銀行股突然走強

　　“年報披露使得那些盈利預(yù)測虛高的中小盤股無處遁形”

　　在整個2010年，以銀行股為代表的大盤藍籌股簡直不值一提。由于流動性收縮以及增量資金不足等問題，A股市場明顯成為中小盤股的天下。但今年以來，中小盤題材股持續(xù)調(diào)整，銀行股則開始走強，銀行股上漲的動因在哪里？

　　國聯(lián)安雙禧分級基金經(jīng)理黃欣的觀點是：“近期銀行股上行的主要原因在于，中小盤股年報的披露使得那些盈利預(yù)測虛高的偽成長股無處遁形，市場需要重新審視估值和成長之間的匹配度。而從已披露的銀行股年報來看，增速最快的華夏銀行(600015)凈利潤增長達59%，最慢的深發(fā)展(000001)也有25%，平均是40%左右。”

　　而金百臨咨詢分析師秦洪(專欄)認為，“銀行股上漲的動力主要有兩個，一是長期的估值洼地效應(yīng)，這不僅指動態(tài)市盈率、市凈率，還在于不少擁有H股的銀行股，其A股股價遠低于H股，漸漸吸引資金從高估值流向低估值。二是因為近期市場持續(xù)出現(xiàn)了題材催化劑，包括加息，使得銀行存貸差進一步拓展，尤其最近一次加息，活期利率的上調(diào)幅度遠低于貸款利率，這意味著銀行盈利能力迅速提升，因此吸引資金流入。”

　　一波大行情來了？

　　“只是估值修復(fù)行情，難以產(chǎn)生力度較大的主升浪”

　　過去兩年，銀行股幾乎成為“衰股”的代表，走勢長期弱于大盤。而今年以來，樂觀聲音不斷，認為銀行股將迎來一輪“大行情”。但也有人認為，其實這只是一段估值修復(fù)行情。

　　南方小康、小康ETF基金經(jīng)理楊德龍判斷這只是一波估值修復(fù)行情。“銀行股是受政策利空影響最大的板塊之一，由于過去兩年政策收緊，其走勢一直受到打壓。目前，通脹處于高點、政策逐漸見頂，而銀行股的估值水平處于歷史底部。由于股市一般提前半年反映經(jīng)濟變化，因此銀行股提前啟動。當前，銀行股的上漲尚屬于估值修復(fù)行情，未來仍有上漲空間。全年來看，銀行股應(yīng)有30%左右的預(yù)期收益，下跌的可能性很小，對于大資金來說，增持銀行股是性價比很高的選擇”。

　　秦洪也認為銀行股的上漲缺乏“大牛”基礎(chǔ)：“一是因為未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是長期趨勢，經(jīng)濟增長的引擎主要傾向于新能源等新興產(chǎn)業(yè)，地產(chǎn)等對經(jīng)濟增長的提振作用將有所削弱，這就意味著未來的銀行業(yè)績成長潛能將被削弱。二是因為當前A股市場存量資金顯然不足以支撐銀行股大市值行情，所以，銀行股只是估值修復(fù)行情，難以產(chǎn)生力度較大的主升浪。”

　　加息效應(yīng)短多長空？

　　“整體來看，加息對銀行的影響是偏中性的”

　　日前，央行在今年第二次上調(diào)存貸款利率，加息對銀行股的影響有多大？在加息周期下，銀行股行情能走多遠？

　　楊德龍認為，銀行股的這波行情有望延續(xù)到年底。“加息對于大盤和銀行股來說無疑是利空，但是值得注意的是，當前銀行股的低估值已充分反映了政策緊縮的利空。所以，加息后銀行股不跌反漲。隨著通脹回落、政策出現(xiàn)松動，銀行股行情有望延續(xù)到年底”。

　　而新華基金投資副總監(jiān)曹名長認為，加息對銀行股影響偏中性。“本次加息并沒有繼續(xù)壓縮銀行的中長期存貸款利差，整體來看，加息對銀行的影響是偏中性的。就第二季度而言，我們?nèi)钥春勉y行股的估值修復(fù)行情”。

　　在秦洪眼中，通脹無牛市。“加息對銀行股其實起到了短多長空的效應(yīng)。短多，主要是指存貸差的擴大使得銀行盈利能力大幅提升。長空，主要是因為持續(xù)加息使得銀行的貸款需求有所減少。因此，持續(xù)加息將銀行貸款需求下降，業(yè)績增速也隨之下滑。而且，就整體來說，通脹無牛市，尤其是央行持續(xù)加息、提高存款準備金率的舉動，說明市場資金面趨緊”。

　　主動布局還是防守？

　　“即使有資金為未來主動布局，銀行股大幅上漲條件也不成熟”

　　由于銀行板塊對大盤指數(shù)的影響非常大，資金持續(xù)向權(quán)重板塊的流入，也許意味著主力資金正在為未來一兩年的行情主動布局。但也有可能僅僅是在市場缺乏熱點題材時期，采取的一種防守型投資策略。銀行股走強應(yīng)具備哪些條件？

　　黃欣認為，這只是對去年配置過低的一種修正。“一波大的銀行股行情需要的條件是價量齊升以及樂觀的經(jīng)濟增長預(yù)期。而從目前的情況來看，信貸擴張明顯受到抑制，樂觀的經(jīng)濟增長預(yù)期也難以看到，銀行股利好的基本面因素主要體現(xiàn)在利差擴大。”

　　民族證券首席策略分析師徐一釘(專欄)也認定，資金很難持續(xù)流入銀行股。即使有資金為未來一兩年的行情進行主動布局，但銀行股從現(xiàn)價位大幅上漲的條件并不成熟。

　　不過，在楊德龍看來，走強條件初步具備。“一是估值處于歷史底部；二是流動性相對寬裕；三是緊縮政策見頂；四是盈利增長穩(wěn)定，成長性較好。”