路透中文新聞部 林琦
今年以來中國A股市場熊市特征明顯，在不少上市公司大股東增持為股價“打氣”的同時，亦有一些大股東已扛不住，被迫轉(zhuǎn)讓上市公司控股權(quán)，令近期國內(nèi)殼交易開始升溫，殼概念個股走勢堅挺。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，若政策面沒有變化，未來殼交易還會繼續(xù)熱絡(luò)出現(xiàn)。
受國家去杠桿政策影響，國內(nèi)企業(yè)尤其是民營企業(yè)的融資環(huán)境越來越惡劣，而通過股權(quán)質(zhì)押融資的渠道又被看不到盡頭的熊市阻斷，不少大股東萌生退意；另一方面，國內(nèi)首次公開發(fā)行（IPO）審批趨嚴(yán)，一些未過會的資產(chǎn)亦需另避捷徑尋求資產(chǎn)證券化。
“只要國內(nèi)IPO和退市的渠道不暢通，殼永遠(yuǎn)是有機(jī)會的，”香頌資本董事沈萌指出。
據(jù)路透不完全統(tǒng)計，僅6月和7月兩個月，滬深兩市已有約30家上市公司公告實際控制人變更、正在變更或是籌劃變更，其實現(xiàn)形式包括大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓、讓渡大宗股份表決權(quán)等。
一些實力雄厚機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在股權(quán)受讓人名單中，例如ST景谷大股東擬將公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予香港富豪鄭家純旗下的周大福投資公司；紅宇新材大股東將20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予華融國信控股（深圳）有限公司，實控人變更為中央事業(yè)單位輿情戰(zhàn)略研究中心。
股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一村資本董事總經(jīng)理劉晶表示，鑒于國內(nèi)不少上市公司其實本身并沒有什么大的發(fā)展前景，就是以殼的形式存在的，所以未來上市公司實際控制人變更將成為趨勢。
上市公司實際控制人的變更，意味著殼控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，也預(yù)示著未來新資產(chǎn)有望注入，這給投資者帶來更大的想象空間。近日滬深兩市部分?jǐn)M變更實控人的公司，甚至是殼概念股，均表現(xiàn)出超出大盤的強(qiáng)勢特征。
例如華塑控股近日公告，因?qū)嵖厝说膫鶆?wù)糾紛，其第一大股東西藏麥田100%股權(quán)被過戶至湖北省資產(chǎn)管理公司，從而導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。雖然華塑控股重組方案尚未落地，上周三至周五股價已連續(xù)三個漲停，周一早盤經(jīng)過一番爭奪后，股價繼續(xù)漲停。
今年來，滬綜指已累計下跌13.3%，7月初曾創(chuàng)下2016年初以來的新低，中小板個股跌幅更大，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)P更是創(chuàng)下三年半來新低。
**融資難驅(qū)動的賣殼**
對于近期實際控制人變更增多的原因，以投行和基金管理為主業(yè)的基巖資本副總裁黃明麒指出，這包括主動與被動兩種情況。
他解釋稱，主動的原因是當(dāng)前上市公司的市值處于較低水平，具有較大吸引力，資金方主動收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；被動的原因是，大股東在股價較高時做了大量的股權(quán)質(zhì)押，隨著當(dāng)前股價大幅下降，質(zhì)押的股份面臨平倉、還款等壓力而導(dǎo)致的實控人變更。
滬深證交所6月末曾公布數(shù)據(jù)，低于平倉線的股票質(zhì)押市值占滬市和深市總市值的比例分別不到0.2%和2%。按當(dāng)時市值估算，兩市低于平倉線的市值分別為600億元人民幣和4,000億元左右。
退場的不僅是公司創(chuàng)始人和大股東，亦有一些此前已買殼并計劃后續(xù)重組的投資人。
