埃維拉德是華爾街長期屹立不倒的投資大亨。1979-2004，埃維拉德主理的索根國際基金（后更名為第一鷹全球基金）(First Eagle)年平均收益率15.8%，高出標(biāo)普500指數(shù)13.7%。2003年，艾維拉德被晨星授予終生榮譽(yù)成就獎。

成功的投資不需要超群的智商、非凡的眼光或者內(nèi)幕消息，所需要的只是理性地思考、完善的知識架構(gòu)，以及避免群體情緒感染的能力。

1968年在巴黎興業(yè)銀行任職投資分析師馬利·埃維拉德（Jean-Marie Eveillard）經(jīng)常對自己的工作感到茫然，投資策略都是按照【指示】。當(dāng)年他被派往紐約，之后他開始改變了選股策略。那年夏天，他和哥倫比亞商學(xué)院的兩名法國學(xué)生在中央公園騎車時聽說了本杰明·格雷厄姆的事跡。順藤摸瓜，埃維拉德一口氣讀完了《證券分析》和《聰明的投資者》，格雷厄姆的投資思想像黑暗中的明燈，在一瞬間點亮了埃維拉德。“格雷厄姆的大作讓我茅塞頓開，之前15年的大好光陰全部都浪費了?！彼f。

實踐上的真正轉(zhuǎn)向發(fā)生在埃維拉德39歲時。那年他被總部任命為索根國際基金的經(jīng)理。這是一支規(guī)模很小、名不見經(jīng)傳的共同基金。1979年埃維拉德上任時，該基金只有1500萬美元的規(guī)模?；鸸究偛吭O(shè)在曼哈頓，他獨自在那里工作了很多年，享受著不被法國母公司干涉的自由。

因為未來是不確定的，所以投資應(yīng)該把風(fēng)險降至最低。

成功投資的秘訣：安全邊際。即，購買股票和債券時，可在“估值”的“有利”折扣基礎(chǔ)上獲得安全邊際，也就是說，價格和價值之間的差距將為投資者提供一個緩沖，從而緩解由“誤判”“較差的運(yùn)氣”和“未來未知的條件”產(chǎn)生的影響。

不以樂觀主義為基礎(chǔ)，而以理性的數(shù)據(jù)計算為基礎(chǔ)。

......

格雷厄姆的哲學(xué)思想深深影響了埃維拉德，他效仿格雷厄姆在市場中搜尋成本比估值至少低30%—40%的股票。

他的策略奏效了，他贏得了低風(fēng)險高回報的好名聲。接著他管理的資金越來越大。

到1997年，索根國際基金已經(jīng)連續(xù)18年沒有經(jīng)歷過巨大的損失了，而且收益率一直跑贏大盤，埃維拉德管理的資產(chǎn)從1500萬美元也飆升至了60億美元。這讓他覺得自己肩負(fù)的責(zé)任愈加重大，因為這些資金是數(shù)十萬投資者為退休生活或子女教育攢下來的錢?！八麄冚敳黄稹！睘榱舜_保投資者的投資安全，埃維拉德對估值極為關(guān)注。

盡管如此，埃維拉德還是迎來了自己的麻煩時刻。

1997年，市場正在流行互聯(lián)網(wǎng)熱潮，從1997年1月至2000年3月，在互聯(lián)網(wǎng)和電信股熱潮的推動下，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上漲了290%。

考慮到荒唐的估值以及預(yù)測公司持續(xù)成長的難度，他決定拒絕任何科網(wǎng)公司的股票。對基金經(jīng)理來說，完全偏離市場指數(shù)真的需要勇氣，因為一旦判斷有誤，自己的職業(yè)生涯就會被斷送。

埃維拉德堅守安全邊際的策略和“頑固不化”的性格，讓他連續(xù)3年落后于市場。1998年，納斯達(dá)克指數(shù)就上漲了39.6%，摩根士丹利資本國際指數(shù)上漲了24.3%，而索根國際基金則損失了0.3%。1999年，索根國際基金大漲，收益率為19.6%。表現(xiàn)很好，對吧？錯了，當(dāng)年納斯達(dá)克指數(shù)上漲了85.6%。在隨便一個新手入場抄個代碼就能中大獎的時代，埃維拉德的收益率看起來很可憐，因此投資者頗有微詞。一年后，投資者不高興了；兩年后，他們變得很生氣了；三年后，投資者憤然離去。在不到3年的時間里，索根國際基金失去了70%的投資者，其管理的資產(chǎn)也從60多億美元縮減為20億美元。

為什么你看不到流行的互聯(lián)網(wǎng)科技股的機(jī)會呢？你必須持有科技、媒體和電信股！你這種投資風(fēng)格過時了，你已經(jīng)不適合快速變化的行業(yè)了！......我們可以想象投資者憤怒、顫抖的手指幾乎頂?shù)搅税＞S拉德的鼻子。

一位高管抱怨他“有點兒老了”，另一位高管分析了索根基金驚人的贖回率后已經(jīng)“算出了資金被贖光的確切日期，時間并不遙遠(yuǎn)，屆時我們將無資產(chǎn)管理”……埃維拉德感覺自己陷入了四面楚歌的境地。

過去，他曾落后于市場最多幾個月的時間，但這次是3年。他坦言：“落后的時間太久了，以至于有時我認(rèn)為自己是個白癡，事實上，我開始懷疑自己了……每個人似乎都看到了光明，但為什么我看不到呢？”

