三、滬深300股指期貨合約
股指期貨的基本條款主要包括合約標(biāo)的、合約乘數(shù)、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、合約月份、交易時(shí)間、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制、最低交易保證金、最后交易日、交割日期和交割方式等。
1、合約標(biāo)的
滬深300股指期貨合約是以中證指數(shù)公司編制發(fā)布的滬深300指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)。滬深300指數(shù)成份股票有300只。該指數(shù)借鑒了國(guó)際市場(chǎng)成熟的編制理念，采用調(diào)整股本加權(quán)、分級(jí)靠檔、樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進(jìn)技術(shù)編制而成。首個(gè)股指期貨合約以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物，主要基于以下考慮：
（1）市場(chǎng)檢驗(yàn)表明，自2005年4月8日該指數(shù)發(fā)布以來(lái)，滬深300指數(shù)一直具有較強(qiáng)的市場(chǎng)代表性和較高的可投資性。
（2）滬深300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋率高，主要成份股權(quán)重比較分散，能有效防止市場(chǎng)可能出現(xiàn)的指數(shù)操縱行為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年12月31日，滬深300指數(shù)的總市值覆蓋率和流通市值覆蓋率約為72%；前10大成份股累計(jì)權(quán)重約為25%，前20大成份股累計(jì)權(quán)重約為37%。最大權(quán)重股招商銀行比重為3.5%。高市場(chǎng)覆蓋率與成份股權(quán)重分散的特點(diǎn)決定了該指數(shù)有比較好的抗操縱性。
（3）滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布相對(duì)均衡，抗行業(yè)周期性波動(dòng)較強(qiáng)，以此為標(biāo)的的指數(shù)期貨有較好的套期保值效果，可以滿(mǎn)足投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。滬深300指數(shù)成份股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、金融等多個(gè)行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對(duì)均衡。這種特點(diǎn)使該指數(shù)能夠抵抗行業(yè)的周期性波動(dòng)，并且有較好的套期保值效果。
2、合約規(guī)格
滬深300股指期貨合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，也就是說(shuō)，期貨價(jià)格每變動(dòng)1點(diǎn)，合約價(jià)值變動(dòng)300元，1手滬深300股指期貨合約的價(jià)值等于該合約的報(bào)價(jià)乘以300元。最小變動(dòng)價(jià)位為0.2點(diǎn)。合約到期月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，季月是指3月、6月、9月和12月。交易時(shí)間為上午9:15-11:30,下午13:00-15:15，最后交易日當(dāng)月合約交易時(shí)間為上午9:15-11:30,下午13:00-15:00。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%，季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價(jià)的±20％。上市首日成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無(wú)成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。交易保證金不低于合約價(jià)值的12%。最后交易日是合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延，交割日期同最后交易日。交割采用現(xiàn)金交割的方式。
四、風(fēng)險(xiǎn)控制制度
滬深300股指期貨采取了有針對(duì)性的嚴(yán)控措施和風(fēng)險(xiǎn)防范制度安排，確保市場(chǎng)安全穩(wěn)妥運(yùn)行。
一是保證金制度。保證金是交易所有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。通過(guò)調(diào)整股指期貨合約保證金水平，可以大大降低股指期貨交易的杠桿率，減小市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將股指期貨交易量控制在一個(gè)合理水平。例如，如果滬深300股指期貨合約的面值約為100萬(wàn)元，保證金比例為15%，那么一手合約的交易保證金需要15萬(wàn)元。
二是漲跌停板制度。對(duì)股指期貨合約每日交易價(jià)格的波動(dòng)設(shè)置漲跌幅限制是有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段之一。在設(shè)計(jì)股指期貨合約漲跌停板幅度時(shí)，充分考慮了相應(yīng)證券現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格限制，將股指期貨合約的每日價(jià)格漲跌停板幅度規(guī)定為上一交易日結(jié)算價(jià)格的正負(fù)10%，與目前現(xiàn)貨指數(shù)日內(nèi)波動(dòng)最大幅度相當(dāng)，從而保證股指期貨與相關(guān)現(xiàn)貨指數(shù)理性聯(lián)動(dòng)，有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)等市場(chǎng)功能。同時(shí)，考慮季月合約上市首日和當(dāng)月合約到期日的波動(dòng)性可能較大，將季月合約上市首日和當(dāng)月合約到期日的漲跌停板分別定為掛牌基準(zhǔn)價(jià)和上一交易日結(jié)算價(jià)的±20％。
三是持倉(cāng)限額制度。股指期貨實(shí)行嚴(yán)格的持倉(cāng)限額制度，即交易所對(duì)其會(huì)員和客戶(hù)可以持有的某一期貨合約單邊持倉(cāng)量設(shè)置一定的額度限制，防止會(huì)員或者客戶(hù)的持倉(cāng)量過(guò)大或者持倉(cāng)過(guò)度集中，從而防范股指期貨交易出現(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn)或者價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)，保證股指期貨交易的平穩(wěn)運(yùn)行。目前股指期貨投機(jī)者的某一合約最大持倉(cāng)為100手。
