本文計劃從兩個角度來篩選基金，首先是基金經(jīng)理在管的總規(guī)模，目前市場上很多基金經(jīng)理在管規(guī)模突破百億，而規(guī)模是業(yè)績的敵人，所以本文第一個角度是聚焦在管規(guī)模不足百億的基金經(jīng)理。其次，內(nèi)部員工持有也是一個比較重要的指標(biāo)，所以另一個角度是篩選2022年中報披露時，測算出被內(nèi)部員工持有超過1000萬元以上的主動權(quán)益類基金。
具體要求是：基金類型是偏股混合型、普通股票型、靈活配置型（最新一期股票占比大于70%）三種，基金經(jīng)理在管規(guī)模小于100億元，按照2022年中報披露的管理人員持有份額，測算出內(nèi)部員工持有金額超1000萬元，基金經(jīng)理上任時間大于1年，全市場滿足要求的只有70只基金，多份額僅保留一只，只有66只基金。
66只基金按照機構(gòu)投資者持有比例由高到低排序如下（表1），規(guī)模相對較大（大于10億元）、且機構(gòu)占比較高（機構(gòu)相對更認(rèn)可）的基金經(jīng)理有胡志利、林高榜、張競、劉旭、張堃、神愛前等。
57只基金按照相對前期高點的回撤數(shù)據(jù)由小到大排序如下（表2），目前（截至2023年3月9日）正在創(chuàng)新高或者說接近新高的基金經(jīng)理都是排在榜單前部的，有繆瑋彬、陳濤、曹名長、張堃、朱紅裕、石雨萌等。
榜單底部的王崢?gòu)伞⒑纠?、唐頤恒、王志廣、劉琦等等目前還在底部掙扎。榜單還展示了基金經(jīng)理年限，建議可以多關(guān)注一下榜單上的老司機，比如基金經(jīng)理年限大于7年的有楊谷、曹名長、應(yīng)帥、何肖頡、王品、孫蓓琳、程琨、張慧、孔學(xué)兵、史偉、朱國慶、代瑞亮、王東杰、劉旭、張嘯偉、胡志利、張堃、陳宇、張躍鵬、彭凌志。
榜單還展示了持有人戶數(shù)，通過持有人戶數(shù)可以看該基金是熱門基金，還是冷門基金；榜單還展示了基金的第一重倉行業(yè)以及占比信息，通過行業(yè)占比大小可以看該基金是行業(yè)主題基金，還是行業(yè)相對均衡的基金。
表1和表2我都點名了六位基金經(jīng)理，其中重合的只有諾安基金張堃一人，他目前在管規(guī)模小于100億元，管理規(guī)模相對比較適中，2022年Q2內(nèi)部員工持有他的基金金額超過1000萬元，在管的諾安優(yōu)選回報混合（001743）機構(gòu)占比高達(dá)67.19%，本文接下來就聚焦張堃簡單展開一下。
張堃本科讀的是理工科，在碩士階段轉(zhuǎn)讀了金融學(xué)，曾任職于國泰君安證券股份有限公司、長盛基金管理有限公司，擔(dān)任宏觀策略分析師。2014年5月加入諾安基金后開始擔(dān)任基金經(jīng)理助理，2015年8月正式成為基金經(jīng)理。在策略分析師這一背景影響下，張堃最初形成的是“自上而下”的投資思路。
他在接受財經(jīng)記者采訪時總結(jié)說，“但是，僅有自上而下的框架是不夠的。只在牛市里賺錢并不能證明投資框架的有效性。因此，在管理資金后，我開始朝著基本面研究方向進(jìn)一步打磨，最終形成'自上而下和自下而上’相結(jié)合的投資框架。”
張堃認(rèn)為，自上而下是使用宏觀策略框架指導(dǎo)組合大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，解決的是“趨勢”問題，而基本面分析解決的是“價值”問題，兩者結(jié)合，在大趨勢中尋找價值洼地，則是投資要解決的問題。
從業(yè)績來看，目前單獨管理，且管理時間最久的是諾安優(yōu)選回報混合(001743)，下面簡單研究一下該基金的數(shù)據(jù)，該基金業(yè)績基準(zhǔn)是滬深300指數(shù)收益率×60%+中證全債指數(shù)×40%，張堃2020年9月26日上任，上任以來跑贏了滬深300，也跑贏了中證偏股型基金指數(shù)（930950），近2年同類排名21/2022。
