買股票與買大米沒有本質(zhì)的區(qū)別，目的都是要買到物美價(jià)廉的商品。理性的投資人買股票要考慮有兩個(gè)問(wèn)題：一是企業(yè)價(jià)值是多少，二是能否以較大的折扣價(jià)格買入。
01
什么是企業(yè)的價(jià)值？企業(yè)的價(jià)值就是其生命周期內(nèi)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。
對(duì)于巴菲特而言，確定企業(yè)的價(jià)值很簡(jiǎn)單，只需確定兩個(gè)變量：①現(xiàn)金流；②合適的貼現(xiàn)率。
在他心里，對(duì)于一個(gè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，就像考慮債券票息一樣的確定。
如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單易懂，并且擁有持續(xù)的盈利能力，巴菲特就能以較高的確定性預(yù)測(cè)其未來(lái)的現(xiàn)金流。
如果不能，他就會(huì)放棄。這正是他的行為方法與眾不同之處。
巴菲特說(shuō)：“無(wú)論一個(gè)投資者基于什么估值、什么原則買股票，無(wú)論公司成長(zhǎng)與否，無(wú)論盈利呈現(xiàn)出怎樣的波動(dòng)或平滑，無(wú)論相對(duì)其當(dāng)前盈利、賬面值而言的價(jià)格是高是低，投資者應(yīng)該買入的是，以現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法計(jì)算后，最便宜的股票。”
筆者以為，確定企業(yè)的價(jià)值是投資中最重要的一環(huán)，如果不能對(duì)企業(yè)正確估值，一切投資活動(dòng)將是無(wú)源之水、無(wú)根之木。
02
巴菲特所關(guān)注的，不僅僅是公司擁有超越平均水平的資本回報(bào)率，還包括能否以低于其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買到。格雷厄姆教他懂得了價(jià)格與價(jià)值之間存在的安全邊際。
首先，安全邊際為股價(jià)下跌提供了保護(hù)，如果股價(jià)僅僅略微高于內(nèi)在價(jià)值，巴菲特是不會(huì)買的，因?yàn)檫@種情況下只要公司未來(lái)的現(xiàn)金流比他預(yù)估的稍微下滑，股價(jià)就可能下跌，以至于低于其買入價(jià)。
其次，安全邊際也可以提供超級(jí)回報(bào)的機(jī)會(huì)，以折扣價(jià)買到杰出的公司，當(dāng)市場(chǎng)糾正其錯(cuò)誤?、回歸正常之時(shí)，就可以獲得超級(jí)回報(bào)。
筆者以為，以便宜的價(jià)格買到優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品是大家所期望的，買股票也是同樣的道理，一點(diǎn)也不難理解，誰(shuí)愿意花大價(jià)錢買殘次品呢？
03
在《聰明的投資者》一書中，本杰明·格雷厄姆寫道：“投資是件最需智慧的事情，就像運(yùn)營(yíng)企業(yè)一樣?！卑头铺卣f(shuō)：“這句話道出了投資的真諦?！?/p>
投資者既可以企業(yè)所有者身份去買股票，也可以像玩游戲一樣去炒股票，或其他反正不是從企業(yè)主人角度出發(fā)的炒股票。
投資者以企業(yè)所有者的身份去考慮，以便宜的價(jià)格買優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)就非常好理解。
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