比較，以反映企業(yè)盈利能力
　　的變動，而很少用于不同企業(yè)之間的比較，因為不同
　　企業(yè)由于所采用的會計政策的不同會使這一指標產(chǎn)
　　生較大的差異。
　　每股凈資產(chǎn)
　　功用
　　該指標說明股東所持的每一份股票在企業(yè)中所
　　具有的價值，反映了每股股票所含有的現(xiàn)有價值含
　　量，即所代表的凈資產(chǎn)價值。該指標可以用來判斷股
　　票市價的合理與否。該指標在對公司進行股本擴張和
　　清算時顯得非常重要。
　　計算公式
　　每股凈資產(chǎn)=資產(chǎn)凈值/普通股總數(shù)
　　應(yīng)用分析
　　一般來說，該指標越高，每一股股票所代表的價
　　值就越高，但是這應(yīng)該與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相區(qū)分，因
　　181
　　----------------------- Page 193-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　為，每股凈資產(chǎn)比重較高可能是由于企業(yè)在股票發(fā)行
　　時取得較高的溢價所致。
　　由于上述這些指標是單一的、片面的，因此，就
　　需要你能夠以綜合、聯(lián)系的眼光進行分析和評價，因
　　為反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)指標的高低往往與企業(yè)的償債
　　能力相矛盾。
　　如企業(yè)凈資產(chǎn)比率很高，說明其償還期債務(wù)的安
　　全性較好，但同時就反映出其財務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。你
　　的目的不同，對這些信息的評價亦會有所不同，如作
　　為一個長期投資者，所關(guān)心的就是企業(yè)的財力結(jié)構(gòu)是
　　否健全合理；相反，如你以債權(quán)人的身份出現(xiàn)，他就
　　會非常關(guān)心該企業(yè)的債務(wù)償還能力。最后還須說明的
　　是，由于資產(chǎn)負債表僅僅反映的是企業(yè)某一方面的財
　　務(wù)信息，因此你要對企業(yè)有一個全面的認識，還必須
　　結(jié)合財務(wù)報告中的其它內(nèi)容進行分析，以得出正確的
　　結(jié)論。
　　182
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　　上市公司財務(wù)分析
　　凈資產(chǎn)比率
　　功用
　　主要用來反映企業(yè)的資金實力和償債安全性，它
　　的倒數(shù)即為負債比率。
　　計算公式
　　凈資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)該指標
　　應(yīng)用分析
　　凈資產(chǎn)比率的高低與企業(yè)資金實力成正比，但該
　　比率過高，則說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。該指標一
　　般應(yīng)在50%左右，但對于一些特大型企業(yè)而言，該指
　　標的參照標準應(yīng)有所降低。
　　固定資產(chǎn)凈值率
　　功用
　　該指標反映的是企業(yè)固定資產(chǎn)的新舊程度和生
　　產(chǎn)能力。
　　計算公式
　　183
　　----------------------- Page 195-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值
　　應(yīng)用分析
　　一般該指標應(yīng)超過75%為好。該指標對于工業(yè)企
　　業(yè)生產(chǎn)能力的評價有著重要的意義。
　　資本化比率
　　功用
　　該指標主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長
　　期負債占整個長期營運資金的比重。
　　計算公式
　　資本化比率=長期負債/(長期負債+股東權(quán)益)
　　應(yīng)用分析
　　該指標不宜過高，一般應(yīng)在20%以下。
　　市盈率
　　功用
　　這是一個被用來評價投資報酬與風險的指標，作
　　為對每股獲利額指標不足的一種彌補。
　　184
　　----------------------- Page 196-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　計算公式
　　市盈率＝普通股每股市價÷每股獲利額
　　應(yīng)用分析
　　假定某企業(yè)普通股每股市價為10元，每股獲利
　　額為0.40元，則其市盈率=10÷0.40=25它表示該種
　　股票的市價是每元稅后利潤的 25倍，其倒數(shù)(即
　　1/25=4%)則表示投資于該種股票的投資報酬率。將市
　　盈率和每股獲利額結(jié)合運用，可對股票未來的市價作
　　出一定的估計。
　　比如，企業(yè)每年利潤增長30%，如果這個估計是
　　比較正確的話，則次年的每股獲利額可達0.52元（即
　　0.04×130%)，此時，即使市盈率不上升，未來的股
　　價將為13元(即0.52×25倍)，從而投資者就可據(jù)此
　　對這種股票的買賣作出決策。
　　市凈率
　　功用
　　用以表明公司未來清算時股東承受的風險大小。
　　185
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　　上市公司財務(wù)分析
　　計算公式
　　市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)
　　應(yīng)用分析
　　通常該指標以小于2為正常區(qū)域；
　　股利發(fā)放率
　　功用
　　這一指標反映企業(yè)的股利政策。
　　計算公式
　　股利發(fā)放率＝每股股利÷每股獲利額
　　應(yīng)用分析
　　這一指標的評價，很大程度上取決于投資者是作
　　為短期投資還是中長期投資而定。一般地，若作為短
　　期投資，則應(yīng)選擇股利發(fā)放率比較高的股票；若作為
　　中長期投資，則應(yīng)選擇股利發(fā)放率不是很高的股票，
　　因為這預(yù)示著該企業(yè)正在把資金再行投入企業(yè)，從而
　　將使其未來的利潤增長具有較大的動力，并將使未來
　　的股票價格上漲。
　　186
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　　上市公司財務(wù)分析
　　股利實得率
　　功用
　　這是一個反映股票投資者的現(xiàn)金收益率指標。
　　計算公式
　　股利實得率＝每股股利÷每股市價
　　應(yīng)用分析
　　這一指標往往為那些對股利比較感興趣的投資
　　者所注意，對這些人而言，股利實得率較高的股票自
　　然具有較強的吸引力。最后，要注意將利潤及利潤分
　　配表中的有關(guān)數(shù)據(jù)與資產(chǎn)負債表，財務(wù)狀況變動表中
　　的有關(guān)數(shù)據(jù)相對照，看看它們是否符合應(yīng)有的連帶關(guān)
　　系。
　　如，利潤及利潤分配表中最后的未分配利潤額是
　　否與資產(chǎn)負債表中的未分配利潤額相一致；年度內(nèi)各
　　項利潤分配數(shù)是否與財務(wù)狀況變動表中的各項利潤
　　分配數(shù)相一致；本年提取的公積金數(shù)額是否與資產(chǎn)負
　　債表中的公積金增加數(shù)額相一致，如此等等。若發(fā)現(xiàn)
　　187
　　----------------------- Page 199-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　這些數(shù)據(jù)之間無法核對，就說明報表中的許多資料都
　　有錯誤甚至是失實了，這時就需要慎重決策。
　　財務(wù)結(jié)構(gòu)
　　反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理的指標有:
　　趨勢分析
　　同比分析
　　業(yè)績趨勢分析旨在發(fā)現(xiàn)和確認上市公司歷史業(yè)
　　績的趨勢性，判斷業(yè)已形成的趨勢是否發(fā)生改變及其
　　原因。最基本的趨勢分析方法是同比分析。
　　開展同比分析，應(yīng)首先選擇一個與被分析會計期
　　間沒有季節(jié)差異的會計期間作為基期，然后對各會計
　　期間的財務(wù)數(shù)據(jù)進行對比。
　　換句話說，同比分析就是將一個會計期間的財務(wù)
　　數(shù)據(jù)與相隔一年或一年以上會計期間的財務(wù)數(shù)據(jù)進
　　188
　　----------------------- Page 200-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　行對比，判斷上市公司業(yè)績的增減變動情況。
　　如2001年度與2000年度之間，2002年第一季
　　度與2001年第一季度之間，或2001年末與2000年
　　末之間，所進行財務(wù)數(shù)據(jù)對比都屬于同比范疇。
　　通常，會計報表項目的增減變動情況采用“%”
　　來表示，如本年度主營業(yè)務(wù)收入為1500萬元，上年
　　度為1000萬元，同比增長50%；財務(wù)比率的增減變
　　動情況采用“百分點”來表示，如本年度營業(yè)成本比
　　率為76.24%，上年度為78.56%，同比下降2.32個百
　　分點。
　　環(huán)比分析
　　雖然同比分析在判斷公司業(yè)績增減變動時具有
　　消除季節(jié)性因素的優(yōu)勢，但也存在劣勢。例如，由于
　　年度會計報表不提供最近6個月或一個季度的數(shù)據(jù)，
　　同比分析不能揭示公司距年終最近 6個月或一個季
　　度的業(yè)績增減變動情況，而這段時期一旦發(fā)生業(yè)績
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　　----------------------- Page 201-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　“拐點”，即較大幅度的增減變動，分析結(jié)論就可能
　　形成誤導。及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績“拐點”對投資決策極富有
　　意義，趨勢分析的重點就是發(fā)現(xiàn)“拐點”。
　　所謂環(huán)比分析，就年報而言，就是將下半年業(yè)績
　　數(shù)據(jù)與上半年業(yè)績數(shù)據(jù)做比較。其中，下半年業(yè)績數(shù)
　　據(jù)可以用全年數(shù)減去中期數(shù)獲得，將得數(shù)除以中期
　　數(shù)，再乘以百分之百，便得出報告期環(huán)比增減變動比
　　率或幅度。
　　例如，某公司 2000年全年主營業(yè)務(wù)收入為
　　395364萬元，2000年中期主營業(yè)務(wù)收入僅為266768
　　萬元，二者相減得出下半年主營業(yè)務(wù)收入為 128596
　　萬元，再用128596萬元除以266768萬元，乘以百分
　　之百，便得出該公司報告期主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比大幅滑
　　坡 51.80%的分析結(jié)果。通過環(huán)比分析可消除年報缺
　　陷給投資者造成的誤導。
　　財務(wù)報表分析
　　由于看財務(wù)報表時關(guān)心的問題不同，人們閱讀
　　190
　　----------------------- Page 202-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　的重點也不同。一般說投資者在閱讀報表時主要注
　　重以下問題：
　　股東權(quán)益的變化及股東權(quán)益是否受到傷害？
　　企業(yè)的財務(wù)成果及其盈利能力怎樣？
　　企業(yè)的財務(wù)狀況及償債能力如何？
　　企業(yè)的經(jīng)營狀況是否正常、經(jīng)營能力是強還是
　　弱？
　　閱讀程序
　　閱讀的過程可分為三步：
　　191
　　----------------------- Page 203-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　?、?一 般 性 閱 讀 財 務(wù) 報 表
　　②仔細閱讀會計報表的各個項目
　?、弁掀跀?shù)據(jù)比較，分析其變化趨勢
　　④分析這些數(shù)據(jù)變化的合理性
　?、?進 行 財 務(wù) 會 計 指 標 分 析
　　具體如下：
　　①在一般性閱讀時先閱讀審計報告，以了解注