2021年至今經(jīng)歷了兩個完整的年度，2021年收益率68.09%，2022年收益率-7.48%，同類排名分別為16/1953和616/2125，今年以來以9.09%的收益率排名181/2265。
從區(qū)間績效評估數(shù)據(jù)來看，超額收益、夏普比率都很優(yōu)秀，展示了基金經(jīng)理本人的專業(yè)能力。
從任職以來最大回撤來看，發(fā)生在2022年4月份，最大回撤-25.33%，這個回撤在偏股型基金中不算很大，且基金反彈也很快，只花三個月左右時間就再創(chuàng)了新高。
正是得益于優(yōu)秀的業(yè)績，諾安優(yōu)選回報混合規(guī)模上升很快，下圖是該基金的規(guī)模變動走勢圖。截止2022-12-31，諾安優(yōu)選回報混合期末資產(chǎn)凈值為21.48億元，相比2022-09-30，增加7.84億元，上升57.44%。期末總份額為12.59億份，相比2022-09-30，增加4.56億份(本季申購數(shù)為7.05億份，贖回數(shù)為2.49億份)
查詢持有人變動情況可見，機構(gòu)持有份額、機構(gòu)持有比例、員工持有份額都有大幅度的提升。機構(gòu)顯然是發(fā)現(xiàn)了張堃，認(rèn)可他，加倉他。
諾安優(yōu)選回報混合(001743)從重倉股來看，目前的持股風(fēng)格是中盤成長型風(fēng)格，最新一期持倉集中度只有29.80%，最新一期半年度換手率是293.45%，持倉集中度有走低的趨勢，換手率稍顯偏高。
張堃接手諾安優(yōu)選回報混合(001743)之后的重倉股變動如下，大家有沒有發(fā)現(xiàn)都是不抱團的個股，重倉股以冷門股票居多，是一個比較有想法的基金經(jīng)理。
查看了張堃的一些資料，發(fā)現(xiàn)他的風(fēng)格是自上而下和自下而上相結(jié)合，“三高兩不” 掘金稀缺斑馬股：“三高”是高成長空間、高業(yè)績增速、高預(yù)期差；“兩不”是不抱團、不追漲。張堃喜歡優(yōu)選三類公司：
一是“灰姑娘”。顧名思義，這類公司質(zhì)地優(yōu)良，但尚未被市場發(fā)現(xiàn)。其所處行業(yè)相對細(xì)分，市場關(guān)注度低，如精細(xì)化工行業(yè)等。公司是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，因為市值相對較小，容易淹沒在全市場四千多只股票中，可中長期來看，其產(chǎn)業(yè)成長空間大、有技術(shù)壁壘，具有比較好的成長性和商業(yè)模式。
二是“青蛙王子”。這類公司是由于行業(yè)周期或工序周期驟變，即將出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的公司。一些優(yōu)質(zhì)的成長龍頭企業(yè)，在長期天花板還很高的情況下遇到階段性困難。盡管短期股價受到?jīng)_擊，但本身質(zhì)地并沒有受到影響，經(jīng)歷沖擊后往往會迅速收復(fù)失地。
三是“丑小鴨”。這類公司一般因研發(fā)或固定資產(chǎn)投入周期較長，前期成本壓力大，業(yè)績暫時不夠亮眼。但從更長遠(yuǎn)的視角來觀察，伴隨成本降低、市場需求穩(wěn)步提升，有望被更多人看見。
這里解釋一下張堃喜歡挖掘的斑馬股，相較于市場上長期業(yè)績比較穩(wěn)定的白馬股，以及爆發(fā)力強，成長空間大的黑馬股而言，斑馬股是指和市場存在明顯預(yù)期差，還沒有被市場大部分人所認(rèn)知的股票。短期來看它可能存在一些不足，但拉長維度看，它往往具有“白馬”的基本面和“黑馬”的爆發(fā)力，同時具有高成長空間。（資料來源：中國證券報，2022年11月3日，《諾安基金張堃：愿當(dāng)寂寞伯樂 掘金稀缺“斑馬股”》）
