2023年1月31日
文：一石
題記：
本文共包括五部分，第一部分：包括（一）和（二），共5331字，在2022年1月23日以《從三大報(bào)表透視企業(yè)經(jīng)營思維和企業(yè)戰(zhàn)略，突破財(cái)報(bào)框框之一》發(fā)布在頭條和同名個(gè)人公眾號(hào)；1月27日發(fā)布第二部分：包括（三），6532字；本次發(fā)布第三部分：包括（四）和（五），128200字左右。全文件約25000字。
小標(biāo)題變更說明：在本部分基本完成之后，一石發(fā)現(xiàn)之前小標(biāo)題“（四）從現(xiàn)金流量表透視企業(yè)的并購（資本經(jīng)營）戰(zhàn)略”對(duì)本部分內(nèi)容概括并不準(zhǔn)確，在此修改為“（四）從現(xiàn)金流量表透視企業(yè)戰(zhàn)略”。
已經(jīng)來到第三張報(bào)表了，我們需要更全面的、立體的、更高層次的思維了。
我們說過，從利潤表到資產(chǎn)負(fù)債表、從產(chǎn)品到資產(chǎn)，從產(chǎn)品思維到產(chǎn)業(yè)思維，不是替代，而是升級(jí)。同樣，從資產(chǎn)負(fù)債表到現(xiàn)金流量表，從產(chǎn)業(yè)到金融，也是升級(jí)不是替代。即更高的思維層次是覆蓋相對(duì)低的思維的，從現(xiàn)金流量表透視企業(yè)戰(zhàn)略，是以利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表透視為基礎(chǔ)的，所以金融思維并不是拋棄產(chǎn)品思維和產(chǎn)業(yè)思維，而是提升。
所以，在開始進(jìn)入現(xiàn)金流量表透視之前，讓我們重新思考兩大問題，一是三大報(bào)表誕生的先后問題，二是資本運(yùn)營與并購是否值得區(qū)分的問題。
在前文，我們提出企業(yè)的三大報(bào)表是利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，分別對(duì)應(yīng)企業(yè)的三種經(jīng)營類型：產(chǎn)品經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營；三種經(jīng)營類型又分別體現(xiàn)了三種經(jīng)營思維：產(chǎn)品思維、產(chǎn)業(yè)思維和金融思維。其中資產(chǎn)負(fù)債表是最核心的報(bào)表，利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表都是資產(chǎn)負(fù)債表的補(bǔ)充。
有朋友在閱讀了之后，給我提了一個(gè)問題：“你不是說資產(chǎn)負(fù)債表是核心、利潤表和現(xiàn)金流量表都是補(bǔ)充，那為什么經(jīng)營的最高思維是現(xiàn)金流量表對(duì)應(yīng)的金融思維，而不是資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)思維？”
這是一個(gè)很有意思的問題吧！也很深刻。
一石去查閱了一些醬料和書籍，進(jìn)行了深入思考，發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表最初的秘密。
還記得最早的“借貸平衡試算表”嗎？
還記得威尼斯商人“以凈資產(chǎn)的增值額作為利潤分配的依據(jù)，利潤=資產(chǎn)的增加額+負(fù)債的減少額?！?/p>
“先有資產(chǎn)負(fù)債表，再有利潤表，然后到1980年代才編制現(xiàn)金流量表”！這是最近50年來會(huì)計(jì)界的共識(shí)。
但是，在復(fù)式記賬法誕生的最初幾百年里，資產(chǎn)負(fù)債表并不叫資產(chǎn)負(fù)債表，我們?cè)诒疚牡诙糠痔岬降哪壳鞍l(fā)現(xiàn)的世界上最早的一張資產(chǎn)負(fù)債表格式，是1531年,德國紐綸堡商人約翰·戈特里布(Johann Gottlieb)的《簡明德國簿記》一書記錄的，它叫“借貸平衡試算表”。與其其他最初的報(bào)表一樣，這張報(bào)表的主要目的是用來分利潤的，是不是可以說，也是“利潤表”呢？而當(dāng)時(shí)的“利潤”就是現(xiàn)金！資產(chǎn)負(fù)債表的原始狀態(tài)同時(shí)也是一張“現(xiàn)金流量表”。
顯然，最初的資產(chǎn)負(fù)債表是“三表合一”的，本質(zhì)上是期初的和期末的現(xiàn)金表！
以現(xiàn)代會(huì)計(jì)的會(huì)計(jì)恒等式“資產(chǎn)＝負(fù)債+所有者權(quán)益”為能量，一石穿越一次，帶大家看看最初的“資產(chǎn)負(fù)債表”，同時(shí)也是現(xiàn)金流量表。
圖表4-1：金幣杜卡特（因其含金量而馳名，在中世紀(jì)的地位相當(dāng)于今天的美元）
假設(shè)，一石穿越回到16世紀(jì)初的威尼斯，1515年1月25日，一石與安東尼奧（沙士比亞《威尼斯商人》中的新興商業(yè)資產(chǎn)階級(jí)商人，文學(xué)素養(yǎng)深厚的朋友也可以嘗試一下改寫《威尼斯商人》，如果涉及商業(yè)、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)的專業(yè)知識(shí)不熟悉的可以找一石。）各投資1000杜卡特金幣，合伙成立“價(jià)值公司”經(jīng)營威尼斯與克里特島的奢侈品中轉(zhuǎn)貿(mào)易，那么“價(jià)值公司”的最初資產(chǎn)負(fù)債表如下：
圖表4-2：價(jià)值公司期初資產(chǎn)負(fù)債表
假定第100天船隊(duì)回來，全部賣掉，賺得8000金幣的利潤，那么得到的期末（1515年5月5日）資產(chǎn)負(fù)債表如下：
圖表4-3：價(jià)值公司期末資產(chǎn)負(fù)債表
發(fā)現(xiàn)沒有？“價(jià)值公司”期初期末兩張資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)也是現(xiàn)金流量表！權(quán)益期末數(shù)減去期初數(shù)，同樣可以得到利潤，也是利潤表。
實(shí)際上，初始的現(xiàn)金流量（表）決定了資產(chǎn)負(fù)債表（本質(zhì)上是公司的籌資活動(dòng)（對(duì)應(yīng)股東的投資）決定公司的資本結(jié)構(gòu)，公司的投資活動(dòng)決定公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這是從資產(chǎn)負(fù)債表透視的內(nèi)容），而資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定利潤表中的收入和成本費(fèi)用。
如果使用收付實(shí)現(xiàn)制編制利潤表，在沒有長期資產(chǎn)投資的情況下，那么利潤表中的收入和成本費(fèi)用的大小，就是現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量” 的相關(guān)數(shù)據(jù)；所以現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流的大小主要由利潤表的收入和成本費(fèi)用決定，換句話說，現(xiàn)金流量表的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量判斷利潤表的質(zhì)量。
