九色国产,午夜在线视频,新黄色网址,九九色综合,天天做夜夜做久久做狠狠,天天躁夜夜躁狠狠躁2021a,久久不卡一区二区三区

隨著國債期貨上市腳步的逐漸臨近，這個全新的期貨品種越來越得到市場的關注。國債期貨屬于利率期貨，和股指期貨同屬金融衍生品期貨品種，同樣將在中金所掛牌交易。因此，本文從國債期貨與股指期貨對比的角度，詳細闡述國債期貨各交易細則，并嘗試對國債期貨價格的影響因素做出總結。

　　上表中詳細對比了中金所5年期國債期貨合約和滬深300指數(shù)期貨的不同點，主要包含以下四個方面：

　　一是由于交割方式和合約標的的不同，進而導致二者的可交割標的也存在不同。

　　據(jù)中金所5年期國債期貨合約(征求意見稿)，國債期貨合約采取實物交割，這與股指期貨的現(xiàn)金交割方式有很大的不同。同時，國債期貨的合約標的為“面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債”，而股指期貨合約標的則為“滬深300指數(shù)”。名義標準券的設計，采用現(xiàn)實中并不存在的虛擬券作為交易標的，實際的國債可以用轉換因子折算成名義標準債券進行交割，剩余年限在一定范圍內的國債都可以替代交收，即可交割標的為“合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債”。該設計大大增加了可交割債券的范圍，可有效防范逼倉和價格操縱的風險。同時，由于其反映的是某個期限的收益率，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值效果更好。

　　二是報價方式和最小變動價位的不同。

　　滬深300指數(shù)期貨采取的是指數(shù)點報價方式，每指數(shù)點300元，最小變動價位0.2點(每手最小變動60元)；5年期國債期貨則采取百元凈價報價的方式，即國債期貨合約報價是以100元為單位進行報價，最小變動價位0.002元(每手最小變動20元)，同時，凈價是指不包含應計利息的債券交易價格。國債期貨0.002元最小變動價位的設定，可提高期貨市場報價靈敏度，增加報價檔位，提高市場流動性；也便于投資者在現(xiàn)貨和期貨市場上進行套期保值或套利。

　　三是合約月份、交易時間及最后交易日的不同。

　　滬深300股指期貨的合約月份是當月、下月及隨后兩個季月；而國債期貨則采用循環(huán)的最近三個季月作為合約月份。此設定結合我國具體情況和國際經(jīng)驗，符合債券市場避險需求相對股票市場較長的交易特性，可以避開春節(jié)和國慶長假，使得國債期貨價格的波動較少受到長假因素的影響，更好地反映宏觀經(jīng)濟基本面的變化。

　　股指期貨的最后交易日為合約到期月份的第三個星期五，而國債期貨的最后交易日則為合約到期月份的第二個星期五。同時，與股指期貨在最后交易日可以全天交易不同，國債期貨在最后交易日只有上午可以交易。這樣的設置符合國際慣例，可以讓參與交割的客戶在最后交易日交易結束、交割結算價確定后，有更多的時間進行交割準備，降低客戶違約風險，有利于交割的順利進行。

　　四是每日價格最大波動限制和最低交易保證金的不同。

　　據(jù)中金所的征求意見稿，5年期國債期貨合約的日內價格最大波動限制為上一交易日結算價的±2%，相比股指期貨日內波動限制而言更小，這本身是由于國債現(xiàn)券的波動性較低，同時這樣的設置可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件、過度投機行為對期貨價格的沖擊，有利于期貨市場的穩(wěn)定。與此同時，國債期貨的最低保證金是合約價值的2%，與股指期貨同樣覆蓋1個漲跌停板，比國際上的保證金水平略高，可有效控制市場風險。

　　在詳細了解了國債期貨的交易細則之后，下面我們對國債期貨價格的影響因素進行分析。國債期貨的標的是一籃子可交割國債，因此，我們可以從國債現(xiàn)貨市場的角度考慮影響國債期貨價格的因素。影響國債現(xiàn)貨市場的主要因素可以劃分為三類：長期經(jīng)濟基本面因素、中期政策面因素以及短期資金面因素。

　　長期經(jīng)濟基本面因素主要內含兩大類子因素，分別是經(jīng)濟增長類指標(GDP等)和通貨膨脹類指標(CPI等)。這些宏觀經(jīng)濟變量均對國債收益率有十分明顯的影響，強勁的經(jīng)濟增長將帶動資金的大量需求，直接推動資金的拆借成本和市場利率上升，進而國債收益率上升，CPI也將上升；反之經(jīng)濟的衰弱，將減少資金的需求，市場拆借成本下降，國債收益率明顯下降。

　　中期政策面因素主要是指貨幣政策和財政政策。從密切程度來看，貨幣政策是主要影響子因素。央行通過發(fā)行票據(jù)或者在公開市場進行正、逆回購的操作來調節(jié)市場貨幣供應。擴張性的貨幣政策增加市場的貨幣流通量，使得取得信貸更為容易，市場利率下降；反之，緊縮性的貨幣政策削減貨幣供應降低總供給，使得取得信貸較為困難，市場利率隨之上升。

　　短期資金面因素主要是指資金的需求(包括資金的供求關系以及國債的供求關系)對于國債價格的影響。例如6月底的“錢荒”事件就是由于多種原因所導致的資金的供求失衡，進而引發(fā)的回購利率飆升致使國債價格的大幅下跌。

　　整體來看，這三類因素彼此交織，共同影響國債和國債期貨的價格，在任一時間點把握市場的脈絡，區(qū)分三類因素中的關鍵點，才能比較精準的判斷市場的走勢。從本質上說，國債期貨是利率期貨，上述經(jīng)濟基本面因素、政策面因素和資金面因素將通過影響利率(收益率)的波動從而決定國債期貨價格的走勢。