昨天看到新聞，說公募基金和私募基金最近的持倉在上升。這消息是在傳遞利好消息，說機(jī)構(gòu)投資者覺得股市要漲起來了，所以都在紛紛買進(jìn)股票，導(dǎo)致倉位增加。
但這可能還有另外一個(gè)解釋，有可能是基民最近因?yàn)樘潛p太多，在持續(xù)贖回基金，導(dǎo)致基金總量在減少。所以基金倉位增加，有可能是基金買進(jìn)了股票、有可能是股票倉位沒有改變、甚至有可能減持了股票。
我講這個(gè)是想說，有時(shí)候我們看到的利好消息，可能從另一個(gè)角度卻是利空。
期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨，說明現(xiàn)貨價(jià)格一定會(huì)下跌嗎？
期貨的價(jià)格，代表的是市場(chǎng)對(duì)于某一商品（或者股票指數(shù)）未來某一時(shí)間的價(jià)格預(yù)期。
比如中證500股指期貨，現(xiàn)在是5280點(diǎn)附近（現(xiàn)貨），而中證主力合約（2004合約）在5265附近，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨，稱之為貼水。
那么期貨2004合約價(jià)格為5265，意思是市場(chǎng)預(yù)期在4月的期貨交割日，中證500的價(jià)格會(huì)是5265。
臨近交割日期，股指期貨的價(jià)格會(huì)向股票指數(shù)收斂。4月17日是4月的交割日，大家可以看到，期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格其實(shí)只差15了。而到了17號(hào)那天，4月的合約會(huì)和股票指數(shù)基本相同。
那意思是中證500會(huì)在4月17號(hào)跌15點(diǎn)到5265嗎？當(dāng)然不是，有可能中證500指數(shù)會(huì)漲100點(diǎn)，而股指期貨漲115點(diǎn)。
所以股指期貨價(jià)格低，股指不一定就會(huì)跌。因?yàn)楣善眱r(jià)格不一定會(huì)順著市場(chǎng)預(yù)期的方向走。
吃貼水
上面說的股票指數(shù)漲100點(diǎn)，而股指期貨卻要漲115點(diǎn)，大家有沒有嗅到一點(diǎn)有利可圖的味道。
如果我們看多中證500指數(shù)，想要買入，我們可以選擇直接買入中證500ETF，這相當(dāng)于直接買了指數(shù)的現(xiàn)貨。
另一個(gè)辦法當(dāng)然是買期貨，中證500股指期貨貼水15點(diǎn)，但是2005合約是5203點(diǎn)，貼水將近80點(diǎn)。
因?yàn)榻桓钪畷r(shí)，期貨價(jià)格會(huì)向指數(shù)現(xiàn)貨收斂。所以5月交割的時(shí)候，如果股票指數(shù)漲了100點(diǎn)，那么股指期貨應(yīng)該漲180點(diǎn)。如果股票指數(shù)跌100點(diǎn)，那么股指期貨只需要跌20點(diǎn)。
也就是說，相比于直接買指數(shù)，買股指期貨會(huì)薅到80點(diǎn)的羊毛。這種操作，也叫做吃貼水，我們這時(shí)候吃到了80點(diǎn)的貼水。
三個(gè)股指期貨中，只有中證500是長期貼水的，而且有時(shí)候貼水的幅度還挺大的。其他兩個(gè)股指期貨，大部分時(shí)間都是升水狀態(tài)。升水狀態(tài)想要薅羊毛，那就需要做空股指期貨，A股現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位，長期做空股指，似乎有點(diǎn)剛。
吃貼水的注意事項(xiàng)
為什么中證500股指期貨會(huì)是貼水狀態(tài)，有兩個(gè)原因：第一，市場(chǎng)預(yù)期中證500未來會(huì)下跌；第二，股票會(huì)分紅除權(quán)，除權(quán)之后股價(jià)降低，會(huì)使股指期貨的現(xiàn)貨價(jià)格降低。
吃貼水需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)：
（1）股指的下跌，跌破了貼水點(diǎn)數(shù)的安全墊。就像上面所說，80點(diǎn)的安全墊，但是股指跌了100點(diǎn)，你還是要虧損。
（2）股指期貨突然由貼水變?yōu)樯@種情況就很要命了。
比如我們就買入中證2005期貨合約，5200點(diǎn)左右。但是5月交割的時(shí)候股指跌到了5000點(diǎn)，我們肯定是不甘心的，因?yàn)殚L期的話，做多中證500肯定沒有問題，這也是我們篤定做多吃貼水的底氣所在。
這種時(shí)候，我們會(huì)進(jìn)行移倉換月，我換到6月的合約，損失一點(diǎn)點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，這完全可以接受。我們只要這樣一直滾動(dòng)下去，拖到股指漲起來，總是可以吃到這個(gè)貼水的。
最怕的是，在某一個(gè)月的移倉換月之時(shí)，突然由貼水變?yōu)樯?。比?月交割的時(shí)候股指跌到了5000點(diǎn)，我們準(zhǔn)備換到6月，突然2006合約不貼水了，反而升水，變成5100點(diǎn)。
這可咋辦，如果就此結(jié)束這次投資，那么我們的股指期貨從5200點(diǎn)跌到了5000點(diǎn)以下，虧了，心痛。如果繼續(xù)買入股指期貨，那就是5100點(diǎn)買入。到時(shí)候股指從5000點(diǎn)漲到5200點(diǎn)，我們只能從5100點(diǎn)到5200點(diǎn)。
（3）最后就是需要計(jì)算以下分紅除權(quán)的影響，如果把除權(quán)因素計(jì)算在內(nèi)，股指期貨貼水其實(shí)并沒有這么大，甚至有時(shí)候，實(shí)際上還是升水的。
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