虎嗅注：Oriza Ventures 是一家投資早期科技創(chuàng)業(yè)公司的硅谷風(fēng)投機(jī)構(gòu)，管理團(tuán)隊(duì)成員有多年的創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)。近日，虎嗅在 Oriza Ventures 位于圣克拉拉的辦公室拜訪了該公司的合伙人余軍 (John Yu)、梁暉 (Alexa Liang) ，請(qǐng)他們談了談中資背景風(fēng)投在硅谷的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
如下內(nèi)容基于談話內(nèi)容整理，內(nèi)容有刪減。小標(biāo)題為虎嗅所加。
如何在美國(guó)硅谷做風(fēng)投？
在美國(guó)做風(fēng)投，很重要一點(diǎn)就是誠(chéng)信，在交往過(guò)程中，要尊重大家的選擇。并不是對(duì)方做的東西如果你不看好的話，就可以把對(duì)方胡說(shuō)一通。因?yàn)椴煌嵌瓤磫?wèn)題是不太一樣的，作為風(fēng)投可以不投，但是要尊重對(duì)方的觀點(diǎn)。
如果是答應(yīng)對(duì)方的事情，不能是隨隨便便就不做了，誠(chéng)信和正直是中國(guó)很多投資人到了硅谷之后最需要注重的事情。這兩點(diǎn)雖然很基本，但是很重要的。
中國(guó)的資本到美國(guó)來(lái)是這幾年才剛剛開(kāi)始的事情，未來(lái)肯定還會(huì)面臨周期性的變化，但是中國(guó)資本越來(lái)越多地到硅谷投資會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)。從近兩年來(lái)看，看到比較多的是一些急功近利的做法，或者是關(guān)注短期的效應(yīng)。不管是投資的人，還是基金的管理者，都有比較著急的心態(tài)。
尤其是在國(guó)內(nèi)一些慣常的做法，照搬到硅谷之后，容易給人感覺(jué)非常不專業(yè)，也是這種心態(tài)和這種背景帶來(lái)的一些問(wèn)題。我們看到的一些，比如“畫(huà)大餅”之后沒(méi)辦法兌現(xiàn)，人都找不著了。還有一種典型的就是用高估值搶項(xiàng)目，給人一種“人傻錢(qián)多”的印象。這樣一來(lái)形成某種趨勢(shì)就是一旦某個(gè)案子融不到錢(qián)了，就去找中國(guó)人，或者是覺(jué)得美國(guó)投資人給的估值低了，就去找中國(guó)人，輕輕松松估值乘以二，中國(guó)人還搶著投。
在投后的管理上，也比較容易走極端：有些投資人其實(shí)也不太懂，以為投進(jìn)去了就跟著賺錢(qián)，公司董事會(huì)上也沒(méi)發(fā)貢獻(xiàn)出特別有價(jià)值的意見(jiàn)。這樣就有人說(shuō)，哎呀中國(guó)人的錢(qián)真好拿，而且拿完也不管你；要么就是瞎管，用投資人的身份向創(chuàng)業(yè)者施壓，團(tuán)隊(duì)特別累，企業(yè)的溝通成本很高。
因?yàn)檫@些現(xiàn)象的出現(xiàn)，讓整個(gè)中國(guó)資本在來(lái)到硅谷之后，有一些雜音的東西出現(xiàn)。其實(shí)很多的美國(guó)創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投從內(nèi)心來(lái)講非常歡迎中國(guó)的資本，因?yàn)闃I(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)有很多的機(jī)會(huì)，還有中國(guó)供應(yīng)鏈的能力，外加資本的退出渠道，這些都是非常好的。但是在和中國(guó)資本接觸的過(guò)程中，因?yàn)橹懊枋龅闹T多現(xiàn)象，會(huì)讓人產(chǎn)生很多顧慮。
中國(guó)資本風(fēng)投如何在硅谷找到好項(xiàng)目？
從整體來(lái)講，在這個(gè)階段，中國(guó)資本進(jìn)入美國(guó)要投好的項(xiàng)目很重要的一點(diǎn)，是怎么樣比較好地去規(guī)范自己的一些行為，真正帶來(lái)價(jià)值，這是很重要的一件事。現(xiàn)在自稱有中國(guó)背景的投資人很多，魚(yú)龍混雜，如果一個(gè)主流的群體能夠在投資過(guò)程中把每一件事都做得比較到位的話，對(duì)中國(guó)資本整體來(lái)說(shuō)就是一個(gè)積極的形象，讓美國(guó)硅谷對(duì)中國(guó)資本是一個(gè)正面的認(rèn)識(shí)。