四是大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度。大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度是股指期貨重要風(fēng)險(xiǎn)控制措施之一。交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況設(shè)定并公布大戶(hù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，要求達(dá)到報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)員或者客戶(hù)報(bào)告其交易情況、實(shí)際控制人等信息，交易所據(jù)此及時(shí)、全面了解客戶(hù)交易情況，進(jìn)一步分析挖掘關(guān)聯(lián)賬戶(hù)及賬戶(hù)實(shí)際控制人等信息，分析評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)控制管理。
五是強(qiáng)行平倉(cāng)制度。強(qiáng)行平倉(cāng)制度是及時(shí)化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效風(fēng)控措施之一。當(dāng)會(huì)員出現(xiàn)資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)出現(xiàn)違規(guī)違約行為或者其他緊急情況時(shí)，交易所將對(duì)會(huì)員或者客戶(hù)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)持倉(cāng)、違規(guī)持倉(cāng)等進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，及時(shí)防范化解風(fēng)險(xiǎn)，阻止違規(guī)違約行為產(chǎn)生進(jìn)一步后果，保障市場(chǎng)恢復(fù)到平穩(wěn)有效運(yùn)行狀態(tài)之中。以做多一手滬深300股指期貨為例，假設(shè)合約面值為100萬(wàn)元，保證金為15萬(wàn)元。如果市場(chǎng)價(jià)格下跌6%，投資者虧損額為6萬(wàn)元，當(dāng)日結(jié)算后投資者需要往資金賬戶(hù)中補(bǔ)6萬(wàn)元，當(dāng)投資者不能補(bǔ)足交易保證金賬戶(hù)中虧損，則該頭寸將會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)以止損。
六是強(qiáng)制減倉(cāng)制度。強(qiáng)制減倉(cāng)制度是指當(dāng)某一期貨合約價(jià)格出現(xiàn)單邊極端行情時(shí)，根據(jù)規(guī)則對(duì)虧損達(dá)到一定程度的持倉(cāng)與盈利持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)處理，及時(shí)化解市場(chǎng)極端行情下的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。2008年我國(guó)商品期貨市場(chǎng)受金融危機(jī)影響價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)跌停，各商品交易所綜合運(yùn)用了強(qiáng)制減倉(cāng)等風(fēng)控措施，迅速化解了因國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從商品期貨市場(chǎng)多年實(shí)踐看，強(qiáng)制減倉(cāng)制度能有效避免客戶(hù)、期貨公司因市場(chǎng)極端行情而出現(xiàn)穿倉(cāng)，有效避免少數(shù)客戶(hù)或期貨公司因自身風(fēng)險(xiǎn)控制不力，而對(duì)期貨市場(chǎng)造成損失，是保護(hù)投資者、期貨公司及市場(chǎng)整體利益的手段。
七是結(jié)算擔(dān)保金制度。結(jié)算擔(dān)保金制度是期貨市場(chǎng)良性運(yùn)作的重要保障之一。引進(jìn)結(jié)算會(huì)員聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制，可以增加交易所應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)資源，建立化解風(fēng)險(xiǎn)的緩沖區(qū)，為進(jìn)一步提高市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供有力保障。
八是風(fēng)險(xiǎn)警示制度。股指期貨交易實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示制度以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。交易所在必要時(shí)可以采取要求會(huì)員和客戶(hù)報(bào)告情況、談話(huà)提醒、書(shū)面警示、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等措施，對(duì)違規(guī)行為及時(shí)進(jìn)行威懾，制止違規(guī)行為。
此外，在參與模式上，規(guī)定股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由期貨公司專(zhuān)營(yíng)。這一制度安排，在期貨業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)之間建立了一道防火墻，可有效隔離期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。在結(jié)算模式上，實(shí)行分層結(jié)算制度，通過(guò)提高結(jié)算會(huì)員的資格標(biāo)準(zhǔn)，使得實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)才能成為結(jié)算會(huì)員，其他不具備結(jié)算會(huì)員資格的交易會(huì)員必須通過(guò)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，從而形成多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
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