距離上一個牛市的頂峰2015年6月已經(jīng)過去了幾年，股民、基民們在震蕩下行、反復(fù)筑底的市場上信心受挫，表示“跌怕了”。為此，老羅將用客觀歷史數(shù)據(jù)分析熊市走向，探討目前我們是否已經(jīng)走到了熊市的底點。
“敢問底在何方？”
我們對2000年以來三次熊市底部進行了特征分析，并由此判斷目前熊市是否已經(jīng)探底，現(xiàn)在入場是否明智。
先來簡單回顧一下歷史上三次熊市及當(dāng)前的基本狀況，如表5.10～表5.13及圖5.16～圖5.19所示。
表5.10 2000年以來第一次熊市基本狀況
圖5.16 2000年以來第一次熊市走勢
表5.11 2000年以來第二次熊市基本狀況
圖5.17 2000年以來第二次熊市走勢
表5.12 2000年以來第三次熊市基本狀況
圖5.18 2000年以來第三次熊市走勢
表5.13 當(dāng)前基本狀況（2018/7/10）
圖5.19 當(dāng)前市場走勢（2015.6.12—2018.7.10）
下面我們將對歷史上三次熊市觸底進行特征分析，這些分析能夠幫助我們判斷目前大盤是否已經(jīng)下降到足夠低點，蓄力反彈。
1．跌幅與周期
通過觀察，我們發(fā)現(xiàn)2005年、2008年、2013年熊市底部上證綜指跌幅都在40%以上，周期在1年到5年間不等，如表5.14所示。
表5.14 熊市底部跌幅與周期
通過對比可以看出，熊市當(dāng)頭，上證綜指的跌幅已經(jīng)到達45.40%，接近2013年6月熊市見底時的下跌幅度。另外，本輪熊市的周期也接近歷史熊市周期的平均值水平。熊市見底的初步特征顯現(xiàn)。
2．成交額與換手率
熊市見底特征還體現(xiàn)在低迷的成交額和換手率上。為此，我們測算了處于熊市底點的上證綜指成交額，以及換手率相對于該輪下跌頂點時的跌幅，并與當(dāng)前數(shù)據(jù)相比較，如表5.15所示。
表5.15 熊市底部成交額與換手率
與此前三次熊市見底時的情形相比，當(dāng)前股市的成交量的萎縮幅度更大，與2015年6月的牛市頂點相比下挫了87%。當(dāng)前換手率僅為0.36%，比歷史上三次熊市觸底時的換手率更低，與2015年6月的牛市頂點相比降幅高達85%。
3．市盈率與市凈率
從估值角度出發(fā)，低市盈率（TTM）與低市凈率是熊市觸底的顯著特征之一，如表5.16所示。
表5.16 熊市底部市盈率與市凈率
提取上證綜指的數(shù)據(jù)進行分析，無論是從市盈率還是市凈率估值角度出發(fā)，當(dāng)前熊市的估值絕對數(shù)都靠近歷史上三次熊市底部的估值數(shù)據(jù)的中位數(shù)，并且都處于歷史分位的相對低點。值得注意的是，當(dāng)前上證綜指的市凈率所處的歷史分位為5.26%，遠遠低于2005年和2008年兩次熊市觸底時的市凈率。
4．破凈股數(shù)量
歷史告訴我們，破凈公司的數(shù)量越多，熊市見底的可能性就越大，如表5.17所示。
表5.17 熊市底部破凈股數(shù)量
截至2018年7月9日，市場上已有237只破凈股，占比約為7%（數(shù)據(jù)來源：WIND）。歷史上三次熊市底部的破凈股占比在7%到15%之間。當(dāng)前股市破凈股的絕對數(shù)量已超過2005年及2013年熊市底部的破凈股數(shù)量，破凈股占比也與這兩次熊市底部時期相當(dāng)。
5．“一元股”數(shù)量