　　冊會計師對報表的意見，尤其要注意查帳報告中注
　　冊會計師特別說明的內(nèi)容部分；
　　隨后要看明白報表編制的報告日或報告期，明
　　確報告的口徑和范圍；
　　再就是看清楚報表編制的方法，例如是公司本
　　部報表，還是合并報表。通過這些方面的閱讀和考
　　192
　　----------------------- Page 204-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　慮，對報表形式上有一個初步的了解，有時通過初
　　步閱讀就可發(fā)現(xiàn)一些問題。如果有問題，則應(yīng)予以
　　認真的思考。
　?、谠陂喿x時應(yīng)該注意以下內(nèi)容：一是金額較大
　　和變動幅度較大的項目，了解其影響；二是應(yīng)該結(jié)
　　合報表附注說明分析項目結(jié)構(gòu)（附注部分是財務(wù)報
　　表的重要組成部分，它揭示的內(nèi)容比各項目中數(shù)字
　　更多、更詳細）；
　?、弁掀跀?shù)據(jù)比較，分析其變化趨勢；
　　④分析這些數(shù)據(jù)變化的合理性等。
　?、葸M行財務(wù)會計指標分析。
　　通常用上述指標，分析公司的償債能力、經(jīng)營
　　能力、獲利能力、權(quán)益比例等。其結(jié)果要根據(jù)具體
　　情況來確定優(yōu)劣。
　　注意事項
　　閱讀財務(wù)報表時應(yīng)重點關(guān)注以下項目：
　　1．應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。
　　193
　　----------------------- Page 205-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　如果是對同一單位的同一筆金額由應(yīng)收帳款
　　調(diào)整到其他應(yīng)收款，則表明有操縱利潤的可能；
　　2．應(yīng)收帳款與長期投資的增減關(guān)系。
　　如果對一個單位的應(yīng)收帳款減少而產(chǎn)生了對
　　該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明
　　存在利潤操縱的可能；
　　3．待攤費用與待處理財產(chǎn)損失的數(shù)額。
　　如果待攤費用與待處理財產(chǎn)損失數(shù)額較大，有
　　可能存在拖延費用列入損益表的問題。
　　4．借款、其他應(yīng)收款與財務(wù)費用的比較。
　　如果公司有對關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同
　　時財務(wù)費用較低，說明有利潤關(guān)聯(lián)單位降低財務(wù)費
　　用的可能。
　　常見問題
　　為什么對上市公司財務(wù)分析需善用產(chǎn)業(yè)平均值？
　　不同的上市公司往往有著不同的產(chǎn)業(yè)背景，它
　　194
　　----------------------- Page 206-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　們在一些財務(wù)指標上有著不同程度的產(chǎn)業(yè)差異。例
　　如，制造業(yè)公司的短期償債能力主要取決于應(yīng)收帳
　　款與存貨周轉(zhuǎn)率，而零售業(yè)公司的短期償債能力則
　　主要取決于存貨周轉(zhuǎn)率，原因是前者較多采用賒銷
　　的辦法實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入，而后者的賒銷比重極
　　?。唤鹑跇I(yè)公司的長期償債能力主要取決于核心資
　　本充足率，而非金融業(yè)公司的長期償債能力主要取
　　決于有息負債比率，等等。
　　因此，為了更深入、更全面、更準確地開展財
　　務(wù)分析，使用各個財務(wù)指標的產(chǎn)業(yè)平均值是十分有
　　益的。
　　例如，為了對6家金融業(yè)公司的長期償債能力
　　作出判斷，應(yīng)當計算這6家公司的核心資本充足率
　　簡單算數(shù)平均值，然后加以排名，區(qū)分優(yōu)劣。由此
　　可以避免利用財務(wù)比率分析對上市公司業(yè)績狀況
　　作出判斷時發(fā)生失誤。當分析的樣本公司數(shù)量較多
　　時，計算產(chǎn)業(yè)平均值可以首先去掉一個最高值和一
　　個最低值，然后再進行簡單算數(shù)平均值的計算。
　　如何閱讀資產(chǎn)負債表？
　　1．瀏覽一下資產(chǎn)負債表主要內(nèi)容，由此，你就
　　會對企業(yè)的資產(chǎn)、負債及股東權(quán)益的總額及其內(nèi)部各
　　195
　　----------------------- Page 207-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　項目的構(gòu)成和增減變化有一個初步的認識。
　　由于企業(yè)總資產(chǎn)在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)
　　營規(guī)模，而它的增減變化與企業(yè)負債與股東權(quán)益的變
　　化有極大的關(guān)系，當企業(yè)股東權(quán)益的增長幅度高于資
　　產(chǎn)總額的增長時，說明企業(yè)的資金實力有了相對的提
　　高；反之則說明企業(yè)規(guī)模擴大的主要原因是來自于負
　　債的大規(guī)模上升，進而說明企業(yè)的資金實力在相對降
　　低、償還債務(wù)的安全性亦在下降。
　　2．對資產(chǎn)負債表的一些重要項目，尤其是期初
　　與期末數(shù)據(jù)變化很大，或出現(xiàn)大額紅字的項目進行進
　　一步分析，如流動資產(chǎn)、流動負債、固定資產(chǎn)、有代
　　價或有息的負債（如短期銀行借款、長期銀行借款、
　　應(yīng)付票據(jù)等）、應(yīng)收帳款、貨幣資金以及股東權(quán)益中
　　的具體項目等。
　　例如，企業(yè)應(yīng)收帳款過多占總資產(chǎn)的比重過高，
　　說明該企業(yè)資金被占用的情況較為嚴重，而其增長速
　　度過快，說明該企業(yè)可能因產(chǎn)品的市場競爭能力較弱
　　或受經(jīng)濟環(huán)境的影響，企業(yè)結(jié)算工作的質(zhì)量有所降
　　196
　　----------------------- Page 208-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　低。此外，還應(yīng)對報表附注說明中的應(yīng)收帳款帳齡進
　　行分析，應(yīng)收帳款的帳齡越長，其收回的可能性就越
　　小。
　　又如，企業(yè)年初及年末的負債較多，說明企業(yè)每
　　股的利息負擔較重，但如果企業(yè)在這種情況下仍然有
　　較好的盈利水平，說明企業(yè)產(chǎn)品的獲利能力較佳、經(jīng)
　　營能力較強，管理者經(jīng)營的風險意識較強，魄力較大。
　　再如，在企業(yè)股東權(quán)益中，如法定的資本公積金
　　大大超過企業(yè)的股本總額，這預(yù)示著企業(yè)將有良好的
　　股利分配政策。但在此同時，如果企業(yè)沒有充足的貨
　　幣資金作保證，預(yù)計該企業(yè)將會選擇送配股增資的分
　　配方案而非采用發(fā)放現(xiàn)金股利的分配方案。
　　另外，在對一些項目進行分析評價時，還要結(jié)合
　　行業(yè)的特點進行。就房地產(chǎn)企業(yè)而言，如該企業(yè)擁有
　　較多的存貨，意味著企業(yè)有可能存在著較多的、正在
　　開發(fā)的商品房基地和項目，一旦這些項目完工，將會
　　給企業(yè)帶來很高的經(jīng)濟效益。
　　3．對一些基本財務(wù)指標進行計算，計算財務(wù)指
　　197
　　----------------------- Page 209-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　標的數(shù)據(jù)來源主要有以下幾個方面：
　　直接從資產(chǎn)負債表中取得，如凈資產(chǎn)比率；直接
　　從利潤及利潤分配表中取得，如銷售利潤率；同時來
　　源于資產(chǎn)負債表利潤及利潤分配表，如應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)
　　率；部分來源于企業(yè)的帳簿記錄，如利息支付能力。
　　如何分析利潤及利潤分配表？
　　根據(jù)利潤及利潤分配表中的數(shù)據(jù)，并結(jié)合報告中
　　的其它有關(guān)資料，特別是資產(chǎn)負債表中的有關(guān)資料，
　　投資者可以從以下幾個方面進行閱讀和分析：
　　1．從總體上觀察企業(yè)全年所取的利潤大小及其
　　組成是否合理。
　　通過將企業(yè)的全年利潤與以前利潤比較，能夠評
　　價企業(yè)利潤變動情況的好壞。通過計算利潤總額中各
　　組成部分的比重，能夠說明企業(yè)利潤是否正常合理。
　　通常情況下，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤應(yīng)是其利潤總
　　額的最主要的組成部分，其比重應(yīng)是最高的，其他業(yè)
　　務(wù)利潤、投資收益和營業(yè)外收支相對來講比重不應(yīng)很
　　198
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　　上市公司財務(wù)分析
　　高。如果出現(xiàn)不符常規(guī)的情況，那就需要多加分析研
　　究。
　　2．通過對企業(yè)毛利率的計算，能夠從一個方面
　　說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力大小。
　　3．可通過有關(guān)比率指標的計算，來說明企業(yè)的
　　盈利能力和投資報酬。
　　為什么要重視對會計報表附注的分析？
　　一些投資者偏重于對會計報表的分析，而忽視了
　　對審計報告特別是會計報表附注的分析。然而，決定
　　財務(wù)分析的結(jié)論是否有助于投資者決策的一個很重
　　要因素在于分析是否完整，而財務(wù)分析的完整性往往
　　取決于對完整財務(wù)報告的關(guān)注程度。
　　忽視審計報告可能導致分析者對審計風險（本指
　　南在最后一個章節(jié)予以介紹）認知不足。
　　例如，某上市公司2001年度報告被注冊會計員
　　出具了帶解釋說明段的無保留審計報告，提請公眾對
　　該公司巨額股權(quán)投資差額予以關(guān)注。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，該
　　199
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　　上市公司財務(wù)分析
　　公司本期確認巨額股權(quán)投資差額是缺乏依據(jù)的，存在
　　向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移經(jīng)濟利益的嫌疑，并可能對今后會計期
　　間的利潤構(gòu)成重大影響，因此，該審計報告可能存在
　　報告類型選擇錯誤的風險。
　　忽視會計報表附注可能導致分析者對會計風險
　　認知不足。
　　例如，某上市公司在資產(chǎn)負債表內(nèi)確認的固定資
　　產(chǎn)累計折舊年末金額比年初金額增加2000萬元，與
　　此同時，固定資產(chǎn)原值基本不變，利潤表顯示本期主
　　營業(yè)業(yè)務(wù)收入金額未明顯變化，而營業(yè)成本比率比上
　　年下降了5個百分點，并因此增加主營業(yè)務(wù)利潤1000
　　萬元。但是，依據(jù)會計報表附注中的主要項目注釋，
　　該公司上年計提的折舊為3000萬元，而且沒有證據(jù)
　　顯示該公司針對固定資產(chǎn)的會計政策發(fā)生變更。于
　　是，這很容易讓人懷疑該公司少計提了固定資產(chǎn)折
　　舊，并因此涉嫌會計報表的虛假列報或財務(wù)會計報告
　　的虛假陳述。
　　顯然，如果忽視會計報表附注，上述或類似會計
　　200
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　　上市公司財務(wù)分析
　　風險是難以識別的。
　　什么是會計報表的“拓樸關(guān)系”？
　　所謂拓撲關(guān)系，原意是指一個物體的空間結(jié)構(gòu)及
　　其連續(xù)變形。在財務(wù)分析當中，企業(yè)在前后相連的會
　　計期間提供的會計報表內(nèi)容與格式相對固定，因此可
　　以將會計報表視為一個個物體；隨著會計期間的延
　　續(xù)，報表內(nèi)各個項目、報表與報表之間的相關(guān)項目會
