作者｜李飄

編輯｜張洋

蔚來“出院”了。

2020年9月，在一場論壇上李斌表示：“（蔚來）已經從之前的病房里，基本上恢復到了正常的工作。”而就在一年前，蔚來的畫風還大不一樣，股價暴跌、批量裁員、自燃事件……以至于在去年年底的NIO Day上，蔚來給自己設下的目標不是什么宏圖大志，而是如何“活下去”。

卑微求生，股價飛漲，短短一年時間蔚來在地獄和天堂都走了一遭。

11月18日，隨著蔚來第三季度財報的出爐，“三駕馬車”的成績單終于交齊了。除了蔚來起死回生，小鵬、理想也在第三季度的交付量、營收規(guī)模和毛利率等關鍵數據上，傳出了“捷報”。

有了這柄尚方寶劍，理想將繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，每年推出一款新車，小鵬則直接喊話，第四季度交付量目標是10000輛。

大考結束，報喜不報憂，是人之常情。但擺在三家造車新勢力面前的問題也是非常明顯的。

首先是仍未解除的虧損魔咒，三季度中蔚來、小鵬和理想依然燒錢兇猛，即便是虧損最少的理想，三季度的凈虧損也達到了1.07億元，環(huán)比增長42.2%；其次是專挑這個節(jié)骨眼，出來向蔚來大潑冷水的香椽——認為其股價應該腰斬。

造車新勢力們才剛剛跨過鬼門關，遠遠沒到該慶祝的時候。

交付量喜人

不如特斯拉1/5

講好故事，撐起市值，交付量和營收規(guī)模都是關鍵數據。

對三家上市的造車新勢力來講，在持續(xù)虧損的狀態(tài)下，如果能做到持續(xù)放量、營收增長，那無疑是值得大書特書的成績。

2020年是蔚來實現整車量產的第三年，繼ES8和ES6兩款車型實現量產之后，EC6車型也在今年9月下線交付，當然在三季度中，主要貢獻數據的還是前兩款車型。

第三季度蔚來交付量持續(xù)走高，同比增長154.3%，環(huán)比增長18.1%，連續(xù)兩個季度交付量破萬。其中，擁有更高毛利率、售價在40萬以上的新款ES8，在第三季度交付了3530輛。不過，蔚來的交付量還是靠更為便宜的ES6撐起來，其占比超過70%。

另外，選裝NIO Pilot（自動輔助駕駛系統(tǒng)）的用戶正在增多，也使得蔚來單車營收持續(xù)上升。蔚來9月底披露的數據顯示，NIO Pilot精選包和全配包合集的選裝比例為50%。

至此，蔚來實現總營收45.26億元，同比上漲146.4%。

手拿這份高分答卷，財報會議上談到和特斯拉的競爭時，李斌信心滿滿：“總體上，Model Y對于市場的影響是正面的。我認為Model Y 和Model 3的競爭會比較大?！?/p>

國產的新造車勢力中，蔚來的頭把交椅無疑是穩(wěn)的，更激烈的座次爭奪還得看理想和小鵬。

根據小鵬發(fā)布的第三季度財報，其總收入達到19.90億元（2.93億美元），同比增長342.5%。交付量也有大幅攀升，同比增長265.8%，達到8578輛。特別是和特斯拉Model 3狹路相逢的P7，在三季度的交付量也達到了6210輛，大約是上季度的19倍。

單看小鵬的這份財報，似乎值得投資人獻上鮮花和掌聲，但和理想一比較，差距還是顯現出來了。

由于早期產品策略的搖擺，理想一直是三駕馬車中的追趕者——2019年底才交付理想ONE。上市之后，理想上演了一出后發(fā)制人的戲碼，今年上半年，其營收就超過了小鵬，到了第三季度，雙方的差距則進一步拉開。

理想第三季度財報顯示，總營收25.11億元（3.698億美元），環(huán)比增長28.9%。

在交付量上，理想也創(chuàng)下了季度新高的8660輛，環(huán)比增長31.1%，并且根據中汽數據終端零售數據（新車上險數）來看，在金九銀十期間，理想ONE還連續(xù)兩個月蟬聯中國新能源汽車SUV銷量榜首。

備受投資人爭議的增程式路線，如今也從理想的軟肋變成了鎧甲。

在財報電話會議中，李想直言“在400KW快充技術成熟前，理想汽車不會推出純電車型”，并宣稱“增程式技術在大型SUV、MPV上的應用具有5-10年的優(yōu)勢”。

從交付量到上市進程，三家造車新勢力正在像特斯拉靠近，不過即使成績喜人，但和特斯拉放一起比，還是太小巫見大巫了。

三家的交付量加在一起，也只有特斯拉的五分之一，而特斯拉的降價策略，直接沖撞三家的目標客戶。

毛利率提升

虧損魔咒難破

從交付量和營收來看，三家的成績單都足夠亮眼，但要想走出“賣一輛、虧一輛”的窘境，還得回頭看毛利率。

毛利率關乎企業(yè)命脈，不僅是企業(yè)盈利能力的體現，同時更反映了企業(yè)的成本把控能力。蔚來4年虧掉220億元，其最被質疑的就是成本管理能力。

2020年3月，在交出一季度的最慘財報之后，蔚來在二季度的財報中實現了9.4%的整車毛利率，實現毛利率首次轉正。

半年后，蔚來的毛利率進一步攀升，整車毛利率提升至14.5%。造血能力不斷增強，蔚來的虧損逐漸收窄，不過凈虧損仍然超過10億元。

“這主要得益于季度交付量穩(wěn)步增長和高價車型銷量占比上升，以及物料采購成本和制造費的持續(xù)改善?！标P于毛利率的提升，李斌如此總結。

出發(fā)6年后，盈利的曙光似乎就在蔚來眼前了。相比之下，小鵬則剛剛邁過了生死線。

2020年上半年，小鵬汽車的毛利率還停留在-3.6%，毛利虧損3611.6萬元。三季度，小鵬終于迎來了歷史上首次毛利率轉正，整體毛利率轉達到4.6%——而這，在何小鵬看來，正是得益于新車型P7帶來的交付量和營收的增長。

