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文 / 小信

截止2016年8月31日，滬深A(yù)股2900余家上市公司的中報(bào)業(yè)績(jī)已經(jīng)全部披露完畢，本周小信將嘗試為用戶(hù)挖掘2016年A股中期業(yè)績(jī)報(bào)告中的投資機(jī)會(huì)。

一、上市公司中報(bào)盤(pán)點(diǎn)

從A股整體情況來(lái)看，A股2016年中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)繼續(xù)下滑，同比下降3.60%；環(huán)比情況而言，2016年二季度整體業(yè)績(jī)較一季度出現(xiàn)了上升16%。

從市場(chǎng)板塊來(lái)看，主板增速同比繼續(xù)下滑，且有擴(kuò)大趨勢(shì)，而中小板、創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持相對(duì)高增長(zhǎng)。其中，主板2016年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-6.7%；中小板2016年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.5%；創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份）2016年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%。從另一個(gè)角度去看，國(guó)有企業(yè)2016年中報(bào)業(yè)績(jī)下降為10.4%，而非國(guó)有企業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?.56%，出現(xiàn)明顯分歧。上述幾大板塊之間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化明顯，很好的反映了國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，也從側(cè)面印證了“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這一說(shuō)法。

*注：剔除溫氏股份的原因是其凈利潤(rùn)在創(chuàng)業(yè)板占比過(guò)大，包含在內(nèi)將導(dǎo)致整體數(shù)據(jù)失真。

其中值得注意的兩點(diǎn)：

1、A股公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)持續(xù)，也就是企業(yè)現(xiàn)金持有比例上升幅度較為明顯，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流量為正的公司占比達(dá)到66.8%，較去年同期上升3.7%，此舉也意味著在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)對(duì)投資行為更加謹(jǐn)慎。

2、雖然中小創(chuàng)板塊的業(yè)績(jī)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)，但有一部分中小創(chuàng)公司的業(yè)績(jī)是通過(guò)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)而獲得。隨著監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組的政策收嚴(yán)，不排除部分新興行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)隨著并購(gòu)熱潮的退去而出現(xiàn)下降。未來(lái)將更多依靠的是內(nèi)生增長(zhǎng)，因此業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆祹?lái)股價(jià)向下波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)將不得不防。

從行業(yè)角度去觀察，能提煉出不少亮點(diǎn)：

1、消費(fèi)升級(jí)行業(yè)中報(bào)盈利情況靚麗，比如農(nóng)林牧漁、餐飲旅游，農(nóng)林牧漁行業(yè)實(shí)現(xiàn)了同比及環(huán)比的高增長(zhǎng)，主要源于豬肉、家禽價(jià)格的上漲帶來(lái)的行業(yè)基本面改善；餐飲旅游行業(yè)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)凸顯隨著居民收入的持續(xù)改觀，居民的物質(zhì)及精神生活進(jìn)一步豐富。

2、新興行業(yè)中的計(jì)算機(jī)、通信、傳媒仍然保持較快增速，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，新興產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)更大的需求爆發(fā)，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。

3、鋼鐵板塊半年報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，供給側(cè)改革初見(jiàn)成效。在“去產(chǎn)能”政策的推動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分突出，多家企業(yè)扭虧為盈。目前來(lái)看，供給側(cè)改革降杠桿措施對(duì)周期性行業(yè)恢復(fù)盈利水平至關(guān)重要。

4、值得警惕的是，上半年地產(chǎn)投資及固定資產(chǎn)投資增速在二季度出現(xiàn)明顯下降，相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到投資下行的影響較大，其中建筑、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的產(chǎn)能受限，業(yè)績(jī)下滑明顯；非銀金融行業(yè)而言，由于去年券商行業(yè)利潤(rùn)基數(shù)較高，今年業(yè)績(jī)同比大幅下行符合市場(chǎng)預(yù)期。

二、2016年中報(bào)“國(guó)家隊(duì)”持股情況分析

“國(guó)家隊(duì)”的動(dòng)向是投資者特別關(guān)心的內(nèi)容。按照2016年6月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，“國(guó)家隊(duì)”的持股市值為0.98萬(wàn)億元，占全部A股流通市值2.7%；“國(guó)家隊(duì)”持股數(shù)量為1194家，占全部A股數(shù)量的41%。從持股市值變化來(lái)看，2016年2季度末較1季度末的0.95萬(wàn)億元小幅加倉(cāng)；從15年3季度以來(lái)，“國(guó)家隊(duì)”除了在15年4季度有所減倉(cāng)外，16年以來(lái)始終保持小幅加倉(cāng)的態(tài)勢(shì)。從持股個(gè)數(shù)變化看，“國(guó)家隊(duì)”的持股數(shù)量逐季減少，相較于15年3季度末，16年2季度末持股數(shù)量已經(jīng)減少了205家，體現(xiàn)出“國(guó)家隊(duì)”持股進(jìn)一步集中。從持股板塊來(lái)看，當(dāng)前國(guó)家隊(duì)持股仍集中在金融行業(yè)，2季度主要加倉(cāng)非銀金融、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)和家電等，減倉(cāng)汽車(chē)、采掘、紡織服裝等。

