作者：郭嘉沂/付曉蕓
現(xiàn)代石油工業(yè)誕生于1859年。150多年前的8月27日，美國科農(nóng)·德雷克上校在美國賓夕法尼亞州打出了第一口現(xiàn)代工業(yè)油井。從此，石油走向現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)。150多年過去了，從北美到非洲，從陸上到海洋，筆直林立的鉆塔、綿延萬里的管道、閃著金光的反應(yīng)塔，無不勾勒出石油版圖的壯美和雄闊。因此，1859年被認(rèn)為是美國現(xiàn)代石油工業(yè)誕生元年，世界石油史學(xué)家習(xí)慣上把1859年作為世界現(xiàn)代石油工業(yè)的開端。
當(dāng)前石油已成為現(xiàn)代工業(yè)體系中最重要的能源和化工原料，被稱為“工業(yè)的血液”。作為商品世界的龍頭老大，石油有著各品種價(jià)格“風(fēng)向標(biāo)”和“指揮棒”的美譽(yù)。因而研究石油價(jià)格對于研判整個(gè)商品市場具有非常重要的意義。在本系列報(bào)告中，我們以長周期油價(jià)為代表性指標(biāo)，研究原油的周期性，同時(shí)簡要分析其他重要大宗商品，如黃金、銅以及商品貨幣在不同商品周期下的表現(xiàn)，作為商品投資以及宏觀分析的參考。
一、百年油價(jià)史
從有記錄的1861年至今，按不變價(jià)計(jì)算，油價(jià)共經(jīng)歷過三個(gè)暴漲的階段——分別是石油資源被發(fā)現(xiàn)的最初十年、上世紀(jì)70年代以及本世紀(jì)初的十年。19世紀(jì)九十年代以及20世紀(jì)初十年油價(jià)也出現(xiàn)過1倍以上的漲幅，不過相比前文提及的三次暴漲階段其漲幅相對偏小，而其余的數(shù)十年間油價(jià)整體處于低波動(dòng)的震蕩階段。
從時(shí)間上來看，除去20世紀(jì)五十年代油價(jià)顯著上漲的缺席，每隔17至18年油價(jià)就會(huì)出現(xiàn)一次持續(xù)時(shí)間約十年、中樞顯著抬升、且波動(dòng)顯著放大的行情，無論當(dāng)時(shí)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何，這顯得非常有周期性（詳見圖表 1）。
從供給端的主導(dǎo)者來看，石油工業(yè)誕生150多年來，先后經(jīng)歷了競爭多元化階段、洛克菲勒家族主導(dǎo)階段、競爭多元化階段、石油七姐妹主導(dǎo)階段以及OPEC主導(dǎo)階段。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)石油資源以及石油開采都高度集中的時(shí)候，油價(jià)的波動(dòng)率最低，此時(shí)供給端主導(dǎo)者對于油價(jià)的控制能力最強(qiáng)，典型的就是19世紀(jì)八十年代洛克菲勒家族以及20世紀(jì)五六十年代石油七姐妹主導(dǎo)供應(yīng)的階段。這能夠很好地解釋我們在章節(jié)一中發(fā)現(xiàn)的20世紀(jì)五六十年代油價(jià)周期性上漲缺席的現(xiàn)象。
二、百年油市演變
2.1 1860至1880年代：賓夕法尼亞繁榮與洛克菲勒的絕對控制
自1859年第一口油井發(fā)現(xiàn)伊始至1865年，整個(gè)賓夕法尼亞的石油產(chǎn)業(yè)都處于一種近乎瘋狂繁榮的混亂狀態(tài)。1865年，一次標(biāo)志性的拍賣使得洛克菲勒獲得了其煉油公司的控制權(quán)，這標(biāo)志著有秩序的現(xiàn)代石油業(yè)的開始。
