銀行，銀行幾乎是壟斷了中國的融資市場。銀行貸款是間接融資的最主要形式。目前在中國的社會(huì)融資總量中人民幣貸款（間接融資）占比在80%左右（其中銀行貸款占比在60%左右），而直接融資（以股市和債市為主）占比只有百分之十幾。這和美國的情況剛好相反，美國的融資總量中，直接融資占比在70%以上，美元貸款占比只有20%多。這種融資結(jié)構(gòu)的巨大差異是導(dǎo)致中國融資貴融資難的最大一個(gè)原因。中國企業(yè)融資難不能再執(zhí)著于埋怨銀行偏心央企國企了，因?yàn)槠髽I(yè)融資的主要管道本就不該是銀行，而是股市和債市。
銀行不能通過擴(kuò)張信貸來解救中國企業(yè)，這并不是把央企國企和私企一視同仁視如己出的道德問題，而是一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的問題。在2008年到2014年間中國銀行總資產(chǎn)/GDP占比從201%飆升至269%，增速驚人，且達(dá)到了前所未有的水平。國際清算銀行做過一個(gè)研究項(xiàng)目，通過對(duì)現(xiàn)在14個(gè)發(fā)達(dá)國家在過去140年左右的這樣一些債務(wù)數(shù)據(jù)和貨幣發(fā)行數(shù)據(jù)做了一個(gè)研究，發(fā)現(xiàn)了這么一個(gè)規(guī)律，一旦銀行資產(chǎn)對(duì)GDP的占比增速過快，且達(dá)到了一個(gè)前所未有的高度，那么它預(yù)示著超級(jí)去杠桿化（非常嚴(yán)重的金融危機(jī)）爆發(fā)的可能性就相當(dāng)高了。所以，中國在宏觀經(jīng)濟(jì)層面的杠桿也已經(jīng)到了可以引發(fā)嚴(yán)重金融危機(jī)的地步了。在這種情況下，強(qiáng)迫中國銀行業(yè)通過激進(jìn)的擴(kuò)張其信貸資產(chǎn)規(guī)模的形式來為中國企業(yè)解決融資困境，其結(jié)果無異于飲鳩止渴，最終銀行與企業(yè)難免玉石俱焚。
未來中國的銀行總資產(chǎn)/GDP占比需要顯著降低，至少需要回到200%附近。所以以房地產(chǎn)為代表的不動(dòng)產(chǎn)構(gòu)成的抵押品鏈條和以銀行為主體的融資管道支撐中國融資活動(dòng)的模式已無以為繼，所謂舊常態(tài)將死。中國要順利度過超級(jí)去杠桿化就必須依賴以股市為代表的直接融資管道。這就是新常態(tài)的金融本質(zhì)。
說得直白點(diǎn)，過去十幾年房地產(chǎn)為什么火？因?yàn)檫^去的融資活動(dòng)主要是被銀行信貸壟斷的間接融資，而銀行放貸是需要抵押品的，房地產(chǎn)就是銀行最主要的抵押品。銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)表明2013年底中國最大的幾個(gè)商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款及以房地產(chǎn)為抵押品的貸款在貸款總額中的占比為38%。而如今銀行信貸規(guī)模已到了觸發(fā)嚴(yán)重金融危機(jī)的邊緣，直接融資無法承擔(dān)主要的融資活動(dòng)，因此就必須把以股市為主要代表的直接融資渠道做起來。這個(gè)轉(zhuǎn)變有多迫切呢？
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