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有的政府都希望能通過貨幣貶值來緩解金融危機(jī)造成的痛苦，其中尤以歐元區(qū)國家為甚，匯率大幅飆升的歐元不僅給這些國家?guī)斫?jīng)濟(jì)上的痛苦，還暴露出了它們的政治緊張局勢。歐元區(qū)國家的這一愿望有可能在2009年實現(xiàn)。
隨著政治緊張局勢的加重，投資者對歐元的信心將受到損害，從而導(dǎo)致歐元貶值，而這一貶值對阻止歐元區(qū)崩潰是必要的。
投資者對歐元區(qū)的政治緊張局勢是知曉的，這從他們購買歐元區(qū)那些經(jīng)濟(jì)較弱國家的債券時要求獲得更高收益率上就能看出。意大利、葡萄牙和希臘國債的收益率至少要比10年期德國國債的收益率高出一個百分點，處于歐元1999年推出以來的最高水平。唯一能解釋這一現(xiàn)象的理由是，投資者認(rèn)為存在某個歐元區(qū)國家拖欠債務(wù)甚至退出歐元區(qū)的可能性。
雖然今天看來這種局面似乎還很遙遠(yuǎn)，但歐元區(qū)各成員國的公共財政狀況目前已經(jīng)存在巨大差距。德國政府的負(fù)債總額相當(dāng)于德國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的65%，而德國2009年預(yù)計出現(xiàn)的財政赤字則大約相當(dāng)于該國GDP的0.5%。相比之下，意大利政府的負(fù)債總額則相當(dāng)于該國GDP的104%，意大利2009年預(yù)計出現(xiàn)的財政赤字高于該國GDP的3%。這簡直是對歐盟財政規(guī)則的嘲弄，歐元要求各成員國的政府債務(wù)不得高于該國GDP的60%，年度預(yù)算赤字必須低于GDP的3%。
為了避免出現(xiàn)災(zāi)難性的經(jīng)濟(jì)蕭條，那些經(jīng)濟(jì)狀況較弱的歐元區(qū)成員國恐怕難以抵擋住舉借更多債務(wù)的誘惑。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)困境一定程度上是歐元的強(qiáng)勢造成的。以購買力來衡量，歐元兌美元匯率至少高估了20%。由于歐元區(qū)國家不可能像英國那樣讓本幣顯著貶值，像愛爾蘭和西班牙這樣的國家受到的困擾尤其巨大，這些國家正在努力恢復(fù)其競爭力，并消除房地產(chǎn)和建筑業(yè)泡沫破裂造成的不利影響。瑞信(Credit Suisse)預(yù)計，要渡過危局愛爾蘭和西班牙的工資水平需要下降20%至30%才行，而這是沒有哪個政府能夠承受的。
在任何其他單一貨幣地區(qū)，解決這一問題的辦法可以是由一個類似于美國財政部的集權(quán)化機(jī)構(gòu)來大規(guī)模舉債，以及在不同地區(qū)間進(jìn)行財政轉(zhuǎn)移。但歐元區(qū)卻沒有進(jìn)行此類操作的機(jī)制。德國連花更多錢刺激自己的經(jīng)濟(jì)都不愿意，自然也不愿意為一個旨在復(fù)蘇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模財政刺激計劃掏錢了。但這樣一來就導(dǎo)致了歐元區(qū)其他成員國無序借債的風(fēng)險，投資者對政府債券的興趣恰為它們打開了方便之門。
德國人不會樂見此事發(fā)生。他們通過幾十年的艱苦努力才建立起德國有能力控制通貨膨脹的聲望，他們還擔(dān)心如果哪個歐元區(qū)成員國拖欠債務(wù)，德國可能要被迫替其還帳。而從另一方面說，德國人的不滿有可能阻止歐元區(qū)出現(xiàn)四分五裂，并引發(fā)歐元出現(xiàn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)如此急需的貶值。