同年，美國內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束，進(jìn)入了一個(gè)大規(guī)模擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)、激烈競爭以及聯(lián)合和壟斷的時(shí)代。至19世紀(jì)60年代末，洛克菲勒已擁有世界上最大的煉油廠。不過，石油產(chǎn)量擴(kuò)張速度之快，最終超過了需求的增長。從1865年到1870年，煤油的零售價(jià)格下降了一半以上。據(jù)估計(jì)，當(dāng)時(shí)煤油供應(yīng)能力是市場需求的3倍。
與多數(shù)煉油商在此情形下的恐慌不同，洛克菲勒在價(jià)格走低時(shí)選擇逆勢擴(kuò)張，希望將這一行業(yè)處于自己的控制之下，以及將幾乎所有煉油業(yè)合并成一個(gè)巨大的聯(lián)合體。他認(rèn)為這樣的聯(lián)合體能夠清除過剩生產(chǎn)能力，壓制漫無邊際的價(jià)格波動(dòng)，從而挽救這一行業(yè)。到1879年，洛克菲勒取得了勝利，它控制了美國煉油能力的90%，使得價(jià)格進(jìn)入了低波動(dòng)的十年。
不過1885年起，關(guān)于石油資源將枯竭的憂慮開始籠罩市場。許多專家告誡說，賓夕法尼亞油區(qū)很快會(huì)枯竭。而且就在同年，美孚的專家們告訴最高決策者，美國生產(chǎn)量下降幾乎不可避免，而找到另一個(gè)大油田的可能性微乎其微。雖然在1886年俄亥俄也已經(jīng)發(fā)現(xiàn)大型油田，但是因?yàn)槌錆M臭雞蛋的氣味，而無法使用。
2.2 1890至1910年代：沙皇俄國石油工業(yè)崛起，車用汽油供給不足憂慮
在美國人還對于賓夕法尼亞石油資源即將枯竭擔(dān)憂的19世紀(jì)八九十年代，沙皇俄國的石油工業(yè)已逐漸崛起。其實(shí)早在1829年，巴庫地區(qū)已有82個(gè)手工挖成的油坑，只是產(chǎn)量微不足道。直到19世紀(jì)七十年代，沙皇俄國向競爭性私人企業(yè)開放這一地區(qū)，石油工業(yè)才有了長足發(fā)展。1871至1872年，打出了第一批油井，到1873年，已有20多個(gè)小煉油廠投產(chǎn)。1888年時(shí)，沙皇俄國石油產(chǎn)量達(dá)到了2300萬桶，幾乎是美國的4/5。而且在此時(shí)，美俄都將目光投向了東方，看到了亞洲上千萬的潛在客戶。
隨著煤油需求顯著增長，1890年代初期價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲。但是隨著1890年代美國俄亥俄石油氣味問題的解決、沙皇俄國產(chǎn)量的大幅增長以及皇家荷蘭公司在東印度群島石油產(chǎn)量的大幅增長，石油供應(yīng)的市場爭奪越來越激烈。1895年后，業(yè)內(nèi)展開了激烈了削價(jià)競爭。
進(jìn)入二十世紀(jì)最初十年，汽車工業(yè)的初步興起使得車用汽油需求明顯增加。不過因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的石油提煉技術(shù)下，只能從原油中分離出15%~18%的汽油，最多20%。石油工業(yè)的一些人意識(shí)到，隨著汽車數(shù)量的迅速增長，不久汽油供應(yīng)將會(huì)變得十分緊張。1909年，美孚公司的伯頓預(yù)見到不久可能出現(xiàn)汽油短缺，開始著手研究解決提高汽油產(chǎn)量的問題。終于，他試驗(yàn)成功了一種“熱裂化”技術(shù)，將汽油的比例一下提高到45%。不過直到1913年初伯頓的第一座熱裂化塔投產(chǎn)，才成功地用熱裂化技術(shù)生產(chǎn)出了汽油。
2.3 1910至1930年代：新燃料需求的爆發(fā)式增長以及大蕭條
