李普海 金融中心 207020204316
引 言
羊群效應(yīng)是一種在已有的社會公共信息(市場壓力、市場價格、政策面、技術(shù)面) 下, 市場參與者觀察他人行為并受其影響從而放棄自己的信念, 做出與其他人相似的行為的現(xiàn)象。羊群效應(yīng)在股市中的表現(xiàn)尤為強烈, 是我國證券投資者行為的顯著特點之一。分析研究股市中的羊群效應(yīng), 對于我國證券市場的進一步規(guī)范和投資者的不斷成熟具有積極意義。
傳統(tǒng)金融學(xué)理論假設(shè)投資者是理性的, 并且能夠?qū)ψC券做出合理的價值評估。然而隨著行為金融研究的不斷深入,“理性人”的假設(shè)受到越來越多的質(zhì)疑, 因此很多學(xué)者開始逐漸將注意力集中到投資者, 特別是機構(gòu)投資者的非理性投資行為及其對市場的影響上,“羊群行為”就是其中最為重要的研究課題之一。本文試圖通過分析股市中羊群效應(yīng)的表現(xiàn)特征、形成原因及其利弊得失, 進而為投資者提出減少盲從, 增加理性, 成為投資贏家的建議性策略。
1 股市中羊群效應(yīng)的表現(xiàn)特征
羊群效應(yīng)的本意是指一只頭羊發(fā)現(xiàn)一片肥沃的草地并在那里吃到新鮮的青草, 其它羊群則緊隨其后。一哄而上, 爭搶那里的青草。這時的羊群全然不顧旁邊還有虎視眈眈的狼, 看不到不遠處還有更好的綠草, 也不想那片草夠不夠大家一起吃。羊群效應(yīng)也稱“羊群行為”或“從眾行為”。股市中的羊群效應(yīng)是指在信息環(huán)境不確定的情況下, 投資者的行為受其它投資者的影響, 模仿他人決策, 跟風(fēng)炒作, 在他人買入時買入, 在他人賣出時賣出; 股市上漲時信心百倍蜂擁而至, 下跌時, 恐慌心理連鎖反應(yīng), 紛紛倉慌出逃的行為現(xiàn)象。羊群效應(yīng)對股市的穩(wěn)定性和效率有很大的消極影響。股市中的羊群效應(yīng), 往往會造成投資者的經(jīng)濟損失, 釀成了千萬悲劇。2007年5. 30 大跌就讓許多跟風(fēng)炒作垃圾股的散戶損失慘重, 許多人至今仍未解套。中石油上市后連續(xù)下跌, 超出多數(shù)人的想象, 套住了一大批投資者。這些血淋淋的教訓(xùn)不勝枚舉。
2 股市中羊群效應(yīng)的形成原因
關(guān)于羊群效應(yīng)形成的原因, 哲學(xué)家認為是人類理性的有限性, 社會心理學(xué)家認為是人類的從眾心理, 經(jīng)濟學(xué)家則從信息不對稱、不完全等角度來解釋。筆者通過觀察分析股市中的羊群效應(yīng), 認為其形成原因大體上可歸納為以下幾方面:
2. 1 利益驅(qū)動
通過投資行為, 獲取最大利潤, 實現(xiàn)資產(chǎn)增值是所有投資者追逐的目標。哪里能賺錢, 投資者就奔向哪里。股市看漲, 投資者紛紛涌入股市。某投資者購買某只股票, 賺了錢, 其他人都跟著買進, 輿論說某只股票前景看好, 大家都爭搶購買, 形成了跟風(fēng)炒作?？梢哉f, 獲取最大利潤是形成股市羊群效應(yīng)的內(nèi)在動力。
2. 2 從眾心理