當(dāng)然也不排除，中國(guó)資本會(huì)給人留下比較“亂”的形象，這樣就會(huì)形成一個(gè)比較大的隔閡。這就需要時(shí)間來(lái)調(diào)整。當(dāng)然我們也不能強(qiáng)迫別人去做什么，不能做什么。去呼吁是一個(gè)方面，客觀來(lái)看，這會(huì)是一個(gè)大浪淘沙，客觀沉淀的過(guò)程。
比如說(shuō)之前有這么一個(gè)投資的案子，本來(lái)談了一個(gè)很好的估值，但是有一個(gè)中資背景的風(fēng)投來(lái)?yè)專o了一個(gè)很高的估值，我們就只能放棄。還有一個(gè)很搞笑的事情，有一家初創(chuàng)公司，很有投資前景，在 A 輪之前做可轉(zhuǎn)債的融資，我們認(rèn)為 A 輪的融資非常樂(lè)觀，無(wú)論是從團(tuán)隊(duì)還是項(xiàng)目來(lái)看都很有把握。但是產(chǎn)品還沒(méi)有完全上線，用戶數(shù)據(jù)沒(méi)有出來(lái)，所以 A 輪的估值不是很高。我們?cè)谧隹赊D(zhuǎn)債的融資時(shí)，對(duì)方?jīng)]有給 A 輪的上限 (cap)，只給了 A 輪的折扣 (discount)，這種情況是有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)橛辛?cap 就算 A 輪估值高了也不用擔(dān)心，否則如果 A 輪估值高了會(huì)有損失。
當(dāng)時(shí)我們的判斷是這家公司 A 輪的估值肯定不會(huì)高，所以 cap 方面導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低一些。這個(gè)時(shí)候我們就說(shuō)沒(méi)有 (cap)也可以，接受這個(gè)條款。到了 A 輪的時(shí)候，有另一個(gè)中資背景的投資人突然給了一個(gè)很高的估值就進(jìn)來(lái)了，雖然我們有折扣，但是這樣投完之后我們認(rèn)為估值還是比較高。這種做法對(duì)目前硅谷風(fēng)投行業(yè)有影響，因?yàn)榘压乐低聘咧?，風(fēng)投的回報(bào)就不會(huì)那么好了。
這樣“為了搶案子而搶案子”，只是急功近利地想把投資項(xiàng)目 (porfolio) 做得好看一點(diǎn)，其實(shí)沒(méi)有必要。我們當(dāng)時(shí)問(wèn)這家投資基金的合伙人，為什么著急要給這么高的估值。因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)上沒(méi)有投資方在搶這個(gè)案子，并不是說(shuō)一定要給高估值才能進(jìn)得去，如果你給的估值對(duì)方不接受，對(duì)方也拿不到別的錢(qián)。對(duì)方的回答很有意思，他們是一家剛成立的基金，還在找 LP 募資，所以要找一些美國(guó)的好項(xiàng)目來(lái)投，推高估值，接著去“講故事”，就會(huì)更容易找 LP 去融后面的錢(qián)。
當(dāng)你做風(fēng)投時(shí)摻雜了其他的動(dòng)機(jī)或目的在里面的時(shí)候，這其中的風(fēng)險(xiǎn)就一下子提高了。這是一種為了找 LP 募資而去投項(xiàng)目的，還有一種為了“拿管理費(fèi)”而去投項(xiàng)目的。這是我們現(xiàn)在看到的一些問(wèn)題。
對(duì) LP 的一個(gè)提醒：做風(fēng)投不是買房子
我們覺(jué)得呼吁只是一方面，但是作用有限，但是更多是對(duì) LP 的一種提醒。對(duì)于這些做法，是沒(méi)辦法改變的，但是最終真正說(shuō)明問(wèn)題的還是你的投資成績(jī)單，因?yàn)橥顿Y回報(bào)不好的話，這些情況都是不可持續(xù)的。對(duì)于資本實(shí)力雄厚的 LP 來(lái)說(shuō)，一些美國(guó)的投資標(biāo)的在中國(guó)的投資市場(chǎng)里來(lái)看很便宜，可能在中國(guó)一個(gè)億的項(xiàng)目，在美國(guó)只要五千萬(wàn)，但是在美國(guó)的環(huán)境里，可能兩千萬(wàn)投資人都覺(jué)得貴。這時(shí)候就是中國(guó)人在投。做風(fēng)投不能像買房子一樣，你看它便宜就買了，和中國(guó)的價(jià)格比是很便宜，但是買完了發(fā)現(xiàn)周圍人的房子只是你一半的價(jià)錢(qián)。