內(nèi)燃機(jī)的使用在二十世紀(jì)初獲得了爆發(fā)式的進(jìn)展。繼德國海軍建造以油為動(dòng)力的遠(yuǎn)洋輪船后，1912、1913和1914三個(gè)海軍年度，英國也大幅度增加造船噸位和造價(jià)，這在皇家海軍歷史上是空前的。此后的一戰(zhàn)也直接刺激了船燃需求的爆發(fā)式增長。
同期車用汽油需求也爆發(fā)式增長，1916年，大約有450萬輛車在美國注冊。但是到了20世紀(jì)20年代，組裝線上的汽車便以令人眩目的速度滾滾而來。1919至1929這十年間，石油在整個(gè)能源消耗中的比例在這十年從10％增長到25％。汽油的增長最快，達(dá)4倍多。1929年汽油和燃料油合起來，占石油總消耗量的85％。相比之下，煤油的生產(chǎn)和消耗已不值一提了?！靶鹿饷鳌币呀?jīng)讓位給“新燃料”。
機(jī)動(dòng)車時(shí)代之初，美國許多人都擔(dān)心這種“新型燃料”的供應(yīng)會(huì)枯竭。所以即使加利福尼亞州在20世紀(jì)20年代早期就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)大片油田，1923年成為美國產(chǎn)油量最高的州，但國內(nèi)對石油短缺的憂慮仍然普遍存在。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)甚至在那一年警告說：“本國的原油供應(yīng)，正在迅速地枯竭?！钡舱窃?923年，美國原油產(chǎn)量10年來第一次超過了國內(nèi)需求。后來隨著俄克拉荷馬州以及德克薩斯州幾個(gè)大油田的相繼發(fā)現(xiàn)，美國產(chǎn)量明顯增長，也使西德克薩斯和新墨西哥州這個(gè)廣袤荒涼的二疊紀(jì)盆地，成為世界上屈指可數(shù)的大油田。供給過剩使得油價(jià)下跌。1927年4月，汽油零售價(jià)在舊金山已大幅下降。
1929年10月，股票市場下跌到前所未有的低點(diǎn)，美國進(jìn)入了大蕭條的十年。大蕭條使全美國經(jīng)歷了失業(yè)、貧窮和困苦，也使石油的需求不再增長。接著，在1930年秋天，一個(gè)在美國48州從未見過的巨大油田被發(fā)現(xiàn)了。這個(gè)被人稱為“黑大個(gè)”的油田可以獨(dú)自滿足全美國的石油需求。
2.4 1940至1960年代：二次大戰(zhàn)和蘇伊士運(yùn)河重要意義凸顯
在第二次世界大戰(zhàn)期間，石油的使用量超出預(yù)期。二次大戰(zhàn)之前，美國軍方不曾估計(jì)到未來的汽油供給問題，甚至用了多少油也不做記錄。他們對于兩次世界大戰(zhàn)的區(qū)別也缺乏全面的理解，前者是靜止戰(zhàn)，后者是運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)，因而后者的用油量要大得多。盟軍需要的100號(hào)汽油幾乎全靠美國提供，到1944年為止，約90％來自美國。供給跟不上需求成為了當(dāng)時(shí)的一個(gè)問題。不過隨著20世紀(jì)四五十年代中東兩次石油大發(fā)現(xiàn)，供給的憂慮又短暫消退。
二次大戰(zhàn)后，蘇伊士運(yùn)河意義凸顯，他變成了重要的石油通道。產(chǎn)量與日俱增的波斯灣原油大部分經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河水道源源運(yùn)往歐洲。蘇伊士運(yùn)河將翻過好望角至蘇格蘭南安普敦的英里航程縮短到6500英里。到1955年為止，石油已占運(yùn)河運(yùn)輸總量的2/3，歐洲2/3的石油供應(yīng)都要經(jīng)過運(yùn)河。運(yùn)河北側(cè)還分布著穿越阿拉伯半島的輸油管和伊執(zhí)克石油公司輸油管。因此，在戰(zhàn)后國際石油格局中，蘇伊士運(yùn)河成為一條至關(guān)重要的紐帶。對于日益嚴(yán)重依賴于中東石油的西方大國來說，這條水道具有獨(dú)特的重要意義。