從眾心理是指個人受到外界人群行為的影響,而在自己的知覺、判斷、認識上表現(xiàn)出符合大眾輿論或多數(shù)人的行為方式。人人都有從眾心理, 這是人類的一種潛意識。社會心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn), 影響從眾的最重要的因素是持某種意見的人數(shù)多少, 而不是這個意見本身。人多本身就具有很強的說服力和吸引力。很少有人能在眾口一詞的情況下堅持自己的不同意見?？梢哉f, 股市中的大多數(shù)股民都受從眾心理的影響, 都有一種跟著賺了錢的人走, 跟著莊家走, 跟著多數(shù)投資者走, 跟著輿論走的投資心理。尤其是周圍多數(shù)人都看好某一只股票的時候, 單個投資者很難做出與其不同的獨立判斷。“多數(shù)人的意見往往是正確的”這一傳統(tǒng)的習(xí)慣性思維限制了單個投資者的個性創(chuàng)意。在投資風(fēng)險的壓力下, 單個投資者要做出與眾不同的行為, 是要承受更大壓力的。跟著多數(shù)人被套住, 經(jīng)濟上受到損失, 但心理壓力上似乎比獨立選擇的錯誤稍輕一些, 至少從面子上得到了一點平衡。從眾心理導(dǎo)致盲從行為, 容易被利用,從而上當(dāng)受騙。這樣的從眾心理是形成股市羊群效應(yīng)的主要原因。
2. 3 信息制約
對于投資者來說獲得及時、準確和有效的信息就意味著可以獲得高額利潤或避免重大經(jīng)濟損失。因此, 信息對于投資者成功投資具有十分重要的意義。在我國股市中, 大多數(shù)投資者在接收信息方面有著諸多的制約因素, 表現(xiàn)在獲取信息不完全、不充分、不對稱、不及時和不確定, 信息質(zhì)量不高, 可信度不強等方面。首先是股票發(fā)行者出于對自身利益保護的考慮, 會本能地夸大企業(yè)及其股票的優(yōu)點, 而對其存在的問題避而不談或有意掩飾。他們不會把全部信息暴露在競爭對手面前, 也不愿意花費更多的經(jīng)濟成本及時完全地發(fā)布信息。在這樣的信息環(huán)境下, 機構(gòu)投資者也很難獲得充分、完全的股票信息。其次是大多數(shù)投資者由于主客觀因素的影響, 他們所處的生活環(huán)境、社會背景不同, 個體素質(zhì)和經(jīng)濟能力不同, 獲取信息的能力和途徑以及得到信息的時間也不相同。他們與具有信息優(yōu)勢的投資者, 有實力的機構(gòu)投資者相比, 信息不對稱、不公平, 處于弱勢地位。他們很難及時獲得真實有效的投資信息, 只能根據(jù)別人的買賣行為來做出自己的選擇。這就形成了跟著有信息優(yōu)勢的投資者走, 跟著機構(gòu)投資者走的羊群效應(yīng)。有很多投資者誤入“信息陷阱”, 造成了經(jīng)濟損失。
2. 4 莊家炒作
莊家是主力機構(gòu)投資者。莊家占盡資金、人才、信息、工具、輿論的優(yōu)勢, 能夠主動、積極地認識市場和進行操作。莊家炒作的特點是主動利用“選美博弈”原理, 誘使散戶循著羊群效應(yīng)的軌跡行動。莊家擇一股票, 在低價位時吸進所需的籌碼, 然后再有計劃地將信息傳給大眾。當(dāng)少數(shù)圈內(nèi)人獲知這些信息時, 價格還在不斷上升, 收到信息并且買了股票的人都賺到了錢, 于是形成掙錢的示范效應(yīng)。信息越傳越廣, 跟風(fēng)的人越來越多, 股票價格不斷拉高, 莊家趁機出貨, 完成了一次做莊過程。這個過程使莊家賺足了錢, 廣大散戶虧了本。這個過程正是莊家有目的有計劃地編織“美女幻影”, 誘發(fā)“羊群”對幻影群起追逐的過程, 是莊家有意設(shè)計的套牢“羊群”的陷阱。
2. 5 媒體煽動
各種媒體經(jīng)常充當(dāng)羊群效應(yīng)的煽動者。一個錯誤的觀點借助電視等媒體的宣傳造勢就可以變成公眾民意。跟著媒體宣傳買賣股票的大有人在。媒體在股市羊群效應(yīng)中發(fā)揮了推波助瀾的作用。
2. 6 股市不成熟、股民不成熟