　　發(fā)生靜態(tài)或動態(tài)的、相互勾稽的變化。
　　人們在財務(wù)分析過程中所采用的各種分析比率
　?。ㄖ笜耍?，實際上就是建立在會計報表拓撲關(guān)系之上
　　的。分析結(jié)論在事后的可驗證性，反過來證明了拓撲
　　關(guān)系在會計報表中的存在。會計風險分析與審計風險
　　分析，也是利用會計報表的拓撲關(guān)系進行的。
　　比如說，資產(chǎn)負債表內(nèi)存在資產(chǎn)、負債與股東權(quán)
　　益的拓撲關(guān)系，即資產(chǎn)合計減去負債合計等于股東權(quán)
　　益合計；
　　利潤表內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)負債表內(nèi)的應(yīng)
　　201
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　　上市公司財務(wù)分析
　　收帳款之間，以及它們與現(xiàn)金流量表內(nèi)的銷售商品、
　　提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間，存在拓撲關(guān)系，該等拓撲
　　關(guān)系可以描述為：本年利潤表內(nèi)實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入
　　金額應(yīng)當?shù)扔诂F(xiàn)金流量表內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到
　　的現(xiàn)金，減去資產(chǎn)負債表內(nèi)年末帳齡在1年以上的應(yīng)
　　收帳款較年初數(shù)的減少額（分帳齡數(shù)據(jù)可以從會計報
　　表主要項目注釋當中獲得），加上年末帳齡在1年以
　　內(nèi)的應(yīng)收帳款較年初數(shù)的增加額。
　　更多的拓撲關(guān)系表現(xiàn)在上期末應(yīng)收帳款大幅度
　　增加可以導致本期計提應(yīng)收帳款壞帳準備的增加，本
　　期末短期借款較期初的大幅增長可能導致下期財務(wù)
　　費用的增加并可能導致利潤下降，因本年末應(yīng)付票據(jù)
　　和應(yīng)付帳款較 6個月前大幅增長而可能導致下一年
　　度貨幣資金的短缺并因此可能增加短期借款且因此
　　可能導致財務(wù)費用的增加，以及諸如此類的因果關(guān)系
　　當中。
　　在很大程度上，財務(wù)分析就是要發(fā)現(xiàn)或證明這些
　　拓撲關(guān)系，并借助這些拓撲關(guān)系驗證會計報表的真實
　　202
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　　上市公司財務(wù)分析
　　程度，了解以往會計期間業(yè)績或經(jīng)營成果、財務(wù)狀況、
　　現(xiàn)金流量的變化趨勢，并對下一個會計期間的業(yè)績或
　　經(jīng)營成果、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量的變化趨勢以及相應(yīng)
　　的風險作出評價。也就是說，利用會計報表的拓撲關(guān)
　　系，投資者對上市公司，不僅可以把握過去，而且可
　　以預(yù)知未來。
　　上市公司出現(xiàn)較多的應(yīng)收帳款有哪些風險？
　　上市公司出現(xiàn)較多的應(yīng)收帳款可以導致以下四
　　個方面的風險：
　　1．高帳齡及壞帳風險，迫使公司計提較多的壞
　　帳準備；
　　2．加大有息負債風險，并因此增加財務(wù)費用；
　　3．主營業(yè)務(wù)收入風險，原因是不可想象一家公
　　司可以長期依賴應(yīng)收帳款來實現(xiàn)穩(wěn)定的銷售，大量的
　　應(yīng)收帳款將迫使公司削減銷售量，導致主營業(yè)務(wù)收入
　　出現(xiàn)滑坡；
　　4．應(yīng)收帳款過度還可以引發(fā)關(guān)聯(lián)方占用風險。
　　203
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　　上市公司財務(wù)分析
　　因此，必須對應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率給予高度重視。
　　投資者如何防范上市公司財務(wù)報表陷阱風險？
　　投資者在閱讀會計報表時，首先應(yīng)特別關(guān)注重
　　點、大額、異動的會計科目，并對一些重要的財務(wù)
　　比率進行分析。
　　其次，應(yīng)強化對企業(yè)會計信息時間序列的應(yīng)用
　　研究。由于一些利潤粉飾手段利用了會計應(yīng)計制的
　　特點，在較長時間內(nèi)會失去效用，如提前確認收入
　　和利潤就會引起下期收入和利潤降低，推遲確認費
　　用必然引起下期費用升高。因此擴大信息觀察的時
　　間范圍就能縮小利潤操縱的應(yīng)用空間。
　　第三，不可忽視會計報表附注的重要內(nèi)容。會
　　計報表本身所能反映的財務(wù)信息是有限制的，而會
　　計報表附注是會計報表必要的補充說明。許多與財
　　務(wù)報表陷阱有直接關(guān)聯(lián)的重要內(nèi)容，如會計報表各
　　項目的增減變動、或有事項和資產(chǎn)負債表日后事
　　項、會計政策和會計估計及其變動、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及
　　204
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　　上市公司財務(wù)分析
　　其交易、重要項目的詳細資料（如存貨的構(gòu)成、應(yīng)
　　收帳款的帳齡、長期投資的對象、借款的期限與利
　　率等等）等等，都在會計報表附注中予以了詳細披
　　露，這些都是投資者進行分析和判斷時不可忽視的
　　重要內(nèi)容。
　　季報、中報和年報的財務(wù)報表有何區(qū)別？
　　季度報告是中期報告的一種，但鑒于報告期更短
　　的特點，其內(nèi)容和格式在主要參照“公開發(fā)行股票公
　　司信息披露的內(nèi)容與格式準則第三號《中期報告的內(nèi)
　　容與格式》”的基礎(chǔ)上，又有所簡化和修改。
　　季度報告的編制原則在于重點披露公司新發(fā)生
　　的重大事項，不必重復(fù)已披露的信息。與上市公司的
　　年度報告、中期報告相比，季度報告在披露的要求、
　　內(nèi)容和格式上存在著以下這些差異。
　　1．季報報告期為每個會計年度的第1季度及第
　　3季度，季報的編制及公布時間為報告期結(jié)束后30
　　日內(nèi)。年報的披露時限為報告期結(jié)束后的4個月內(nèi)，
　　205
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　　上市公司財務(wù)分析
　　中報為報告期結(jié)束后的2個月內(nèi)。在現(xiàn)行中報和年報
　　制度的基礎(chǔ)上，每年增加兩次季報，縮短上市公司定
　　期報告的間隔時間，能讓投資者及時得到公司較全面
　　的信息。
　　2．季報的正文內(nèi)容一般包括“公司簡介”、“股
　　本變動和主要股東持股情況”、“經(jīng)營情況闡述與分
　　析”、“重要事項”、“財務(wù)會計報告”和“備查文
　　件目錄”等6個部分，相對中報省去了“主要財務(wù)數(shù)
　　據(jù)和指標”這一部分。年報的正文內(nèi)容則比較全面，
　　由“公司簡介”、“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”、“股
　　本變動及股東情況”、“股東大會簡介”、“董事會
　　報告”、“監(jiān)事會報告”、“重要事項”、“財務(wù)會
　　計報告”、“公司的其他有關(guān)資料”及“備查文件目
　　錄”等10個部分組成。
　　3．季報內(nèi)容在中報的基礎(chǔ)上再次精簡，沒有正
　　文、摘要之分。上市公司的季報正文刊載于中國證監(jiān)
　　會指定報紙上，季報全文（正文及附錄）刊載于中國
　　證監(jiān)會指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站上。年報和中報則分正文和
　　206
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　　上市公司財務(wù)分析
　　摘要兩種，正文登載于中國證監(jiān)會指定的國際互聯(lián)網(wǎng)
　　網(wǎng)站上，摘要刊登在至少一種由中國證監(jiān)會指定的全
　　國性報紙上。
　　4．季報對于審計的要求放得較寬，財務(wù)資料無
　　需經(jīng)過審計，但中國證監(jiān)會或證券交易所另有規(guī)定的
　　除外。
　　5．季報的披露期限不得延長，年報和中報則與
　　之不同，披露期限均可延長。
　　表1上市公司各類定期報告的比較
　　項　　　　目季 度 報 告 中 期 報 告年 度 報 告
　　報 告 期每個會計年度的 每個會計年度 每個會計年度
　　第1、第3個季度 的前6個月
　　編制期限報告期結(jié)束后的 報告期結(jié)束后 報告期結(jié)束后的
　　30日內(nèi)　　　　　　　　 的2個月內(nèi)　　　　　4個月內(nèi)
　　正文內(nèi)容最精簡　　　　　　　　　　　 較簡單　　　　　　 詳盡
　　摘　　　　要無　　　　　　　　　　　 按規(guī)定編制　　　　 按規(guī)定編制
　　審計要求無需審計　　　　　　　　　　 規(guī)定除外的可 必須經(jīng)過審計
　　以不經(jīng)審計
　　延期披露不可延期　　　　　　　　　　 可以延期30日可以延期2個月
　　207
　　----------------------- Page 219-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　如何閱讀季報？
　　由于季報的報告期較短以及注重披露公司新發(fā)
　　生的重大事項等特點，季報的各部分內(nèi)容與年報、中
　　報相比最為精簡。
　　1、與年報所不同的是，在“股本變動和主要股
　　東持股情況”中，季報與中報均無需披露股票發(fā)行與
　　上市情況，不必介紹前三年歷次股票發(fā)行情況，但對
　　于報告期內(nèi)公司股份總數(shù)及結(jié)構(gòu)的變動應(yīng)予以說明。
　　2、在“經(jīng)營情況闡述和分析”部分，季報只需
　　概述報告期內(nèi)公司經(jīng)營狀況、所涉及主要行業(yè)的重大
　　變化、主要投資項目的實際進度與已披露計劃的重大
　　差異及原因，并簡要分析報告期內(nèi)經(jīng)營成果和期末財
　　務(wù)狀況。季報無需披露《中期報告的內(nèi)容與格式》中
　　規(guī)定的其他有關(guān)“經(jīng)營情況回顧與展望”部分所要求
　　披露的內(nèi)容，與年報的“董事會報告”相比當然要簡
　　短得多。
　　3、在“財務(wù)會計報告”部分，季報無需披露完
　　208
　　----------------------- Page 220-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　整的財務(wù)報表，只須披露簡要的合并利潤表與合并資
　　產(chǎn)負債表，財務(wù)數(shù)據(jù)以千元或萬元為單位。利潤表中
　　數(shù)據(jù)按報告期、年初至報告期期末數(shù)分別披露，上年
　　同期數(shù)無需披露；資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)按年初、報告期
　　期末數(shù)分別披露。而中報和年報均要求披露完整的合
　　并會計報表和母公司會計報表，包括資產(chǎn)負債表、利
　　潤表及利潤分配表、現(xiàn)金流量表，而且規(guī)定登載于互
　　聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站的財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)精確到元。
　　4、在財務(wù)報表附注中，季報只需披露以下這些
　　內(nèi)容：與前一定期報告相比，會計政策、會計估計以
　　及財務(wù)報表合并范圍的重大變化及影響數(shù)；季度財務(wù)
　　報告采用的會計政策（主要指對不均勻發(fā)生費用的確
　　認、計量等）與年度財務(wù)報告的重大差異及影響數(shù)；
　　應(yīng)納入財務(wù)報表合并范圍而未予合并的子公司名稱
　　及未合并原因。季報無需披露年報和中報要求在會計
　　報表附注中披露的其他內(nèi)容，比如會計報表主要項目
　　的注釋等。
　　與年報、中報相同，季報也是投資者了解上市公