毛利轉正，值得歡欣鼓舞，但其虧損同樣創(chuàng)新高，達到11.48億元。

要知道，腰比小鵬大了一圈的蔚來，在三季度的虧損也不過10.47億元。在上一個季度，小鵬的虧損也僅有1.46億元，短短三個月，其虧損額就放大到近8倍。

即便如財報中所說，小鵬IPO時把授予員工的股權激勵費用也算了進去，但剔除這部分費用之后，小鵬的凈虧損依然超過市場預期，達到8.64億元，同比、環(huán)比均有所擴大。

蔚來摘掉的“巨虧”的帽子，小鵬撿起來戴上了。

三駕馬車中，腳步最快的是理想。理想ONE從2019年底正式交付以來，花10個月時間就完成2萬輛的交付，一舉刷新了國內造車新勢力的交付速度。

這樣的速度也體現在了理想的毛利率上。

和蔚來、小鵬的純電動系統(tǒng)相比，理想的增程式動力系統(tǒng)在造價上本身就有一定優(yōu)勢，而理想在成本管控上又一直以“狠”著稱——2019年融資捉襟見肘，理想就曾極力壓縮開支，甚至員工出差買經濟艙都必須選折扣最低的，經濟酒店還要同性同事住一間房。

雙重因素疊加，理想的毛利率幾乎是一步一個臺階，季季看漲。今年三季度，理想的整體毛利率較上季度的13.3%提高了6.5個百分點，達到19.8%，不僅將蔚來、小鵬遠遠甩在身后，而且差不多已經摸到了汽車行業(yè)毛利率的平均線。

毛利率提升，虧損依舊存在，理想前三季度虧損2.59億元，不過虧損幅度有所收窄，想要實現盈利，還需要時間的洗禮。

起火、撞毀、特斯拉

軟肋還有很多

時間可能帶來盈利，但也足夠暴露問題，交付量提升的同時，車輛安全問題暴露的系數會直線上升，起火、撞毀的新聞一直纏繞著造車新勢力。

特斯拉股價暴漲，拉動造車新勢力暴漲了一波，空頭機構適時給大家潑了一盆冷水。11月13日，香椽發(fā)布蔚來的做空報告，列舉了蔚來的三大“罪狀”：一是特斯拉Model Y在中國可能的低定價，將對蔚來的ES6和EC6造成沖擊；二是蔚來銷量不如特斯拉，但相對估值確實其兩倍；三是蔚來的投資者中充斥大量投機者。

一時間，蔚來的股價有多少泡沫成為大家津津樂道的話題。

這份報告明面“打”的是蔚來，里子卻是扇了造車新勢力們集體的嘴巴。蔚來這三大“罪狀”，在其余兩家公司上也多少都有跡可循，各家股價應聲下跌就是佐證。報告發(fā)布當日，蔚來收跌7.74%，小鵬收跌6.13%， 理想收跌1.82%。

理想ONE和特斯拉并不在同一個價格區(qū)間，受到的影響自然較小。相比之下，小鵬就沒這么幸運了。特斯拉的降價打擊立竿見影。

P7直接對標特斯拉Model 3 ，是小鵬走量的主力車型，在三季度的交付量達到了6210輛，占總交付量的比重超過70%。按照強勁勢頭，小鵬曾喊話要在2020年第四季度沖擊1萬輛，但沒想到，隨著特斯拉在10月1日的再次降價，小鵬的增長勢頭也戛然而止。

10月，小鵬的交付量從9月的3478輛滑落到3040輛，環(huán)比下降12.6%，其中，P7的交付量下降更大，從9月的2573輛減少到2104輛，環(huán)比下降18.2%。

更要命的是，小鵬三季度的綜合毛利不過剛剛轉正，而特斯拉的綜合毛利率高達23.5%。這意味著小鵬幾乎沒有后退的余地，而特斯拉仍有降價打擊的空間。

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭則各有不同?！边@話放在三家造車新勢力上同樣適用。

理想雖然躲過了特斯拉的價格狙擊，卻在11月因為“斷軸”隱患，宣布召回10469輛，占今年1至10月理想總交付量的一半左右。

一款車型打天下，理想將資本效率玩到了極致，但問題同樣尖銳，一旦車輛出現問題，受波及的將是整個品牌的市場信心。

李斌曾說過，“讓一個3歲的孩子養(yǎng)家糊口，我覺得不太實際”，理是這個理，但造車畢竟不是養(yǎng)孩子，股東、投資者都要求造車新勢力能夠迅速催熟、賺錢，即使面對創(chuàng)業(yè)十多年的特斯拉，也必須快速盈利，否則就會被資本拋棄。