當(dāng)把所有交易都視同一手交錢一手交貨的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債表不就是現(xiàn)金流量表嗎？這就是商業(yè)的本質(zhì)，“買賣”！
創(chuàng)辦企業(yè)經(jīng)營，只不過把買賣的周期拉長了，在這個(gè)周期之內(nèi)增加了生產(chǎn)等其他環(huán)節(jié)。
資產(chǎn)負(fù)債表最初其實(shí)也是一張現(xiàn)金流量表，只是為了增殖，現(xiàn)金開啟了其變化之旅，在原材料、半成本、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)形式和應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等負(fù)債形式之間穿梭。所有的資產(chǎn)本質(zhì)上都是“為增殖而生的資本”，資產(chǎn)運(yùn)營由產(chǎn)品運(yùn)營升級(jí)而來，資本運(yùn)營由資產(chǎn)運(yùn)營升級(jí)而來。
企業(yè)對(duì)融資（股權(quán)和借款）的使用決定公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；利潤來自于資產(chǎn)的變現(xiàn)，利潤是收入的質(zhì)量；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額是利潤的質(zhì)量。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)籌資、投資和經(jīng)營的質(zhì)量，即企業(yè)戰(zhàn)略的質(zhì)量。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)基本目標(biāo)是生存和持續(xù)發(fā)展，不斷提升企業(yè)價(jià)值。要想不斷提升企業(yè)價(jià)值，企業(yè)就必須發(fā)展壯大。而企業(yè)要想發(fā)展壯大就離不開投資，投資需要資金。
資金獲取的途徑有兩種，一種是從內(nèi)部獲取，可能有少部分可動(dòng)用金融資產(chǎn)，但主要是公司經(jīng)營利潤和供應(yīng)鏈整合獲取的“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額”（利潤的質(zhì)量）；另一種是從外部獲取，包括權(quán)益性融資和債務(wù)性融資及其他方式，前兩個(gè)在現(xiàn)金流量表表現(xiàn)為“投資活動(dòng)現(xiàn)金流量”、“籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量”，其他方式如政府補(bǔ)貼、戰(zhàn)略聯(lián)盟、共同投資等也可以獲取資金或者資金價(jià)物。
通過內(nèi)部獲取發(fā)展所需要的資金，實(shí)際上是回到利潤表思維和資產(chǎn)負(fù)債表思維，在產(chǎn)品經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上做文章，效率是達(dá)不到金融思維的要求的。
通過外部獲取，就是我們?cè)诟攀鲋姓f的“資本運(yùn)營”，資本運(yùn)營可以讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的迅速膨脹。
1982年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒在其論文《通向壟斷和寡頭之路——兼并》中指出：“一個(gè)企業(yè)通過兼并其競(jìng)爭對(duì)手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)突出現(xiàn)象”，“沒有一個(gè)美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并收購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是主要靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的”。
靠并購發(fā)展壯大的典型是杰克·韋爾奇的通用電氣，雖然已經(jīng)過去20年了，但杰克·韋爾奇在中國的信徒依然眾多。實(shí)際上現(xiàn)實(shí)確如斯蒂格勒所言，據(jù)說阿里系版圖，騰訊系版圖都是10萬億級(jí)規(guī)模。
一石的觀點(diǎn)是，整體上，中國很多企業(yè)在過去20年過度使用資本運(yùn)營戰(zhàn)略，是不對(duì)的；但是，未來20年，是中國資本運(yùn)營的黃金周期，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，各行各業(yè)都將迎來成熟期、過剩期，企業(yè)間相愛相殺在所難免，中國的并購狂潮會(huì)超越美國的。
我們來看看我們第一部分里分析的美的集團(tuán)和格力電器的并購情況。
圖表4-4：美的集團(tuán)的并購歷史
圖表4-5：格力電器的并購歷史
結(jié)合我們?cè)诘谝徊糠痔岢龈窳﹂_啟多元化戰(zhàn)略的時(shí)間，從并購歷史來看，在早期，美的和格力電器是完全不同風(fēng)格的公司。
格力憑借單一的空調(diào)業(yè)務(wù)就做到了千億元營收，可見其產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭力之強(qiáng)。在其2014年啟動(dòng)多元化戰(zhàn)略之后，也更喜歡內(nèi)部投資，2016年跨界收購銀隆汽車失敗。2017年自投資海立股份開始，才真正開始了收購之路，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)5年，最終格力還是拿下了銀隆新能源（汽車）。雖然前面我們說其第二收入曲線還沒有形成，但是自2021年開始，格力在工業(yè)制品、智能裝備、綠色能源等領(lǐng)域均取得快速發(fā)展，格力的多元化開始顯現(xiàn)投資價(jià)值。
與此同時(shí)，美的家電業(yè)務(wù)包教大家電和小家電都進(jìn)入到平臺(tái)期。美的集團(tuán)正大力發(fā)展第二曲線，ToB業(yè)務(wù)，工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化、數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)，均被視作第二增長動(dòng)能。歷時(shí)七年完成的跨國并購庫卡機(jī)器人還在整合的過程中，賬面200多億元的商譽(yù)主要來自該項(xiàng)并購。醫(yī)療領(lǐng)域也是美的很重要的一個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，但也沒到全面開花結(jié)果的程度。
總體而言，美的雖然在上一階段的多元化競(jìng)爭中比格力走得更快、更遠(yuǎn)；但是第二階段雙方的競(jìng)爭才剛剛開始。2023年1月6日美的集團(tuán)董事長兼總裁方洪波當(dāng)選“2022中國經(jīng)濟(jì)年度人物；2023年1月17日，《中國標(biāo)準(zhǔn)化》雜志社推選出了10位“2022年度標(biāo)準(zhǔn)化新聞人物”名單，格力電器董事長兼總裁董明珠榮耀上榜。兩家企業(yè)的下一個(gè)5年，誰的價(jià)值會(huì)更高，還是齊頭并進(jìn)？我們拭目以待。