　　209
　　----------------------- Page 221-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　司基本面的重要渠道之一，投資者可對上市公司短期
　　經(jīng)營狀況有一個基本的了解，并可從中發(fā)現(xiàn)有價值的
　　信息。由于季報簡化明了，閱讀一篇完整的季報并不
　　象年報那樣需要較長的時間，因此較易為投資者所接
　　受。但是季報并未將該報告期內(nèi)所有的信息都予以披
　　露，因為季報不重復(fù)已披露過的信息，對已在臨時報
　　告中披露過的重大事項，只需注明該報告刊載的報
　　刊、互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站的名稱與刊載日期。因此，投資者在
　　閱讀季報后要進行詳盡、認真分析時，應(yīng)結(jié)合其他定
　　期報告和臨時報告等信息。
　　此外，與年報相比，季報披露的要求相對寬松，
　　財務(wù)資料不需經(jīng)過審計。季報編制的規(guī)范性、所提供
　　信息的真實性不一定能得到保證，其可信度顯然不如
　　年報。對投資者來說，更要以成熟、理性的目光來對
　　季報進行合理分析。
　　凈資產(chǎn)收益率的高低說明了什么？
　　凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力最直接
　　210
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　　上市公司財務(wù)分析
　　最有效的指標。這一指標反映了股東權(quán)益的收益水
　　平，是一個綜合性最強的財務(wù)比率。用凈資產(chǎn)收益率
　　評價上市公司業(yè)績，可以直觀地了解其投資價值，即
　　企業(yè)凈資產(chǎn)的運用帶來的收益。
　　凈資產(chǎn)收益率還是上市公司進行股利分配的基
　　礎(chǔ)，是公司股利決策的重要基礎(chǔ)。
　　凈資產(chǎn)收益率相對穩(wěn)定的公司能夠較好地把握
　　自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司更高的股利；
　　而凈資產(chǎn)收益率不穩(wěn)定的公司，低股利政策可以減少
　　其因收益下降而造成的股利無法支付，股利急劇下降
　　的風險，還可以將更多的盈余用作投資，以提高公司
　　權(quán)益資本的比重，減少財務(wù)風險。
　　當然，在運用凈資產(chǎn)收益率時，投資者應(yīng)同時關(guān)
　　注每股凈資產(chǎn)及市凈率這二個指標。進行財務(wù)分析
　　時，把每股收益，每股價格與每股凈資產(chǎn)聯(lián)系起來比
　　較則更有參考價值。
　　（市凈率＝每股股票市價÷每股凈資產(chǎn)。）
　　211
　　----------------------- Page 223-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　什么是“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”和“每股
　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”？
　　按照規(guī)定，非經(jīng)常性損益是指公司正常經(jīng)營損益
　　之外的、一次性或偶發(fā)性損益，例如資產(chǎn)處置損益、
　　臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結(jié)資金利息、合
　　并價差攤?cè)氲取?br>　　而每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＝經(jīng)營活
　　動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額／年度末普通股股份總數(shù)。
　　“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”和“每股經(jīng)營活
　　動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”對投資分析有何作用？
　　近年來，一些公司非經(jīng)常性收益比重越來越大，
　　有拼湊利潤之嫌，而“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤
　　和每股收益”指標剔除了這些不可比因素，可以幫助
　　投資者透過企業(yè)的會計利潤來認識企業(yè)的核心競爭
　　力，對凈利潤的重要構(gòu)成進行判斷。公司憑專業(yè)到底
　　掙了多少錢，投資者一目了然。
　　212
　　----------------------- Page 224-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　過去，上市公司中靠非經(jīng)常性損益撐門面的例子
　　屢見不鮮。由于產(chǎn)品經(jīng)營方面的市場競爭日益激烈，
　　要完全靠正常的經(jīng)營業(yè)務(wù)連續(xù)保持較好的盈利難度
　　不小。而上市公司為了達到配股資格線所要求的業(yè)績
　　水平，或為了配合市場炒家炒作股票操縱股價，正常
　　的經(jīng)營利潤不足，自然要想法從非經(jīng)常性損益中補足
　　了。靠這樣的交易雖大量增加了公司的盈利金額，但
　　也常常導致公司“白條利潤”增加，或增利不增收（現(xiàn)
　　金），同時還容易使投資者對公司的經(jīng)營能力產(chǎn)生誤
　　解。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標的披露，既
　　不影響公司當年的盈利數(shù)，又為投資者提供了一個著
　　眼于“投資性選股”的極好條件。
　　“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”作為每股
　　收益的一個補充，也是一個揭示上市公司實際經(jīng)營能
　　力及資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標。有助投資者對每股的含金
　　量有另一個角度的認識，選擇績優(yōu)股時更加心中有
　　數(shù)。通過這一指標，上面提到的“白條利潤”、增利
　　不增收（現(xiàn)金）現(xiàn)象都可以得到進一步的反映。
　　213
　　----------------------- Page 225-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　此外，這兩個指標還可以幫助投資者判斷哪些公
　　司熱衷于年末突擊重組。近幾年，一些上市公司年末
　　大肆甩賣家當，突擊重組利潤，這些公司多數(shù)在上述
　　兩個指標上都會表現(xiàn)不佳。
　　財務(wù)報表典型案例分析
　　上市公司違反法律法規(guī)和會計準則規(guī)定，偽造
　　財務(wù)數(shù)據(jù)，制造虛假財務(wù)信息的案例頻頻曝光；
　　上市公司在法律法規(guī)和會計準則的允許范圍
　　之內(nèi)，利用一些財務(wù)手段進行利潤操縱的事件更是
　　屢見不鮮；
　　會計報表不能反映、或不能充分反映出上市公
　　司的潛在財務(wù)風險和經(jīng)營風險讓投資者防不勝防。
　　投資者依據(jù)存在“陷阱”的財務(wù)報表做出投資判斷，
　　不可避免地要承擔投資風險。
　　因此，如何識別上市公司財務(wù)報表之玄機，提
　　高投資者的警惕性和鑒別力，就顯得分外必要。
　　本文擬從上市公司利潤表中重點會計科目著
　　214
　　----------------------- Page 226-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　手，列舉上市公司制造財務(wù)報表陷阱的慣用手段，
　　對財務(wù)報表陷阱的識別和風險防范問題提出一些
　　意見和建議，以期對投資者有所裨益。
　　常見上市公司操縱利潤方法
　　上市公司在相關(guān)法規(guī)許可的范圍內(nèi)進行本年利
　　潤的調(diào)整，不違反會計政策、不犯法，對投資者而言
　　卻存在風險。
　　投資者在閱讀財務(wù)報告時應(yīng)充分利用報告中提
　　供的各種信息，對公司進行全面的分析并對其公布的
　　利潤進行合理化調(diào)整，這樣才能根據(jù)公司狀況及時回
　　避風險。
　　根據(jù)上市公司公布財務(wù)報表情況，常見的利潤操
　　縱手法有：
　　1．利用銷售調(diào)整增加本期利潤。
　　為了突擊達到一定的利潤總額，如扭虧或達到凈
　　資產(chǎn)收益率及格線，公司會在報告日前做一筆假銷
　　售，再于報告發(fā)送日后退貨，從而虛增本期利潤。
　　215
　　----------------------- Page 227-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　2．利用推遲費用入帳時間降低本期費用。
　　將費用掛在“待攤費用”科目；待攤費用多為分
　　攤期在一年以內(nèi)的各項費用，也有一些攤銷期在一年
　　以上（如固定資產(chǎn)修理支出等），待攤費用的發(fā)生時
　　間是公司可以控制的，因此把應(yīng)計入成本的部分掛在
　　待攤科目下，可以直接影響利潤總額。
　　例如某上市公司 1998年中期報告中，將 6000
　　多萬元廣告費列入長期待攤費用，從而使其中期每股
　　收益達0.72元，以維持其高位股價，利于公司高價
　　配股。
　　3．利用關(guān)聯(lián)交易降低費用支出、增加收入來源。
　　上市公司在主營業(yè)務(wù)收入中制造虛增利潤較為
　　困難，但可以通過“其他業(yè)務(wù)收入”項目的調(diào)整來影
　　響利潤總額。包括以其他單位愿意承擔其某項費用的
　　方式減少公司本年期間費用，從而使本年利潤增加；
　　或向關(guān)聯(lián)方出讓、出租資產(chǎn)來增加收益；向關(guān)聯(lián)方借
　　款融資，降低財務(wù)費用。
　　如某上市公司對1998年度廣告費用的處理：由
　　216
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　　上市公司財務(wù)分析
　　集團公司承擔商標宣傳的費用，由股份公司承擔產(chǎn)品
　　宣傳費用，解決了上述6000多萬廣告費用掛在長期
　　待攤費用科目下的問題。但誰能說出一條廣告中產(chǎn)品
　　宣傳部分與商標宣傳部分應(yīng)各占多少呢？
　　4．利用會計政策變更進行利潤調(diào)整。
　　新增的三項準備金科目指短期投資跌價準備、存
　　貨跌價準備和長期投資減值準備。對這三個項目的不
　　同處理可以使上市公司將利潤在不同年度之間進行
　　調(diào)整。
　　如某上市公司在1998年年報中提取了巨額的存
　　貨跌價準備和壞帳準備，造成公司1998年的巨額虧
　　損，這樣也就為其1999年中期報告扭虧提供了較大
　　的方便。
　　5．利用其他應(yīng)收款科目減少費用的提取。
　　公司向關(guān)聯(lián)企業(yè)收回應(yīng)收帳款，同時以對該單位
　　的短期融資方式（記入其他應(yīng)收款）又把此筆金額從
　　帳面上劃轉(zhuǎn)給對方，可以使應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率指標明顯好
　　轉(zhuǎn)，并使本期期末應(yīng)提的壞帳準備減少，降低了費用
　　217
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　　上市公司財務(wù)分析
　　支出。
　　6．利用其他非常性收入增加利潤總額。
　　通過地方政府的補貼收入和營業(yè)外收入（包括固
　　定資產(chǎn)盤盈、資產(chǎn)評估增值、接受捐贈等）來增加利
　　潤總額；這種調(diào)節(jié)利潤的方法有時不必真的同時有現(xiàn)
　　金的流入，但卻能較快的提升利潤。
　　某上市公司的 1998年年報顯示，其利潤總額
　　2.08億元，其中有1.13億元是政府的財政補貼，而
　　補貼款的一部分還是以其他應(yīng)收款的形式體現(xiàn)的，可
　　見“補貼”對利潤的貢獻之大。
　　上市公司操縱利潤案例分析
　　現(xiàn)象一：虛增主營業(yè)務(wù)收入
　　案 例：利用應(yīng)收帳款虛構(gòu)銷售收入
　　一些上市公司財務(wù)報表“應(yīng)收帳款”居高不下，
　　218
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　　上市公司財務(wù)分析
　　高額應(yīng)收帳款的背后到底隱藏了什么呢？
