橫空出世，莽昆侖，閱盡人間春色。
飛起玉龍三百萬，攪得周天寒徹。
夏日消溶，江河橫溢，人或?yàn)轸~鱉。
千秋功罪，誰人曾與評(píng)說？
回首A股過去的2015，步步驚心，經(jīng)歷人生百態(tài)的冷暖炎涼，從瘋牛到閃熊，驚魂未定.從這場(chǎng)以證監(jiān)會(huì)為首的監(jiān)管層嚴(yán)厲調(diào)控的背后，可以看到我們的A股市場(chǎng)更多的是一場(chǎng)博弈的游戲.本是一場(chǎng)非系統(tǒng)性調(diào)控，硬生生的差點(diǎn)弄成系統(tǒng)性的金融海嘯.而這一切到現(xiàn)在還沒有一個(gè)人出來埋單.至于那些發(fā)股災(zāi)錢的人，人在做，天在看,出來混，遲早要還.回顧這一年，我們每個(gè)人都在成長(zhǎng)經(jīng)歷中添加了濃重的一筆. 在未來的投資里程里，會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)控制看的更重要。當(dāng)多米諾骨牌連環(huán)倒下的時(shí)候，這一場(chǎng)景我們所有人從未見過，券商的平倉(cāng)止損的線成為壓垮融資者和整個(gè)市場(chǎng)的最后一根稻草。已至最后包括證金和國(guó)家隊(duì)拿出上萬億的真金白銀來兜底。成也杠桿，敗也杠桿，一加一減，冰與火之歌.在經(jīng)歷大喜后的大悲，真是人世間的冷暖.
過去已發(fā)生的事都過去了，回味再多已經(jīng)沒什么意義了，展望一下未來吧。
一.[結(jié)構(gòu)性大于全面性]
提出結(jié)構(gòu)性觀點(diǎn)，是對(duì)基本面未來并不確定的前提考慮，我們知道，傳統(tǒng)理論的資本市場(chǎng)是對(duì)未來預(yù)期的反應(yīng)，通常是6-9個(gè)月，但A股例外。年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，對(duì)未來5年的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃進(jìn)行定調(diào)：即供給側(cè)改革.從著力增加有效供給的角度，以新技術(shù)，新產(chǎn)業(yè)，新業(yè)態(tài)，推動(dòng)并釋放新需求，而供給側(cè)改革的核心，在于降低企業(yè)的成本，同以往的刺激需求端不同，增長(zhǎng)本源創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)制度供給，尋求改革紅利，長(zhǎng)期通過供給端突破以往的增長(zhǎng)困境，通過比例改革從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期改善效率的目的。
改革的步伐一旦邁出就不會(huì)輕易收回，我想中央制定這一政策市場(chǎng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃做考慮的，因?yàn)閺倪^去的2014到2015年我們從數(shù)據(jù)上可以看到，工業(yè)及企業(yè)盈利的負(fù)增長(zhǎng)貫穿全年，這種局面未來如果不能改善的話，不僅不能阻止下滑的勢(shì)頭，包括國(guó)企在內(nèi)，周期性行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難只會(huì)更差，不僅如此，關(guān)系鏈上涉及的金融和財(cái)政會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)，我想，管理層應(yīng)該在進(jìn)行全面調(diào)研之后已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了這種危機(jī)意識(shí)的存在可能.
試圖解決這種局面的第一步：即減產(chǎn)，去產(chǎn)能，消化庫(kù)存.
所以我們從最近的消息面上已經(jīng)看到了，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，一系列針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的利好政策出臺(tái)，包括提出的“化解房地產(chǎn)庫(kù)存六條措施”的政策。按照加快戶籍人口城鎮(zhèn)化率和深化住房制度改革的要求，住房制度改革的中信在于將非戶籍人口納入公租化體系，實(shí)質(zhì)上是釋放商品房庫(kù)存，通過加快農(nóng)民工市民化，擴(kuò)大有效需求。取消和放開以往的地產(chǎn)限制措施，（限購(gòu)，限貸，限售，限價(jià)等） 去行政化是未來的方向，價(jià)格的變化是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。
我認(rèn)為：去庫(kù)存主要面臨的問題是期限錯(cuò)配.最主要的需求主要集中在北上廣深，而超過60%的庫(kù)存卻積壓在三四線城市和縣城，通過外來人口是不足以化解這個(gè)巨量庫(kù)存的.而即便是外來人口的就業(yè)來化解，也只能助推北上廣深的繁榮繼續(xù)，并不能實(shí)現(xiàn)全面繁榮，因?yàn)槿木€城市的庫(kù)存積壓已經(jīng)導(dǎo)致了地方財(cái)政的巨大壓力。所以管理層想到了化解其最好的辦法就是以本地人和農(nóng)村戶口回鄉(xiāng)政策，以本地人擴(kuò)大至周邊通過時(shí)間和政策慢慢化解需求，畢竟對(duì)于老百姓來說，改善住房代表了生活改善的提高，化解過剩產(chǎn)能也算是為國(guó)接盤的一種吧。而在頂層設(shè)計(jì)的一端上，效仿美國(guó)設(shè)立國(guó)家住房銀行（美國(guó)的是房地美&房利美）開設(shè)的目的是為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，提供低利率資金，緩解購(gòu)房者購(gòu)房壓力。
第二步：減稅.
整個(gè)宏觀調(diào)控模式需要發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，而減稅是第一步舉措。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，減稅是重要的調(diào)控工具之一，也是阻止經(jīng)濟(jì)下滑的舉措之一。對(duì)于企業(yè)而言，通過降低稅率可以直接降低其生產(chǎn)成本，提高勞動(dòng)包括資本的稅后報(bào)酬等，刺激勞動(dòng)與資本供應(yīng)的增加，從而推動(dòng)其潛在的產(chǎn)出增長(zhǎng)。對(duì)于居民而言，減稅可以直接擴(kuò)大居民可支配收入，有利于間接刺激消費(fèi)，增加經(jīng)濟(jì)活力與消費(fèi)需求；對(duì)于政府而言，有弊也有利。雖然短期稅收可能會(huì)減少，但長(zhǎng)期來看，則有助于增加政府的稅收。因?yàn)槠鋾?huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期供給，以短期陣痛換取長(zhǎng)期安逸。
而整個(gè)周期性行業(yè)以房地產(chǎn)為代表，都面臨此類的難題，房地產(chǎn)行業(yè)解決了，其他行業(yè)也都影刃而解。牽一發(fā)而動(dòng)全身。結(jié)構(gòu)性的問題，體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上就很難給出類似去年此時(shí)全面性啟動(dòng)的根本邏輯，所以，在未來一年的展望里，周期行行業(yè)的投資，只能是階段性或波段性的。
二[確定性和不確定性]
在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，管理層審時(shí)度勢(shì)的分析當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)壓力主要來自內(nèi)、外兩方面：
從外部環(huán)境來看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美國(guó)上岸了，但歐美日本等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前都不確定，全球經(jīng)濟(jì)都面臨著總需求不足與增長(zhǎng)緩慢的局面. 客觀的講，外需在短期內(nèi)很難有起色，中國(guó)是一個(gè)非常大的經(jīng)濟(jì)體，靠化解本身內(nèi)部需求，推動(dòng)以需求為主的改善包括盈利自然增長(zhǎng)和改革進(jìn)展加速以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策等，這些是可以確定的。
而不確定的因素包括：
1 利率空間。
2 存款準(zhǔn)備金釋放空間
3 人民幣匯率下調(diào)空間
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