市場不缺'斑馬股’但缺少伯樂，我愿意當(dāng)一個寂寞的伯樂，通過持續(xù)的分享讓更多投資者認(rèn)識到'斑馬股’的價值，并陪伴其茁壯成長?！獜垐?/span>
下圖是諾安優(yōu)選回報持倉行業(yè)占比變化圖，張堃擅長的是自上而下，從產(chǎn)業(yè)方向入手 順勢而為配置行業(yè)。張堃構(gòu)建了一套圍繞估值體系定價的投資框架，具備比較強的自上而下視角，不會偏愛某幾個行業(yè)，而是從經(jīng)濟發(fā)展的脈絡(luò)出發(fā)，在能力圈內(nèi)把握未來發(fā)展機會的產(chǎn)業(yè)方向；
關(guān)注行業(yè)未來幾年的發(fā)展情況，如果判斷未來的宏觀經(jīng)濟會對某些行業(yè)產(chǎn)生沖擊，使其存在盈利預(yù)測下調(diào)風(fēng)險，則會減少此類行業(yè)的配置比例，同時增配獨立于經(jīng)濟周期的行業(yè)。在結(jié)構(gòu)性行情中，傾向于尋找結(jié)構(gòu)性的行業(yè)板塊機會。
2022年中報顯示，目前重倉行業(yè)主要布局在機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子、計算機、家用電器、交通運輸、電力設(shè)備、石油化工、醫(yī)藥生物、汽車等行業(yè)。
從2022Q4重倉股行業(yè)權(quán)重來看，機械設(shè)備占比30.00%，基礎(chǔ)化工占比29.00%，電力設(shè)備占比21.00%，醫(yī)藥生物占比11.00%，電子占比9.00%。
張堃對2023年的觀點：許多的不利因素都有了一些向好的變化，美聯(lián)儲加息接近尾聲，疫情對經(jīng)濟的影響也趨于緩和，地產(chǎn)方面的支持政策也不斷出臺，因此對比去年，今年的大環(huán)境對市場無疑更為友好，機會大概率也會更多。
但國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇不會一蹴而就，三年疫情對居民資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的沖擊都比較大，消費的復(fù)蘇也會是個緩慢的過程，另外海外衰退的風(fēng)險依然存在，上市公司的業(yè)績也未必能馬上走出低谷，我們更愿意先去跟蹤和觀察，看看哪些公司在經(jīng)歷疫情洗禮后，還能具備較強的逆勢增長能力，較強的創(chuàng)新能力，在經(jīng)歷行業(yè)出清后還能獲得更好的競爭格局和較強的溢價能力，這些公司從更長的維度看，才是可以持續(xù)帶來超額收益的投資標(biāo)的。
總結(jié)一下，張堃基金經(jīng)理年限已經(jīng)7年多，目前在管規(guī)模不足百億，受到機構(gòu)和內(nèi)部員工認(rèn)可，他關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)及爆發(fā)性強的公司，注重成長的確定性，重點把握估值與業(yè)績匹配度高的好機會；采用自上而下和自下而上相結(jié)合的投資方法，偏小盤成長風(fēng)格；傾向左側(cè)布局，會“三高兩不” 掘金稀缺斑馬股，持股相對分散，感興趣的朋友可以關(guān)注一下。PS.諾安優(yōu)選回報混合(001743)管理費1.2%/年，持有滿180天免贖回費，風(fēng)險等級：R3。
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