資本運(yùn)營，最核心的就是錢，資產(chǎn)負(fù)債表一個(gè)“貨幣資金”項(xiàng)目自然無法滿足資本運(yùn)營對(duì)“錢”的頻繁管理所需要的信息需求。
此時(shí)，現(xiàn)代現(xiàn)金流量表閃亮登場(chǎng)。
各類書籍在介紹現(xiàn)金流量表的產(chǎn)生歷史時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)1970年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)、嚴(yán)重通貨膨脹的背景，利潤表被認(rèn)為不能提供真實(shí)的收益金額，資產(chǎn)負(fù)債表被認(rèn)為只披露歷史成本而非現(xiàn)時(shí)價(jià)值，這兩張表提供的信息都不再能滿足報(bào)表使用者的需要，甚至可能誤導(dǎo)了決策。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了大量企業(yè)利潤表有高額利潤，仍然面臨經(jīng)營困難的窘境。于是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表的編制逐漸變得普遍。
1987年美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)批準(zhǔn)“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第95號(hào)（FASB95號(hào)）”，現(xiàn)金流量表正式取代原先的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表或者資金流動(dòng)狀況表，但是格式五花八門。
一石注意到，或許有另一個(gè)與現(xiàn)金流量表的誕生相關(guān)背景。
1965-1970年美國發(fā)生第三次并購浪潮，期間美國共發(fā)生超過25598起并購，其中僅僅1967-1969的三年間就發(fā)生了10858起并購。
1981-1989年間，美國第四次并購浪潮發(fā)生，這又是美國從戰(zhàn)后到那時(shí)經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣最長的一個(gè)時(shí)期。第四次并購浪潮的一個(gè)重要特征是杠桿收購占比大幅上升。
1992年之后，美國又發(fā)生了第五次并購浪潮，尤其是1996—2000期間，美國一共發(fā)生了52045起并購案。
馬克思在《資本論》中指出“過程越是按社會(huì)的規(guī)模進(jìn)行,越是失去純粹個(gè)人的性質(zhì),作為對(duì)過程的控制和觀念總結(jié)的簿記就越是必要;因此,簿記對(duì)資本主義生產(chǎn)比對(duì)手工業(yè)和農(nóng)業(yè)的分散生產(chǎn)更為必要,對(duì)公有生產(chǎn)比對(duì)資本主義生產(chǎn)更為必要”。翻譯過來意為就是，“經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，會(huì)計(jì)越重要”。一石不是搞理論研究的，但現(xiàn)金流量表的確立過程和美國的三四五次并購浪潮之時(shí)間的高度吻合，我們完全有理由相信是一個(gè)市場(chǎng)需求促進(jìn)會(huì)計(jì)理論的發(fā)展，會(huì)計(jì)理論的完善又反過來促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的案例。
我們的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》發(fā)布16年了，但是我們的上市公司質(zhì)量還是不高，是準(zhǔn)則有問題還是執(zhí)行有問題？一石沒有專門研究過。但是，在一石所接觸的財(cái)務(wù)人員、企業(yè)來看，確如一石在《掌握三大財(cái)務(wù)穿越能力，助力自己和企業(yè)突破財(cái)報(bào)框框的禁錮》一文所說的“財(cái)務(wù)或金融，本來是充滿想象力、令人向往的職業(yè)。但是對(duì)于約2000萬財(cái)務(wù)人員（還不包括金融類）……大多數(shù)人還被禁錮在財(cái)務(wù)報(bào)表的框框之內(nèi)，無法實(shí)現(xiàn)自身職業(yè)的突破，造成了財(cái)務(wù)人員嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性過剩：復(fù)合型高級(jí)財(cái)務(wù)人員奇缺，底層財(cái)務(wù)人員嚴(yán)重過剩?！?/p>
在宏觀上是如此，實(shí)際上在微觀層面又何嘗不是呢？
好企業(yè)肯定都是有好財(cái)務(wù)的，你有見過“財(cái)務(wù)不好而企業(yè)好”的企業(yè)嗎？老板們要重視自身企業(yè)的財(cái)務(wù)部門的建設(shè)，讓財(cái)務(wù)好起來，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)好企業(yè)來。西方企業(yè)，在10多年前已經(jīng)在推進(jìn)CFO與CEO共同駕駛的概念，CEO和CFO之間確定的、牢不可破的伙伴關(guān)系，將是面對(duì)企業(yè)挑戰(zhàn)的利器，我們還比較少見。
現(xiàn)金流量表分析的思路通常有三個(gè)：
一是，按照現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，即經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量，計(jì)算一些比率，去評(píng)價(jià)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目，這是常規(guī)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容。道法術(shù)器勢(shì)，比率分析是術(shù)層面的東西，很簡單，我們?cè)诖瞬徽归_介紹。
二是，結(jié)合企業(yè)生命周期理論，總結(jié)不同發(fā)展階段的現(xiàn)金流量特征，進(jìn)而擬定、評(píng)價(jià)、控制企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略匹配的。
三是，從價(jià)值創(chuàng)造的角度，構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，選擇公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，制定具體調(diào)整措施。
（1）企業(yè)現(xiàn)金流量的8種狀態(tài)
企業(yè)的發(fā)展必須要有資本，資本就是錢，就是現(xiàn)金流。現(xiàn)金流量表上三類現(xiàn)金流的狀態(tài)，可以反映企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的資金來源和狀況?，F(xiàn)金流量表清晰的列示了經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的三類現(xiàn)金流入和流出以及凈額等情況，現(xiàn)金流量表是企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行情況的顯示器。如圖4-4所示，企業(yè)三大現(xiàn)金流量有8種狀態(tài)。
