在《2019年投資總結》里，我曾經提到，2019年是一個好年景，我的收益率達到50%+，其中貢獻利潤最多的股票都是消費股，包括$伊利股份(SH600887)$、格力電器和五糧液。
我為什么這么喜愛搞消費股呢？首先，消費股生意模式簡單，也很好跟蹤，在現(xiàn)實生活中看得見、摸得著。投資2C類消費股，相對于2B（比如康得新）、2G（比如東方園林）類股票，踩雷的概率要小一些。
其次，消費股周期性比較弱，在熊市具有明顯的防御屬性，特別是其中的品牌消費龍頭，受益于消費升級，呈現(xiàn)出明顯的強者恒強格局，這類股票業(yè)績增長穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛，是穿越牛熊的理想標的。
最后，從美股等成熟市場的經驗來看，消費板塊也是長牛股的聚集地，股神巴菲特的愛股可口可樂就是這種長牛消費股。
個人看法，伊利股份可以稱作是中國的可口可樂。下面我分三點簡單談一談：
我對伊利股份的認識有一個從感性到理性的過程。最初是通過公司的產品知道這家公司，比如逢年過節(jié)的時候，親戚朋友相互拜年，手上總要帶點年貨，而伊利的高端常溫奶“金典”是必選項。隨著伊利產品線的豐富，個人比較喜歡喝伊利的低溫酸奶“暢輕”和褐色炭燒酸奶“帕瑞緹”。 #玩消費龍頭過大年#
但是我真正認識到伊利的厲害，是伊利做常溫酸奶安慕希之后。光明的常溫酸奶莫斯利安大火之后，伊利迅速跟進，推出常溫酸奶安慕希。憑借強大的營銷能力和渠道優(yōu)勢，伊利把安慕希從7億元做到200億元，成為超級大單品。
從投資的角度看，伊利股份也是不折不扣的消費長牛股。上市20多年來，伊利的股價漲了200多倍。價投總喜歡說這樣一句話，“每一次調整都是上車機會?！边@句話對于伊利、格力、茅臺這樣的長牛消費股來說是比較適用的。
大消費非常適合逆向投資，特別是當這只消費股出現(xiàn)食品安全事故的時候，會砸出一個中長期買點。比如，2008年伊利遇到三聚氰胺事件，一度被ST；2012年貴州茅臺遇到塑化劑事件，市盈率一度低到10倍。之后伊利漲了30多倍，茅臺漲了10倍。
個人非常認同高毅資產董事長邱國鷺一句話，“從歷史上看，食品安全事故往往是行業(yè)投資較好的買入點，特別是那些沒有直接卷入安全事故或者牽涉程度較淺的行業(yè)龍頭企業(yè)，更有可能是建倉良機?！?/p>
去年10月份，當伊利跌到27元（對應23倍動態(tài)PE）的時候，公眾號里有小伙伴問我，目前的伊利股份還可以搞嗎？我當時比較貪心，回答說等便宜一點再搞。目前來看，伊利很難出現(xiàn)20倍動態(tài)PE這樣的機會了。
原因有兩點：
1、外資猛搞消費白馬，格力股價不斷創(chuàng)新高，美的快被買斷貨了，伊利也很受外資青睞，在這個背景下，消費白馬的估值和國際接軌是必然的，美股可口可樂這種消費股，雖然業(yè)績增速緩慢，但是長期PE能維持在30倍左右。
2、除非出現(xiàn)2018年那樣的大熊行情或食品安全事件，否則伊利出現(xiàn)20倍動態(tài)PE（對應價格近24元）的概率是比較低的。
目前來看，伊利的業(yè)績基本上明牌了。按照伊利股權激勵修正方案的承諾，從2019-2023年，伊利要做到以下幾點：
（1）未來5年扣非凈利潤年化增長不低于8.2%；
（2）未來5年凈資產收益率不低于20%；
（3）未來5年現(xiàn)金分紅比例不低于70%。
從過去幾年的業(yè)績完成情況來看，伊利達成這三條承諾的問題不大。
第一條，凈利潤增長不低于8.2%，2019年前三季度，伊利的凈利潤同比增長11.5%，其中Q3扣凈利潤增長19.6%，大超市場預期。伊利管理層為了完成股權激勵承諾非常拼，稍微壓縮一下營銷費用就能把業(yè)績搞上去。
第二條，伊利過去5年的ROE都在23%+以上，完成不低于20%的目標太輕松了。按照芒格說的，股票的長期收益率接近于其ROE，如果立足長線持股，伊利是一個不錯的可選標的。
第三條，未來5年現(xiàn)金分紅比例不低于70%，我覺得這一條對于外資、機構等長線資金吸引力非常大。高瓴資本入主格力以后，承諾格力分紅率不低于50%，這個是格力股價不斷創(chuàng)新高的重要原因之一。
2016-2018年，伊利的現(xiàn)金分紅比例分別為64.42%、70.91%、66.07%，因此公司將2019-2023年分紅比例明確為不低于70%，對于長線投資者算是一個不錯的利好。
2020年伊利的估值怎么估算？我覺得今年伊利維持10%左右的業(yè)績增長問題不大，今年乳品行業(yè)的競爭壓力趨緩，作為行業(yè)龍頭的伊利有望繼續(xù)釋放業(yè)績。假設伊利2019年業(yè)績增長12%，2020年增10%，那么伊利目前的市值（2000億）對應2019年的動態(tài)PE是28倍，對應2020年的動態(tài)PE是25倍。
按照2019年業(yè)績增12%算，給伊利25倍PE，對應的價格是29.5元，低于這個價格，可以分批搞一搞。最后特別強調一下，以上推算比較主觀，也存在假設條件，僅供大家參考，不構成投資建議。
有小伙伴會說，研究公司的基本面有一定門檻，普通投資者要參與伊利這樣的消費股，還有什么渠道？個人以為，除了股票之外，關注消費行業(yè)的相關指數(shù)基金也是一個不錯的選擇，比如 $消費龍頭(SH501090)$。
消費龍頭(SH501090)是一個LOF指數(shù)基金，跟蹤的是中證消費龍頭指數(shù)，已經于1月6日正式上市。
中證消費龍頭指數(shù)由滬深兩市可選消費與主要消費中規(guī)模大、經營質量好的50只龍頭公司股票組成，以反映滬深兩市消費行業(yè)內龍頭公司股票的整體表現(xiàn)，為指數(shù)化產品提供新的標的。
從前十大持倉股來看，基本上一網打盡大家耳熟能詳?shù)南M大白馬，比如貴州茅臺、格力電器、美的集團、五糧液、伊利股份、海天味業(yè)等。
中證指數(shù)官網的數(shù)據(jù)顯示，中證消費龍頭指數(shù)最近5年的年化收益率是18.84%，遠遠跑贏滬深300。
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