廣發(fā)評(píng)專家規(guī)范兩融三建議 維持證券業(yè)買進(jìn)評(píng)級(jí)(附股)
北京時(shí)間5月7日凌晨消息針對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織座談會(huì)上專家規(guī)范兩融的三條建議，廣發(fā)非銀認(rèn)為，兩融余額前景幾乎不受影響，差異化設(shè)置擔(dān)保股票折算率有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，券商可實(shí)現(xiàn)6倍權(quán)益乘數(shù)的監(jiān)管上限，維持證券業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
以下為廣發(fā)非銀的分析：
根據(jù)媒體報(bào)道，周三證券業(yè)協(xié)會(huì)組織座談會(huì)上，參會(huì)專家提出相關(guān)建議：1、證券公司兩融余額不得超過凈資本4倍；2、擔(dān)保股票折算率計(jì)算與市盈率等掛鉤；3、證券公司融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓待償還余額不得超過凈資本。
我們認(rèn)為，1、兩融余額前景幾乎不受影響。一方面，證券行業(yè)15Q1末凈資本7735億元，4倍對(duì)應(yīng)3.09萬(wàn)億元，遠(yuǎn)高于目前兩融余額1.88萬(wàn)億元；另一方面，即便個(gè)別券商如華泰靜態(tài)看可能受限，但動(dòng)態(tài)看可通過次級(jí)債、股權(quán)融資等多渠道補(bǔ)充凈資本，尤其是上市券商的優(yōu)勢(shì)明顯。
2、差異化設(shè)置擔(dān)保股票折算率有利于規(guī)范兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利于兩融長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
3、盡管融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)置上限(監(jiān)管主要防止重復(fù)質(zhì)押)，但根據(jù)我們草根調(diào)研，依靠目前諸多債務(wù)融資工具如公司債、短期公司債、短融、次級(jí)債、永續(xù)債、海外債、收益憑證、委托貸款等，券商實(shí)現(xiàn)6倍權(quán)益乘數(shù)的監(jiān)管上限將綽綽有余。
投資角度，目前臨近4月份券商業(yè)績(jī)靚麗發(fā)布，同時(shí)降息預(yù)期漸近，繼續(xù)維持證券行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)推薦：錦龍股份(互聯(lián)網(wǎng)證券龍頭)，招商證券(互金預(yù)期)；華泰證券(經(jīng)紀(jì)彈性大，臨近H股IPO)；光大證券(國(guó)企改革預(yù)期)；興業(yè)證券(國(guó)企改革預(yù)期)；國(guó)金證券(互金，臨近增發(fā))。(廣發(fā)證券)
錦龍股份:互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期
研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：衡昆撰寫日期：2015-04-17
業(yè)績(jī)概述:錦龍股份2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.37億元,同比增長(zhǎng)231.31%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.87億元,同比增長(zhǎng)631.19%,2014年EPS為0.43元;公司凈資產(chǎn)25.59億元,對(duì)應(yīng)BVPS2.86元。
公司控股的中山證券互聯(lián)網(wǎng)金融推進(jìn)成效顯著。第一,中山證券2014年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額達(dá)0.27%,比2013年提升了0.03個(gè)百分點(diǎn),后續(xù)和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的合作將繼續(xù)推進(jìn),特別是一人一戶政策放開后,份額具備大幅提升的空間。第二,資本中介業(yè)務(wù)開始起步。2014年底中山證券融資融券規(guī)模約22億元,同比增加331%,未來資金補(bǔ)充后將推動(dòng)資本中介業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。第三,靈活的激勵(lì)機(jī)制推動(dòng)公司快速發(fā)展。年報(bào)中提到,公司將建立有效的經(jīng)營(yíng)管理人員的激勵(lì)機(jī)制,預(yù)計(jì)將吸引一大批優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)人才加盟,推動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
公司持股的東莞證券IPO預(yù)期較為強(qiáng)烈。錦龍股份持有40%的東莞證券股權(quán),2014年?yáng)|莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額為0.73%,比2013年略有提升;融資融券規(guī)模為48.86億元,同比增長(zhǎng)140%。目前東莞證券IPO申請(qǐng)已經(jīng)獲得監(jiān)管部門受理,IPO預(yù)期較為強(qiáng)烈。
定增提升公司資本實(shí)力,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期。公司擬進(jìn)行非公開發(fā)行不超過21400萬(wàn)股募集資金總額不超過35億元,部分資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金,支持證券業(yè)務(wù)的發(fā)展。
監(jiān)管層鼓勵(lì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融,特別是“一人一戶”等政策放開后,具備互聯(lián)網(wǎng)思維的券商的發(fā)展空間全面打開。
投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)60元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的收入增速分別為83%,52%,凈利潤(rùn)增速分別為79%,51%,成長(zhǎng)性突出;首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為60元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:交易量大幅萎縮,互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)展低于預(yù)期
招商證券:經(jīng)紀(jì)大增、自營(yíng)亮眼助力業(yè)績(jī)暴增274%
研究機(jī)構(gòu)：方正證券分析師：王松柏,童楠撰寫日期：2015-04-29
【2015 年一季度業(yè)績(jī)概述】招商證券2015 年一季度收入57.1 億,同比增長(zhǎng)221%;歸屬母公司凈利潤(rùn)26.6 億,同比增長(zhǎng)274%;凈資產(chǎn)445 億,比去年底增長(zhǎng)7%;總資產(chǎn)2488 億,比去年底增長(zhǎng)29%。2015 年一季度EPS0.46 元,BVPS7.7 元。
【點(diǎn)評(píng)】:
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升、傭金率下滑低于行業(yè),業(yè)績(jī)同比大增222%:2015 年一季度,招商證券股基交易市場(chǎng)份額為4.49%,同比提升6%;2015 年一季度傭金率萬(wàn)分之6.1,同比下降11%;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入23.7 億元,同比增長(zhǎng)222%。
自營(yíng)業(yè)務(wù)收入暴增488%:2015 年一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入22.3 億,同比增長(zhǎng)488%,股債兩市走強(qiáng)以及投資資產(chǎn)增多是自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的主要原因。
兩融業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng):截止到15Q1,公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到882.5 億元,同比增長(zhǎng)286%;存量股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)(按存量未解壓抵押物市值計(jì))規(guī)模274.6 億元。利息凈收入7.2 億,同比增長(zhǎng)109%。
資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)153%,投行收入同比有所下滑:2015 年一季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入2.0 億,同比增長(zhǎng)153%。投行業(yè)務(wù)收入1.8 億元,同比下滑23%;共承銷0 個(gè)IPO 項(xiàng)目(去年同期4 個(gè));增發(fā)項(xiàng)目4 個(gè)(去年同期0個(gè)),金額28.4 億元。
管理費(fèi)用同比大增189%,管理費(fèi)用率略下滑:2015 年一季度招商證券的管理費(fèi)用22.8 億,同比增長(zhǎng)189%。主要由于收入增長(zhǎng)帶來變動(dòng)成本增加及公司業(yè)務(wù)規(guī)模增大導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加。管理費(fèi)用率40%,去年同期44%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:作為招商局旗下證券公司,公司有望受益于集團(tuán)豐富的產(chǎn)業(yè)資源和綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略;同時(shí)還有公司PB 業(yè)務(wù)、綜合財(cái)富管理平臺(tái)戰(zhàn)略等頗多看點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司15 和16 年EPS 分別1.37 元和1.61 元,對(duì)應(yīng)PE27 倍和23 倍。
鑒于公司強(qiáng)大的集團(tuán)背景及突出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力,給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng); 監(jiān)管政策加碼
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