國(guó)內(nèi)的投資基金也在硅谷尋找管理人才，也需要非常認(rèn)真地去考察。很多時(shí)候，管理人員承擔(dān)很重要的責(zé)任。有經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀管理人才在灣區(qū)其實(shí)并不太多。國(guó)內(nèi)很多的 LP 來(lái)到硅谷設(shè)立基金，找合適的管理人才，怎么樣找，的確要花長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間去調(diào)查。
美國(guó)硅谷投資環(huán)境的推薦 (reference) 機(jī)制是非常健全的，無(wú)論是招聘還是做調(diào)研，這個(gè)投資環(huán)境的大部分都是很專業(yè)的，這也是硅谷創(chuàng)投的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，就是誠(chéng)信、正直的制度。你如果去調(diào)查一個(gè)人或某方面的問(wèn)題，通常不會(huì)有人亂說(shuō)，這個(gè)創(chuàng)投環(huán)境在 reference 上很誠(chéng)實(shí)。即使是不愿意發(fā)表負(fù)面評(píng)價(jià)，也沒(méi)有人說(shuō)假的好話，故意委曲去做這件事情。
如果你只是去看簡(jiǎn)歷，不通過(guò) reference 來(lái) check 的話，對(duì)候選人的評(píng)估會(huì)差得很遠(yuǎn)。某些中國(guó)資本可能比較想去做這個(gè)事兒，著急要找人。但是如果沒(méi)有很多經(jīng)驗(yàn)的話，招到的人會(huì)差很多。做風(fēng)投還是需要繳學(xué)費(fèi)、花時(shí)間的，要沉淀。
如何避免成為“傻錢(qián)”，被對(duì)方忽悠？
對(duì)于潛在的投資對(duì)象我們會(huì)提出尖銳的問(wèn)題，如果他不能回答，那就是他沒(méi)有想到或者沒(méi)有想透這個(gè)問(wèn)題。大家都是聰明人，在討論過(guò)程中，如果投資人提的問(wèn)題不到位，對(duì)方自然就有可能“忽悠”你。如果你提的都是很細(xì)節(jié)、很尖銳的問(wèn)題，無(wú)論是產(chǎn)品還是技術(shù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面或是財(cái)務(wù)管理方面，對(duì)方自然心理就明白，而且對(duì)方也清楚自己公司的狀態(tài)，優(yōu)勢(shì)在哪，風(fēng)險(xiǎn)在什么地方。對(duì)方還是要實(shí)實(shí)在在去和你溝通這件事，對(duì)方會(huì)了解你作為投資人是真懂、還是不懂這件事。如果你懂，對(duì)方當(dāng)然就不敢去忽悠你。
還有就是你在行業(yè)里的口碑是很重要的，你之前投過(guò)的案子，在這個(gè)過(guò)程中你是不是建立起來(lái)了很好的信譽(yù)?；旧蟽扇齻€(gè)公司 CEO 之間通電話一問(wèn)，就都明白了。如果你作為風(fēng)投，自己的口碑不行，那就很難了。如果在 reference 這個(gè)機(jī)制里你的反饋是好的，對(duì)創(chuàng)業(yè)者有幫助，能夠帶來(lái)價(jià)值，那么創(chuàng)業(yè)者就會(huì)很認(rèn)可。
另外就是你能不能真正對(duì)接實(shí)實(shí)在在的資源，客戶也好、供應(yīng)鏈也好、投資也好，你是否能真正對(duì)接上。在價(jià)值創(chuàng)造的方面，是否能夠?qū)嶋H兌現(xiàn)、做到，這一點(diǎn)也很重要。這些也是需要時(shí)間積累的過(guò)程。如果你口碑好，值得信任，那么自然會(huì)有人給你介紹好的投資案子，否則的話到你這兒的就都是“垃圾”了。
做風(fēng)投要付出代價(jià)
從本質(zhì)上來(lái)講這還是一個(gè)市場(chǎng)行為，短期來(lái)看一、兩年看不出來(lái)，也許需要更長(zhǎng)的時(shí)間。如果你有一個(gè)長(zhǎng)期的心態(tài)來(lái)做這件事，其實(shí)也不急于在現(xiàn)在就要立刻靠“管理費(fèi)”來(lái)賺錢(qián)。這樣你的口碑才會(huì)越來(lái)越好，好的案子才會(huì)越來(lái)越多。好的投資人、LP 也會(huì)越來(lái)越多。“急功近利”的人會(huì)逐漸被市場(chǎng)淘汰出去。