“國(guó)家隊(duì)”的持股特征：主板倉(cāng)位超過(guò)90%，金融、建筑、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等倉(cāng)位較高，85%的個(gè)股持股比例在5%以下。

1、板塊特征：主板倉(cāng)位超過(guò)90%，中小創(chuàng)較16年1季度小幅加倉(cāng)。按照16年2季度末的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，主板倉(cāng)位達(dá)到90.47%，但較1季度末小幅減倉(cāng)；而中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)占比分別為6.62%和2.92%，較1季度末小幅加倉(cāng)。

從“國(guó)家隊(duì)”持股市值所占板塊的流通市值情況看，16年2季度末，所持股票市值占主板流通市值的比例為3.29%，占中小板流通市值的比例為1.05%，占創(chuàng)業(yè)板流通市值的比例為0.95%?！皣?guó)家隊(duì)”持股市值占三大板塊的比例均較16年1季度末有所下降，體現(xiàn)出“國(guó)家隊(duì)”對(duì)板塊市值的影響在進(jìn)一步降低。

2、行業(yè)特征：持股仍集中在金融行業(yè)，2季度加倉(cāng)非銀金融、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)和家電等，減倉(cāng)汽車(chē)、采掘、紡織服裝。16年2季度末，“國(guó)家隊(duì)”的倉(cāng)位依舊集中在金融行業(yè)，占比達(dá)到38.6%，其中銀行和非銀金融分別占比24.3%和14.3%。此外，建筑裝飾、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等行業(yè)“國(guó)家隊(duì)”的倉(cāng)位也較高。相較于16年1季度末，“國(guó)家隊(duì)”2季度在非銀金融、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、家用電器等行業(yè)的倉(cāng)位有所提升；而在汽車(chē)、采掘、紡織服裝、食品飲料等行業(yè)2季度“國(guó)家隊(duì)”有所減倉(cāng)。

3、個(gè)股特征：85%的持股占比在5%以下，持股比例在10%以上的大部分為主板上市公司。從“國(guó)家隊(duì)”所持個(gè)股市值所占的流通市值比例看，超過(guò)85%的個(gè)股持股市值所占流通市值比例在5%以下，占比在5%-10%的個(gè)股占比為11.8%，另外還有33家公司所持市值占其流通市值的10%以上。從板塊分布看，持股比例在10%以上的個(gè)股大部分為主板上市公司，截至2016年6月30日，PE（TTM）的中位數(shù)為22.36倍，股息率（TTM）的中位數(shù)為1.11%，16年1、2季度的凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)分別為6.2%和8.8%。

三、從A股2015年中報(bào)尋機(jī)會(huì)

我們可以在2016年中報(bào)挖掘一些投資機(jī)會(huì)，思路如下：

1、關(guān)注需求提升的細(xì)分行業(yè)。在養(yǎng)殖盈利較高的背景下，養(yǎng)殖企業(yè)普遍都有擴(kuò)產(chǎn)意愿，未來(lái)飼料和動(dòng)物疫苗的需求將會(huì)穩(wěn)步提升，行業(yè)景氣度也將隨之提高，因此關(guān)注農(nóng)林牧漁中的飼料、動(dòng)物保健。

2、隨著老齡化加速、政府對(duì)國(guó)民健康的重視和人民生活水平的提高，目前醫(yī)療服務(wù)、部分器械和生物制品等細(xì)分行業(yè)仍然供不應(yīng)求，因此關(guān)注醫(yī)藥生物中的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械。

3、新興行業(yè)中關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備、電子行業(yè)，其中細(xì)分的安防、大數(shù)據(jù)、智慧城市等需求仍然旺盛，以PPP項(xiàng)目進(jìn)行智慧城市建設(shè)也有望展開(kāi)；電子行業(yè)中的集成電路受益進(jìn)口替代以及消費(fèi)電子的更新?lián)Q代、汽車(chē)電子的快速發(fā)展都有望成為中報(bào)以后市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

4、高股息率的被動(dòng)配置：因新股申購(gòu)的被動(dòng)配置需求，中報(bào)以后高股息率的個(gè)股有望獲得青睞。同時(shí)從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度，如果股息率高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，投資者會(huì)更傾向于買(mǎi)入具有“類(lèi)債券”屬性的高股息股票。當(dāng)股息率突破無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率后，高股息板塊的股價(jià)表現(xiàn)往往也較好。

5、高送轉(zhuǎn)：高送轉(zhuǎn)概念股往往在中報(bào)預(yù)告的時(shí)候會(huì)有比較好的表現(xiàn)，當(dāng)前中報(bào)正式報(bào)告已經(jīng)全部披露完畢，高送轉(zhuǎn)也許并不是最佳配置時(shí)機(jī)。

最后，小信整理梳理了深滬兩市個(gè)股自上市以來(lái)半年報(bào)業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%的個(gè)股。通過(guò)下表可以發(fā)現(xiàn)上市以來(lái)半年報(bào)業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%個(gè)股中，不乏有累計(jì)漲幅超過(guò)10倍的超級(jí)牛股出現(xiàn)，也說(shuō)明基本面持續(xù)向上是長(zhǎng)期牛股的核心因素之一。

附：上市以來(lái)半年報(bào)業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%個(gè)股