鄰水樵夫在《關(guān)于熊市》中提出了一種新穎的判斷熊市是否到達底部的方法，即測量股市中“一元股”（即股價小于2元）的數(shù)量。如果“一元股”的數(shù)量達到10只以上，則認為股價已經(jīng)下跌到了底部，后市即將反彈，如表5.18所示。
表5.18 一元股數(shù)量
對比歷史上三次熊市底部“一元股”的數(shù)量，我們可以看出，目前市場中“一元股”的絕對值數(shù)量為31支，占比為0.88%（數(shù)據(jù)來源：WIND），雖然與2005年以及2008年兩次熊市底部的數(shù)據(jù)仍有差異，但絕對數(shù)和相對數(shù)都已經(jīng)超過了2013年熊市見底時“一元股”的數(shù)量。
6．市場情緒
在熊市底部時期，市場悲觀情緒釋放，即使出現(xiàn)利好因素，更多的分析師也選擇維持謹慎態(tài)度，不輕易發(fā)表推薦評級。
與此同時，從交易者行為來看，當(dāng)前開戶數(shù)量不及2015年峰值開戶數(shù)量的1/6，開戶數(shù)量的減少也同樣預(yù)示著當(dāng)前股市正經(jīng)歷著與歷史上三次熊市觸底時相似的市場狀態(tài)。
投資者怎么說？
上述判斷熊市是否到達底部的方法也許不完全，但是，種種信息預(yù)示著市場已經(jīng)在反復(fù)筑底的過程中探尋最低點。
下面我們來看看股民和基民們對當(dāng)前熊市的看法。
股民A說：“當(dāng)自己感受到下跌的壓力越來越大，甚至想要清倉的時候，底部就差不多到了，忍忍就過去了！”
股民B說：“宏觀局勢不明朗，不想再當(dāng)接盤俠！”
何為投資之道？正當(dāng)大家對熊市是否已經(jīng)觸底產(chǎn)生猶豫，對是否抄底入場懸而不決的時候，精明的投資者已經(jīng)為自己量身打造了一個相對保險的投資方法——定投！
正所謂“熊市不買股，牛市白辛苦”，在熊長牛短，大底難預(yù)測的中國股市，定投的優(yōu)點顯露出來。
1．無須過度擇時
在市場上摸爬滾打多年，老股民們都清楚，精準抄底，難于上青天！
定投的一大好處就在于無須過度擇時，只要股市處于相對低點，股民就能夠用固定的投資資金購買相對多的份額，攤平成本，降低風(fēng)險！
根據(jù)上面的分析，當(dāng)前熊市周期已達3年，流動性、估值等指標(biāo)與歷史上三次熊市觸底時的各項指標(biāo)都相近，熊市已經(jīng)到達底部的可能性很大。這時候開始定投，可以不考慮股指繼續(xù)下挫的風(fēng)險，分散了一次性投資的風(fēng)險，豈不美哉？
2．避免主觀情緒的干擾
你是不是已經(jīng)厭倦了為市場行情的漲漲跌跌而憂心忡忡的日子？有個圖非常形象，如圖5.20所示。
定投為你提供了解決辦法。定投的一大優(yōu)點就在于避免主觀情緒的干擾，不為小波動而打亂長遠的策略。不論市場上如何腥風(fēng)血雨，堅持定投，總能在保持平穩(wěn)心態(tài)的同時看見曙光，獲得不菲的收益！
圖5.20 股民炒股心態(tài)圖
3．降低“機會成本”
我們需要考慮“機會成本”。市場上沒有人能料事如神，就因為對熊市何時見底抱有不確定的心態(tài)就一拖再拖，放棄一段時間內(nèi)定投累積的份額，帶來的“機會成本”是很高的。
此外，定投的收益存在著復(fù)利效應(yīng)，復(fù)利效果需要較長時間才能充分展現(xiàn)。沉下心來，在熊市慢慢定投，終將收獲勝利的果實。
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