有人說，中國股市沒有價值投資，價值投資的最終結(jié)果是慘敗。對這個看法，我只同意一半，中國的股票市場的確有它丑陋的一面，黑暗的一面，也有別于世界上任何一個股票市場；但這是在改革開放與走中國特色社會主義的道路后的必然結(jié)果。當(dāng)初的治國方針與發(fā)展體制決定了未來市場的走向。
講投資一定要講巴菲特，學(xué)投資一定要學(xué)巴菲特，巴菲特是全球公認(rèn)的最成功的投資大師。談股市投資不談巴菲特，如同談足球不識馬拉多納，談籃球不識喬丹；尤其是談價值投資，巴菲特不能不談。他的價值投資理念可謂冠絕中西，影響力之廣無出其右。每個成功的價值投資者都受益匪淺。對于價值投資，實(shí)際上也應(yīng)細(xì)分，價值投資實(shí)際上有兩類截然不同的投資：一類是“價值實(shí)現(xiàn)投資”，即這樣的投資不斷給投資人相當(dāng)穩(wěn)定的投資回報(bào)，另一類是“價值發(fā)現(xiàn)投資”，這樣的投資不斷的挖掘發(fā)現(xiàn)不被市場知道的潛在價值，這個投資是幾何級數(shù)的高增長，世界上所有取得巨大利益的投資，均是價值發(fā)現(xiàn)投資。而巴菲特所倡導(dǎo)的價值投資理念即是如此。
本文要探討什么才是真正適合中國股市的“價值投資”。上文已提到，投資價值是一般有兩種理解，一是主要投資于價值型風(fēng)格的股票，二是指基金的投資思路遵循“價值發(fā)現(xiàn)”原則，以上市公司基本面分析為投資核心，強(qiáng)調(diào)在合理估值水平上尋找具備長期投資價值的投資對象。因此，如果某股業(yè)績優(yōu)良，成長性好，上市公司價值高于二級市場價格的現(xiàn)象時，該股票就有了投資價值。除此之外，股票的炒作只能歸在投機(jī)之列。但熟悉滬深股市歷史的人發(fā)現(xiàn)這一個觀點(diǎn)并不正確。就以目前的股市為例，那些破發(fā)的大盤藍(lán)籌股基本面不可謂不好，可是為什么買進(jìn)的人都虧損了呢？可見，單純基本面和所謂的市盈率等指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，投資中國股市，除了基本面的研究，還要遵循“天時”“地利”“人和”三個角度去挖掘股票的投資價值。
“天時”,就是指投資的時機(jī)，所謂選股不如選時，當(dāng)大盤整體宏觀面向好，政策面暖風(fēng)頻吹，市場信心大增，資金踴躍入市，那個時候就是牛市到來的時候，不管買什么樣的股票都會上漲，即使毫無業(yè)績支撐的垃圾股，漲幅也很可觀；05年與06年的股市就是這樣，投資投機(jī)者們趕上了這樣的黃金年代，都風(fēng)光的大賺了一把；但唾手可及的成功并不是他們的價值投資理念發(fā)揮了作用，而是由于趕上了一個好時機(jī)。到了08年A股市場風(fēng)光不再，這是因?yàn)椤疤鞎r”由晴轉(zhuǎn)危，次貸引發(fā)的金融危機(jī)蔓延全球，國家內(nèi)部宏觀調(diào)控加劇，國內(nèi)的投資者沒有意識到“天變”而造成了巨額損失。如今大盤的“天時”可謂陰晴不定，格局不明，大盤走勢好比“龍之變化”：“大則興云吐霧，小則隱介藏形；升則飛騰于宇宙之間，隱則潛伏于波濤之內(nèi)?！蔽覀兡茏龅木褪堑却邉菝骼驶骸坝绣X的持幣敬候，有股的鎖倉待漲?！币虼?，在不同的時間段選股票具有不同的價值。沒有永遠(yuǎn)的“黃金股”，也沒有永遠(yuǎn)的“垃圾股”，只有永恒的“時間價值股”。
“地利”，就是地理優(yōu)勢。誕生于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū)的股票也具有較大的投資價值。從滬深股市歷年的資料統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，上海、北京、深圳等地股票的價格，比其他地區(qū)同類質(zhì)地的股票的價格要高出一截。最近兩年，上海本地股因?yàn)橛惺啦└拍?，北京本地股有奧運(yùn)概念經(jīng)常會有集體表現(xiàn)，海南地區(qū)受國家建設(shè)國際旅游島等國家級戰(zhàn)略實(shí)施后，板塊漲幅一度領(lǐng)跑A股市場多日；本人推崇備至的新疆板塊也在其區(qū)域振興規(guī)劃的具體方針出臺前后，極大的刺激了這一地區(qū)股票的集體飆升。這就告訴我們，在分析股票的投資價值時，要看它的地域是否被國家“高度”關(guān)注。特別值得一提的是，最近大勢雖然不好，但是濱海概念的股票，西部大開發(fā)概念股票卻比較強(qiáng)勢,這是因?yàn)樵摰赜虻慕?jīng)濟(jì)發(fā)展前景得到了市場的認(rèn)同，亦是今年及未來幾年內(nèi)大漲的板塊。哪怕該板塊中有的股票業(yè)績一般，地利的優(yōu)勢仍然會使其得到市場的追捧。
