這幾天的市場，在“XX爆料門”的發(fā)酵下，大小盤一度出現(xiàn)過極致的分化，兩市量能上也是“高低陰晴不定”，周一的量能還逼近了1萬億，周二的量能就一下子縮了近2000億…… 炒股的人一定會看“量”，那么做期權的人會不會也看“量”？ 在今天文章的一開始，我先給出一個基本的觀點：在平時交易中，期權市場的“量”可以作為一個輔助的指標去看，但是觀察期權的“量”并不是用來看期權合約走勢的，而是用來觀察它背后標的走勢的。 對于任何一個期權品種，它的“量”可以有很多種定義：總成交張數(shù)、總成交面值、還有權利金成交總額等等。我們以300ETF期權為例，總成交張數(shù)是指所有n個300期權合約成交量的總和，總成交面值等于“總成交張數(shù)*標的價格*合約單位”，而權利金成交總額則是所有n個300期權合約權利金成交額的總和。 對比這三個“量”，“權利金成交總額”用的最少。我們可以舉這樣一個例子，假設交易日A和交易日B，交易日A的主要成交量集中在近月平值認購，成交均價300元，1w張，那么權利金成交額大約等于300w，交易日B的主要成交量集中在近月虛3-4檔認購，成交均價30元，5w張，那么權利金成交額大約等于150w，從直覺上看，在交易日B，有那么大的單子敢于買入近月虛值認購，是有人強烈看漲的，但那天的權利金成交額卻是“縮量”的，因此它的實戰(zhàn)指導意義很小。 我們平時在看A股的時候，總是會說到價升量增，價跌量縮等等。很多時候，你會發(fā)現(xiàn)，今天指數(shù)的價格是微漲的，指數(shù)的量能也有所放大，但此后還是沒有如期上漲，如果做個回測，把歷史上價量齊升的交易日找出來，測算一下和此后n天上漲的相關性，這個相關性在有些階段實在有些“慘不忍睹”。所以，真正的大機會往往不會糾結于某一天的放量還是縮量，而是要和過去n天的均量相比才更有意義，這里說的“量”可以是現(xiàn)貨指數(shù)的成交額，也可以是期權市場的總成交張數(shù)。 一般來說，用期權市場單日的“量”和過去n周（比如2-4周）的均量去相比，可以去刻畫某一天“量”的異動。 這里，我們就以今年最有意義的兩個交易日（2月18日和3月25日）來說。回顧今年以來的走勢，2.18是截至目前的頂部，3.25是截至目前的局部底部。2月18日這一天，300ETF期權的成交張數(shù)放大到306.33萬張，相比于過去兩周的均量放大了47.35%，相比于過去三周的均量放大了40.16%，50ETF期權的成交張數(shù)放大到393.25萬張，相比于過去兩周的均量放大了67.17%，相比于過去三周的均量放大了54.48%，都構成了“放量異動”，再結合這天高開低走收陰的價格特征，這個地方就值得小心局部的筑頂。 再來看3月25日這一天，300ETF期權的成交張數(shù)萎縮到163.15萬張，相比于過去兩周的均量萎縮了31.01%，相比于過去三周的均量萎縮了37.54%，50ETF期權的成交張數(shù)萎縮到175.09萬張，相比于過去兩周的均量萎縮了39.07%，相比于過去三周的均量更是萎縮了44.91%，這個情況就算構成了“縮量異動”，再結合現(xiàn)貨指數(shù)周線級別已經(jīng)走出了罕見的五連陰，這個地方就值得關注短期潛在的企穩(wěn)。 隨著國內(nèi)參與期權的人越來越多，期現(xiàn)市場的聯(lián)動性越來越好，期權的“放量異動”也往往反映了現(xiàn)貨市場極致的情緒，期權的“縮量異動”也反映了當時市場的低迷情緒。
當然，同樣是期權成交量大幅增加，有條件的話，還可以看一下這個“放量”背后的結構，是哪些合約出現(xiàn)了大幅放量？主要的增量是否集中在近月、次月等虛值期權上？在國際期權市場上，交易所經(jīng)常會關注“近月虛值總成交張數(shù)/總成交張數(shù)”這個指標，用它作為一種衡量投機氣氛的指標。 期權市場里的“玩家”往往是聰明的，在箱體震蕩的行情里，由于降波和時間的流逝，買入虛值認購、認沽的勝率會大大降低，因此每天成交量最大的合約往往集中在平值附近的地方，可是如果在某一周內(nèi)，成交量較大的合約不斷從平值附近往虛值區(qū)域移動，甚至出現(xiàn)了越虛值的期權，其“量”越大的現(xiàn)象，那就值得引起注意和重視了！不知你還記得嗎？2019年2月下旬那個192倍合約，還有2019年整個3月份的行情，當時2月和3月的虛值認購在一周內(nèi)成為了全市場最關注的“香餑餑”。 更精細的說，如果兩個虛值期權的成交同時出現(xiàn)了放大，那還得看一看這兩個合約在當天的主要成交類型是什么？在衍生品市場里，任何一筆成交都可以分為八種類型：雙開，雙平，多換，空換，多開，空開，多平，空平。這里，限于篇幅，我們就先列舉一下前四種成交類型的含義： 用通俗的語言說，雙開就是買賣雙方都想擠破頭進場（會增加持倉量），雙平就是買賣雙方都想了結離場（會降低持倉量），多換表示權利倉之間在換手接力，新的買方在進場，舊的買方在離場（持倉量不變），空換則是義務倉之間在換手接力，新的賣方在進場，舊的賣方在離場（持倉量也不變）。 我們試想一下，假如某天期權市場的“量”比前一天多出了10w張，可是其中2w多張集中在C5250合約，其中4w多張集中在C5750合約，接下去你會去看什么？或許就會去看當日這兩個合約的大單成交類型。 假如C5250合約的主要成交類型是“多換”，也就是買開與賣平的成交，而C5750合約的主要成交類型是“空換”，也就是賣開與買平的成交，那么這兩個合約同時的“放量”就不能簡單地理解成看漲投機的情緒，而很有可能是某幾個機構盤正好在構建1:2比率認購價差（屬于垂直價差組合的一種），反而反映了大資金中性的市場情緒。 有句股諺說的好：“春江水暖量先知”。對于期權交易者而言，這個“量”不僅可以是現(xiàn)貨指數(shù)的成交額，還可以是期權市場的成交張數(shù)，你get到了嗎？！
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