圖4-6：企業(yè)現(xiàn)金流量的8種狀態(tài)
現(xiàn)金流量表集中體現(xiàn)企業(yè)對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，二者搭配的基本原則是反向搭配，全部為負(fù)的企業(yè)肯定有問題，全部為正也不是什么好事。反倒正負(fù)相間，陰陽平衡，才是企業(yè)正常的狀態(tài)。8種現(xiàn)金流量狀態(tài)，對(duì)應(yīng)不同企業(yè)發(fā)展階段下不同戰(zhàn)略的選擇；我們可以利用企業(yè)現(xiàn)金流量表表現(xiàn)出來的現(xiàn)金流量特征，評(píng)估企業(yè)的發(fā)展階段和其戰(zhàn)略選擇。
（2）不同生命周期下的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇
企業(yè)生命周期理論，是指企業(yè)的發(fā)展與成長的動(dòng)態(tài)軌跡。主要包括以下五個(gè)階段：創(chuàng)業(yè)、生存、發(fā)展、成熟和衰退、消亡或轉(zhuǎn)型階段。企業(yè)在不同的成長階段，其產(chǎn)品的競(jìng)爭力、企業(yè)的利潤率以及現(xiàn)金流量都有著巨大的差別，因此財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的側(cè)重點(diǎn)也是不同的。企業(yè)生命周期階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征如圖表4-7所示。
圖表4-7：企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征
初創(chuàng)期
所謂初創(chuàng)期，或者叫幼兒期，就是0-1階段，有時(shí)也指大企業(yè)新業(yè)務(wù)線的開創(chuàng)階段。
一般而言，在初創(chuàng)期，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出。因?yàn)榭偟孟韧顿Y才能產(chǎn)生收入，對(duì)于非流動(dòng)資產(chǎn)的投資需要大量現(xiàn)金，而其收回需要延續(xù)到未來較長的時(shí)間。很多高科技公司，開始階段可能只有概念、連個(gè)產(chǎn)品都沒有，基本上沒有收入，也就沒有經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入。顯然，初創(chuàng)期企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量大多數(shù)情況下都是負(fù)的。
一家企業(yè)可以短期沒有利潤，只要現(xiàn)金流健康，就能繼續(xù)存在和發(fā)展。所以，對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，其籌資性現(xiàn)金流量合計(jì)必須為正。初創(chuàng)期企業(yè)整體現(xiàn)金流量特征是：-、-、+；極少數(shù)可能是：+、-、+。
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分兩種性質(zhì)，一為權(quán)益性，一為債務(wù)性。債務(wù)性融資，需要定期付息還本；初創(chuàng)企業(yè)，沒有穩(wěn)定的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，基本上不能獲得外部債務(wù)性融資支持。于是初創(chuàng)企業(yè)的資金來源幾乎只有權(quán)益一種。
幸好，除了創(chuàng)業(yè)者自己投入，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)明了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，只要是好點(diǎn)子、好項(xiàng)目，天使、VC、PE、產(chǎn)業(yè)資本、政府……，他們會(huì)手拉著手，前赴后繼地給企業(yè)送錢燒，期望著自己一不小心投中一個(gè)獨(dú)角獸？
生存發(fā)展期
當(dāng)企業(yè)進(jìn)入快速成長階段后，企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)開始銷售，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額可正可負(fù)；為了追求更大的市場(chǎng)份額，需要投資市場(chǎng)營銷，也可能降低價(jià)格，所以經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也可能是負(fù)的。
為了快速擴(kuò)張，如果創(chuàng)始階段引進(jìn)了VC，他們會(huì)推著企業(yè)往資本市場(chǎng)趕，因?yàn)樗麄兿胭嵢「哳~回報(bào)，而產(chǎn)品的利潤倍數(shù)有限，不進(jìn)入資本市場(chǎng)，退出路徑也很有限。如果業(yè)務(wù)沒有天花板，企業(yè)應(yīng)樹立IPO的遠(yuǎn)大理想；若企業(yè)屬于細(xì)分領(lǐng)域、壁龕市場(chǎng)，也應(yīng)建立自己的核心競(jìng)爭力，找棵大樹靠著，悶聲發(fā)財(cái)也不錯(cuò)。
優(yōu)秀的企業(yè)能夠最大化的延長發(fā)展期，不斷加寬其護(hù)城河。像亞馬遜、京東、特斯拉都是這樣的企業(yè)。他們?cè)谏鲜兄笕匀粡馁Y本市場(chǎng)融資繼續(xù)投入，不斷加大投資，阻止其他企業(yè)與其競(jìng)爭，并不急于快速盈利。不過，這得有一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的商業(yè)模式做出理性的評(píng)估。像特斯拉，前面10年一直虧損，多次面臨危機(jī)，資本在關(guān)鍵時(shí)候都站了出來；除了資本對(duì)馬斯克本人的認(rèn)可，更關(guān)鍵的是對(duì)特斯拉所體現(xiàn)的馬斯克在創(chuàng)新能力上的認(rèn)可。
成長階段的企業(yè)現(xiàn)金流量表特征可能是+、-、+或者-、-、+。
發(fā)展成熟期
發(fā)展后期和成熟期的企業(yè)，經(jīng)營發(fā)展良好，已占據(jù)市場(chǎng)一定的份額，經(jīng)營活動(dòng)源源不斷地產(chǎn)生正的現(xiàn)金流入，對(duì)于市場(chǎng)占有率領(lǐng)先的企業(yè)，財(cái)務(wù)上叫現(xiàn)金奶牛，股市叫藍(lán)籌股。此時(shí)，除了正常的再生產(chǎn)投資，企業(yè)開始享受前期投資的回報(bào)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流可正可負(fù)，全憑董事會(huì)的戰(zhàn)斗意志。為正，則開始躺平賺錢；為負(fù)，可能有遠(yuǎn)大理想，比如產(chǎn)業(yè)鏈整合、比如多元化，總之要尋找和培育第二增長曲線。
按照西方財(cái)務(wù)管理理論，投資者可以自己進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的分散化，如果企業(yè)的多元化不能快速見到效果，投資者更傾向于獲得現(xiàn)金自己去尋找更佳的投資對(duì)象。再加上前期的現(xiàn)金流積累，此時(shí)企業(yè)已能夠分享自身的經(jīng)營成果給投資者或者債務(wù)人，使用的方式包括分紅和償還債務(wù)本息，所以該階段籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額通常為負(fù)。