　　應(yīng)收帳款是企業(yè)因銷售商品、產(chǎn)品或提供勞務(wù)
　　而形成的債權(quán)。
　　利用應(yīng)收帳款粉飾利潤具有易于操縱和隱蔽
　　性強的兩大特點：
　　1．應(yīng)收帳款的變化可以直接導致公司主營業(yè)
　　務(wù)收入的變化，從而影響最終利潤；
　　2．應(yīng)收帳款的增加是一種隱性操縱，采用這
　　種方式不需要披露，容易隱藏，很難通過對財務(wù)報
　　表的分析查清特定的原因。因此，應(yīng)收帳款已成為
　　上市公司對利潤進行操縱的主要手段之一。
　　1997年主營規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標在深滬
　　上市的所有商業(yè)公司中均排序第一的鄭百文公司，
　　目前有效資產(chǎn)不足6億元，虧損已突破 15億元，
　　其中 1999年一年虧損9.8億元，拖欠銀行債務(wù)高
　　達 25億元，與兩年前火爆全國的情景形成了強烈
　　反差，企業(yè)已陷入生死兩難、跌入窮途末路的境地。
　　據(jù)鄭百文公司的財務(wù)人員介紹，在鄭百文的全部資
　　219
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　　上市公司財務(wù)分析
　　產(chǎn)中，一直是流動資產(chǎn)的比重最大，而在流動資產(chǎn)
　　中，又是應(yīng)收帳款的比重最大，這里面的秘密都來
　　源于造假。
　　鄭百文變虧為“贏”的常用招數(shù)是，讓廠家以
　　“欠商品返利款未付”形式向鄭百文打欠條，少則
　　幾百萬，多則上千萬，然后據(jù)此以應(yīng)收款的名目做
　　成贏利入帳，把虧損變?yōu)橛Ｍ瑫r，為了避免以
　　后的債務(wù)糾紛，鄭百文還必須與廠家簽訂另外一個
　　補充協(xié)議，明確指出所打欠條只是“朋友幫忙”，
　　供鄭百文做帳用，不作為還款依據(jù)，不具有法律效
　　力。
　　這一作假手段從鄭百文 1995、1996、1997年
　　三年的會計報表中可見一斑：三年內(nèi)應(yīng)收帳款大幅
　　增加，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)高速增長，而應(yīng)收
　　帳款周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)下滑，尤其 1997年不正常地大
　　幅降低。這無疑在一定程度上表明公司靠大量應(yīng)收
　　帳款撐起的高額利潤有著值得懷疑的地方。
　　又如銀廣夏，近幾年的賒帳比率一直居高不
　　220
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　　上市公司財務(wù)分析
　　下，且增長迅速，2001年中期為 2.55，比去年同
　　期的0.77增長了231.17%，比期初的0.60增長了
　　325%，由此看來，公司的主營業(yè)務(wù)收入在很大程度
　　上依賴于應(yīng)收帳款。而從其財務(wù)數(shù)據(jù)來看：1999
　　年公司應(yīng)收帳款凈額出現(xiàn)了高速增長，增幅達
　　84.44%，凈利潤也增長了 43.82%，但是經(jīng)營活動
　　現(xiàn)金流入出現(xiàn)負增長，為-16.57%。2000年，公司
　　凈利潤出現(xiàn)高速增長，期末應(yīng)收帳款也增長了
　　54.22%，達8.96億元，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流入僅為
　　5.82億元，表明構(gòu)成主營業(yè)務(wù)收入主要來源的應(yīng)
　　收帳款的收回狀況值得懷疑，公司具有虛構(gòu)銷售的
　　潛在嫌疑。
　　由以上案例，我們可以看到，對應(yīng)收帳款的分
　　析不應(yīng)是孤立的，而是要結(jié)合利潤表和現(xiàn)金流量表
　　來進行綜合分析。與應(yīng)收帳款直接相關(guān)的會計科目
　　是利潤表中的主營業(yè)務(wù)收入和現(xiàn)金流量表中的經(jīng)
　　營活動現(xiàn)金流入。此外，與提取應(yīng)收帳款壞帳準備
　　有關(guān)的還有壞帳準備、管理費用等科目。
　　221
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　　上市公司財務(wù)分析
　　值得注意的是，會計報表附注中披露的應(yīng)收帳
　　款帳齡、壞帳可收回情況、關(guān)聯(lián)方購銷活動等說明
　　都是不可忽視的重要內(nèi)容。
　　反映應(yīng)收帳款與主營業(yè)務(wù)收入關(guān)系的賒帳比
　　率是一個重要指標，它的較大變動或比值較高，表
　　明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入主要依賴于應(yīng)收帳款。而賒
　　銷收入存在很大的不確定性，它的可收回性將極大
　　地影響公司盈利的質(zhì)量。因此，這種情況下，一定
　　程度上存在了企業(yè)利潤操縱行為的可能。
　?。ㄗⅲ嘿d帳比率=期末應(yīng)收帳款/當期主營業(yè)務(wù)
　　收入）
　　接下來進一步用應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率這一指標來
　　衡量賒銷收入的可收回性和周轉(zhuǎn)速度。
　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)收款速度快，償
　　債能力強。其不正常的大幅降低，表明企業(yè)的資金
　　回籠和周轉(zhuǎn)存在一定問題，這些問題如果沒有恰當
　　披露，就存在財務(wù)報表陷阱的可能。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　案　例：利用關(guān)聯(lián)購銷，低買高賣
　　在上市公司粉飾業(yè)績的眾多方式中，關(guān)聯(lián)交易
　　是一種較常用的手法。
　　我國上市公司的獨立性較差，上市公司的關(guān)聯(lián)
　　交易活動有泛濫的趨勢。
　　由于關(guān)聯(lián)方之間的交易可能不存在競爭性的、
　　自由交易的條件，而且交易雙方的關(guān)系常常以一種
　　微妙的方式影響交易，關(guān)聯(lián)交易往往不是建立在公
　　平交易的基礎(chǔ)上。因此，關(guān)聯(lián)方之間通過不公平交
　　易可以達到粉飾財務(wù)報告，欺騙報告使用者的目
　　的。如果上市公司對關(guān)聯(lián)交易信息作虛假披露、掩
　　蓋實情,則對中小股東的合法權(quán)益損害更為嚴重。
　　關(guān)聯(lián)購銷活動是關(guān)聯(lián)方交易的一種常見方式，
　　主要手段是上市公司從關(guān)聯(lián)公司低價采購原材料，
　　再把產(chǎn)品高價賣給關(guān)聯(lián)公司。尤其在上市公司面臨
　　虧損摘牌的風險時，母公司常常會解囊相救，以不
　　合理的高價大量購買上市公司的產(chǎn)品，并以較低的
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　　上市公司財務(wù)分析
　　價格向其銷售原材料，以避免股票被特別處理或停
　　牌等的處罰。
　　如某上市公司 2001年中期某上市公司制藥廠
　　應(yīng)收帳款高達26.25億元，基本上是與其集團子公
　　司發(fā)生的?？梢娚鲜泄镜馁忎N活動有很大一塊來
　　源于關(guān)聯(lián)交易所作的帳面調(diào)整，這些關(guān)聯(lián)交易已成
　　為上市公司粉飾利潤的調(diào)節(jié)器。
　　案　例：打銷售收入確認的“時間差”
　　我國企業(yè)會計準則明確規(guī)定了銷售收入的確
　　認原則，但在實際情況中，上市公司常常采用提前
　　確認收入、推遲確認費用；或不以實際收入的發(fā)生
　　為依據(jù)，而是根據(jù)購銷合同協(xié)商確認收入等手段直
　　接操縱利潤。
　　如某公司與另一公司合建的大廈，該大廈已經(jīng)
　　銷售但尚未最終決算時，雙方經(jīng)協(xié)商確認了 1997
　　年度未分配利潤251萬元，占公司當年利潤總額的
　　120.3萬元的208.65%。又如某公司1999年報雖然
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　　上市公司財務(wù)分析
　　顯示公司扭虧，但公司年末通過協(xié)議出售庫存商品
　　所得的收入占當年總收入的92%。由此可見公司的
　　經(jīng)營前景不容樂觀。果然，2000年中期該公司再
　　度出現(xiàn)虧損。
　　現(xiàn)象二：調(diào)整非主營性收入，虛增利潤
　　案例：調(diào)整其他業(yè)務(wù)利潤，主業(yè)虧損副業(yè)補
　　其他業(yè)務(wù)利潤是指企業(yè)經(jīng)營主營業(yè)務(wù)以外的
　　其他業(yè)務(wù)活動所產(chǎn)生的利潤。雖然其他業(yè)務(wù)并不屬
　　于企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，但對于一些公司而言，它
　　對公司總體利潤的貢獻卻不可小視。
　　如1997年，某ST公司在經(jīng)營急劇下滑的情況
　　下，為了能夠擠上增發(fā)B股的班車，把自己的原值
　　不過3500萬元的兩處房屋以高達2000萬元的年租
　　金租給集團。1998年，該公司其他業(yè)務(wù)利潤高達
　　1833.56萬元，占利潤總額的40.86%，利潤作假達
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　　上市公司財務(wù)分析
　　到了極點。
　　案例：調(diào)整營業(yè)外收入，堤內(nèi)損失堤外補
　　營業(yè)外收入是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直
　　接關(guān)系的各種收入。它不是由企業(yè)經(jīng)營資金耗費所
　　產(chǎn)生的，不需要企業(yè)付出代價，實際上是一種純收
　　入，不可能也不需要與有關(guān)費用進行配比。營業(yè)外
　　收入也常常成為利潤的“調(diào)節(jié)器”。
　　如某上市公司 1999年因成本費用增幅較大，
　　營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損，但當年因出售飛機獲得6.7億
　　元的收益，營業(yè)外收入增長1537.66％，成為公司
　　扭轉(zhuǎn)虧損局面的關(guān)鍵。
　　采用主營業(yè)務(wù)利潤除以總利潤的比率來分析
　　利潤的構(gòu)成因素，以檢驗企業(yè)獲利能力與經(jīng)營成
　　果。如果比率遠小于1，則說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)缺乏
　　效益，這時的高額利潤并不能夠代表企業(yè)的真實盈
　　利水平，相反，企業(yè)還存在用非主營性業(yè)務(wù)來包裝
　　利潤的可能。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　現(xiàn)象三：虛減成本和費用
　　案 例：利用存貨，調(diào)整銷售成本
　　“存貨”是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或
　　耗用而儲存的各種有形資產(chǎn)，是企業(yè)流動資產(chǎn)的一
　　項重要內(nèi)容，與利潤表中的主營業(yè)務(wù)成本項目密切
　　相關(guān)，因此該科目的變化對企業(yè)損益、資產(chǎn)總額、
　　所有者權(quán)益和所得稅數(shù)額都能產(chǎn)生一定影響。上市
　　公司若采用不適當?shù)姆椒ㄓ媰r或任意分攤存貨成
　　本，就可能降低銷售成本，增加營業(yè)利潤：
　　首先，存貨計價的方法不同，對企業(yè)財務(wù)狀況、
　　盈虧情況會產(chǎn)生不同的影響。存貨計價方法的變更
　　可以產(chǎn)生一定的利潤調(diào)整空間。
　　如某公司的97年報顯示，由于發(fā)出存貨的計
　　價方法由原來的加權(quán)平均法改為先進先出法，公司
　　的銷售毛利率由1996年的17.6%上升到1997年的
　　18.9%。由于銷售毛利率的變化，使得公司1997年
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　　上市公司財務(wù)分析
　　的主業(yè)利潤增加了2474萬元。
　　其次，有的企業(yè)采用定額成本法計算產(chǎn)品成本