沈萌介紹稱，A股大盤持續(xù)下跌，這些投資人的自身壓力比較大，一是因為質(zhì)押的股份逼近或跌破平倉線；二是因為借殼上市的管理相當(dāng)嚴(yán)格，重組交易短期較難完成，在當(dāng)前融資困難的形勢下，自身的資金壓力在加大。
“當(dāng)初拿到殼的企業(yè)，現(xiàn)在保殼的壓力越來越大，為了自保，或會選擇平手或微虧將殼轉(zhuǎn)讓出去，來緩解自己資金上的壓力?！彼f。
他指出，這種以買殼并重組獲利的投資人，往往是以私募基金或投資公司的形式出現(xiàn)，其常見特征包括公司注冊時間較短、買殼杠桿較高、擁有的實業(yè)項目不多等。
6月底，國旅聯(lián)合公告，控股股東廈門當(dāng)代資產(chǎn)管理有限公司將公司14.57%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江西省旅游集團(tuán)，從而可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更。當(dāng)代資管在2014年3月以受讓國旅聯(lián)合17.03%股權(quán)，成為后者的操盤方。
**殼成本在下降**
在近期國內(nèi)股市表現(xiàn)低迷的情況下，借殼成本也在下降。
黃明麒表示，當(dāng)前資本市場借殼成本相比去年有較明顯的下降，低的只需要1-2億元即可實現(xiàn)控股權(quán)變更。
“賣殼的價格比過往便宜了，但沒有雪崩式的下跌?！鄙蛎戎赋觯w上而言，因上市公司股價和市值在下跌，買殼成本確實在下降，不過一定程度仍受到賣方買入成本的約束，他們虧多了就不賣。
他表示，雖然大多投資機(jī)構(gòu)手中也沒多少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以注入上市公司，但是現(xiàn)在殼價處于比較低的階段，有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前仍是出手購入的良機(jī)。畢竟未來股市總會有好轉(zhuǎn)或反彈的時候，一旦行情走好或者政策有變化，殼再賣出還是有盈利機(jī)會的。
“這就像房地產(chǎn)低迷時捂地不蓋樓一樣，他們相信股市行情不會永遠(yuǎn)這么差。”他笑著說。
目前殼的主要交易形式是上市公司大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓，只要不違反證券法規(guī)，一般不會被叫停。不過在之后的資產(chǎn)重組或資產(chǎn)收購階段，監(jiān)管部門對于有疑點的交易，往往會加強(qiáng)監(jiān)管，例如證交所通過問詢函，要求上市公司補(bǔ)充披露更多信息。
劉晶分析稱，從表面上看，股價下跌借殼成本是在下降。但借殼成本分為實和虛兩種，實的成本就是借殼交易額；虛的成本也可以稱為或有成本，是指將來有可能發(fā)生的潛在訴訟或因為種種原因需要更多的資金投入。
“從目前的一些交易案例來看，這種或有成本將來會超過實的成本，只是很多買殼人和市場人士還未關(guān)注到?！彼f。
**重組預(yù)期有助增加大盤彈性**
國內(nèi)股市對于重組題材一直較為青睞，舊瓶換新酒，股價就會大幅上漲，因此未來若出現(xiàn)更多的實控人變更，重組概念將會受市場持續(xù)關(guān)注。
近日重組概念成為熱點，例如嘉應(yīng)制藥002198.SZ上周三公告稱第二大股東及兩位發(fā)起人將其所持股份表決權(quán)等非財產(chǎn)性權(quán)利委托給中聯(lián)集信投資管理公司，中聯(lián)集信獲嘉應(yīng)制藥16.01%表決權(quán)，成第一大股東。消息宣布后，該股上周四及周五連續(xù)兩個漲停。
黃明麒認(rèn)為，實控人變更的增多，對市場會有一定正面影響。產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入，一般后續(xù)會為上市公司帶來優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，可以有效改善上市公司的收入與利潤，提升公司的市場估值。
華西證券首席策略分析師曹雪峰亦指出，對市場而言，重組有助于提高公司業(yè)績，增加投資題材，一定程度上可以提高股市彈性。
不過劉晶提醒，實控人變更增多將會增加整體的不確定性，就像并購交易一樣，上市公司實控人變更后有成功，也有不成功，這種不確定性背后就有可能造成二級市場的恐慌和波動。（完）
聯(lián)系客服