好的風(fēng)投一定要有好的成績(jī)單。好的眼光加上好的價(jià)值創(chuàng)造，這兩方面是相輔相成的。做風(fēng)投不是有錢(qián)就可以投到好的案子，而是還要看你自身有沒(méi)有能力來(lái)幫助這個(gè)公司，實(shí)現(xiàn)它的成長(zhǎng)。美國(guó)硅谷本土一些好的風(fēng)投，不僅是給投資，更重要的是給創(chuàng)業(yè)公司提供非常強(qiáng)的資源，引導(dǎo)你的增長(zhǎng)。
每個(gè)人做風(fēng)投都要付出你的代價(jià)。如果每次都是投了一家創(chuàng)業(yè)公司，之后什么都不用管，公司自己會(huì)成長(zhǎng)、會(huì)幫你賺錢(qián)，時(shí)間長(zhǎng)了你會(huì)變傻，成了一個(gè)傻 VC。這樣的案子不會(huì)持續(xù)到你這里來(lái)的，想這樣投的 VC 逐漸就沒(méi)了。因?yàn)槟銢](méi)有帶來(lái)價(jià)值，就是給錢(qián)，當(dāng)錢(qián)多的時(shí)候就沒(méi)人來(lái)找你了。最好的投資人就是能夠幫助公司度過(guò)難關(guān)，幫助其最終成功的。
中資背景風(fēng)投的機(jī)會(huì)在哪里？
現(xiàn)在硅谷主要有兩種創(chuàng)業(yè)型的公司，一種是比較新的創(chuàng)業(yè)者，之前沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，或者創(chuàng)業(yè)過(guò)但不是很有名的。另外一種就是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，有成功的創(chuàng)業(yè)公司，再出來(lái)做新公司的。后一種都是大家在早期想投的公司，中國(guó)資本在這個(gè)方向上是需要時(shí)間的，硅谷本地的主流風(fēng)投如紅杉、KP 或 Greylock 投的公司，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)退出之后過(guò)一段時(shí)間再做一家新公司，首選的還是紅杉這些風(fēng)投。這些風(fēng)投的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)背景的風(fēng)投，短時(shí)間是沒(méi)有的。
但是隨著時(shí)間的積累，比如過(guò)了五年或十年，當(dāng)你也投了幾十家公司，而且其中確實(shí)有成功的幾十家公司的時(shí)候，你的投資談判能力就會(huì)非常強(qiáng)。當(dāng)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者做新公司的時(shí)候，你就會(huì)有非常好的機(jī)會(huì)去投他們。而且因?yàn)槟阋呀?jīng)積累了體系，所以也能夠給他們帶來(lái)非常好的資源。但是這個(gè)事情不能著急，需要時(shí)間。
而且你看 Uber、AirBnb 和 Snap 這些公司的創(chuàng)業(yè)者都是第一次創(chuàng)業(yè)，說(shuō)明還是有非常多的機(jī)會(huì)，并不是說(shuō)就沒(méi)有機(jī)會(huì)在。從理論上來(lái)講，中資背景的風(fēng)投并不比硅谷本土的風(fēng)投差多少。這些創(chuàng)業(yè)者剛出來(lái)，也在找各種各樣投資的機(jī)會(huì)。而且很多硅谷的主流風(fēng)投，因?yàn)榛鸬捏w量已經(jīng)很大了，他們不再去投早期的公司，往中后期在退。所以這一塊市場(chǎng)越來(lái)越開(kāi)放，對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資人是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。
當(dāng)然，對(duì)尋求并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合的中國(guó)投資者，那是另外一個(gè)角度來(lái)看。
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