　　時，將產(chǎn)品定額成本差異在期末在產(chǎn)品和產(chǎn)成品之
　　間分攤，本期銷售產(chǎn)品卻不分攤，以降低本期銷售
　　成本。更有甚者，故意虛列存貨或隱瞞存貨的短缺
　　或毀損，從而達到虛增本期利潤的目的。
　　案 例：調(diào)整預(yù)提費用，沖減當期成本
　　預(yù)提費用項目反映企業(yè)所有已經(jīng)預(yù)提計入成
　　本費用而尚未支付的各項費用。預(yù)提費用也是一項
　　帶有主觀性的會計科目，不可避免存在人為的判斷
　　和估計，有時也會成為上市公司利潤調(diào)節(jié)的工具。
　　某上市公司，2000年呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢，其
　　各種盈利指標出現(xiàn)了成倍的增長，但剛上市就發(fā)出
　　業(yè)績大幅下降的預(yù)警，其中的“機關(guān)”何在？
　　據(jù)公司 2000年報顯示，非經(jīng)常性損益竟然高
　　達0.45億元，占凈利潤0.73億元的62.8%。高額
　　的非經(jīng)常性損益主要源于公司采用 5414.26萬元
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　　上市公司財務(wù)分析
　　預(yù)提費用調(diào)整沖減當期成本等原因所致。如果扣除
　　所調(diào)整的預(yù)提費用，則僅比去年增長 21.5％，主
　　營業(yè)務(wù)利潤率為16.18％，比1999年的29.58％甚
　　至出現(xiàn)了下降；每股收益則僅有0.396元，比 1999
　　年0.514元也出現(xiàn)了下降。這充分說明，公司主要
　　靠預(yù)提費用的調(diào)整包裝起來了一個“績優(yōu)新型房地
　　產(chǎn)股”的形象。
　　案 例：費用“減肥”，利潤“虛胖”
　　上市公司對當期費用進行調(diào)整，也可實現(xiàn)虛增
　　利潤的目的。在實際處理中，一些公司往往利用“待
　　攤費用”、“遞延資產(chǎn)”、“在建工程”等科目進
　　行調(diào)帳。如把當期的財務(wù)費用和管理費用列為遞延
　　資產(chǎn)，將本該記入當期費用的利息資本化，都可以
　　達到減少當期費用、增加資產(chǎn)價值、虛增利潤的目
　　的。此外，通過關(guān)聯(lián)企業(yè)分攤費用、向上市公司轉(zhuǎn)
　　移利潤的現(xiàn)象更是屢見不鮮。
　　如：藍田股份 2000年在中央電視臺投放的巨
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　　上市公司財務(wù)分析
　　額廣告費用是由“中國藍田總公司”投放的，因為
　　在藍田股份的會計報表中找不到該廣告費用支出，
　　但實際上，藍田股份的飲料產(chǎn)品通過集團公司遍布
　　于全國的銷售網(wǎng)點銷售的，僅占公司全部銷售量的
　　1.9％?？梢姡{田股份利用集團公司義務(wù)分攤不
　　合理的高額廣告費用支出的方法，虛增了利潤。
　　從藍田股份現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職
　　工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工
　　工資支出人均每月收入僅 144.5元，2001年上半
　　年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，不論
　　是對于員工30％以上為大專水平的藍田股份職工，
　　還是對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍田股份而言，都難
　　以合乎情理，這里也存在利用工資調(diào)減費用、虛增
　　利潤的嫌疑。
　　投資者在閱讀上市公司的財務(wù)報表時，應(yīng)對成
　　本費用出現(xiàn)大幅下降的公司予以特別關(guān)注，并進一
　　步分析其下降原因，看究竟是企業(yè)改善經(jīng)營管理等
　　原因，還是一些會計手段的運用和操縱所致。有關(guān)
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　　上市公司財務(wù)分析
　　成本費用大幅下降的因素，如存貨計價方法變更等
　　都是會計報表附注中披露的必要內(nèi)容，因此投資者
　　對這部分的分析應(yīng)結(jié)合會計報表附注進行。必要
　　時，可以剔除由于會計手段運用而降低的成本費
　　用，重新判斷上市公司的真實盈利情況。
　　現(xiàn)象四：高額投資收益，源于關(guān)聯(lián)交易
　　投資收益是企業(yè)利潤的一項重要來源，該帳戶
　　本來反映公司對外投資的收益情況，現(xiàn)在卻越來越
　　多地與關(guān)聯(lián)交易聯(lián)系起來。關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)置
　　換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等無一不直接涉及到“投資收益”帳
　　戶。
　　案 例：資產(chǎn)賤買貴賣，獲取投資收益
　　母公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以超低價賣給上市公司，如
　　果上市公司再把這些資產(chǎn)按正常價格或高價賣出，
　　則可獲得高額價差帶來的投資收益。
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　　上市公司財務(wù)分析
　　如：2000年年報顯示，某公司以每股 1元的
　　價格購買母公司持有的圣方科技 1000萬股，隨后
　　以8元/股的價格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻璃
　　實業(yè)公司，獲投資收益7000萬元，而 2000年利潤
　　總額僅為1336萬元。
　　又如某公司以人民幣 1950萬元受讓第一大股
　　東持有的亞太東方通信網(wǎng)絡(luò)有限公司40%的股權(quán)，
　　然后以 3000萬美元價格轉(zhuǎn)讓，獲投資收益 21750
　　萬元，占2000年利潤總額的80.1%。
　　案 例：劣質(zhì)股權(quán)，高價甩賣
　　上市公司將不良資產(chǎn)和等額的債務(wù)高價剝離
　　給母公司或母公司控制的子公司,可以達到降低上
　　市公司財務(wù)費用、避免不良資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生的虧損或
　　損失的目的。
　　如 2000年某公司將凈資產(chǎn)分別虧損23104萬
　　元和4702萬元的兩家子公司以每股 7元和每股 3
　　元的價格分別轉(zhuǎn)讓給公司的第一大股東和第二大
　　232
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　　上市公司財務(wù)分析
　　股東，獲投資收益5531萬元，占2000年利潤總額
　　的93.2%。另一家上市公司將所持紙業(yè)公司（資不
　　抵債）40%股權(quán)以 4800萬元轉(zhuǎn)讓給公司第一大股
　　東，獲得投資收益4800萬元，占2000利潤總額的
　　195.75%。
　　不難發(fā)現(xiàn)，這些案例無一不具有兩大特點：
　　1．關(guān)聯(lián)交易涉及的投資收益絕對金額較高；
　　2．這些投資收益占利潤總額的比重很大。
　　這說明了什么呢？
　　首先，企業(yè)利潤表中高額的投資收益可能來源
　　于關(guān)聯(lián)交易，在公司財務(wù)狀況不佳時，這種關(guān)聯(lián)交
　　易可以起到粉飾利潤指標的作用，從而使廣大投資
　　者受到蒙蔽。
　　其次，如果關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的投資收益占利潤總
　　額的比重很大，說明公司的盈利很大程度上依賴于
　　關(guān)聯(lián)方，這就存在了上市公司通過不等價交換來進
　　行報表粉飾的可能性。這些高額的關(guān)聯(lián)交易是構(gòu)成
　　233
　　----------------------- Page 245-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　公司利潤的主要組成部分。
　　投資者應(yīng)當進一步根據(jù)會計報表附注所揭示
　　的信息，特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的時間、目的及其
　　定價策略等內(nèi)容。必要時，可以運用關(guān)聯(lián)交易剔除
　　法，即：將來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的投資收益、營業(yè)或營業(yè)
　　外收入等從公司利潤總額中予以剔除，來分析上市
　　公司自身獲取利潤能力的強弱，從而判斷其利潤來
　　源是否穩(wěn)定、未來的成長性是否可靠，以確定其財
　　務(wù)報表的可信賴程度。
　　現(xiàn)象五：利用潛虧掛帳，實現(xiàn)利潤增值
　　一些上市公司與其大股東在機構(gòu)、人員、財務(wù)
　　上“三不分”，大股東長期挪用上市公司資金，上
　　市公司為大股東無償提供巨額擔保等現(xiàn)象非常突
　　出，其后果是上市公司形成巨額的應(yīng)收款項和或有
　　負債。為了提升當期的經(jīng)營業(yè)績，上市公司往往對
　　無法收回的壞帳長期掛帳、對應(yīng)進行確認或披露的
　　234
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　　上市公司財務(wù)分析
　　或有負債不予處理，從而達到使資產(chǎn)保值、負債減
　　值、利潤增值的目的。
　　案 例：隱瞞應(yīng)收帳款的壞帳風險
　　高額的應(yīng)收帳款會使企業(yè)面臨很大的壞帳風
　　險，這些壞帳風險輕則影響公司的正常運作，重則
　　導致對上市公司的特別處理，甚至摘牌。如果沒有
　　對這些帳款的可收回情況做出恰當?shù)呐?，即使?br>　　提取必要的壞帳準備，也存在欺瞞投資者的財務(wù)陷
　　阱。
　　如導致某上市公司戴上ST帽子的2000年度虧
　　損主因是天津造船廠的破產(chǎn)。天津造船廠所欠貨款
　　5022萬元因破產(chǎn)無法歸還，使該上市公司形成壞
　　帳損失并計入管理費用，造成管理費用高達
　　10790.34萬元，2000年凈利潤虧損4656.67萬元。
　　早已明知天津造船廠欠款難以收回的上市公司，卻
　　沒有在 1999年年報和 2000年中報中做出相應(yīng)披
　　露。
　　235
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　　上市公司財務(wù)分析
　　案 例：大股東占用資金，其他應(yīng)收款下留隱患
　　我國上市公司與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間資金拆借現(xiàn)象
　　非常普遍,大股東占用上市公司大量資金、將上市
　　公司作為“提款機”的現(xiàn)象比比皆是，這不僅嚴重
　　影響上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營,進而損害中小股東的
　　合法權(quán)益；而且由于上市公司與關(guān)聯(lián)公司發(fā)生的資
　　金占用的金額、收費標準均未事先公告,投資者無
　　法對其合理性做出恰當?shù)呐袛唷６?#8220;其他應(yīng)收款”
　　科目往往留下了這樣的痕跡和罪證。
　　其他應(yīng)收款是指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動產(chǎn)生
　　的應(yīng)收債權(quán),原本并不是一個非常重要的會計科
　　目，而今卻被注冊會計師戲稱為“會計報表垃圾桶”
　　和“利潤調(diào)節(jié)器”。正常情況下，其他應(yīng)收款的期
　　末余額不應(yīng)過大。然而，在許多上市公司的報表中，
　　“其他應(yīng)收款”的份量卻越來越重,其期末余額常
　　常與“應(yīng)收帳款”的余額不相上下，甚至超過這些
　　科目的余額，對此投資者必須予以格外的關(guān)注。
　　236
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　　上市公司財務(wù)分析
　　比較典型的如某公司2000年底其他應(yīng)收款高
　　達 12.58億元；2001年中期高達 11.90億元。高
　　額的其他應(yīng)收款主要源于大股東的欠款。迄今為
