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原創(chuàng) 2016-05-04 任澤平、張慶昌 澤平宏觀

 文：國(guó)泰君安宏觀任澤平、張慶昌

導(dǎo)讀：

在政府穩(wěn)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)帶動(dòng)下，4月經(jīng)濟(jì)有望溫和回升。貨幣超發(fā)疊加產(chǎn)能過(guò)剩，PPI通縮改善，利好企業(yè)盈利，CPI通脹溫和，貨政觀察但不會(huì)緊縮。日元升美元弱，人民幣穩(wěn)定。

 

摘要：

4月經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升。房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)向好（30大中城市同比61%），土地成交改善（30大中城市同比22%）；日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)上升（7%）；全國(guó)高爐開(kāi)工率提高（1.8%）。4月制造業(yè)PMI50.1，非制造業(yè)PMI53.5，雖然低于前值，但仍處在榮枯線(xiàn)上，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài)。一線(xiàn)房市銷(xiāo)售回調(diào)、債券違約頻發(fā)千億新債取消發(fā)行、建筑業(yè)訂單回落、貨政觀望等增加未來(lái)不確定性，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)回升將持續(xù)到2季度末-3季度初，維持經(jīng)濟(jì)短期W型、長(zhǎng)期L型判斷。

預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比11.0%，工業(yè)生產(chǎn)同比7.0%，消費(fèi)同比10.5%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售、土地購(gòu)置繼續(xù)改善，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)改善；外需低迷，制造業(yè)將繼續(xù)回落。穩(wěn)增長(zhǎng)政策脈沖疊加低基數(shù)，基建投資高增長(zhǎng)有望持續(xù)。房地產(chǎn)、制造業(yè)和基建占固投80%左右，預(yù)計(jì)固投同比繼續(xù)改善。已公布的4月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)大幅回升。4月高爐開(kāi)工率上升，粗鋼產(chǎn)量上升，鋼廠(chǎng)庫(kù)存下降，鋼材及建材價(jià)格持續(xù)上行，微觀數(shù)據(jù)表明投資繼續(xù)改善。房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)改善，食品價(jià)格回落影響餐飲糧油食品等需求，消費(fèi)走平。

預(yù)計(jì)CPI溫和回升至2.4%，PPI通縮改善至-3.9%。蔬價(jià)環(huán)比下降，豬價(jià)繼續(xù)上漲，農(nóng)業(yè)部食品價(jià)格環(huán)比下降3.9%，但同比漲幅依然較大，非食品價(jià)格微升，翹尾因素上升，預(yù)計(jì)CPI同比小幅回升至2.4%。美元走軟、國(guó)內(nèi)需求改善、庫(kù)存低位等，大宗價(jià)格上漲，全國(guó)主要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格整體延續(xù)上漲趨勢(shì)，PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格較指數(shù)57.6，比上月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)，為近兩年新高。預(yù)計(jì)PPI繼續(xù)改善。

預(yù)計(jì)人民幣新增貸款8500億，M2同比13.3%，社融1.8萬(wàn)億。受前期信貸超市場(chǎng)預(yù)期投放、季節(jié)性稅收上繳及MPA等因素影響，4月份新增信貸小幅回落。但考慮到房地產(chǎn)銷(xiāo)售投資繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)4月人民幣新增貸款為8500億。融資結(jié)構(gòu)變化，股票債券融資受影響。2014年貨政寬松以來(lái)，先后推升股市、債市、一線(xiàn)房市、大宗期貨。一線(xiàn)房?jī)r(jià)受調(diào)控，二線(xiàn)城市銷(xiāo)售投資房?jī)r(jià)表現(xiàn)搶眼。

預(yù)計(jì)出口同比-3%，進(jìn)口同比-8%，順差400億美元。4月美、日制造業(yè)PMI較上月均小幅回落，中國(guó)新出口訂單PMI回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。4月21日商務(wù)部表示2016年外貿(mào)形勢(shì)壓力繼續(xù)加大。外需回落，出口可能降至-3%。4月中國(guó)進(jìn)口PMI指數(shù)49.5，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速可能下降。

預(yù)計(jì)人民幣匯率小幅雙向波動(dòng)。4月美議息暫不加息，美國(guó)PMI指數(shù)匯率，美元大幅走軟。日寬松低于預(yù)期，日元大幅升值，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期向好、宏觀審慎管理等，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期相對(duì)穩(wěn)定。

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