因此，成熟階段的企業(yè)現(xiàn)金流量表特征可能是+、+、-（躺著賺錢型）或者+、-、-（積極進(jìn)取型）。
衰退/轉(zhuǎn)型期
當(dāng)一家企業(yè)到了衰退期，其現(xiàn)有業(yè)務(wù)銷售收入出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮，經(jīng)營上可能出現(xiàn)虧損；經(jīng)營現(xiàn)金流流出可能大于流入，凈額呈現(xiàn)為負(fù)值。企業(yè)戰(zhàn)略則開始收縮，前期投資開始收回，經(jīng)營問題嚴(yán)重的企業(yè)可能出現(xiàn)減少或變賣生產(chǎn)設(shè)備等，所以投資活動(dòng)現(xiàn)金流金額為正。該階段的企業(yè)還可能被債主逼債，被無情的股東時(shí)不時(shí)來敲打幾下，看看能不能榨干最后的油水，因此籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額通常為負(fù)。
企業(yè)此時(shí)，要抉擇是收割清盤，還是轉(zhuǎn)型再生。一般而言，如果企業(yè)擁有良好的團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營系統(tǒng)，進(jìn)入衰退的是某個(gè)產(chǎn)品，而不是企業(yè)，因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)在成熟階段一定是積極進(jìn)取型的，他們?cè)缇蜑槠髽I(yè)尋找第二曲線做了投資。美的和格力都是這樣的企業(yè)。
衰退/轉(zhuǎn)型階段的企業(yè)現(xiàn)金流量表特征是最復(fù)雜的，可能是+、+、+（衰退沒那么快，轉(zhuǎn)型投資），-、+、+（衰退很快，轉(zhuǎn)型投資），+、-、-（有序退出），-、-、-（斷崖式清盤）等其他形式。
（3）有沒有最好的狀態(tài)？
如果我問你8種組合中，最喜歡哪種？你有答案嗎？我們來看看判斷的原則：
首先，得看階段，不能期望創(chuàng)業(yè)企業(yè)誕生即是巔峰，如果有企業(yè)宣稱一上來就可以大發(fā)橫財(cái)，基本上就是騙子；
其次，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是利潤的質(zhì)量，所以經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，說明企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營正常；所以除了初創(chuàng)期企業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流量最好為正，若為負(fù)，是需要警惕的（如新冠疫情等影響可能出現(xiàn)暫時(shí)性困難）；
第三，自由現(xiàn)金流量最好為正，按照財(cái)務(wù)管理的基本原理：企業(yè)價(jià)值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，這里的現(xiàn)金流量就是指的自由現(xiàn)金流量，是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量減去投資活動(dòng)現(xiàn)金流量之后的金額。去看格力電器，就是這樣的公司。A股歷史上漲幅前十名股票，萬科、格力、福耀玻璃、瀘州老窖、伊利股份、云南白藥、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、萬華化學(xué)、片仔癀都有類似的特點(diǎn)。不過一石要提醒各位，一石不做任何股票購買推薦。這些是好公司，如果在十年前或者更早時(shí)間你買了，也是好股票。但是，現(xiàn)在對(duì)于股民而言則不一定，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)格可能并不低。
第四，有的人，比較保守，所以會(huì)喜歡格力這樣的企業(yè)。但是，有的人，追求風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)覺得過去十年，格力那么好的品牌、那么好的現(xiàn)金流、那么好的企業(yè)，沒有像美的那樣進(jìn)行更激進(jìn)的投資和多元化，而是把800多億元利潤都分紅了，太浪費(fèi)了！財(cái)務(wù)可以通過模型的推演，提出企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的最大化。當(dāng)然這是理論的，資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論在過去70年多次獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，是財(cái)務(wù)管理皇冠上的明珠，目前還是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)最前沿的研究領(lǐng)域。
所以，最受歡迎的現(xiàn)金流模式可能是：經(jīng)營現(xiàn)金流為正，投資現(xiàn)金流為負(fù)，籌資現(xiàn)金流可正可負(fù)的類型，也就是+、-、+或者+、-、-。這樣的公司有錢又不失上進(jìn)心，哪個(gè)丈母娘不喜歡？
前一種情況說明企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營活動(dòng)雖然能夠創(chuàng)造現(xiàn)金，但是公司還在加速擴(kuò)張中，資金缺口需要靠外部融資來補(bǔ)上，常見于擴(kuò)充產(chǎn)能、實(shí)施收購兼并或者通過多元化戰(zhàn)略經(jīng)營的企業(yè)。
后一種情況說明這家企業(yè)具有可持續(xù)的生存能力，經(jīng)營活動(dòng)可以創(chuàng)造現(xiàn)金，而且就算在融資環(huán)境惡劣的情況下，企業(yè)也完全可以通過不斷的自我造血再投資，保持可持續(xù)發(fā)展，不斷創(chuàng)造增長的業(yè)績。
（4）有哪些組合值得警惕？
首先，第一類就是+、+、+，這類企業(yè)看上去很牛逼，三項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金都是流入。仿佛在向你招手：韭菜來啊，我們有大把銀子。
但是等等，你有沒有感覺到一絲的違和感嗎？你的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)都創(chuàng)造了大把現(xiàn)金，你還融資干什么？現(xiàn)金的流動(dòng)性是最高的，但是其收益性是最低的，我們說了，平衡和匹配才是硬道理。
可能兩種解釋，其一是該企業(yè)可能即將開展大規(guī)模的對(duì)內(nèi)對(duì)外投資，并且投資的金額是巨大的，這種情況我們需要去關(guān)注企業(yè)的投資項(xiàng)目是否靠譜。
