日前，深圳證券交易所金融創(chuàng)新實驗室發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板五周年投資者結構與行為分析報告》?！秷蟾妗贩治稣J為，五年來，創(chuàng)業(yè)板投資者結構日趨優(yōu)化，參與投資者數(shù)量不斷增加，持股結構逐步完善，機構投資者和個人大戶持股占比和交易占比上升，創(chuàng)業(yè)板“散戶市”的局面已經(jīng)得到較大改變。機構投資者和個人大戶扮演越來越重要的角色，投資理念更加成熟。創(chuàng)業(yè)板投資者整體盈利，投資者通過創(chuàng)業(yè)板分享了我國經(jīng)濟轉型的成果。
| 創(chuàng)業(yè)板綜 | 1686.17 | -0.23% |  |  |  |
同時，仍待改進的包括個人投資者仍為創(chuàng)業(yè)板投資者主體；投資者仍存在較強投機性，尤其近兩年創(chuàng)業(yè)板投資者整體對小市值、低凈資產(chǎn)收益率（ROE）股的偏好度有所增加；中小投資者表現(xiàn)出“處置效應”（指投資人傾向于賣出盈利的股票，繼續(xù)持有虧損的股票）特征，投資收益不及機構和個人大戶，投資者教育有待進一步加強。
散戶市局面得到較大改變
《報告》顯示，投資者數(shù)量不斷增加，創(chuàng)業(yè)板吸引了越來越多的投資者參與其中。五年來，創(chuàng)業(yè)板投資者數(shù)量不斷增加，截至2014年9月末，創(chuàng)業(yè)板累計簽約戶數(shù)達到2436萬戶。參與交易戶數(shù)從2009年的155.3萬戶增加到2014年的716.0萬戶，持股戶數(shù)則從2009年底的155.3萬戶增加到2014年9月底的745.4萬戶。
創(chuàng)業(yè)板總股本持股結構五年來變化不大，個人（包括個人大戶）投資者為持股主體，個人投資者和機構投資者持股占比基本維持平衡。至2014年9月末，個人投資者持有總股本比例為64.4%（其中，個人原始股股東持有34.2%的創(chuàng)業(yè)板總股本），機構投資者為35.6%。相較于主板和中小板，仍然表現(xiàn)出明顯的以個人投資者為持股主體的特征。2014年9月末主板、中小板個人持股比例分別為35.4%和52.4%。
2014年9月末，個人大戶、機構大戶和個人小戶持有市值比重分別占47.7%、33.6%和10.8%，為主要持股群體。機構大戶和個人大戶合計持有81.3%的深市總股本，創(chuàng)業(yè)板“散戶市”的局面已經(jīng)得到較大改變。
從持有流通市值的比例來看，創(chuàng)業(yè)板開板五年以來機構投資者持有比例逐步上升，從2009年底的4.0%到2014年9月末的44.1%，主要以機構大戶持有占比增加為主。個人投資者持股比例的下降主要來自于個人中小戶，中戶、小戶2009年底持有流通市值比例分別為22.3%和51.8%，而2014年9月末相應比例為9.5%和17.7%。個人大戶持有流通市值比例持續(xù)小幅上升，從2009年底的19.5%上升到2014年9月末的28.7%。截至2014年9月末，機構大戶、個人大戶和個人小戶為主要的流通股持股投資者，分別占41.1%、28.7%和17.7%。
機構投資者成交金額占比上升（從2009年的2.1%上升到2014年的12.8%），目前已經(jīng)與主板（機構交易占比13.2%）和中小板（機構交易占比12.8%）大致持平。其中，機構大戶交易比重明顯增加，從2009年的0.3%上升至2014年的8.3%。個人大戶交易比重也有小幅上升。
機構投資者及個人大戶整體投資偏好更加成熟。以機構大戶投資者為例，市盈率方面，2013年前，機構大戶持倉加權市盈率比值均大于1，2013年后該比值顯著下降至低于市場平均的水平；換手率方面，五年來機構大戶的換手率偏好均低于市場平均水平，2014年持倉加權換手率比值為0.7；
流通市值方面，機構大戶普遍偏好大市值的創(chuàng)業(yè)板股票，但偏好度有所下降，持倉加權比值從2009年的1.93倍下降到2014年的1.05倍；ROE方面，機構大戶持有股票ROE普遍高于市場平均，但近年來有下降趨勢，其持倉加權ROE比值從最高峰的1.25下降到2014年的1.02。個人大戶的投資偏好與機構投資者高度吻合。
機構投資者和個人大戶投資者所持創(chuàng)業(yè)板股票相對于市場整體市盈率較低、換手率較低、流通市值較高、ROE較高，表現(xiàn)出更成熟的投資傾向。
投資回報豐厚
截至2014年9月末，考慮所有股本，創(chuàng)業(yè)板投資者合計盈利9137.5億元（未扣除交易成本、利息成本及其他稅費）。個人投資者整體盈利高于機構，分別為6066.1億元和3071.4億元，但從戶均盈利金額來看，機構投資者（614.9萬元）則遠遠高于個人投資者（5.5萬元）。投資者資金規(guī)模越大，盈利金額越高，收益率也越高。
機構投資者收益率整體高于個人投資者，但收益率最高的投資者群體為個人大戶（46.2%）。資金規(guī)模較小的中小戶個人投資者也表現(xiàn)為盈利，其中個人中戶合計收益率8.2%，小戶7.5%。對于資金規(guī)模較小的投資者而言，交易活躍與否對收益率影響并不大。
投資者結構仍然存在不足
盡管機構投資者持股和交易占比均逐步上升，從絕對比例來看，個人投資者仍是創(chuàng)業(yè)板投資者的主體。至2014年9月末，個人投資者持有總股本比例為64.4%（其中，個人原始股股東持有34.2%的創(chuàng)業(yè)板總股本），機構投資者為35.6%。相較于主板和中小板，仍然表現(xiàn)出明顯的以個人投資者為持股主體的特征：2014年9月末主板、中小板個人持股比例分別為35.4%和52.4%。
資金規(guī)模較小的中小個人投資者投資偏好仍然不成熟，尤其是2013年以來，伴隨創(chuàng)業(yè)板走勢的強勁，個人中小戶越來越偏好高市盈率、高換手率、小市值和低ROE的創(chuàng)業(yè)板股票，表現(xiàn)出對公司估值、市場風險缺乏理性判斷的趨勢，投資者教育有待進一步加強。
個人中小戶，尤其是不活躍的個人中小戶投資者，表現(xiàn)出明顯的“處置效應”特征。在市場風格轉換期間反向操作，當指數(shù)上漲時整體凈賣出，下跌時整體凈買入；而在市場風格確定后，落后于指數(shù)地追隨價格同向操作。個人中戶、個人小戶投資者創(chuàng)業(yè)板投資收益率分別為8.2%和7.5%，遠遠不及機構和大戶。
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