　　止，該公司的大股東欠款高達25.89億元，是國內(nèi)
　　證券市場上大股東欠上市公司款最大的一筆。
　　這些巨債欠款不僅使上市公司的財務(wù)狀況嚴
　　重惡化，而且使公司的持續(xù)經(jīng)營能力受到挑戰(zhàn)。
　　由此看來，大股東的巨額資金占用，已成為上
　　市公司面臨的“黑洞”問題。從風險預(yù)警的角度，
　　應(yīng)關(guān)注其他應(yīng)收款大幅增加的公司，由于其他應(yīng)收
　　款占流動資產(chǎn)的比率越高，說明流動資金用在非正
　　常經(jīng)營活動的比例越高，則流動資金與關(guān)聯(lián)方的緊
　　密程度越高，因此進一步采用“其他應(yīng)收款/流動
　　資產(chǎn)”來分析上市公司與大股東間的資金占用情
　　況。
　　如某上市公司2001年中期其他應(yīng)收款高達21
　　億元，比去年同期增長11.96億元，其中關(guān)聯(lián)方欠
　　款就有 12.67億元。究其來源，公司在 2000年底
　　237
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　　上市公司財務(wù)分析
　　其他應(yīng)收款已增至 23億元，主要為應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司
　　款項和租賃飛機的押金和保證金。其中，大股東的
　　欠款高達9.76億元，幾乎占其他應(yīng)收款的一半份
　　額。高額欠款給公司帶來的影響也是顯而易見的：
　　2001年中期該公司的財務(wù)費用為1.95億元，比去
　　年同期的1.02億元增長了90.81%，增幅高居兩市
　　的上市公司榜首。說明大額的其他應(yīng)收款是以公司
　　增加有息負債為代價的,這不但惡化了公司的財務(wù)
　　狀況和資本結(jié)構(gòu),同時也帶來巨額的財務(wù)費用,形
　　成業(yè)績的重大利空。
　　在目前的披露體系下,債務(wù)承擔方的實際償債
　　能力往往缺乏直接的披露。
　　投資者只能通過對其他應(yīng)收款來源和構(gòu)成的
　　分析,并結(jié)合會計報表附注中披露的相關(guān)信息（如
　　大股東占用本公司股權(quán)是否受到質(zhì)押、是否訴訟纏
　　身、其他應(yīng)收款是否已存在若干年等）來進行判斷。
　　238
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　　上市公司財務(wù)分析
　　案 例：對外擔保背 “孽債”
　　我國上市公司為大股東提供擔保的現(xiàn)象非常
　　普遍。
　　對擔保方而言，其實質(zhì)是以自身的無形資產(chǎn)、
　　企業(yè)信譽為代價，而形成或有負債的過程。一旦被
　　擔保人無法償還或故意不償還到期債務(wù)，該或有負
　　債就會轉(zhuǎn)化為公司的實際負債。因此，對大股東的
　　巨額擔保，不僅可能導致上市公司現(xiàn)金大量流失，
　　而且可能損壞企業(yè)的資信商譽，動搖其在商業(yè)社會
　　中賴以生存的基石。
　　如某ST上市公司，2000年中期對外擔?？傤~
　　達人民幣4.7億元，美元159.8萬元，遠遠超過了
　　1.5億元的凈資產(chǎn)數(shù)，其中為大股東恒通集團擔保
　　的金額為 4.2億元，占上市公司對外擔?？傤~的
　　88％。巨額擔保轉(zhuǎn)化成的實際負債使該公司商業(yè)信
　　用掃地，企業(yè)資不抵債，經(jīng)營無以為繼，瀕于破產(chǎn)。
　　我國企業(yè)會計準則明確規(guī)定了對或有事項的
　　239
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　　上市公司財務(wù)分析
　　會計處理方法，根據(jù)會計謹慎性原則，尤其應(yīng)對或
　　有損失進行確認或披露。但一些上市公司往往對巨
　　額擔保事項隱瞞不報或輕描淡寫，一筆帶過，以減
　　少負債、虛增利潤，蒙蔽廣大投資者的眼光。
　　在我國目前的會計體系中，被擔保方的信息披
　　露機制仍然很不健全，因此投資者了解被擔保方具
　　體情況的信息渠道非常有限。除了關(guān)注會計報表附
　　注、審計報告及媒體披露的相關(guān)信息以外，投資者
　　要對擔保金額巨大的上市公司予以特別的警惕。
　　那些擔保金額遠遠超過了公司的凈資產(chǎn)的公
　　司，這些擔保事項一旦出現(xiàn)問題，公司將面臨很大
　　的償債風險，甚至可能出現(xiàn)資不抵債的窘迫局面。
　　投資者應(yīng)對這些巨額擔保事項的會計處理方法等
　　信息予以特別的關(guān)注和警惕。
　　現(xiàn)象六：大股東欠款
　　大股東巨額欠債的還款已成為很多上市公司
　　240
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　　上市公司財務(wù)分析
　　面臨的嚴峻問題，除了長期不還，或宣布破產(chǎn)、一
　　筆購銷的普遍現(xiàn)象以外，還出現(xiàn)了一些“奇特”的
　　還款方式。從上市公司的帳面上看起來，其后果是
　　減少了應(yīng)收款項，降低了壞帳損失，增加了固定資
　　產(chǎn)或無形資產(chǎn)，而且又沒有現(xiàn)金流出，財務(wù)狀況似
　　乎得到了改善。但實際情況卻恰恰相反，這一表面
　　公平交易的“面紗”下隱藏的陷阱，不僅直接威脅
　　到上市公司的資產(chǎn)安全，而且嚴重地侵占了廣大中
　　小投資者的利益。
　　案 例：實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，以劣抵債
　　欠債大股東在沒有能力或不愿以現(xiàn)金償還上
　　市公司債務(wù)的情況下，常常采用將實物資產(chǎn)出售給
　　上市公司的辦法來充抵債務(wù)。這些資產(chǎn)的“優(yōu)良”
　　程度令人擔憂，給上市公司經(jīng)營帶來的影響更不容
　　樂觀。
　　如某上市公司的大股東對公司的欠款在 1997
　　年和1998年分別高達0.58和1.4億元以上，遠遠
　　241
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　　上市公司財務(wù)分析
　　大于它對公司的投資額。后來，大股東用它“軋管
　　四廠”的部分流動資產(chǎn)來抵債。由于大股東本身就
　　是一個效益很差的公司，它的軋管四廠對公司經(jīng)營
　　也產(chǎn)生了不良的影響。該上市公司接下來的幾年經(jīng)
　　營狀況每況愈下，每股收益從1998的0.237元、
　　到 1999年的 0.007元，直至 2000年底每股虧損
　　0.270元。
　　案 例：無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，抵償債務(wù)
　　對于自身實物資產(chǎn)已經(jīng)賣無可賣的欠款股東
　　來說，其與上市公司巨額債務(wù)的解決方案就需要另
　　辟蹊徑。
　　大股東將所謂由集團公司持有的商標、品牌所
　　有權(quán)等無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司以抵償債務(wù)，是這
　　些“解決方案”的體現(xiàn)。這些無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓金額
　　占上市公司凈資產(chǎn)額的比重到了舉足輕重的地位，
　　其交易金額之巨、對上市公司影響之深前所未見。
　　上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜，
　　242
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　　上市公司財務(wù)分析
　　如某上市公司，2000年11月發(fā)布董事會公告稱，
　　擬以3.2億元受讓第一大股東的“××”系列商標使
　　用權(quán)，價款以上市公司的“應(yīng)收帳款”抵沖，不足
　　部分以現(xiàn)金支付。
　　由于這一交易往往采用償債式支付的方式，因
　　此并非像某些輿論評論或上市公司董事會自我解
　　釋的那樣，上市公司不需支付現(xiàn)金而獲得無形資產(chǎn)
　　所有權(quán)。其實早在若干年前控股股東就以不請自取
　　的方式使上市公司實現(xiàn)了動輒數(shù)億元的巨額資金
　　支付。而上市公司收回的用于抵債的商標專有權(quán)、
　　品牌所有權(quán)等無形資產(chǎn)的預(yù)期效益難以估算，很難
　　因此在未來經(jīng)營中獲得相應(yīng)現(xiàn)金回報，而且每年還
　　要增加上千萬元的攤銷成本，實際上宣告了上市公
　　司巨額現(xiàn)金的凈損失。
　　因此，這種交易的實質(zhì)是欠款股東利用商標等
　　無形資產(chǎn)難以進行科學、合理的價值評估特點，對
　　上市公司現(xiàn)金資源進行的瘋狂掠奪，這種行為無疑
　　是對上市公司利益和其他中小股東利益的直接侵
　　243
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　　上市公司財務(wù)分析
　　犯。
　　現(xiàn)象七：巧用計提，虧往盈今
　　1999年底，財政部和證監(jiān)會要求各類股份公
　　司對應(yīng)收帳款、短期投資、長期投資、存貨這四項
　　資產(chǎn)計提減值準備，同時要將計提壞帳準備的范圍
　　擴大到其他應(yīng)收款。
　　2001年起，上市公司的資產(chǎn)減值準備在原有
　　的四項基礎(chǔ)上新增加了委托貸款、固定資產(chǎn)、無形
　　資產(chǎn)、在建工程四項。然而，這項旨在使會計信息
　　更加真實、客觀的政策，反倒被不少上市公司變成
　　了利潤操縱的秘密武器。由于這八項計提屬于會計
　　估計的范疇，其計提方法和比例在一定程度上由上
　　市公司自行確定，帶有很大的主觀性因素，這為上
　　市公司的利潤操縱留下了一定空間。
　　比如：存貨跌價準備是按照低于成本可變現(xiàn)凈
　　值的差額提取，長期投資減值準備按照低于帳面價
　　244
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　　上市公司財務(wù)分析
　　值可收回金額的差額提取。但是，存貨和投資的可
　　變現(xiàn)凈值，以及壞帳準備的計提比例，都只是基于
　　某種可能性而做出的估計，帶有很大的主觀因素和
　　不確定性，單靠政策的規(guī)定是無法完全排除人為控
　　制的因素。
　　在執(zhí)行這項會計政策時，很多公司把損失的立
　　足點放在以往年度，把利潤增加的立足點放在當前
　　年度：采用追溯調(diào)整法，拼命加大這些計提的追溯
　　調(diào)整力度，在以前年度提取巨額的資產(chǎn)準備，以造
　　成當年的巨額虧損，這樣就為下一年度扭虧提供了
　　較大的方便。因此，對這些公司而言，巧用計提成
　　了它們新的利潤增長手段。
　　如某上市公司在 1999年度一次性提取房地產(chǎn)
　　存貨跌價準備1.7億元，長期減值準備1500萬元，
　　導致帳面虧損16970萬元。然而，正是有了這“一
　　次虧個夠”，才有了2000年中期的輕松扭虧。這
　　種虧往盈今的追溯調(diào)整法，往往在利潤表中突出反
　　映為當期的“以前年度損益調(diào)整”占利潤總額的很
　　245
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　　上市公司財務(wù)分析
　　大比重，因此投資者可以把資產(chǎn)負債表中的“八項
　　計提”和利潤表中的“以前年度損益調(diào)整”等帳戶
　　結(jié)合起來進行分析。
　　現(xiàn)象八：政府“扶貧”上市公司
　　地方政府作為本地上市公司的直接或間接所
　　有人，為了達到以募集資金支持當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，從
　　而增加地方稅收等目的，常常在關(guān)鍵時刻對上市公
　　司予以幫助和扶持，這會使上市公司的財務(wù)狀況發(fā)
　　生重要的變化。比較典型的是，當上市公司需要業(yè)
　　績支持以獲得配股或增發(fā)資格，或者出現(xiàn)虧損，甚
　　至面臨“摘牌”的威脅時，地方政府常常通過財政
　　補貼、降低稅負、減免利息、給予資產(chǎn)價格優(yōu)惠等
　　方式，使上市公司增加當期利潤、改善財務(wù)報表形
　　象，一些公司也因此而實現(xiàn)了扭虧目標。
　　如某上市公司 1997年獲得補貼收入 1088萬
　　元，是利潤總額的5.6倍，里面含有已收取的增值
　　246
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　　上市公司財務(wù)分析
　　稅退稅收入、安置特困企業(yè)費用補貼、地方所得稅