其二就是這家企業(yè)的大股東或者管理者將上市公司當(dāng)作圈錢的工具，準(zhǔn)備將資金隨時(shí)轉(zhuǎn)做他用，甚至他的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流都可能是通過關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)的。
第二類就是-、-、-，三項(xiàng)活動(dòng)都表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流出，用波士頓矩陣就是一瘦狗產(chǎn)品，盡快收割止損吧。
總之，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要解決的問題是急劇變化的環(huán)境與企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)性之間的矛盾，是企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)環(huán)境在空間上（全面性）和時(shí)間上（持續(xù)性）變化的對(duì)策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，在其制定過程中應(yīng)充分考慮內(nèi)外部環(huán)境與企業(yè)生命周期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的未來地位和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的影響，以及與競(jìng)爭對(duì)象比較所形成的優(yōu)劣態(tài)勢(shì)，以保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效貫徹和實(shí)施。
在“不同生命周期下的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇”章節(jié)中，我們探討了企業(yè)不同生命周期的現(xiàn)金流特征，那財(cái)務(wù)有沒有辦法提前預(yù)知道企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài)呢？
當(dāng)然是有的，會(huì)計(jì)是面向過去的，財(cái)務(wù)是面向未來的，企業(yè)的價(jià)值等于其未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。對(duì)未來的事情，財(cái)務(wù)有一系列的模型和方法來管理，比如預(yù)測(cè)、比如預(yù)算管理。在這里，我們用到的模型叫價(jià)值創(chuàng)造/增長率矩陣，也叫財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣。
（1）相關(guān)的比率
銷售增長率
含義：是企業(yè)本年銷售收入增長額同上年銷售收入總額之比。
計(jì)算公式為：兩種方法
A：銷售增長率=本年銷售增長額÷上年銷售總額=（本年銷售額-上年銷售額）÷上年銷售總額
B：銷售增長率=本年銷售額/上年銷售額-1
c) 分析說明：
評(píng)價(jià)企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。
是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志。
利用銷售增長率法可以判斷出產(chǎn)品處于生命周期的哪個(gè)階段。
可持續(xù)增長率
A:含義：
指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。換言之，允許企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資（與營業(yè)規(guī)模同速增長），并依靠利潤留存，能夠?qū)崿F(xiàn)的最大營收增長率。
B:簡單計(jì)算公式：
可持續(xù)增長率＝△留存收益/(股東權(quán)益?△留存收益)
（復(fù)雜公式不介紹）
C:分析說明：
最終目的：穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展
假設(shè)條件：
①不增發(fā)新股、不回購股票；
②經(jīng)營效率不變；
③財(cái)務(wù)政策不變。
報(bào)表口徑：管理用報(bào)表、傳統(tǒng)用報(bào)表
資本結(jié)構(gòu)：不變
債務(wù)融資：可以（確保負(fù)債同比增加）
投資資本回報(bào)率(Return on Invested Capital)
A:含義：
指投出和/或使用資金與相關(guān)的回報(bào)（回報(bào)通常表現(xiàn)為獲取的利息和/或分得利潤）之比例。
B:計(jì)算公式：
資本回報(bào)率(ROIC)= (利潤-稅收) / 總資本 = 稅后營運(yùn)利潤/ (總財(cái)產(chǎn) - 過?，F(xiàn)金- 無息流動(dòng)負(fù)債)
對(duì)于某一具體的時(shí)期來說，更為精確的計(jì)算方法是
資本回報(bào)率(ROIC) = 稅后、利息折舊提成前的凈營運(yùn)利潤 / (總財(cái)產(chǎn) - 過剩現(xiàn)金 - 無息流動(dòng)負(fù)債)
C:分析說明：
用于衡量投出資金的使用效果。資本回報(bào)率通常用來直觀地評(píng)估一個(gè)公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。（相對(duì)）較高ROIC值，往往被視作公司強(qiáng)健或者管理有方的有力證據(jù)。但是，必須注意：資本回報(bào)率值高，也可能是管理不善的表現(xiàn)，比如過分強(qiáng)調(diào)營收，忽略成長機(jī)會(huì)，犧牲長期價(jià)值。
加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC
A:含義：
又稱為綜合資本成本，是以各種不同籌資方式的資本成本為基數(shù)，以各種不同籌資方式占資本總額的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。
B:計(jì)算公式：
WACC加權(quán)資本成本＝股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本 ＋債權(quán)資本比例 ×債權(quán)資本成本＝(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)
其中，Re = 股本成本，是投資者的必要收益率；Rd = 債務(wù)成本；
E = 公司股本的市場(chǎng)價(jià)值；D = 公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值；V = E + D 是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；
E/V = 股本占融資總額的百分比，資本化比率；D/V = 債務(wù)占融資總額的百分比，資產(chǎn)負(fù)債率。
Tc = 企業(yè)稅率
C:分析說明：
資本成本是財(cái)務(wù)管理中的重要概念。首先，資本成本是企業(yè)的投資者(包括股東和債權(quán)人)對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率；其次，資本成本是投資本項(xiàng)目(或本企業(yè))的機(jī)會(huì)成本。