盡管如此，埃維拉德仍在苦苦堅守，他拒絕改變策略，也拒絕退休。

最終，老東家法國興業(yè)銀行暗渡陳倉，把他和基金賣給了一家小型投資銀行，埃維拉德就像一名被淘汰的球員一樣，被賣給了另一支球隊。

否極泰來?！皹O度痛苦的時刻”之后往往是“新的開始”和“極其有利的機(jī)會”。

翻轉(zhuǎn)和有趣的轉(zhuǎn)折就發(fā)生在這次“轉(zhuǎn)會”交易之后。

1999年10月交易信息公布，2000年1月交易完成，兩個月后，即3月10日，科技股泡沫破裂，當(dāng)初追逐科網(wǎng)股的投資者紛紛折戟撲街。美國納斯達(dá)克指數(shù)從2000年的歷史最高點5048點一路跌到2002年的1114點。

被市場熱捧的互聯(lián)網(wǎng)公司其中有52%在這次危機(jī)中破產(chǎn)，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司的市值跌去了75%，各路基金重倉的通信公司和硬件公司包括思科和Sun Micro system跌去了幾乎90%的市值。免費軟件模式的鼻祖Netscape也在和微軟的對抗中失去了大部分的市場份額，四十多萬IT從業(yè)者失去了工作被迫轉(zhuǎn)行。讓投資者熱血沸騰的千禧盛宴最后只剩下一地雞毛。

被【轉(zhuǎn)會】后，埃維拉德的投資組合迅速“起死回生”，表現(xiàn)出色，理性的價值終于得到了市場的肯定。2000年他的基金跑贏納斯達(dá)克49個百分點，2001年跑贏了31個百分點，2002年跑贏了42個百分點。

2003年，晨星公司為表彰他“卓越的長期業(yè)績”、對投資者最大利益的維護(hù)以及“敢于偏離共識的勇氣”，向他頒發(fā)了首屆終身成就獎。

市場很善變，前一刻埃維拉德還被視為傻瓜、頑石，轉(zhuǎn)眼之間，他就變成了圣人，贏得了所有人的尊敬。大量的資金涌入，他管理的資產(chǎn)最終增加至1000億美元。

現(xiàn)在如日中天者，將來必墜入深淵；現(xiàn)在腐朽者，將來必重?zé)ü獠省?/span>

現(xiàn)在埃維拉德的老東家腸子已經(jīng)悔青了。

埃維拉德之所以能成為一名長期屹立不倒的全球投資大亨，正是因為他有所為有所不為，拒絕了前景看起來輝煌但無安全邊際的熱門股的誘惑，正是因為他對價值投資理念—格雷厄姆“安全邊際”投資原則的堅守，讓他的投資組合一次次地避開了前進(jìn)道路上的致命危險，進(jìn)而避免了損失。回顧他在索根國際和第一鷹資本的職業(yè)生涯后，他說：“我們幾十年來能取得這樣的成績，主要是因為我們不持有某些股票。80年代末我們不持有日本股，90年代末不持有科技股，在2000—2008年間，我們不持有任何金融股。”誠如芒格所言，少犯錯就可以比別人做得更好。埃維拉德在30年里避開了3次災(zāi)難，這決定了他的成敗。

今天回顧埃維拉德這段悲慘經(jīng)歷，我們還應(yīng)該看到以下因素對投資成功的影響：

1.堅定價投原則信仰，控制情緒克服壓力影響。基金經(jīng)理是基金運(yùn)作決策的核心。臨危不亂，幫助投資者守住優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是基金經(jīng)理專業(yè)價值的一部分。

成功的投資除了超群的洞察力之外，投資者還需要堅韌的意志和長期的耐心。無論外界壓力如何刺痛，都不要亂了陣腳；無論外界如何精彩，都不要越雷池一步。但投資經(jīng)理并非生活在真空中，外界的期待（投資者的情緒和反復(fù)無常）、不合理的市場策略、不懷好意的接任者都會對投資經(jīng)理的意志和耐心造成威脅。

在嚴(yán)重跑輸市場的背景下，很多投資經(jīng)理除了要面對業(yè)績的壓力，還要面對投資者（渠道）的壓力，老板上司的壓力。相比之下，“頑固”的埃維拉德是幸運(yùn)的，他對價值投資理念的深刻理解讓他經(jīng)受住了科技股狂熱的誘惑，遠(yuǎn)離公司總部6000公里避免了來自上司同事的直接施壓，對基金的持股讓他有底氣選擇不退休，和基金的利益一致性也讓堅守者更有信心。

2.堅守正確的投資策略，避免從眾效應(yīng)情緒傳染，敢于偏離市場共識。當(dāng)其他人一窩蜂地涌進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)科技股的賽道時，埃維拉德沒有隨波逐流。

3.堅守安全邊際，這是穿越任何周期的法寶。

4.未來充滿不確定性，任何時候都要避免使用杠桿。

后記：在埃維拉德獲獎的時刻，悔青腸子的何止是他的老東家法國興業(yè)銀行，還有轉(zhuǎn)身離去又在高位追逐科網(wǎng)夢想的投資人。想想1*0.2 = ?

身邊有朋友曾買入某價值型基金，在市場的底部凈值滑落，問我怎么辦？看了基金經(jīng)理的歷史長期業(yè)績和基金重倉股后，我的回復(fù)是：涼拌。拿的時間足夠長，收益不會差。但是頻繁出入或者底部賣出就會發(fā)生悲劇。

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