分級(jí)基金溢價(jià)套利心得(2010-08-02 12:07:12)
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股票所謂分級(jí)基金,是指在封閉式基金的基礎(chǔ)上,借鑒結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分級(jí)技術(shù)發(fā)展起來的一種基金創(chuàng)新產(chǎn)品.它是通過對(duì)基金份額進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益的重構(gòu),將母基金分解成具有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的份額等級(jí),從而滿足投資者更為細(xì)化的投資需求.例如161812銀華100就是由高杠桿作用的150019銀華銳進(jìn)和類似債券性質(zhì)的150018銀華穩(wěn)進(jìn)兩部分組合成的.而國(guó)內(nèi)第一只分級(jí)基金產(chǎn)品則是國(guó)投瑞銀旗下的瑞福分級(jí),該基金在2007年7月正式發(fā)行,分為121007瑞福優(yōu)先和150001瑞福進(jìn)取(俗稱神雞1號(hào))
分級(jí)基金的折溢價(jià)現(xiàn)象類似LOF基金,是由于在交易所上市交易的原因,分級(jí)基金中的兩部分子基金合并后的平均交易價(jià)格并不等同于其母基金資產(chǎn)凈值,而是由市場(chǎng)買賣力量的均衡決定的.當(dāng)分級(jí)基金的整體市場(chǎng)價(jià)格高于其母基金資產(chǎn)凈值時(shí),市場(chǎng)稱之為溢價(jià)現(xiàn)象.反之,當(dāng)分級(jí)基金整體市場(chǎng)價(jià)格低于其母基金資產(chǎn)凈值時(shí),市場(chǎng)稱之為折價(jià)現(xiàn)象.于是就產(chǎn)生了折溢價(jià)率.折價(jià)率=(資產(chǎn)凈值-市場(chǎng)價(jià)格)/資產(chǎn)凈值,溢價(jià)率=(市場(chǎng)價(jià)格-資產(chǎn)凈值)/資產(chǎn)凈值.舉例說明,2010年7月30日時(shí)150019銀華銳進(jìn)收于1.196元,150018銀華穩(wěn)進(jìn)收于1.031元,二者合并后的市場(chǎng)均價(jià)為1.1135元=(1.196+1.031)/2.而當(dāng)天其母基金161812銀華100的凈值只為1.062元,所以銀華分級(jí)基金整體溢價(jià)率高達(dá)4.84%=(1.1135-1.062)/1.062,扣除0.8%的申購(gòu)費(fèi)(需50萬以上)和0.08%的賣出費(fèi)用,可贏利3.96%.
這里有一點(diǎn)很重要,銀華穩(wěn)進(jìn)是目前市場(chǎng)上惟一承諾固定收益且按年分配的分級(jí)產(chǎn)品.它將優(yōu)先保證其本金安全并獲得1年期定期存款稅后利率+3%的約定收益,并以類似年年分紅的方式保證持有人及時(shí)獲得收益.按照目前利率水平,銀華穩(wěn)進(jìn)份額持有人的年固定收益將達(dá)到5.25%.而且在加息預(yù)期大背景下,銀華穩(wěn)進(jìn)將在每年初根據(jù)當(dāng)時(shí)利率水平調(diào)整基準(zhǔn)收益,收益隨加息"水漲船高".在通脹預(yù)期背景下,這一設(shè)計(jì)使其成為有效對(duì)抗通脹的工具.所以,150018銀華穩(wěn)進(jìn)日常都是溢價(jià)交易.一般溢價(jià)率在1%--2%之間.如果此時(shí)150019銀華銳進(jìn)再溢價(jià),加上大盤走勢(shì)良好,那么此時(shí)采用溢價(jià)套利非常容易成功.下面是個(gè)人本次溢價(jià)套利的實(shí)盤交易.
2010年7月28日鑒于當(dāng)天銀華銳進(jìn)溢價(jià)率超10%,同時(shí)銀華穩(wěn)進(jìn)的溢價(jià)率也有1.5%以上,于是申購(gòu)了73.9萬元的161812銀華100.扣除0.8%的申購(gòu)費(fèi)后,29日晚在證券公司結(jié)算時(shí)共獲得了691636份銀華100,隨后在30日申請(qǐng)了拆分,分別得到了345818份銀華銳進(jìn)和銀華穩(wěn)進(jìn).8月2日在開盤集合競(jìng)價(jià)于1.161元全部賣出銀華銳進(jìn),扣賣出費(fèi)用0.08%,回籠資金401148元.同時(shí)在1.027元陸續(xù)清空了銀華穩(wěn)進(jìn),扣賣出費(fèi)用0.08%,回籠資金354869元.合計(jì)回籠資金756017元,減去投入的本金739000元,本次溢價(jià)套利共贏利17017元,收益率為2.3%,前后歷時(shí)4個(gè)交易日.隨后逢低買進(jìn)了瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見,目前期現(xiàn)配比為1:1.9.主要是今日個(gè)人看漲,所以現(xiàn)貨部分超配了.小節(jié)一下,7月個(gè)人收益為8.1萬元,8月開門紅,預(yù)計(jì)可贏利1.5萬.