資本成本的概念廣泛運(yùn)用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的許多方面。對(duì)于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對(duì)于企業(yè)投資來講，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可用作衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本，否則表明業(yè)績欠佳。
資本來源包括普通股、優(yōu)先股、債券及所有長期債務(wù)，計(jì)算時(shí)將每種資本的成本（稅后）乘以其占總資本的比例，然后加總。多用于公司資本預(yù)算。
（2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣
財(cái)務(wù)管理中，通過一個(gè)矩陣把價(jià)值創(chuàng)造（投資資本回報(bào)率-資本成本）和現(xiàn)金余缺（銷售增長率-可持續(xù)增長率）聯(lián)系起來，這就是所謂的價(jià)值創(chuàng)造/增長率矩陣，也稱為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣。
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣是一種戰(zhàn)略指導(dǎo)性模型，是用來制定和評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的常用工具。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣基于價(jià)值創(chuàng)造和現(xiàn)金余缺兩個(gè)維度，橫坐標(biāo)為是銷售增長率與可持續(xù)增長率的差，用來評(píng)價(jià)企業(yè)的現(xiàn)金狀況；縱坐標(biāo)為是資本回報(bào)率減去資本成本的差，用來評(píng)價(jià)企業(yè)是否有為股東創(chuàng)造價(jià)值。在這兩個(gè)差額不同的組合下，可分為四個(gè)象限，不同的象限揭示企業(yè)或某個(gè)項(xiàng)目所處的階段、價(jià)值創(chuàng)造和資金狀況，從而指導(dǎo)企業(yè)選擇正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，或?yàn)闈M足財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的要求做出相關(guān)安排。
通過對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的解讀，我們可以得出，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)碚撌窃趦r(jià)值創(chuàng)造理論和可持續(xù)增長理論兩者相結(jié)合的基礎(chǔ)之上建立而來的。
增值型現(xiàn)金短缺：
處于第一象限，投資資本回報(bào)率－資本成本 > 0 ；銷售增長率－可持續(xù)增長率 > 0。
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇：
A、如果高速增長是暫時(shí)的，則應(yīng)通過借款來籌集所需資金，等到銷售增長率下降后企業(yè)會(huì)有多余現(xiàn)金歸還借款；
B、如果高速增長是長期的，則資金問題有兩種解決途徑：
途徑1：提高可持續(xù)增長率，包括提高經(jīng)營效率（提高稅后經(jīng)營利潤率和周轉(zhuǎn)率）和改變財(cái)務(wù)政策（停止支付股利、增加借款），使之向銷售增長率靠攏；
提高稅后經(jīng)營利潤率包括：降低成本、提高價(jià)格。
提高周轉(zhuǎn)率包括：降低營運(yùn)資金、剝離部分資產(chǎn)、改變供貨渠道。
途徑2：增加權(quán)益資本（增發(fā)股份、兼并成熟企業(yè)），提供增長所需資金。
圖表4-8：價(jià)值創(chuàng)造/增長率矩陣
增值型現(xiàn)金剩余
處于第二象限， 投資資本回報(bào)率－資本成本 >0 ；銷售增長率－可持續(xù)增長率 < 0
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇：
A、由于企業(yè)可以創(chuàng)造價(jià)值，加速增長可以增加股東財(cái)富，因此首選的戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長。加速增長的途徑包括：（1）內(nèi)部投資；（2）收購相關(guān)業(yè)務(wù)；
B、如果加速增長之后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，則應(yīng)把多余的錢還給股東。 分配剩余現(xiàn)金的途徑包括：（1）增加股利支付；（2）回購股份。
減損型現(xiàn)金剩余
處于第三象限， 投資資本回報(bào)率－資本成本 < 0； 銷售增長率－可持續(xù)增長率 < 0
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇：
A、首選的戰(zhàn)略是提高投資資本回報(bào)率。途徑有：
a.提高稅后經(jīng)營利潤率，包括擴(kuò)大規(guī)模、提高價(jià)格、控制成本；
b.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低應(yīng)收賬款和存貨等資金占用。
B、在提高投資資本回報(bào)率的同時(shí)，如果負(fù)債比率不當(dāng)，可以適度調(diào)整，以降低平均資本成本。
C、如果企業(yè)不能提高投資資本回報(bào)率或者降低資本成本，則應(yīng)該將企業(yè)出售。
減損型現(xiàn)金短缺
處于第四象限，投資資本回報(bào)率－資本成本 < 0， 銷售增長率－可持續(xù)增長率 > 0
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇：
A、如果盈利能力低是本公司獨(dú)有的問題，并且覺得有能力扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損局面，則可以選擇“徹底重組”；否則，應(yīng)該選擇出售。
B、如果盈利能力低是整個(gè)行業(yè)的衰退引起的，則應(yīng)該選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是“盡快出售”以減少損失。
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)為提升自身競(jìng)爭力，在配合整體戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，在財(cái)務(wù)管理方面根據(jù)其自身內(nèi)外部環(huán)境，資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律及財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)制定的，促進(jìn)企業(yè)資金健康流轉(zhuǎn)及資源最佳配置的全局性、長期性、動(dòng)態(tài)性的謀劃。