同時(shí)20世紀(jì)50至60年代，也是“七姐妹”快速發(fā)展的時(shí)期，它們迅速壯大成為實(shí)實(shí)在在的“巨頭”，也開始了對油價(jià)絕對控制的兩個(gè)十年。直到OPEC逐漸壯大，開始試圖爭奪國際石油巨頭控制的20世紀(jì)70年代。
2.5 1970至1990年代：石油美元體系和兩次石油危機(jī)沖擊
1973年10月，因美國向以色列提供武器，幫助其發(fā)動(dòng)針對埃及、敘利亞的“贖罪日”戰(zhàn)爭，OPEC宣布對美國實(shí)施石油禁運(yùn)。恰逢美國國內(nèi)原油產(chǎn)量衰退、國內(nèi)需求激增，美國國內(nèi)油價(jià)飆升，引發(fā)“第一次石油危機(jī)”。盡管“布雷頓森林體系”崩潰以后，美元的國際地位岌岌可危，然而當(dāng)時(shí)的原油貿(mào)易仍主要以美元結(jié)算。油價(jià)飆升也導(dǎo)致了美元流動(dòng)性的緊張，出現(xiàn)了美元和油價(jià)齊漲的局面。為了保住美元國際儲(chǔ)備貨幣的特殊地位，1972年至1974年間，美國與最大產(chǎn)油國沙特進(jìn)行了一系列溝通后建立了“石油美元”體系，賦予了石油另一層金融層面的含義。
繼而1978年伊朗政變，出口量驟降500萬桶。1973年第一次石油危機(jī)陰影猶在，伊朗政變導(dǎo)致的出口中斷消息，造成主要消費(fèi)國恐慌性采購拉高油價(jià)。到1980年時(shí)，油價(jià)過高已經(jīng)導(dǎo)致歐美國家開始尋找和使用新能源，以及減少汽車排量，造成了對于消費(fèi)的明顯抑制。
20世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)也直接造成了80年代的全球性衰退，疊加80年代后北海地區(qū)等石油資源的集中開采，油價(jià)進(jìn)入了震蕩尋底的十幾年。
2.6 21世紀(jì)：中國的崛起以及頁巖油革命
新千年伊始，伴隨著中國入世、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后西方經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了需求大爆發(fā)的年代。而此時(shí)，之前十幾年油田項(xiàng)目投資缺乏的弊端顯現(xiàn)，市場籠罩在石油供應(yīng)即將見頂?shù)膿?dān)憂之中，油價(jià)有史以來首次突破了100美元（現(xiàn)價(jià)）。此后雖然次貸危機(jī)導(dǎo)致油價(jià)快速下行，不過在2008年底2009年初美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松、中國4萬億以及OPEC減產(chǎn)500萬桶/天的支撐下，油價(jià)觸底反彈，重回100美元。
高位的油價(jià)刺激了大量長周期項(xiàng)目的投資，也使得之前早就有的頁巖油開采技術(shù)大規(guī)模工業(yè)化，美國原油產(chǎn)量重回快速增長勢頭，而這恰發(fā)生在全球經(jīng)濟(jì)展露頹勢之際。油價(jià)自2014下半年起開始暴跌，直到2016年初達(dá)到26美元之后才觸底反彈。
目前仍不斷有消息稱陸續(xù)有新的油田發(fā)現(xiàn)，以及頁巖油尚有增產(chǎn)潛力，離供給將見頂?shù)膿?dān)憂尚且很遠(yuǎn)。
來源：興業(yè)研究
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