我國股市運行時間短、發(fā)育不成熟, 完善股市管理和規(guī)范股市運行任務(wù)相當(dāng)繁重。尤其是近兩年新增股民大量涌現(xiàn), 他們進入股市的心理準備不足, 對股市知識掌握不夠, 自身的風(fēng)險承受力較差, 面對風(fēng)起云涌的股市行情, 他們很難做到獨立思考, 與眾不同。這也是形成股市羊群效應(yīng)的重要原因。
3 做一個理性的投資者
從以上分析中可以看出, 羊群效應(yīng)的實質(zhì)是從眾、盲從、非理性行為。投資者要克服盲目跟風(fēng), 堅持獨立判斷, 才能成為理性的投資者。
3. 1 始終保持平穩(wěn)心態(tài), 是理性投資的基礎(chǔ)和前提
股市是高風(fēng)險的投資場所。投資者首先要克服喜賺怕虧的心理狀態(tài), 做好虧損的心理準備, 犯了錯誤不失態(tài), 不與股市賭氣, 冷靜總結(jié)教訓(xùn), 爭取柳暗花明; 其次要克服貪婪的弱點, 見好就收, 要制定合理的止盈點和止損點, 并在操作中堅決執(zhí)行; 同時,要有意識地在風(fēng)云變幻的股市中, 鍛煉自己的心智,做到任憑風(fēng)吹浪打, 勝似閑庭信步。
3. 2 正確看待羊群效應(yīng), 始終保持清醒的頭腦
羊群效應(yīng)是自然界的優(yōu)選法則, 具有合理性的成分。在信息不完全、不對稱的條件下, 也是避免風(fēng)險的一種選擇。關(guān)鍵是不能盲從, 對他人的信息不可不信也不可全信, 要保持自己的獨立判斷, 避免誤入陷阱。
3. 3 提高采集、判斷信息的能力, 堅持理性分析
沒有信息無異于盲人騎瞎馬。股市的信息繁多,傳播渠道廣。投資者要掌握宏觀經(jīng)濟信息、上市公司信息和股市交易信息, 要對大眾傳媒、專用媒體、股市實地等途徑得來的信息進行系統(tǒng)分析, 最后做出理性的判斷, 決定投資方向。切記, 各種信息代表不同利益群體的愿望和心態(tài), 一定要審慎對待。尤其是從權(quán)威人士那里得到的信息, 只能作為參考, 權(quán)威不是神仙。要學(xué)會利用信息, 而不被信息所利用。
3. 4 于無規(guī)律中尋求規(guī)律, 不斷總結(jié)經(jīng)驗
股市潮起潮落, 變幻莫測, 似乎無規(guī)律可循。其實股市的運行, 投資者買賣股票的操作行為, 還是有特定規(guī)律的。比如“莊家”做莊, 大體上都要經(jīng)過吸籌、洗盤、拉抬、整理、拔高、出貨這樣幾個階段。摸清莊家炒作的規(guī)律有益于把握買入賣出時機。但要切記, 莊家與散戶是一對矛盾體, 莊家引誘散戶上鉤,是為了賺散戶的錢。絕不能盲目跟莊, 上了莊家的圈套。
3. 5 掌握必須的股市知識和必要的投資技巧
無論是初入股市的新股民還是有一定經(jīng)驗的老股民, 都應(yīng)學(xué)習(xí)掌握有關(guān)股市的理論知識, 學(xué)習(xí)掌握關(guān)于宏觀經(jīng)濟、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策、股市特性等方面的知識, 都應(yīng)掌握必要的股市操作技巧, 不斷提高個人的素質(zhì)和能力, 力爭成為理性的、成熟的投資者, 成為股市贏家。
4 結(jié)束語
綜上所述, 羊群效應(yīng)已經(jīng)成為股市中的常見現(xiàn)象, 稍有不慎, 隨時都有被套的可能, 投資者要高度警惕。形成羊群效應(yīng)的原因是多方面的, 關(guān)鍵是依賴別人致富的心理和不善于獨立思考。克服羊群效應(yīng)行為的根本方法是相信自己, 獨立判斷, 自主決策。
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