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣作為一個(gè)分析企業(yè)資源運(yùn)用的工具，將公司價(jià)值創(chuàng)造力理論和可持續(xù)增長理論相結(jié)合，因此，運(yùn)用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行剖析并在這基礎(chǔ)上不斷改進(jìn)，有助于企業(yè)達(dá)到戰(zhàn)略目的。
財(cái)務(wù)報(bào)表是公司根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（如CAS、IFRS等）編制的、向股東、高層管理者、政府或債權(quán)人提供或報(bào)告的公司在一定期間的有關(guān)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。 中國、美國和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)還要求公司披露“股東權(quán)益變動(dòng)表”。
一個(gè)企業(yè)從剛開始初創(chuàng)到發(fā)展壯大，其中包含了許多環(huán)節(jié)、要經(jīng)歷多個(gè)階段，商業(yè)環(huán)境會(huì)影響甚至決定企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。在相同的外部環(huán)境下，企業(yè)采取不同的應(yīng)對(duì)方案，即戰(zhàn)略。企業(yè)考慮外部商業(yè)環(huán)境，并結(jié)合自身資源特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)等因素，所制定的企業(yè)內(nèi)部短、中、長期戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃，能夠確定和指引其長遠(yuǎn)的發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速、健康、持續(xù)地發(fā)展。可以說，戰(zhàn)略是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要支撐。
那么，企業(yè)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)報(bào)告之間有什么關(guān)聯(lián)呢？
戰(zhàn)略規(guī)劃的目的是提升企業(yè)價(jià)值，企業(yè)通過執(zhí)行戰(zhàn)略創(chuàng)造價(jià)值的過程就是財(cái)務(wù)報(bào)表生成的過程。馬克思在《資本論》中論述了經(jīng)典的商品價(jià)值和勞動(dòng)價(jià)值，而在企業(yè)層面，企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)在通過一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造利益和價(jià)值，持續(xù)創(chuàng)造正向價(jià)值使企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。財(cái)務(wù)報(bào)表中“利潤”和“現(xiàn)金流”等概念，就是企業(yè)價(jià)值最直觀的量化體現(xiàn)。
如果說財(cái)務(wù)報(bào)表生成過程是公司產(chǎn)供銷、人財(cái)物的動(dòng)態(tài)記錄的結(jié)果；那么財(cái)務(wù)分析則是從財(cái)務(wù)數(shù)字穿透到報(bào)表后面，到達(dá)業(yè)務(wù)經(jīng)營的方方面面，追尋數(shù)字背后的故事，報(bào)表背后的邏輯。財(cái)務(wù)報(bào)表是使用會(huì)計(jì)語言對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告的結(jié)果，可以反映所處的商業(yè)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭格局、公司治理、公司戰(zhàn)略、經(jīng)營效率及質(zhì)量。
具體地講，企業(yè)戰(zhàn)略需要通過經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來貫徹執(zhí)行，體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上包括經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)計(jì)入現(xiàn)金流量表中，產(chǎn)生的盈利計(jì)入利潤表，期末結(jié)果則表現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表上，如圖5-1所示。
圖5-1：三張報(bào)表的基本關(guān)系
理解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表能夠幫助我們了解企業(yè)過去、現(xiàn)在和未來的發(fā)展?fàn)顩r，準(zhǔn)確分析企業(yè)目前存在的困難，采取有效的措施，去解決企業(yè)所面臨的難題，預(yù)測(cè)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營決策將會(huì)給企業(yè)帶來何種財(cái)務(wù)上的影響。
但是，財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)范性，財(cái)務(wù)工作的數(shù)字性，財(cái)務(wù)指標(biāo)的短期性，往往也會(huì)讓企業(yè)忘記經(jīng)營的豐富性。財(cái)務(wù)報(bào)表在潛移默化中會(huì)限制企業(yè)經(jīng)營思維的發(fā)展。
企業(yè)的三大報(bào)表是利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，分別對(duì)應(yīng)企業(yè)的三種經(jīng)營類型：產(chǎn)品經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營；三種經(jīng)營類型又分別體現(xiàn)了三種經(jīng)營思維：產(chǎn)品思維、產(chǎn)業(yè)思維和金融思維。三種經(jīng)營思維不是天生而成的，而是逐步發(fā)展的，所以企業(yè)也要沖破一個(gè)一個(gè)賬務(wù)報(bào)表的禁錮框框，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營的升級(jí)，不斷發(fā)展壯大。
在財(cái)務(wù)的視角下，企業(yè)經(jīng)營和戰(zhàn)略調(diào)整的過程，就是“做什么樣的報(bào)表的過程”，報(bào)表結(jié)構(gòu)調(diào)整到位了，戰(zhàn)略也就調(diào)整到位了。除了金融企業(yè)天然的以“資本經(jīng)營”為日常經(jīng)營，其他絕大多數(shù)企業(yè)都有一個(gè)從產(chǎn)品經(jīng)營到資產(chǎn)經(jīng)營，再由資產(chǎn)經(jīng)營而資本經(jīng)營的發(fā)展壯大、不斷升級(jí)的過程。誰的過程升級(jí)越快，誰的企業(yè)能力就越強(qiáng)，誰的競(jìng)爭力也就越強(qiáng)。
聯(lián)系客服
