據(jù)國家統(tǒng)計局2015年9月10日星期四發(fā)布的8月份CPI數(shù)據(jù)顯示：2015年8月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.0%，農(nóng)村上漲1.8%；食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.1%；消費品價格上漲1.8%，服務價格上漲2.2%。1-8月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。我們研究認為，由于中國消費市場的四季度與年終情節(jié)，CPI指數(shù)或?qū)Ⅲw現(xiàn)階段內(nèi)上漲趨勢。從股票投資的角度來看，如果階段內(nèi)CPI指數(shù)出現(xiàn)上漲，那么從目前央行一年期利率變化來看，其將很難再有降息舉措。市場預期將形成一個利率方面利多因素淡化的周期。
圖1:中國GDP與CPI軌跡變化圖
從上述運行軌跡分析來看，CPI的變化與GDP增速有著一定的關系，其運行軌跡有趨勢相同性，但我們不能簡單的理解，因為目前中國GDP中的增長，很大程度上來自于M2貨幣超發(fā)推動，特別是2002-2010年度的M2擴張過大。而如果我們將目前利率與CPI變化對應來看，實際上過大的貨幣量與現(xiàn)實利率、CPI之間形成了一個矛盾點。這種矛盾點體現(xiàn)出GDP增速并沒有開始上漲，但CPI開始反彈，利率水平開始等同。
圖2:全國居民消費價格漲跌軌跡圖
注：數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局
從8月份細分情況來看，8月份，食品價格同比上漲3.7%，但如果我們將其中的食品價格進行一個展開分析，會發(fā)現(xiàn)，這種漲幅還是比較大的。觀察發(fā)現(xiàn)，我們?nèi)绻麑⑸鲜鰣D表進行一個時點的對比，則這種上漲幅度還是比較大。比如我們選擇2014年8月數(shù)據(jù)來進行對比，豬肉當時價格指數(shù)為110，目前為131，漲幅為30%左右，而牛肉、羊肉在2014年8月就較基礎100價格上漲80%-50 %左右，可以說在2014年8月沒有體現(xiàn)出來影響，但實際升幅可觀。研究認為食品價格的近快上漲拉動，是一種非健康的上漲，實際上居民消費中的居住、服務、產(chǎn)品消費等的合理構成更為重要。
圖4:我國廣義貸幣供應量變化圖
分析認為，8月份CPI指數(shù)一下回到一年前的水平，顯示物價上漲的階段性趨勢可能體現(xiàn)，特別是在10月以后到年終階段，我們預計CPI指數(shù)很難再幅回落，如果M2數(shù)據(jù)沒有明顯變化，或這種上漲趨勢較為溫和，但如果近幾個月M2出現(xiàn)擴大，則CPI指數(shù)則可能加快上漲，實際上我們看到M2依然增加明顯，因此對于股票市場投資者而言，需要引起關注，目前CPI與一年期利率(上浮實際)相等，而超過了名義利率，因此我們預計階段內(nèi)央行利率將很難出現(xiàn)再次松動下調(diào)，對于市場預期而言，可能構成一定的影響。
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