　　已退抵征、貸款銀行利息核銷等內(nèi)容。由于靠地方
　　政府扶持而增加的利潤并不能夠反映出上市公司
　　自身真實的經(jīng)營和盈利水平，而且政府扶持措施具
　　有不確定性和非持續(xù)性，就為以后年度利潤的滑坡
　　埋下了伏筆。因此，有地方政府扶持背景的上市公
　　司會計報表，也具有一定的財務(wù)陷阱。
　　投資者對這類會計報表進行分析時：
　　1．觀察“所得稅/利潤總額”比率，若該比率
　　與企業(yè)所得稅率相比小很多，則說明企業(yè)的凈利潤
　　中可能有很大一部分來自于稅收優(yōu)惠或返還；
　　2．關(guān)注利潤表中的補貼收入、財政返還等因
　　素在企業(yè)利潤中所占比重；
　　3．結(jié)合會計報表附注披露的信息對上述內(nèi)容
　　進行分析和判斷。
　　關(guān)鍵詞索引
　　247
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　　上市公司財務(wù)分析
　　存貨跌價準備計提 62
　　Ｂ
　　存貨周轉(zhuǎn)率　　　　　　　　　　175
　　八項計提　　　　　　　　57, 67
　?。?br>　　保留意見　　　　　　 137, 142
　　待攤費用　　　　　　　 38, 57
　?。?br>　　遞延稅款　　　　　　　　　　　40
　　財務(wù)報表　　　　　　　　　　　16　　　　　　　遞延資產(chǎn)　　　　　　　 23, 39
　　財務(wù)報告　　　　　　　　　　　15　　　　　　　調(diào)整后利潤現(xiàn)金保障
　　財務(wù)比率　　　　　　　　　　 151　　　　　　　　　倍數(shù)　　　　　　　　　　 187
　　財務(wù)費用　　　　　　　　　　　85　　　　　　 獨立審計　　　　　　　　　　　131
　　操縱利潤　　　　　　　　　　 226　　　　　　　短期償債能力　　　　　　　　 167
　　長期償債能力　　　　　　　　 179　　　　　　　短期償債能力指標167
　　長期償債能力指標179　　　　　　　　　　　　　 短期借款　　　　　　　　　　　40
　　長期負債　　　　　　　　　　　35　　　　　　　短期投資　　　　　　　 25, 37
　　長期借款　　　　　　　　　　　41　　　　　　　短期資產(chǎn)　　　　　　　　　　　22
　　長期投資　25, 26, 39
　　Ｆ
　　長期投資減值準備計
　　提　　　　　　　　　　　　62　　　　　　　費用　　　　　　　　　　　　　80
　　長期應(yīng)付款　　　　　　　　　　41　　　　　　　分部報表　　　　　　　　　　 116
　　長期債務(wù)　　　　　　　　　　　47　　　　　　　否定意見　　　　　　　　　　 138
　　長期資產(chǎn)　　　　　　　　　　　23　　　　　　　負債　　　　　　　　　　　　　34
　　持續(xù)經(jīng)營假設(shè)　　　　　　　　　10
　　存貨　　　　　　　　　　38, 56
　　1
　　----------------------- Page 260-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　?。恰　　　　　　　　　　　　　?管理費用　　　　　　　　　　　85
　　公積金　　　　　　　　　　　　93　　　　　　　　　　　　　　Ｈ
　　公允　　　　　　　　　　　　　 2
　　合并報表范圍　　　　　　　　 122
　　公允價值計價　　　　　　　　　 6
　　合法　　　　　　　　　　　　　 2
　　股本　　　　　　　　　　　　　92
　　核算基礎(chǔ)　　　　　　　　　　　 8
　　股東權(quán)益　　　　　　　　36, 91
　　壞帳準備計提　　　　　　　　　 63
　　股東權(quán)益比率　　　　　　　　 181
　　環(huán)比分析　　　　　　　　　　 198
　　股東權(quán)益增減變動表
　　會計　　　　　　　　　　　　　　1
　　113
　　會計報表附注　　　　　　　　　208
　　股利發(fā)放率　　　　　　　　　 195
　　會計變更　　　　　　　　　　　119
　　股利實得率　　　　　　　　　 196
　　會計標準　　　　　　　　　　　　3
　　固定資產(chǎn)　23, 39, 69
　　會計標準國際化　12
　　固定資產(chǎn)減值準備計
　　會計方法　　　　　　　　　　　117
　　提　　　　　　　　　　　　64
　　會計功用　　　　　　　　　　　　1
　　固定資產(chǎn)凈值率 192
　　會計估計　　　　　　　　　　　119
　　固定資產(chǎn)凈值收益率
　　會計估計變更　　　　　　　　　121
　　162
　　會計基礎(chǔ)　　　　　　　　　　　　5
　　固定資產(chǎn)原價/累計折
　　會計計價　　　　　　　　　　　　5
　　舊　　　　　　　　　　　 39
　　會計原則　　　　　　　　　　　117
　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 178
　　會計政策　　　　　　　　　　　117
　　關(guān)聯(lián)方　　　　　　　　　　　 125
　　會計政策變更　　　　　　　　　120
　　關(guān)聯(lián)方交易　　　　　　　　　 126
　　2
　　----------------------- Page 261-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　會計準則　　　　　　　　　　　 4　　　　　　　利潤及利潤分配表75,
　　或有事項　　　　　　　　　　 128　　　　　　　　　207
　　貨幣資金　　　　　　　　37, 48　　　　　　　　利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)187
　　利潤總額　　　　　　　　　　　85
　?。?br>　　流動比率　　　　　　169, 170
　　季度報告　　　　　　　　　　 215　　　　　　　流動負債　　　　　　　 35, 74
　　經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率　　　　　　　　　　　　　　流動資產(chǎn)　　　　　　　 22, 44
　　164　　　　　　　留存收益　　　　　　　 46, 98
　　經(jīng)常性總資產(chǎn)收益率
　　Ｍ
　　166
　　凈利潤　　　　　　　　85, 153　　　　　　　　每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的
　　凈資產(chǎn)比率　　　　　　　　　 192　　　　　　　　　現(xiàn)金流量凈額 222
　　凈資產(chǎn)收益率164, 221　　　　　　　　　　　　 每股凈資產(chǎn)　　　　　　　　　　190
　　拒絕表示意見　　　　　　　　 138　　　　　　 每股收益　　　　　　 154, 189
　?。恕　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　?Ｑ
　　扣除非經(jīng)常性損益后　　　　　　　　　　　　　　企業(yè)非貨幣性信息145
　　的凈利潤　　　　　　　　222　　　　　　 權(quán)責發(fā)生制　　　　　　　　　　　8
　　Ｌ　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 Ｒ
　　歷史成本計價基礎(chǔ) 6　　　　　　　　　　　　　　日后事項　　　　　　　　　　 130
　　利得　　　　　　　　　　　　　80
　　利潤　　　　　　　　　　　　　83
　　3
　　----------------------- Page 262-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　?。印　　　　　　　　　　　　　⊥顿Y收益率　　　　　　　　　　161
　　拓樸關(guān)系　　　　　　　　　　 210
　　審計報告　　　　　　 132, 136
　　審計風險　　　　　　　　　　 135　　　　　　　　　　　　　?。?br>　　審計責任　　　　　　　　　　 134
　　委托貸款減值準備計
　　審計準則　　　　　　　　　　　 4
　　提　　　　　　　　　　　　64
　　實際發(fā)生　　　　　　　　　　　11
　　未分配利潤　　　　　　 42, 86
　　實收資本　　　　　　　　　　　42
　　無保留意見　　　　　　　　　 136
　　市凈率　　　　　　　　　　　 194
　　無保留意見報告 139
　　市盈率　　　　　　　　　　　 193
　　無償借用　　　　　　　　　　　54
　　收付實現(xiàn)制　　　　　　　　　　 9
　　無形資產(chǎn)　　　　　　　 39, 70
　　收入　　　　　　　　　　　　　79
　　收益　　　　　　　　　　　　　78　　　　　　　　　　　　　?。?br>　　Ｓ　　　　　　　　　　　　　　現(xiàn)金　　　　　　　　　　　　　104
　　現(xiàn)金保障能力　　　　　　　　　185
　　四項計提　53, 57, 61
　　現(xiàn)金保障能力指標184
　　速動比率　　　　　　　　　　 170
　　現(xiàn)金比率　　　　　　　　　　　173
　　酸性比率　　　　　　 168, 172
　　現(xiàn)金流量表　　　　　　　　　　 99
　　損失　　　　　　　　　　　　　83
　?。?br>　　Ｔ
　　一貫　　　　　　　　　　　　　 2
　　同比分析　　　　　　　　　　 197
　　應(yīng)付票據(jù)　　　　　　　　　　　40
　　投資收益　　　　　　　　27, 85
　　應(yīng)付債券　　　　　　　　　　　41
　　4
　　----------------------- Page 263-----------------------
　　上市公司財務(wù)分析
　　應(yīng)付帳款　　　　　　　　　　　40　　　　　　 預(yù)計負債　　　　　　　　　　　 41
　　應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率 177　　　　　　　　　　　　　 預(yù)收收款　　　　　　　　　　　 40
　　應(yīng)交稅金　　　　　　　　　　　40　　　　　　 預(yù)提費用　　　　　　　　　　　 41
　　應(yīng)收補貼款　　　　　　　　　　38
　?。?br>　　應(yīng)收股利　　　　　　　　　　　31
　　應(yīng)收款項　　　　　　　　　　　29　　　　　　 在建工程　　　　　　　　　　　 39
　　應(yīng)收票據(jù)　　　　　　　　30, 38　　　　　　　　主營業(yè)務(wù)利潤　　　　　　　　　84
　　應(yīng)收帳款 31, 38, 213　　　　　　　　　　　　　主營業(yè)務(wù)利潤率 155,
　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 174　　　　　　　　　　　　　　　　158
　　盈利能力　　　　　　　　　　 152　　　　　　　主營業(yè)務(wù)收入 84, 153
　　盈利能力指標　　　　　　　　 153　　　　　　　主營業(yè)務(wù)稅金　　　　　　　　　84
　　盈余公積　　　　　　　　42, 94　　　　　　　 追溯調(diào)整　　　　　　　　　　　 66
　　營業(yè)成本　　　　　　　　　　　84　　　　　　　資本公積　　　　　　　 42, 93
　　營業(yè)成本比率　　　　　　　　 155　　　　　　　資本化比率　　　　　　　　　 193
　　營業(yè)費用　　　　　　　　　　　84　　　　　　　資產(chǎn)負債表　17, 204
　　營業(yè)利潤　　　　　　　　　　　85　　　　　　　資產(chǎn)負債率　　　　　　　　　 182
　　營業(yè)利潤率 153, 158　　　　　　　　　　　　　 資產(chǎn)減值準備明細表
　　營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 111
　　數(shù)　　　　　　　　　　　 186　　　　　　　總資產(chǎn)回報率　　　　　　　　 154
　　營運能力指標　　　　　　　　 174　　　　　　　總資產(chǎn)收益率　　　　　　　　 166
　　有息負債比率　　　　　　　　 184　　　　　　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　　　　　 178
　　預(yù)付帳款　　　　　　　　　　　38　　　　　　　資　產(chǎn)　　　　　　　　　　　　21
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　　上市公司財務(wù)分析
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