“人和”，就是指市場人氣較旺，能夠受到資金追捧。具備“人和”的板塊或個股也同樣具有投資價值。形成“人和”的因素包括資金與政策兩個方面。先說“資金面”的因素，比如有時市場人士發(fā)現(xiàn)某只股票走勢強(qiáng)勁，有大資金在搶籌，卻沒人知道該股究竟有什么潛在的利好，這時候我們先不必深究其中原因，只要發(fā)現(xiàn)有大資金入駐，人氣比較旺，就足以說明他具有投資價值可以積極跟進(jìn)，而往往是等到大家知道它為什么上漲的時候就是主力要出貨的時候。
最典型的例子是2010年A股市場的第一牛股000049德賽電池，此股在09年橫盤長達(dá)一年之久，蟄伏至今年的3月1日，而后連續(xù)兩天放量漲停，卻在4日超高換手放出天量，從技術(shù)指標(biāo)看，KDJ高位結(jié)死叉，放天量陰十字星乃莊家派發(fā)出貨的態(tài)勢。一般投資者會認(rèn)為此股行情已盡，但并不知道它的基本面發(fā)生了什么變化，也不明白主力隱藏的意圖，紛紛交出了手中籌碼。隨后的一個月它繼續(xù)洗盤，并不時沖破年內(nèi)前期高點(diǎn)，隨著業(yè)績扭虧為盈等利好消息的公布，德賽電池在4月19日千股齊跌的態(tài)勢下逆勢漲停，自此迎來了它的主升浪，股價狂飆，近乎日日漲停，從年初的最低點(diǎn)9元飆漲到27元，以111%的漲幅奪得A股市場上半年十大牛股的狀元頭銜。令人悲哀的是，等明白它上漲的原因時主力已經(jīng)步入拉高出貨的階段了。而后的評論又將此股所謂的分拆上市概念一一駁斥，同期的利好刺激純屬機(jī)構(gòu)的借機(jī)炒作，根本屬于虛無縹緲。現(xiàn)在回頭去看這個股，即使剛剛摘掉連年虧損的帽子，業(yè)績也屬平平，股價雖大幅提升，但本質(zhì)上仍無法改變績差股的事實(shí)，但它居然逆勢走強(qiáng)了很久，成為2010年最耀眼的明星股之一，按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，它絕對是垃圾，亦違背價值投資的核心理念，但“人和”在此起的作用卻是績優(yōu)股無法比擬的。
現(xiàn)在說“政策面”，中國股市是政策市，“政策面”的因素也是形成“人和”的重要因素，具有政策支持的股票具有較高的投資價值。我們要善于從國家經(jīng)濟(jì)政策取向中尋找投資機(jī)會，無論是什么股票，只要受到政策的支持，它就會顯現(xiàn)出投資價值。政策扶持的力度越大，它的投資價值也就越大。比如今年比較火的新能源板塊，由于國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是十二五規(guī)劃的核心內(nèi)容，我國未來十年的發(fā)展將高調(diào)邁向低碳時代，新能源是國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是社會進(jìn)步的重要標(biāo)志。實(shí)現(xiàn)低碳高效的能源結(jié)構(gòu)是中國能源戰(zhàn)略定位的根本。國家政策的傾斜，積極發(fā)展新興能源產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)成為社會的共識。使該板塊得到了眾多資金的關(guān)照并形成了“人和”的力量，從而也使該板塊的股票具有了較大的投資價值。
綜上所述，中國股票市場具有中國特色，操作上不能完全照搬西方市場的價值投資原理，生搬硬套的執(zhí)行巴菲特的投資手段；如若不然，必定損失慘重。亦不能單純的投機(jī)于此，否則短期也許會有所收益，長此以往難獲成功。我們應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)清中國股市獨(dú)特的“天時”“地利”“人和”，結(jié)合價值投資的核心理念，把股票投資作為一種長期的投資行為，在控制風(fēng)險的前提下實(shí)現(xiàn)利益最大化。