完整的一次分級(jí)基金溢價(jià)套利共需要4個(gè)交易日,來回共手續(xù)費(fèi)0.88%.其中場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)費(fèi)為0.8%.賣出需手續(xù)費(fèi)0.08%.其具體流程為(1)T=Today,今天,T+1就是從今天起往后數(shù)一個(gè)交易日,周六,周日滬深股市休市不算交易日,所以一周只有五個(gè)交易日.具體操作上,第一個(gè)交易日先在任何交易時(shí)段內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)(9:30--11:30,13:00--15:00),因?yàn)楫?dāng)天場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)都是以收盤后的基金凈值為準(zhǔn)的,于當(dāng)天的大盤的漲跌關(guān)系不大,所以第一個(gè)交易日即為T日(2)第二個(gè)交易日晚上各證券公司做完當(dāng)天結(jié)算時(shí),場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)的份額就能到帳,第二個(gè)交易日即為T+1日(3)第三個(gè)交易日申請(qǐng)基金分拆,當(dāng)天即為T+2日(4)第四個(gè)交易日早上集合競(jìng)價(jià)或開盤后,就可把已到賬的份額全給賣了.賣出需手續(xù)費(fèi)0.08%,第四交易日即為T+3日,所以完整的一次分級(jí)基金溢價(jià)套利,共需要4個(gè)交易日,來回手續(xù)費(fèi)為0.88%.
如何進(jìn)行配對(duì)轉(zhuǎn)換操作?先是在交易軟件里申購(gòu)161812銀華100,這里輸入金額即可,基金公司在扣除0.4%--1.2%的申購(gòu)費(fèi)用后自動(dòng)換算成份額,第二天晚上份額可到賬.然后到第三天時(shí),在交易軟件中找到其它業(yè)務(wù)中的基金合并/分拆一欄,再選擇基金分拆操作.隨后銀華100就拆成了1:1的銀華穩(wěn)健+銀華銳進(jìn).例如把10000份銀華100分拆,可變成5000份銀華穩(wěn)健和5000份銀華銳進(jìn).第四天可直接賣出.整個(gè)流程共需4個(gè)交易日.投資者提出的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換申請(qǐng)時(shí),在當(dāng)日交易時(shí)間結(jié)束前是可以隨時(shí)撤銷的,但15:00收盤結(jié)束后就不得撤銷了.申請(qǐng)辦理份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)時(shí)辦理機(jī)構(gòu)暫不多收費(fèi).
截至2010年6月10日,具有配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)資格的深圳證券交易所會(huì)員單位為:國(guó)泰君安,中信建投,國(guó)信證券,
招商證券,
廣發(fā)證券,
中信證券,銀河證券,
海通證券,華泰聯(lián)合,申銀萬國(guó),興業(yè)證券,安信證券,
西南證券,湘財(cái)證券,
華泰證券,中信萬通,信達(dá)證券,
光大證券,廣州證券,平安證券,財(cái)富證券,東莞證券,齊魯證券,第一創(chuàng)業(yè),江南證券,德邦證券,中金公司,中投證劵.
場(chǎng)外申購(gòu)費(fèi)率
申購(gòu)金額（含申購(gòu)費(fèi)，下同）≥500萬元
固定收取1,000元/筆
200萬元≤申購(gòu)金額<500萬元
0.4％
50萬元≤申購(gòu)金額<200萬元
0.8％
申購(gòu)金額<50萬元
1.2％
場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)費(fèi)率
深圳證券交易所會(huì)員單位應(yīng)按照?qǐng)鐾馍曩?gòu)費(fèi)率設(shè)定投資者的場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)費(fèi)率。
場(chǎng)外贖回費(fèi)率
持有期<1年
0.5％
1年≤持有期<2年
0.2％
持有期≥2年
0
場(chǎng)內(nèi)贖回費(fèi)率
本基金的場(chǎng)內(nèi)贖回費(fèi)率為固定贖回費(fèi)率0.5%，不按份額持有時(shí)間分段設(shè)置贖回費(fèi)率。
最低申購(gòu)金額: 每筆申購(gòu)金額不得低于1000元
最低贖回份額: 500份基金份額
歷史分紅: 暫無
代銷機(jī)構(gòu):
民生銀行、
工商銀行、
中國(guó)銀行、
建設(shè)銀行、
農(nóng)業(yè)銀行、
招商銀行、
交通銀行、
華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、平安銀行、
光大銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、杭州銀行、東莞銀行、
寧波銀行、
北京銀行等銀行及各大券商（詳見基金公告）。
